【摘要】經過幾年政府行政法規強制性股利分配的規定，分配的上市公司數量逐漸增加，分配形式逐漸多樣化，分配持續性也有所提高，但現階段還存在不分配公司問題嚴重，現金分配比例在分配形式中占比較大，在分配時年度分配失衡等現象。本文從稅制、上市公司還有投資者本身尋找這些問題的根源并提出相應的解決辦法。
【關鍵詞】股利分配 問題
一、導言
中國股市近來的疲軟表現，一方面源于中國經濟增長速度的放緩，但更深層次的原因在于中國股市幾大根深蒂固的問題得不到解決。其一，中國股市的結構性問題。大盤股很難被炒作起來，更經常看到的是中小股、創業板股票漲漲跌跌，大盤股股價變動較小。其二，中國股市的投機性嚴重。許多人不是注重上市公司股票內在價值而是注重上市公司股票的各種所謂“概念”“題材”來進行買進賣出。其三，中國股市投資者結構不合理——中小投資者多于機構投資者，由于雙方信息不對稱的事實，分紅政策明顯有利于大股東。我國長期存在非流通股股東控制上市公司問題，大股東一般不愿意現金由上市公司流出，有些股東甚至將上市公司作為自己的“提款機”進行圈錢、套現。
而上述這些問題都可以通過完善股利分配機制來逐步解決，一旦強制性規定上市公司大量分配股利，大盤股的需求會大量增加，盤活整個股市，也能使一部分投機者轉向長期的投資者以獲得固定的股利收入，大量分配股利還可以解決因信息不對稱導致的中小投資者和大股東之間利益分配不均問題。
二、股利分配現狀及分析
（一）上市公司股利分配的現狀
（1）分紅公司越來越多，但不分紅公司問題嚴重。隨著政府的強制性分紅法規的出臺，分紅公司的數量越來越多，從06年開始，分紅公司數量有一個明顯的提升，2006年不分配的公司為636家，比重為50.19%，2013年共有1877家公司參與派現，占上市公司的比例為74%，合計派現金額7623億元，這說明我國上市公司中分紅的公司占比越來越大。但與分紅積極的公司相比，42家上市后從未進行過派現的公司值得關注。從業績來看，從未派現的這些公司發展至今，有半數公司經營狀況并不樂觀。統計顯示，2013年出現虧損的就有13家，有的公司雖然實現盈利，但去年末未分配利潤卻為負值，并不具備當時的現金分紅條件。
（2）股利分配形式逐漸走向多樣化，但送股占比仍然過重。股利的支付方式多種多樣，但主要是現金股利和股票股利兩種，中國股票市場常見的股利分配方式一般有三種：派發現金股利、送紅股、公積金轉增股，而其中更常用的是采用送股或是現金股利中的固定現金股利方式。
（3）分配逐漸走向可持續，但年度分配均衡仍需加強。多數上市公司由于不重視投資者的利益，在制定與實施股利政策時缺乏遠見性，導致其股利分配政策缺乏連續性及穩定性。一些連續派現的公司，存在在各年度間派現數分配不均衡現象，有的年度畸高，有的甚至年度不分配。這說明中國上市公司和成熟市場上市公司間還存在著較大的差距。
（二）問題的根源
（1）稅制的不合理。我國稅法規定，自然人股東因股票投資所獲得的股利，無論是分紅派現還是分紅送股，都必須按一次性所得的20%的稅率繳納個人所得稅，而對于買賣股票所獲得的資本利得不征收資本所得稅。這就從制度上決定了我國中小投資者并不愿意長期持有某只股票以獲得極少的稅后紅利，而當公司保留盈余少發放股利或不發放股利時，投資者會有未來股票回報大的預期，所以從稅收和長遠發展角度來講，較低的股利政策對中小股東來說反而是有吸引力的。
（2）公司不分配的原因。中國股市重融資輕分紅的現象使許多公司將上市作為一種圈錢套現的方式。近期股市低迷，與之形成鮮明對比的是排起長隊準備上市的公司，截止到今年6月6號，從證監會公布的IPO企業申報情況來看，IPO預披露名單總數達455家，企業這種擠破頭也要上市的現狀正是股市極易融資卻不用付出太多的成本的反應。
（3）大股東沒有分紅的激勵，中小投資者自身不重視。大股東的收益不僅來自于股利分配而且還得益于可以支配公司的資金，實時關聯交易以獲得內部交易利益。而中小投資者購買股票的唯一獲利途徑是賺取股票差價的資本利得，低買高賣股票而不是長期持有股票在我國以中小投資者為主體的股市成為常態。
三、結論與問題解決方案
我國上市公司在近幾年國家法律法規的強制分紅政策下，上市公司分紅比例逐漸提高，針對仍存在的上述問題，筆者提出以下建議。
（1）通過完善會計實施準則、改革稅制完善現金股利分配政策。目前，滬深交易所對上市公司的會計處理規則中，并未明確要求送股按公允價值計算，還是票面價值計算，國內上市公司多按照票面價值對送股進行會計處理。以公允價值作為會計準則進行送股，將大大提高上市公司的送股成本，倒逼上市公司多進行現金分紅而非送轉股份。政府還應當在稅收方面加以研究，通過征稅引導公司制定符合投資者的利益的股利政策，比如通過對資本利得征稅以抑制股市投機者的投機活動，使股市日趨成熟。
（2）股利分配的形式多樣化。國外成熟資本市場上，上市公司股利政策一般可以分為現金股利、股票股利、財產股利、負債股利四種方式，其中現金股利方式運用最普遍。事實證明，派現對于公司的再融資和長期健康發展有很大影響，所以我們應該盡可能鼓勵公司派現，而不是以送股為準。
（3）培養公眾投資回報正確理念。通過股利理論與鼓勵政策等基本知識的普及，可以使中小投資者了解優良的上市公司其穩定的盈利應該與穩定的現金股利分配相一致，謹慎分析股票股利的合理性，警惕以送紅股掩蓋虛假盈利或現金流緊張等不良財務狀況，警惕將送紅股甚至轉增股本當做股價炒作的火爆題材。
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