摘要：上市公司的報表對財務信息的披露比較多，而敘述性信息的披露存在嚴重不足，為了保護中小投資者的利益和幫助其提高決策效率，加強敘述性信息披露的必要性和重要性是顯而易見的。從財務分析角度對敘述性信息披露的價值進行挖掘和分析，具有很強說服力，并且促進上市公司自愿披露敘述性信息。
關鍵詞 財務信息 敘述性信息 財務分析
上海證券交易所公司管理部發布的上市公司2011年年度報告工作備忘錄第5號《管理層討論與分析的編制要求》，要求上市公司在年報披露中強化和規范敘述性信息披露的內容。敘述性信息披露是指年度報告中財務信息以外的所有敘述性信息，而“管理層討論與分析”是敘述性信息披露的核心。上海證券交易所管理部提出的規范敘述性信息披露的要求有助于資本市場信息不對稱頑疾的解決。
一、敘述性信息內涵及意義
財務信息是指以貨幣形式的數據資料為主，結合其他資料，用來表明企業資金運動的狀況及其特征的經濟信息。相對于財務信息而言，敘述性信息是指以非財務資料形式出現與企業的生產經營活動有著直接或間接聯系的各種信息資料。財務數據主要是對過去的、歷史的、可量化的信息的回顧，而敘述性信息則更多的是基于對企業將來的展望與預期和定性的信息。一般而言，不在財務報表上反映的信息內容大都可以認定為敘述性信息，它客觀存在于經濟系統的信息傳遞過程中，并且是與利益相關人決策相關的信息。它具有完整性、前瞻性、廣延性和非貨幣性等特征。
實際上敘述性信息是會計信息的一部分，可以由會計系統提供。但是與財務信息相反，不完全滿足可定義性、可計量性、可靠性和相關性。敘述性信息具有較強的相關性，部分敘述性信息可以滿足可計量性。但是大部分不能滿足可定義性，敘述性信息的可靠性明顯不足。
但是，隨著投資者及其他利益相關者的迅速增長，財務信息已遠遠不能滿足他們對企業信息的需求，以及他們對企業價值的判斷，因此敘述性信息在信息披露需求中逐漸顯示出了強勢作用，由于對公司股票價值的判斷更依賴敘述性信息的內容，因此對敘述性信息的準確、真實、及時等方面的要求增加。企業注重敘述性信息的運用，規范敘述性信息的披露，有利于企業價值提升，同時也能籌措更多的資金。然而，盡管敘述性信息對投資者及利益相關者的十分重要，但上市公司對敘述性信息的披露與否卻陷入了尷尬的局面，主要緣于敘述性信息特有的屬性：（1）敘述性信息的收集很困難、披露成本高；（2）敘述性信息披露沒有具體的規范要求，也沒有統一的標準，這使得披露往往具有隨意性；（3） 敘述性信息很可能導致“商業機密”的外泄。
二、我國公司披露敘述性信息現狀分析
從上面定義可以看出敘述性信息包含社會責任等豐富內容，本文通過對上市公司發布社會責任報告的統計與分析來了解當前上市公司敘述性信息披露情況。
截至2011年6月30日，我國A股上市公司共發布社會責任報告531份，較2010年同期增長了10%。上市公司社會責任報告發布呈穩步增長趨勢。
2011年，各板塊發布社會責任報告的數量略有上升，深市主板、滬市主板、創業板和中小板社會報告發布數量分別為124、322、14和71，比例與2010年基本持平，創業板公司發布社會責任報告的數量增加一倍，所占比例提高較為明顯。
2011年上半年，有14家在創業板上市的企業主動發布了社會責任報告，如國內核電HVAC市場龍頭企業南風股份（300004），國內有機硅新材料下游龍頭企業硅寶科技（300019），國內農機連鎖銷售龍頭企業吉峰農機（300022），國內中壓預制式電纜附件龍頭企業中能電氣（300062），國內高端燃料行業領跑者安諾其（300067），國內晶硅片切割刃料領域龍頭企業新大新材（300080），國內醫藥對比劑行業領跑者北陸藥業（300016）。這些公司中，以吉峰農機（300022）、樂普醫療（300003）、北陸藥業（300016）為代表的企業更是持續進行社會責任報告披露。
2011年上半年，滬市主板公司發布社會責任報告322份，占滬市主板公司總數的35.42%，居于各板榜首；創業板公司發布報告比例最低，僅占6%。研究認為，從總體看來，各個板塊發布社會責任報告的公司比例均不高，提升空間較大。
由此也可以看出，我國上市公司的報告整體上在敘述性信息披露方面存在較多不足，鑒于此，為了保證我國資本市場健康有秩序的運行，為了構建和諧金融制度，上市公司除了加大社會責任報告的披露外，還要豐富敘述性信息中其他信息的披露。
三、公司敘述性信息與財務分析關系分析
財務分析是以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在有關籌資活動、投資活動、經營活動的償債能力、盈利能力和營運能力狀況進行分析與評價，為企業的投資者、債權人、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來，做出正確決策提供準確的信息或依據的經濟應用學科。包含主要內容有：（1）資金運作分析。根據公司業務戰略與財務制度，預測并監督公司現金流和各項資金使用情況，為公司的資金運作、調度與統籌提供信息與決策支持。（2）財務政策分析。根據各種財務報表，分析并預測公司的財務收益和風險，為公司的業務發展、財務管理政策制度的建立及調整提供建議。（3）經營管理分析。參與銷售、生產的財務預測、預算執行分析、業績分析，并提出專業的分析建議，為業務決策提供專業的財務支持。（4）投融資管理分析。參與投資和融資項目的財務測算、成本分析、敏感性分析等活動，配合上級制定投資和融資方案，防范風險，并實現公司利益的最大化。（5） 財務分析報告。根據財務管理政策與業務發展需求，撰寫財務分析報告、投資財務調研報告、可行性研究報告等，為公司財務決策提供分析支持。
上述內容揭示了財務分析主要依賴于財務報表，財務分析的各項指標的計算數據都來源于報表，注重各項指標計算結果分析，卻很少對所使用的原始數據進行分析，這也是很多中小投資者因為相信財務分析這個投資工具卻投資失敗的原因所在。財務分析失靈的根源就在于報表所包含的信息是有限的，如果公司披露相關的敘述性信息，那么財務報表會受到投資者的青睞，資本市場也會變得更健康，影響資本市場融資功能的投機活動會大大減少，由此看來，敘述性信息是財務分析的另一個載體。敘述性信息應該包含對公司財務報表的相關財務數據的文字解讀，對公司經營中固有的風險和不確定性的提示，對公司所處行業的發展趨勢、公司的應對措施、發展戰略和經營計劃進行闡述，向投資者揭示公司管理層對于公司過去（報告期內及臨近期間）經營狀況的評價分析以及對公司未來發展趨勢和發展前景的判斷和預期。敘述性信息應包含對公司經營中面臨的風險因素和不確定事項的說明，向投資者充分揭示風險，以有助于縮小機構投資者和散戶投資者的信息不對稱，增加信息披露的公平性，從而幫助中小投資者進行合理的財務分析，進而做出正確的投資決策。
四、公司敘述性信息有利于財務分析效果提升
中小投資者在做投資決策時，需要進行全面的財務分析，主要是對公司報表中的數據進行財務指標套算，對計算結果進行縱向和橫向分析。本文主要分析敘述性信息作用于財務分析效果提升的路徑。
（一）敘述性信息突出關鍵數據。財務報表中的數據以匯總結果出現的較多，而且公司是不提供數據來源的，投資者也是無法知曉的，不通過其他手段很多投資者不能對報表數據本身進行研究。為了保護投資者的利益，敘述性信息可以通過對公司某些存在異常的數據進行逐一分析和說明，這樣不僅可以大大降低投資者對財務分析結果的依賴程度，而且可以及時、全面地了解公司的業務，從而提高投資效率，降低投資失敗風險。
?。ǘ⑹鲂孕畔Ⅲw現重要信息。公司的報告中的信息是很豐富的，但是有些信息對投資者的投資決策相關性不太大，投資者在閱讀公司報表時希望在短時間內準確掌握與投資決策相關的信息，進而可以做出正確決策。為了滿足投資者這些要求，敘述性信息通過提示公司近期和遠期存在的重大事宜，比如公司跨行業進行投資的談判進度、公司預期收益及存在的風險、資金如何籌集等，可以為投資者提供特別重要的信息，因為投資者投資的本質就是一種心里預期的行為反應。
（三）敘述性信息重視結構分析。當前財務報表提供的信息過于寬泛，而且缺乏深度，依賴于這樣的信息進行投資決策對投資者來說存在較大的風險。而敘述性信息重視對公司結構分析的信息，通過提供比如公司的收入和費用結構分析，并且給出合理的解釋，公司利潤構成情況，各組成部分的穩定性和對利潤的貢獻大小，各組成部分的未來預期增長趨勢等信息，可以極大提升投資者投資熱情，同時也大大優化了投資效果。
綜上所述，上市公司完善敘述性信息披露，有助于投資者全面掌握公司的信息，快速做出正確的投資決策，規避資本市場信息不對稱所帶來的風險，同時也可以大大降低資本市場上的投機活動，進而有助于穩定發揮我國金融市場和資本市場原有的強大融資功能，推動我國經濟全面健康快速發展。J
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