摘 要：風險不可避免，與收益相伴相生，風險管理越來越成為現代財務管理的重大理論課題之一。本文通過闡述風險與收益這一對企業內部博弈關系，說明風險管理不是要規避風險，而是要通過風險管理準確分析風險，恰當的把握、掌控風險，做到風險與收益的權衡 使風險發揮最大的效用，為企業創造最大的價值。
關鍵詞：風險 收益 風險管理 風險分析 價值創造
一、風險管理中的博弈
何為博弈？古語有云，世事如棋。生活中每個人如同棋手，其每一個行為如同在一張看不見的棋盤上布一個子，精明慎重的棋手們相互揣摩、相互牽制，人人爭贏，下出諸多精彩紛呈、變化多端的棋局。
在現代市場經濟中，盈利與風險是并存的，好似公司內部的一對博弈者。企業在追求價值最大化的過程中，時時面臨著二者的殊死較量。按照傳統的思路，風險在人們的眼中總是與不利、損失等字眼相聯系的，是一個對與企業的發展極端不利的一種狀態。進行風險管理的目的，就是要化解這種風險，讓企業在一個穩定的狀態下獲得發展。但隨著期權理論及其期權定價理論的發展，人們對于風險的認識發生了很大的變化，風險并非只是意味著損失，管理得當，潛在的風險不僅不會給企業帶來損失，相反還會創造處新的價值。
二、財務風險
財務風險是指由于使用負債融資（包括優先股）而使企業可能喪失償債能力，最終可能導致企業破產的風險。在其他因素相同的情況下，企業使用的負債和優先股融資越多，企業的財務風險就越大。與財務風險緊密相連的孿生的風險--營業風險，是一個企業最基本的風險，是指企業固有的，由于資產投資活動，營業活動而導致的未來受益的不確定性；通常情況下，未來收益越不穩定，企業在固定資產上的投資越多，營業風險就越大，在收益波動相同的情況下，則企業資產中固定資產投資比重越大，營業風險就越大；在固定資產投資既定的情況下，未來收益的波動越大，營業風險就越大。
三、財務風險預警分析
財務風險從最初的萌生到逐步惡化，直至財務危機導致最終的破產通常都是經歷了一個逐漸積累轉化的過程，在此過程中，導致風險和危機的各種因素往往可以通過一些敏感性財務指標數值的變化，直接或間接反映出來。這些敏感性財務指標的優劣變化，正可以對企業的財務危機發揮預警作用。督促企業管理當局及時采取有效措施，提早采取防范措施來避免潛在的風險演變為真正的損失。
通過建立財務預警模型來識別企業財務狀況和進行財務預警分析的方法。常見的財務預警模型有單變量模型、多變量模型、多元邏輯回歸模型、人工神經網絡模型和模糊數學模型。單變量模型主要有債務擔保率、總資產收益率、資產負債率等，雖然簡單易行，但是指標具有片面性，不同的財務比率作出的判斷有可能得出矛盾的結果，導致企業無法判斷。多變量模型彌補了這一不足，較著名的是Z記分（Z Score）模型。
四、Z Score 預警模型
選取在以前研究中出現的頻率和其與研究問題的潛在相關性最高的、最能解釋財務危機程度的五個財務比率（包括流動性、獲利能力、財務杠桿、償債能力和周轉能力的財務比率），然后根據這些比率對財務危機預警作用的大小賦予不同的權重，通過加權計算得到一個企業的綜合風險總判別分，即Z值。將其與臨界值對比就可知企業財務危機的嚴重程度。
函數模型：Z= 1.2X1+ 1.4X2+ 3.3X3+ 0.64X4 +0.999 X5
Z記分模型的臨界區間
Z≥3.0
財務狀況良好，企業運營安全，無破產可能
2.675≤Z≤2.99
有某些財務隱患，處于灰色區域，解決不好有財務失敗可能
1.81≤Z≤2.675
有一定財務危機，坑能在2年內破產，企業須采取較大變革
Z＜1.81
有嚴重的財務危機，很可能正在走向破產
通過計算單個企業連續多年的Z值，掌握Z值的變化趨勢，可以分析預測企業是否趨向于財務危機和破產。但是，Z記分模型預測結果的準確性逐年降低。在企業失敗前兩年，改模型的預測能力較強。所以運用該方法時要注意時間性。
該方法選取樣本進行分析預測的工作量比較大，財務指標計算的自來那個來源于企業的財務報表，而報表數據容易被企業加以粉飾，也無法證明選取的財務指標是否不相關。雖然該模型也存在一些缺陷，但是在美國和日本，這一模型在分析與評價企業風險方面得到了很高的評價，其他地區和企業也紛紛比照這一模型設計了適用與本國或本地區企業的分析模型，在我國，財政部也發布了企業績效考核的十項財務指標，并規定了各自的權重和評分方法。
五、防范風險轉變為危機
財務風險與營業風險一樣，是日常的常規的風險，是可以管理型的風險，與一般意義上的風險相比，管理型風險最大特點便是雙刃效應。現代企業管理科學對大量企業經過長時期的觀察與實證研究，得出了一個重要的結論：有效的風險管理為企業創造價值，而企業的損失甚至倒閉都是由于不良的風險管理所造成。
企業風險管理的基礎性前提是企業存在的首要目標在于為股東創造財富，增加企業價值。任何企業在生產經營中都面臨復雜的不確定性，管理當局所面臨的挑戰就是在為增加企業價值的同時，相應承受各種各樣的不確定性。不確定性可能會破壞或增加價值，因而它即代表風險，也代表機會。企業風險管理是管理當局能夠地應對不確定性以及由此帶來的風險和機會，增進創造價值的能力。管理當局通過制定戰略和目標，力求實現增長和報酬目標以及相關的風險之間的最優平衡，并且在追求企業目標的過程中，通過高效率和有效地配置資源，使得價值得以最大化風險管理是價值創造和價值管理地一個核心組成部分。主動的，高質量的分析管理可以使企業做到以下幾點：
1提高舉債籌資能力。舉債籌資與權益相比較，具有利息抵稅的功能，從而降低了舉債籌資的成本。使企業提高了潛力。
2避免財務困境。良好的風險管理包括恰當的財務危機系統的采用。通過財務預警分析，為企業未來縣級流量的風險提出警示。
3降低對供應商的依賴。進入21世紀后，企業的市場競爭越來越激烈，競爭的范圍逐漸由國內擴大到國外，企業間既合作又競爭已經成為一種發展趨勢。如果生產中一味依賴供應商，則在競爭中失去主動性。良好的風險管理可以增強自身的競爭能力，從而降低公司對供應商的依賴。
4避免潛在客戶的損失。以滿足客戶的需要為導向，只是現代企業和經營的重要宗旨。客戶意味著現金流，意味著價值增長。在健全的風險管理體系下，企業在市場中表現得更加踴躍，更多地表現為基于地把握，從而爭取了更多的客戶，增加了企業盈利能力。
風險管理成為企業創造價值實現價值最大化的一個途徑。與其他的企業管理活動相比較，財務管理活動中的重大特征之一便是對企業經營活動過程中客觀存在的各種風險進行度量和規避。可以說，如何在風險條件下實現財務目標已經成為現代財務管理的首要問題，這一點已經為許多企業所重視，任識風險的概念，區分風險的不同類型，識別并控制企業運作過程中各種不同的財務風險，從而發現企業在財務風險管理中存在漏洞的，并實施科學合理的風險管理，是當前財務管理工作者所面對的重要問題之一。
