[摘 要]融資策略要結合企業所處不同的生命周期來進行選擇,根據企業各階段自身特點及所面對的風險不同,進行適宜的融資組合,以確保企業總體風險水平,從而實現企業價值最大化,有利于企業的可持續發展。
[關鍵詞]企業生命周期 融資策略 可持續發展
企業財務管理的最終目標是實現企業價值的最大化,并實現其可持續發展,作為理財方式之一的融資策略就顯得至關重要。選擇什么樣的融資方式可視企業的具體情況而定,也就是說,處于不同生命周期的企業要結合自身和市場環境的實際情況,做出合理的融資決策,以確保企業持續、健康的發展。那么,探討企業的融資體系,首先就要研究企業不同生命周期階段的劃分及其特征。
一、企業生命周期的劃分及特征
每個企業從其誕生到最終衰亡經歷不同的成長階段,在每個成長階段,企業的發展速度、組織形式以及經營戰略都呈現出不同的特點,相應地,企業的融資方式也不盡相同。企業生命周期是指企業從誕生到消亡的整個過程,生命周期理論是現代企業理論的一個重要內容,一般而言,企業生命周期可以分為四個階段,即企業初創期、成長期、成熟期和衰退期。
企業初創期。企業成立之初,各方面還很不完善,如資本實力弱,產品品種少而且尚未樹立企業形象,生產規模小,盈利水平低。但這一時期,創業者滿懷信心,凝聚力強,對未來發展前景十分看好,因此采取的行動大都具有戰略性,使組織充滿活力。
企業成長期。企業逐漸由小變大,由弱變強,各方面日趨完善。企業雖然盈利不多但增長速度快,使其實力不斷增強,由此創業者信心倍增,組織活力和凝聚力不減且更富有創造性,其中一個顯著特點就是企業開始設法樹立自身形象。
企業成熟期。這一時期,企業運作步入正軌,漸入佳境。這時企業的產品占領市場而且自身形象得以樹立,生產規模得以擴大,盈利水平達到高峰但增長速度放慢。企業逐步設立各種部門,組織體系趨于完備,但組織系統內的創業者之間開始產生矛盾,組織系統凝聚力被削弱,守業思想開始出現,企業創造力和冒險精神減退,因而組織活力顯得不足。
企業衰退期。企業各方面已不能適應激烈的市場競爭,導致占據的市場份額下降,資產負債率高,盈利能力萎縮,組織內部矛盾突出趨于瓦解。這一時期,如果企業尚未確立新的投資項目,就容易走向破產的邊緣。
二、融資策略的選擇
企業融資戰略主要是對融資問題確定應該采取的行動方針,即:為什么籌資?從何處籌資?何時籌資?用什么方式籌資?籌集多少資金?籌資的成本為多少等。融資策略與企業的生命周期密切相關,結合企業不同生命周期的財務特點,要選擇不同類型的融資方式。
(一)企業初創期的融資策略
企業初創時期,自身力量薄弱,向外部融資相對困難,而且限制也很多,企業風險主要集中于經營風險上,應相應降低其財務風險,最適宜的融資方式是內部融資和選擇風險投資,來滿足企業成長發展所需的資金。
內部融資即通過企業留存收益來籌集資金,這一籌資來源于企業生產經營活動所實現的利潤,通過內部資本循環積累自有資金,讓資本最大化增值,這是企業最基礎、最根本的融資渠道。另外,選擇吸收風險投資也不失為一種好的籌資策略。企業起步階段,風險相對很大,但也蘊藏著潛大的發展空間,風險投資者正是看中了這一點,為了將來獲得高額的利潤而把資金投入其中,正好為創業者提供了可利用的充足資金。
(二)企業成長期的融資策略
進入成長期的企業所面臨的內外部環境發生了一系列的變化,新技術不斷成熟,新產品逐漸被市場接受,目標市場逐步穩定,獲利水平持續增長,為企業帶來預期的現金流。這時風險投資逐步退出,進而尋找新的初創企業進行投資,以此獲得高額利潤。此外,這一時期經營風險仍然較高,所以不易提高財務風險。綜合考慮,穩妥的籌資方式是進行權益融資,即通過在證券市場上發行股票來籌集資金。
由于公司的產品已經經受了市場的考驗,而且公司經營已相對比較穩定,因此新投資者較之風險投資者所承擔的風險要低,企業有可能從較廣泛的潛在投資群體中搜尋新的權益資本。鑒于直接上市在我國的門檻較高,對許多企業的限制頗多,眾多企業紛紛采取了買殼上市和通過創業板市場即二板市場上市的策略進行融資,解決資金短缺問題。
為什么這一時期的首選策略是進行權益融資而不是債務融資,原因在于,成長期的企業應稅收益并不多,舉借外債并不能為企業帶來明顯的避稅效應,反而會加大財務風險,使企業的總體風險過大,從而不利于企業的長遠發展。
(三) 企業成熟期的融資策略 經過企業的初創期和成長期,成熟期企業產技術和管理能力水平較高,產品市場份額和盈利水平穩定,進而能為企業帶來大量穩定的現金流,從而提高了企業的信貸額度,良好的社會形象向公眾傳遞積極的信號。處于成熟期的企業擁有巨大的剩余生產能力,銷售額高且利潤空間穩定,產品市場相對比較穩定,企業經營風險逐步降低,在企業可承受的總體風險內,可以適當的提高財務風險。
由于前一階段的經營積累,這一時期的融資渠道呈現多元化的趨勢,除了可以繼續進行內部融資和股權融資外,還可以嘗試激進的融資策略,如向銀行借款或是發行公司債券,有效地利用財務杠桿效應,適當提高負債率,從而提高權益資本的收益率。所以對于成熟期的企業來講,債務籌資是其主要的融資方式。
這里涉及到這樣一個問題,外部融資包括股權融資和債務融資,當企業對于這兩種籌資方式都可以利用時,會做出一個什么樣的優先選擇呢?根據啄食順序理論,內部融資優于外部債權融資,外部債權融資優于外部股權融資,在資本市場發達的國家中,一般都會遵循這一最優融資順序,可具體到我國,則出現了相反的選擇。我國企業有明顯的股權融資偏好,這是資本市場不成熟的表現,在上面成熟期企業融資策略的探討中,盡管我國存在著這種“反啄食”現象,但還是鼓勵企業進行債券融資,以不斷完善我國的資本市場。
(四)企業衰退期的融資策略
這一時期,企業沒有新的利潤增長點,對市場競爭敏感度下降,由于前一階段的大量舉債,提高了資產負債率,此時企業面臨著較高的經營風險。如果企業仍然采用激進型的融資策略,勢必會增大企業的總體風險,超出了對于衰退期企業可以承受的范圍。
由此可見,企業應回過頭來采用內部融資的策略。因為處于衰退期的企業雖各方面趨于萎縮,但還是積累了雄厚的財務實力,完全有能力通過內部積累提供企業再度發展所需要的資金,重新尋找利潤增長點,重新煥發企業的活力,延長壽命,形成良性循環,有利于企業的可持續發展。
三、結語
綜上所述,以企業生命周期作為切人點,研究企業成長的規律,并且根據企業生命周期的階段特征實施針對性較強的融資策略。隨著企業規模的不斷擴大,在其經營管理活動中會不斷遇到新的問題,所以,企業在其生命周期的各個階段中,只有不斷適應內外部環境的變化,加強財務管理,才能更有利于提高企業管理效率,降低管理成本,避免經營風險,促進企業健康、持續發展,最終實現企業價值最大化。
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