一 、EVA (Economic Value Added) 的由來
著名的管理學大師彼得·德魯克在1995年《哈佛商業評論》上撰文指出：“我們通常所說的利潤，即留存以后回報股東的那部分金額，其實并不是真正意義上的利潤。如果一家企業價值業未能獲得超出資本成本的利潤，那么它就處于虧損狀態。交納稅款看似產生了真正的利潤，但其實這一點毫無意義。企業的回報仍然少于資源消耗……這并不創造價值，而會損害價值。”
20世紀80年代以后美國一家咨詢公司Stern Stewart創立了EVA (E-conomic Value Added)經濟增加值評估指標法，同時在1993年9月《財富》雜志上完整地將其表述出來。它基于的邏輯前提是一個企業只有完成了價值創造過程才是真正意義上的為投資者帶來了財富，因此價值創造才是評估企業經營活動的正確指標。企業所運用的所有資本，其來源無論募股資金還是借貸資金,都有其成本，甚至是捐贈資金也有機會成本。也就是說無論是股權投資還是債權投資都有其成本，只有企業創造的利潤超過所有成本，包括股權和債務成本之后的結余才是真正的價值創造，這個結余就叫EVA值。它不同于會計利潤而是從稅后凈利潤經過一定的調整后再扣除所有資本成本之后的經濟利潤值。它可以幫助投資者了解目標公司在過去和現在是否創造了真正的價值，實現了對投資者高于投資成本的超額回報。更為重要的是EVA可以幫助經營者明確了解公司的經營狀況并應用EVA分析和管理提高價值創造的能力和水平。
二、EVA的基本理論
據EVA的創立者和商標持有者斯特恩·斯圖爾特咨詢公司的解釋，EVA是指企業資本收益與資本成本之間的差額。這里的“資本收益”是指經過調整后的營業凈利潤(NOPAT)；“資本成本”是指全部投入資本（債務資本和權益資本之和）的成本。EVA的計算公式為：
EVA=資本收益-資本成本=營業凈利潤-資本總額×綜合資本成本率
值得注意的是，上述公式中“營業凈利潤”和“資本總額”的數據需要對會計報表相關項目進行一些調整后才能確定。報表的主要調整項目見表1。
EVA的計算方法可分為以下三步：
1.計算營業凈利潤。營業凈利潤的計算以會計“稅后凈利潤”為起點，并需要進行“資本結構差異調整”和“會計方法差異調整”。
營業凈利潤=稅后凈利潤+資本結構差異調整+會計方法差異調整
其中：“資本結構差異調整”包括利息費用、少數股東損益等項目，“會計方法差異調整”包括研發費用資本化金額扣除本期攤銷額后的余額、商譽本期攤銷額、各種準備金余額的增加、遞延稅項貸方余額的增加等項目。
2.計算資本總額。與營業凈利潤相對應，資本總額的計算以會計“股東權益”為起點，同樣需要進行“資本結構差異調整”和“會計方法差異調整”。
資本總額=股東權益+資本結構差異調整+會計方法差異調整
其中：“資本結構差異調整”包括長期借款、短期借款、一年內到期的長期借款、少數股東權益等項目；“會計方法差異調整”包括研發費用的資本化金額、累計商譽攤銷額、各種準備金余額、遞延稅項貸方余額等項目。
3.計算綜合資本成本率。綜合資本成本率是企業債務成本率和權益成本率按其市場價值比重的加權平均數，其中債務成本率的計算以債務利率為基礎，并扣除所得稅因素的影響；權益成本率的計算主要采用資本資產定價模型(CAPM)。具體計算公式為：
綜合資本成本率=債務成本率*球債務市場價值／（債務市場價值+權益市場價值）+權益成本率*權益市場價值／（債務市場價值+權益市場價值）
上式中：債務成本率=債務平均利率／（l-所得稅率）
權益成本率：無風險利率+公司股票的p系數*（股市預期收益率-無風險利率）
EVA的本質是從股東的角度重新定義企業利潤，如果EVA大于零，說明經營者為企業創造了價值，為股東增加了財富；如果EVA等于零，說明企業利潤僅能滿足債權人和股東預期獲得的收益，企業價值和股東財富并沒有實質性增加；如果EVA小于零，說明經營者不僅沒有增加股東財富，反而是在毀滅股東財富。
應用經濟增加值評估一個企業的價值，企業的價值可表現為：
企業價值=賬面價值+未來各年的經濟增加值的現值的總和
這個公式所表示的內容，可以稱之為經濟增加值評估法。這種方法正被越來越多的財務分析師、資產評估師、投資基金管理人員和投資咨詢機構利用來評估公司價值或股票價值。
從長遠來看，應用經濟增加值評估一個企業的價值，與利用股利折現法和現金流量貼現法(DCF)計算出的結果是一致的，經濟增加值作為價值評判的標準，與凈現值或現金流貼現模型是等價的。現金流貼現模型在價值評估的時點上或者是價值評估的整個周期來看是有效的，但在價值實現的過程中卻很難用來作為監督實施的工具。這主要是因為，現金的流出和流入與期間價值的創造不具有相關性。項目投資期初現金流的缺乏并不能代表項目本身盈利能力不足，也不能得出管理層管理不善的結論；同樣，當成熟行業的企業匯聚了充裕的現金流時，也并不代表公司的經營成果顯著，而有時恰恰說明公司缺乏良好的投資機會，而不得不保留多余的現金，造成價值的負面毀損。而且，現金流的變化多端使得很少有公司拿現金流本身作為主要的業績衡量指標。相反，經濟增加值由于從經濟的角度對價值創造的行為和舉措一一判定，不受短期現金流的影響，剔除了會計數字的扭曲和曲解，反映出期間價值創造的準確數字。這一點也成為經濟增加值之所以是經濟增加值，而非從前的經濟利潤，或剩余收入的主要原因之一，即經濟增加值將資本成本的理論真正貫徹落實到具體的企業管理實踐中，作為價值評判標準和衡量的工具應用于企業價值的創造中。
EVA全面考慮了公司資產負債表和損益表管理，改變了報表上無資本成本的缺陷，使管理者開始關注運行的有效性、資本收益性，從而提高資本配置效率。EVA結果表明：如果EVA為正，說明公司在當期真正為股東創造了價值；EVA為負，說明公司毀壞了股東的價值。值得注意的是當期會計凈利潤的上升未必就會使得EVA也上升，有時反而下降，這就說明經營者在表面創造當期會計利潤的同時，實質上卻減少了股東的投資價值。
三、EVA在國外應用的效果
作為公司治理和業績評估標準，EVA指標首先在美國得到迅速推廣。以可口可樂、AT&T等公司為代表的一批美國公司從80年代中期開始嘗試將EVA作為衡量業績的指標引入公司的內部管理之中．并將EVA最大化作為公司目標。以可口可樂公司為例，該公司從1987年開始正式引入EVA指標，實踐中可口可樂公司通過兩個渠道增加公司的EVA:一方面將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報低于資本成本的業務；另一方面通過適當增加負債規模以降低資本成本，成功地使平均資本成本由原來的16%下降到12%。結果，從1987年開始可口可樂公司的EVA連續6年以平均每年27%的速度上升，該公司的股票價格也在同期上升了300%，遠遠高于同期標準普爾指數55%的漲幅。可口可樂公司的總裁Goizueta將公司取得的巨大成功歸功于EVA指標的引入。90年代中期以后，在上述公司的成功經驗示范效應下，許多大公司也相繼引入EVA指標。其中包括美國郵政署、惠爾普(Whirlpool)、CXS鐵路公司、西門子、SONY等。
由于大型跨國公司的全球性經營活動具有相互影響力，加之以Stem Stewart公司為代表的管理咨詢公司在全球進行大力推介，EVA指標在全球范圍內被廣泛應用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標準。EVA被《財富》雜志稱為“當今最為炙手可熱的財務理念”。美國管理之父彼得·德魯克在《哈佛商業評論》上撰文指出：“作為一種度量全要素生產率的關鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面……”它是90年代發展起來的一種新的績效評定方法，它的提出為評價上市公司經營績效提供了一個新的思路和新的解決方案。目前，EVA正越來越受到企業界的關注和青睞：《財富》雜志每年刊登Steгn Stewart公司計算的全美1000家上市公司EVA，使得EVA的概念深入人心。
