一、引言
企業管理的主要任務，就是對人、財、物的合理調配，優化各種資源的配置，獲得良好的經濟效益和社會效益，以實現企業的長遠發展戰略，財務作為的中樞神經，在企業管理過程中占據著舉足輕重的作用，而財務在此過程中占據著舉足輕重的作用，尤其是有效的公司財務治理機制是企業健康持續運行的基礎，是企業開展各項其他工作的重要前提。一直以來，公司的財務治理機制受傳統財務理論影響，以“股東利益最大化”為目標，開展各項經營、生產和管理活動，忽視了其他利益群體應在公司治理與決策中的地位和作用以及享有的權利，將公司的發展置身于社會關系之外，產生了一系列不利影響，不僅損害了企業其他利益相關者利益，而且也給企業帶來了不好的聲譽，甚至抑制了企業的可持續發展。隨著經濟發展和利益相關者理論日漸深入人心，更多企業對社會責任報告披露的開展，EVA和平衡計分卡等涉及企業諸多利益相關者的戰略工具被企業越來越廣泛的接受，打破單一利益主體的傳統財務治理機制，構建以利益相關者為導向的新的全方位財務治理機制，成為企業管理的新要求。這些研究雖然涉及到通過從社會責任角度或基于共同治理的理念角度來完善公司的財務治理機制，但是對于公司財務治理機制的內容不夠完善；共同治理機制理念下的財務治理機制缺乏有力的理論支撐。這種現狀下的公司財務治理機制獨立于市場結構之外，忽略財務活動所處的社會大環境，無視財務活動背后所體現出來的各種利益相關者之間的社會關系，不利于公司財務解釋能力和預測能力的施展。企業的生命力絕不是來自股東而是來自利益相關者之間的合作。因此，基于共同治理機制的理念應該繼續得到理論的支持，對于公司的管理和財務的治理都應該引入利益相關者。將利益相關者理論嵌入到財務治理機制當中，嘗試構建基于利益相關者的財務治理機制，以實現股東與其他利益相關者對企業的共同治理。
二、利益相關者理論及公司財務治理機制的影響
（ 一 ）利益相關者界定 利益相關者理論的萌芽始于多德（Dodd，1932），但利益相關者作為一個明確的理論概念是在1963年由斯坦福研究所提出的，將利益相關者定義為：“對企業來說，存在這樣一些利益群體，如果沒有他們的支持，企業就無法生存（clarkson，1998）。”弗里曼（1984）將利益相關者定義為那些能夠影響企業目標實現的過程的任何個人和群體，正式將社區、政府部門納入到利益相關者的范疇之內?？死松?994）認為：“利益相關者是指那些在企業的活動中投入了物質資本、人力資本、財務資本以及在企業的經營活動中承擔了一定風險的群體”。楊瑞龍、周業安（2000）認為“凡是能夠影響企業活動或被企業活動所影響的人或團體都是潛在的利益相關者，只有當潛在的利益相關者向企業投入專用性資產時才轉化為真實的利益相關者”。賈生華、陳宏輝（2002）對利益相關者的界定也有一定的代表性，他們認為：“利益相關者是指那些在企業中進行了一定專用性投資，并承擔了一定風險的個體和群體，其活動能夠影響企業目標的實現，或者受到企業實現目標過程的影響。”本文認為，企業利益相關者應當包括所有對企業發展戰略目標完成產生影響或受企業發展影響的群體或個人，如員工、顧客、供應商、股東、競爭者、媒體、社區以及能夠幫助或損害企業的其他群體。凡是為企業提供了重要資源的個人或團體都應該具備對企業行為施加影響或控制的權利。這為企業利益相關者理論提供了重要的理論支撐。
（ 二 ）公司財務治理機制界定 公司治理自20世紀60年代產生之日起就一直是理論界和實務界關注的問題，財務治理理論探討是其中的一個部分。到目前為止，財務理論界對財務治理機制內涵的研究形成了一些有代表性的觀點。馮巧根教授（2001）認為，財務治理機制就是一種契約制度，它通過一定的財務治理手段，合理配置剩余索取權和控制權，以形成科學的自我約束機制和相互制衡機制，目的是協調利益相關者之間的利益和權責關系，促使他們長期合作，以保證公司的決策效率；衣龍新（2002）認為，財務治理機制就是基于財務資本結構等制度安排，對公司財權進行合理配置，在強調利益相關者共同治理前提下，形成有效的財務激勵約束等機制，實現公司財務決策科學化等一系列制度、機制、行為的安排、設計和規范；楊淑娥教授（2002）認為，公司財務治理是指通過財權在利益相關者之間的不同配置，從而調整利益相關者在財務體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動態制度安排。綜合上述觀點，財務治理機制的涵義可概括為：公司財務治理作為公司治理的一個重要方面，是在強調利益相關者共同治理前提下，對公司財權進行合理配置，形成有效的財務激勵和約束機制、財務決策機制和財務信息披露機制，從而實現公司財務決策科學化的一系列制度安排。
（ 三 ）財務治理機制的內容界定 對于財務治理機制的內容，大部分學者比較認同將財務的激勵與約束機制作為財務治理機制的主要內容，如衣龍新（2004）在其博士論文中比較系統的梳理了財務治理的相關內容，并指出財務治理機制包含財務決策機制、財務激勵機制、財務約束機制三大部分。張兆國、劉曉霞、張慶（2009）認為，公司財務的相機治理機制具體內容包括共同的財務收益分享機制、共同的財務決策機制、共同的財務監督機制。在我們看來，比較認同衣龍新的觀點：財務治理機制的內容包括財務決策機制、財務約束機制和財務治理機制。此外，筆者認為，財務的信息披露同樣是企業財務的主要內容。因為財務信息的披露與公司治理息息相關，它以最有效的形式將受托方的管理業績呈現給利益相關者，讓企業的利益相關以最直觀、快捷的方式知悉公司的運作效率，最大限度的解決了信息不對稱帶來的諸多障礙，有效的保護企業相關者的利益。因此，本文將解決信息不對稱的財務治理的披露納入到財務治理機制的體系中，成為財務治理機制的第四個維度—財務信息披露機制，使其得到應有的關注，構建更加完善、系統的四模塊財務治理機制。
（ 四 ）利益相關者的財務共同治理 利益相關者理論討論的主要是企業和誰的利益相關，以及在管理利益相關者時應該承擔什么樣的社會責任和義務。該理論認為，公司的利益相關者包括股東、債權人、雇員、消費者、供應商、競爭者、政府、社區等。傳統的財務治理機制更多的是考慮股東利益，在這種情況下，追求股東財富最大化，不可避免的導致股東與其他利益相關者之間的沖突，損害其他利益相關者的利益。實際上，企業作為利益相關者的綜合體，股東投入了股權資本、客戶和供應商投入了市場資本、政府投入的公共環境資本、職工投入的人力資本等都是企業生存和發展不可或缺的重要資源，因此這些利益相關者都應該參與公司所有權的分配，而不僅僅是股東。面對諸多利益相關者，企業應該規劃好相關各方的切身利益，這就需要對公司財務的治理構建相應的制度予以保障，確保各項資本有效配置，互惠共生，進而促進企業的長遠發展。
三、基于企業利益相關者的公司財務治理機制構建
（ 一 ）基于企業利益相關者的財務決策機制 目前的公司財務決策機制大都是以股東會或由股東大會選舉董事組成董事會為主的公司財務決策機制，這種財務決策機制比較單一，過多的考慮了股東的利益，而將其他利益相關者的利益邊緣化，不利于企業兼顧其他相關者的利益。基于利益相關者的財務決策機制應以資本提供者作為劃分依據，將股東、債權人等物質資本提供者、包含經營者在內的員工等人力資本提供者及供應商、顧客等社會資本的提供者納入企業決策的主體中，分別從股東大會和董事會角度進行制度安排和組織結構變革，來保證利益相關者同享財務決策權：在股東大會中建立相互制衡的議事機制，采取累計投票制度、表決權行使制度和股東訴訟制度等制度安排，防止大股東利用控股權的絕對地位來侵犯中小股東及其他利益相關者的利益；以董事會為保障，創新獨立董事制度，在董事會中設立物質資本董事制度、人力資本董事制度及社會資本董事制度。
（ 二 ）基于利益相關者的財務激勵機制 財務激勵機制是財務治理的軟協調，是企業所有者為規避信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險而形成的一種妥協的財務約束契約?；诶嫦嚓P者的財務激勵機制是在考慮其他利益相關者的基礎上，充實這種妥協的財務約束契約?；诶嫦嚓P者的財務激勵機制不僅是對公司管理層及員工的激勵，還包括對市場資本、社會環境資本、人力資本等諸多資金提供者的激勵，主要包括顧客、供應商、社會和政府。它們構建出企業必須存在的社會結構，為企業提供賴以生存和發展的社會環境資源，對其進行相應的激勵，能夠改善企業的生存和發展環境，實現企業的可持續發展。對員工的激勵最好采用物質與精神相結合的方式來實現。根據馬斯洛的需要層次理論，人們在物質需求得到滿足時，就會注重精神需求的滿足。因此，對于員工的激勵，除了要對其工作成果給予一定的薪酬獎勵外，個人價值的認同及職務的提升同樣會激勵員工為公司的發展傾盡全力?？蓮呢攧辗矫娌扇〉姆绞剑簩τ诠镜母呒壒芾砣藛T采用股票期權的激勵方式來將企業經營者的個人利益和公司所有者的長遠利益聯系在一起，鼓勵他們更多關注公司的長遠發展，而不是僅僅將注意力集中在短期財務指標上，從而使之為公司和股東價值最大化而長期努力；對于一般雇員，更多的考慮將薪酬的提升與其績效掛鉤，此外，人文關懷也必不可少。員工離職率、員工的培訓支出及員工的工作滿意度等指標可以反映這些激勵機制的效果。對消費者的激勵實際上就是一種建立互惠互信的過程，企業應該改善產品，提高服務質量，在為顧客提供優質產品和服務的基礎上，贏得顧客的信任和良好的口碑，這樣，顧客才會給予企業回報及認同。在這樣的良性循環下，企業可以在不斷的發展壯大中樹立起自己的品牌。可從財務方面采用如下方式：加強產品的質量把關，降低次品率；做好用戶市場反饋工作，及時收集用戶信息，從中獲取消費者對公司產品的需求?？梢灾攸c考核顧客滿意度、產品市場占有率、顧客返購率、服務成本等非財務指標。在供應商方面，可以通過較好的遵守供應商的信用政策，樹立較好的商業信譽，對供應商進行信譽激勵。企業與供應商的關系最重要的是誠信，唯有誠信才能與供應商保持長期合作，以促使其繼續保持良好的交易信譽、廣闊的讓利空間和過硬的產品、服務質量?？蓮呢攧辗矫娌扇∪缦麓胧撼浞掷霉烫峁┑男庞谜撸档蜋C會成本，在維護企業信用的基礎上，在最長的信用期期末還款；加強采購人員的談判能力，統一采購，獲取盡可能多的銷售折扣的同時大額的采購量也會使供應商考慮長遠利益與公司維持良好的長期合作關系。對于社區應注重人性化激勵。一個企業總是存在于社區當中，與這個社區中的不同社會主體交往，不能置身其外。企業在這個社區中，一方面享有使用社區的各種基礎設施和其他資源的權利，另一方面也履行對社區做出相應的貢獻的義務，如發展社區的公共事業、為下崗職工提供培訓、關心弱勢群體、大力支持和發展公益慈善事業等。這些義務的履行情況就很好的衡量了企業的社會責任。該角度的業績評價指標有資助人數、就業貢獻率、捐贈收入比率等。對政府激勵應注重對政府各部門具體工作的積極配合。對政府的激勵源于尋求更好的發展環境，而政府能否提供有利于企業發展的社會環境不是單個企業激勵的結果，而是眾多企業共同健康發展的結果。因此，對政府的激勵實質上就是企業在尋求良好投資發展環境與其他方面制約因素之間權衡博弈的過程。具體方式可采用：搞好與政府各部門的關系、正確解讀國家政策、協同行業各企業認真遵守政府出臺的各項政策法規等。
（ 三 ）基于利益相關者的財務約束機制 基于利益相關者的財務約束機制在約束損害與公司有直接經濟利益關系的供應商、購買者經濟利益的同時還約束損害社會公共利益的行為。衡量基于利益相關者的財務約束機制，既包括傳統的財務指標，也包括一些非財務指標。傳統的財務指標主要有公司債權人比較關注的反映公司償債能力的資產負債率、流動比率、速動比率等，股東等資金提供者關注的反映公司盈利能力的銷售利潤率、權益凈利率等等，股東和債權人等資金提供者都比較關注的反映公司營運能力的應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率等等。非財務指標主要是從定性的角度來界定公司某項財務行為是否損害到利益相關者的利益及其損害程度。如作為公司上帝的消費者對公司推出的產品的滿意程度；作為公司運作主要動力的職工對工作環境（包括物質環境和人文環境）的滿意度；作為公司生存之本的周邊社區中其他共生體對公司某些財務行為對促進該社區成員的就業、對社區內弱勢群體的幫扶、對社區自然環境的保護的滿意程度等。約束和監督不可分，所有這些財務約束指標與非財務約束指標都需要一定的制度來監督并保障其運行。公司要想在財務治理中充分踐行利益相關者理論，構建基于利益相關者的財務約束機制，就必須從公司自身、公司的資金提供者及市場三個角度來保障。首先，公司要充分發揮審計作為一種鑒證活動的監督作用，包括企業的內部審計和作為獨立第三方的外部審計。公司在做好自身的同時坦率的接受來自外部審計的監督與鑒證，提升自身素質，保障基于利益相關者的財務約束機制的正常運作。其次，要搭建一定的平臺來為公司資金提供者包括債權人及股東更加清晰、透明的了解公司的財務治理狀況，提升他們的監督力度。最后，企業的發展離不開市場，基于利益相關者的思路，不要忽視市場在公司財務監督中的作用，在公司的財務監督中引入職業經理人，充實公司的財務治理的決策與執行機構，降低公司的交易成本，提升基于利益相關者的公司治理機制的運作效率。
（ 四 ）基于利益相關者的財務披露機制 眾所周知，由于企業所有權與經營權的分離，使得信息不對稱成為目前企業發展不得不面臨的重要問題，財務治理的目的最終是要滿足企業利益相關者各方的利益訴求，而這些利益相關者只有了解公司的經營狀況和財務狀況時才能獲得這種滿足。楊淑娥，金帆（2002）就曾明確的指出編制、呈報或審閱符合一定規范的財務報告來實現各利益相關者尋求。公司的資金提供者（包括股東和債權人）為了確保資本的盈利性或安全性會著重關注公司財務信息的生成程序和質量，通過公司呈報的財務報告來分析評價公司的長短期償債能力和盈利能力，進而保障自身的經濟利益。政府作為國家宏觀調控的主力，同樣非常關注公司的財務信息，通過公司財務信息反映出來的市場動向來進行諸多國家政策的制定。因此，構建基于利益相關者的財務披露機制對于公司的財務治理同樣是至關重要的，理應成為財務治理的四大維度之一。
四、結論
在進入信息時代的經濟環境大背景下，一個企業如果還是堅持“股權至上”，不肯接受社會發展交付的新任務，就不可能實現長遠發展。社會是許多利益相關者大融合，企業置身其中不可避免的與不同的利益相關者聯系在一起。企業目標一定程度上是以盈利為目的的，但真正的優質企業在追求利潤的過程中總是具備戰略的長遠眼光，總是會兼顧除股東以外的其他利益相關者的利益，實現利益各方的合作共贏。本文試圖通過將企業利益相關者理念嵌入到公司財務治理機制的過程中，分別從財務決策、財務激勵及財務約束的角度找尋各利益主體共同治理、維護自身利益的最佳的公司財務管理模式；同時指出，財務披露機制作為財務信息呈報的重要環節，也應該是企業財務治理過程中必須考慮的重要維度之一。在此基礎上構建基于利益相關者的財務治理機制，目的是為公司財務管理提供有效的理念和模式，實現企業的長遠、健康發展。
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作者：陳明欣 范英杰
