公司財務質量歷來是有關方面非常關注的問題,因此一套能有效評價公司財務質量的分析體系也是業界的共同愿望。我們所提出的公司財務質量評價體系運用了傳統的財務評價指標,從公司的盈利質量、資產質量、資本質量、現金質量和公司持續發展能力五個方面入手對公司財務質量進行了全面評價與分析。突破了傳統財務分析的局限性,對財務指標進行了重新組合運用,并著力從指標之間的關系入手來揭示公司財務質量的真實狀況。
一、公司盈利質量分析
盈利質量是公司生存、發展的基礎。低質量的盈利會嚴重制約公司的發展,甚至危及公司生存。對公司盈利質量的分析可主要從投資效果、盈利構成、盈利的現金實現程度以及盈利的變動趨勢等幾方面進行。
(一)從投資效果角度進行分析
投資效果主要反映投入與產出的對比關系,是公司運用資產、資金等資源所獲得的盈利。指標值越高,公司的運營效果越好,盈利能力越強,盈利質量也越有保證;反之,則說明公司運營效率低,盈利能力較差,盈利質量不是很好。一般來說,能反映公司投入與產出關系的指標主要有成本費用利潤率、總資產報酬率、總資產凈利率、凈資產收益率。
(二)從公司盈利的構成角度進行分析
公司的盈利主要由營業利潤、投資收益和營業外收益組成。其中:營業利潤是主要經營業務帶來的利潤,是公司利潤的主要組成部分。對公司盈利構成的分析可運用營業利潤和投資收益與利潤總額比率指標來進行,它們可簡單地說明營業利潤和對外投資收益各自所占的份額,從而表明公司在對內投資與對外投資上的政策。如果營業利潤所占比例較高,說明公司對主要經營領域的依賴程度較高。如果對外投資收益所占比例較高,則說明對外投資是其利潤的主要來源,當公司這種狀況持續幾年時,就可能意味著公司的主要經營領域業務萎縮,公司開始謀求向外發展。
(三)從盈利的現金實現程度進行分析
現金是影響盈利質量的一個重要因素,確切地說,盈利在多大程度上體現為現金是公司盈利質量的一個重要衡量標志。因此,在對公司的盈利質量進行衡量時,一定要結合其現金流量狀況進行分析。針對這個問題,有幫助的指標主要有銷售現金比率、全部資產現金回收率、現金營運指數等指標。
(四)從盈利的變動趨勢進行分析
通常,某一期間盈利能力的分析并不足以說明公司盈利能力的持續發展狀況,因此,要判斷公司盈利的質量,應將各期的各項指標進行趨勢分析,以觀察公司盈利的穩定程度。通常盈利越穩定,越有利于公司的持續發展。反映盈利變動趨勢的指標主要有營業增長率、三年利潤平均增長率、凈利潤增長率等。
二、公司資產管理質量分析
資產是公司生產經營活動的物質基礎,資產管理的質量直接影響公司的償債能力、盈利能力和發展能力。公司資產的質量集中從資產的周轉速度、存在狀態反映出來。
(一)公司資產周轉狀況分析
資產周轉對公司發展的作用通常是通過公司的盈利能力來實現的。加速資產的周轉速度可以提高公司的盈利能力,從而促進公司的增長。而公司資產的周轉情況與資產結構有著直接關系,不同資產結構其資產周轉是不同的。總的來說,流動資產比重大的公司周轉速度相對較快,而固定資產比重大的公司資產周轉速度要相對慢一些。因此對公司資產周轉的分析應結合其資產結構分析進行。同時,公司的持續發展要求維持較穩定的資產周轉速度。因此,在對公司資產的周轉狀況進行分析時,應主要關注其是否處于一種相對穩定的水平。
(二)公司資產存在狀態分析
公司的持續穩定發展要求保持其經營基礎的穩定性,公司的經營基礎與其資產管理狀況有很重要的關系。公司資產管理效率高,則經營基礎穩固,反之則會削弱公司資產對其發展的支撐作用。公司在資產管理上除了維持基本結構和周轉狀況的穩定外,還應保證資產的質量足以支持持續增長的發展要求。而資產的質量高低與存在狀態有很重要的關系。可直接從報表中獲得數據的指標主要有固定資產增長率、固定資產凈值率與磨損率。還有一些無法從報表中直接獲得的指標,主要是不良資產比率和資產損失比率等。
三、 公司資本質量分析
公司資本的質量主要體現在資本結構上。所謂資本結構是指公司各種長期資本占總資產的比重或者指各種長期資本之間的比例關系,而這些長期資本通常分為負債資本和權益資本兩部分。
(一)公司負債資本質量分析
1.公司負債經營狀況分析
公司經營所運用的資金,有來自于所有者的,也有來自于債權人的。所有者的出資是公司最基本的資金來源,是開展各項經營活動的基礎。公司要通過持續不斷的經營實現所有者權益的保值和增值,而絕大多數的公司或多或少都要從外部借入資金進行經營,即所謂的負債經營。
(1)公司負債經營水平分析
公司的負債分為流動負債和長期負債。流動負債由于期限較短、不穩定,很難發揮杠桿效應,因此公司負債經營狀況的研究總是圍繞長期負債展開的。通常意義上的負債經營,就是指公司憑借長期負債來進行的生產經營。
負債經營對公司來講,沒有絕對的好與不好,需要就公司的實際情況來看。公司負債經營率高,說明其在財務政策上較激進,善于利用他人資金,利于公司降低綜合資金成本,發揮財務杠桿效用,提高公司報酬。但這通常是發生在公司的盈利狀況較理想時,如果公司的盈利狀況不好,則會因負擔大量的利息而帶來報酬下降。相反,如果公司負債經營率很低,則說明公司采取了較為保守和謹慎的財務政策,這樣的安排使公司在財務上比較安全,不會因負擔不了利息而陷入財務困境當中,但是,公司也享受不到負債利息較低并可在所得稅前列支的法規優惠,因而所有者的最終報酬并不理想。因此,在分析公司的負債經營情況時,應結合其盈利能力來進行。
(2)公司負債經營的質量分析
公司負債經營的質量主要可從負債規模與投資規模的適應性角度進行分析。公司大量負債,通常是處于快速發展過程中的表現,即公司負債水平的變化應與其投資的規模相適應。如果出現與投資的不協調,則說明經營存在問題。如果公司大規模的投資需求主要依靠股權資金解決,會造成公司資金成本上升,投資報酬下降的局面。如果公司投資規模不是很大,但卻出現大規模的負債,很可能是因為公司正常的經營活動的現金回收出現問題,而需要大規模負債以解決其支付不利的問題。而沒有良好經營支持的大規模負債會造成公司利潤質量的下降。因此,應結合公司的投資狀況、經營狀況進行深入分析。
2.公司負債經營的風險性分析
公司負債經營是有風險的,即負債經營并不總是有利的,有時會給公司帶來沉重的負擔,從而引起收益大幅度下滑,甚至導致虧損。負債的這種雙重效應通常稱之為負債的杠桿作用,通常公司負債水平越高,杠桿作用越大。具體來說,即當公司利潤上升時,杠桿作用會使得凈資產收益率上升得更快,但當公司利潤下降時,同樣的原因會導致凈資產收益率下降得也更快。公司負債水平越低,杠桿作用程度越小,情況將完全相反,因此財務杠桿的利用是有風險的。
此外,公司負債經營的風險也與其負債的結構有關系,即流動負債與長期負債的比例關系,它反映了公司債務結構穩定性。通常,流動負債所占比例越高的公司債務結構的安全性越差,公司負債經營的風險就越大。
3.公司負債利息的分析
公司負債的利息是一項費用支出,它的高低直接影響著公司的利潤。由于公司的負債經營主要是指公司利用長期負債的情況,因此長期負債的利息應成為分析的重點。通常,可通過公司提供的報表附注中披露的負債的利率和期限等信息進行分析。在分析時,可將公司的凈資產收益率與其平均利率水平進行比較。負債利率水平低于凈資產收益率越多越好,兩者差值越大,則說明公司從負債中得到的好處越多。此外,還可通過對當時資本市場的利率水平和同行業公司的平均利率水平比較來判斷公司的負債利率水平,公司利率水平越低,則說明公司相對實力越強,在資本市場上的信譽越好。
(二)公司權益資本質量分析
1.公司權益資本總量分析
權益資本是公司資本中最基本的部分,對負債具有保障作用,公司如果沒有足夠的權益資本,將會面臨很高的財務風險。對權益資本的總量我們通常利用產權比率進行分析,產權比率高是高風險、高報酬的財務結構,而產權比率低則是低風險、低報酬的財務結構。產權比率也反映債權人投入資本受到股東權益保障的程度,或者說是公司清算時對債權人利益的保障程度。
2.公司內部權益資本分析
公司的權益資本可通過兩種途徑獲得:一是從公司外部籌措,如發行股票;二是從公司內部籌措,主要指公司稅后的利潤留存。公司內部權益資本的數量和質量是其自我發展能力的保證,也是公司維持持續增長的前提。
四、公司現金流量質量分析
現金流量狀況是影響公司財務質量的重要因素,現金流量分析是公司財務質量分析的重要組成部分。通過現金流量狀況的分析,可以暴露出其他分析所不能發現的問題,幫助分析者對公司情況進行全面、真實的把握。
(一)現金流量結構分析
公司的現金流量由經營活動現金流量、投資活動現金流量和籌資活動現金流量三部分組成。一般說來,現金流量結構合理,現金流入、流出無重大異常波動,公司的財務狀況就基本良好。現金流量結構分析可分為現金流入結構分析、現金流出結構分析以及流入流出比分析。
1.現金流入結構分析
現金流入結構分析分為總流入結構和三項活動(經營、投資和籌資)流入的內部結構分析。總流入結構可提供公司現金來源的分布狀況:其中經營活動現金流入所占比重較大,說明公司以內部經營為其主要支柱;而投資活動現金流入所占比重較大,則說明公司可能對外部投資的依賴更大,如果這種情況持續時間較長,說明公司面臨經營方向的轉變;而公司籌資活動現金流入所占比重較大時,說明內部經營和外部投資都不能給其提供足夠的現金,公司必須靠籌資維持,如果這種情況持續時間較長,則公司所面臨的風險是很大的。在進行總流入結構分析的同時,可進一步對每項活動流入的內部結構進行分析,這樣可更清楚地了解公司現金來源的具體項目,從而清晰掌握每項流入的穩定性、持續性。
2.現金流出結構分析
現金流出結構分析分為總流出結構和三項活動(經營、投資和籌資)流出的內部結構分析。總流出結構可提供公司現金使用的分布狀況:正常情況下,經營活動現金流出是公司主要的現金流出項目,如果公司投資活動的流出所占比重較大,則表明公司正處于大規模的擴張過程中;而公司籌資活動的現金流出較大時,通常是公司大量還款所致。如果同時進行三項活動流出的內部結構分析,則對公司現金流出的具體項目就能清晰了解,并可得知公司現金支出的合理性。
3.現金流入流出比分析
現金流入流出比是三項現金活動的流入值與流出值的比值。經營活動現金流入流出比正常情況下應大于1,而且該比值越大越好。投資活動現金流入流出比值在公司發展或擴張過程中較小,而衰退或缺少投資機會時該比值較大。籌資活動現金流入流出比值如果小于1,表明公司還款額大于借款額;如果大于1,則表明公司借款額增加。
(二)現金流量支付能力分析
公司置存現金最基本的目的就是為了保證支付的需要,包括維持日常經營的支出、償債的支出、股利支出以及投資支出等。如果公司各方面的現金支付能力都較強,則說明公司現金流量的質量較好;反之,公司的現金流量質量應引起有關方面的關注。
五、公司持續經營能力分析
公司長遠發展的根基來自于其自身持續經營的能力,它的喪失是公司走向失敗的重要原因。公司持續經營能力同時也是投資者和債權人決定是否出資的重要依據,是其綜合素質的反映,與其各方面的經營質量密切相關。公司經營任何一方面出現問題都將影響到其持續經營能力。因此,公司持續經營能力應建立在可靠的盈利質量、資產質量、資本質量以及現金流量質量的基礎之上,對公司的持續經營能力分析應包括以上幾方面。除此之外,公司的持續經營能力還可從營業增長情況、利潤增長情況、資產增長情況、經營現金流量增長情況、資本保值增值情況和資本積累情況等方面反映出來。
公司財務質量是各方面因素綜合作用的結果,因此,要想全面把握公司財務質量狀況,應對其各方面情況進行相關分析,了解其內部各方面因素相互作用的本質,這樣才能從整體上把握公司的財務質量狀況。
