【摘 要】
【摘要】 本文采用事件研究法，以2011年發(fā)布并購(gòu)信息的上市公司為樣本，通過(guò)實(shí)證分析并購(gòu)信息披露日前后股票價(jià)格的變化情況，來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)發(fā)生并購(gòu)事件的上市公司在信息披露日前是否存在并購(gòu)信息泄露的問題。研究結(jié)果表明，并購(gòu)公司存在并購(gòu)信息在公告日前已經(jīng)泄露的問題。對(duì)此，筆者提出了改善這種狀況的政策建議。
【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購(gòu) 內(nèi)幕交易 事件研究法
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，證券市場(chǎng)的參與者越來(lái)越多。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程較短，在發(fā)展過(guò)程中又受到多方面因素的影響，因此證券市場(chǎng)中隱藏著不少問題。其中影響最大的是內(nèi)幕交易，即事先知情的內(nèi)部人員，提前買賣股票，操縱股價(jià)的運(yùn)行，以牟取不正當(dāng)利益或避免損失。少數(shù)內(nèi)幕信息知情人通過(guò)內(nèi)幕交易獲取超額收益，侵占其他投資者的利益，違背了市場(chǎng)的“三公”原則，也打擊了投資者的信心，這不利于建設(shè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。
并購(gòu)重組是內(nèi)幕交易的高發(fā)區(qū)，這是大家共知的。并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩種形式，并購(gòu)可以通過(guò)資源整合提高公司的經(jīng)營(yíng)效率，其交易量大，溢價(jià)高，因此被視為利好消息，容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易。中國(guó)證券市場(chǎng)自1993至2011年被證監(jiān)會(huì)查處的內(nèi)幕交易案45件，其中就有21件涉及并購(gòu)重組，占比為47%。這充分說(shuō)明了上市公司并購(gòu)重組是內(nèi)幕交易的“重災(zāi)區(qū)”。盡管大家都認(rèn)識(shí)到我國(guó)證券市場(chǎng)中普遍存在內(nèi)幕交易，但由于各方面的原因，規(guī)制和查處內(nèi)幕交易行為卻并不容易，因此很有必要對(duì)并購(gòu)事件中的內(nèi)幕交易行為進(jìn)行系統(tǒng)研究。基于此，本文以并購(gòu)這一重大事件為基礎(chǔ)，采用事件研究法，分析并購(gòu)個(gè)股股價(jià)在并購(gòu)公告發(fā)布前后的變化來(lái)說(shuō)明我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易情況，并提出一些政策建議。
