一、引言
在貨幣金融學界，學者們普遍認為貨幣具有的基本職能為價值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段，而國際化貨幣即指在世界范圍內發揮這四項基本職能的一國或一種貨幣。就人民幣在世界范圍內的使用情況看來，目前其已在周邊國家小部分實現了國際貨幣的職能，但在大范圍內與美元、歐元等國際貨幣相較還存在巨大差距。在未來的國際化道路上，人民幣還需要進一步發展和深化其貨幣職能的使用情況及使用范圍，最終成為普遍的國際外匯儲備。
二、人民幣國際化的基本進程與特點
按照國際金融理論，貨幣國際化可分為三個層次：第一，本幣在一般國際經濟交易中被廣泛地用來計價結算；第二，本幣在外匯市場上被廣泛用作交易貨幣；第三，本幣成為各國外匯儲備中的主要貨幣之一(李繼宏和陸小麗，2011)。結合該理論與人民幣國際化的現實發展情況，我國人民幣國際化的長遠路徑是：在中期內逐步成為廣為接受的國際貿易結算貨幣，在中長期逐步開放資本項下管制后成為越來越重要的國際投資貨幣，在長期內逐步成為儲備貨幣。按照此標準，顯而易見，目前我國尚處于人民幣國際化的初級階段。
（一）周邊國家實現人民幣流通與儲備
2000年，我國與東盟十國及日韓在泰國清邁簽署《清邁協議》，建立了區域性貨幣互換網絡。該項協議擴大了協議國之間的貨幣互換規模，在穩定金融市場的同時，部分程度上也為本國商業銀行在對方分支機構提供了融資便利，從而增大了人民幣在東盟各國的實際流通量。2002年，中國與尼泊爾在加德滿都簽署了兩國中央銀行雙邊結算與合作協議，規定兩年內中國公民在尼泊爾境內旅游可直接以人民幣到當地商業銀行兌換當地貨幣，無需使用美元進行中轉。截至2011年年底，中國人民銀行已與包括非接壤國家白俄羅斯、韓國等在內的14個周邊或鄰近國家簽署了雙邊本幣互換協議，總金額達1.29萬億元人民幣。這是人民幣成為國際儲備貨幣的起點，標志著人民幣境外需求范圍與數量正日益擴大。2010年1月1日，中國——東盟自由貿易區（CAFTA）正式建立，中國與東盟的區域性合作開始步入經濟一體化的新階段，人民幣在東盟國家的使用水平升級，同時自由貿易區的建立也為人民幣的流通創造了新的市場，有利于其進一步擴張，逐漸朝區域性貨幣發展。
（二）建立跨境貿易人民幣結算試點
2008年12月24日，國務院常務會議決定，對廣東、長江三角洲地區與港澳地區的貨物貿易和廣西、云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點。2009年4月8日，國務院常務會議決定，在上海、廣州、深圳、珠海和東莞進行跨境貿易人民幣結算試點。2010年6月22日，國家《關于擴大跨境貿易人民幣結算試點有關問題的通知》正式出臺，跨境貿易人民幣結算試點范圍擴大到20個省，同時境外地域由港澳和東盟擴展至全球。這三次會議與政策的推進，標志著人民幣作為結算貨幣已初步成形，為日后大規模用作結算貨幣做好了前期準備工作。試點的建立，不僅因降低我國進出口貿易中的匯率風險和匯兌成本，促進對外貿易發展、節約外匯儲備而實現了中國整體經濟增長，并且推動了我國金融業的有效改革，向著更為安全、快速、有效的方向前進，這對于我國逐步開放資本項目下的可自由兌換有促進作用，為加快人民幣國際化速度成功鋪路。2011年1月13日，國家又出臺關于境外直接投資人民幣結算試點的相關管理辦法，啟動了境外直投人民幣結算試點。直投試點的設立進一步擴大了人民幣結算范圍與規模，同時是我國開放資本項目可自由兌換的一次大膽嘗試，有利于日后人民幣自由兌換的推進。
（三）初步建立香港人民幣離岸市場
目前，香港已成為境外人民幣業務最集中的地區。
1、香港金融機構人民幣存款情況
人民幣在香港各類外幣存款中所占比例長時間居高不下，人民幣在香港的存款增長率也逐年飆升，2006年至2008年依次為3.6%，42.7%和67.8%。據香港金融管理局統計，截至2010年1月，香港金融機構內已存儲包括活期及儲蓄存款412.27億和定期存款227.23億共639.50億元人民幣。2010年底，香港人民幣存款總額達3149億元，同比增長400%。至2011年8月末，已突破6000億元大關（車德宇，2012）。
2、香港人民幣債券市場發展情況
自2007年6月至2009年8月，各類商業銀行在香港發行的人民幣債券不低于180億元，期限多為兩年，年利率在2.6%-3.5%不等，其中內地商業銀行所占份額不低于90億元，年利率達3.15%以上。2009年9月，中央政府在香港發行首支人民幣國債，發行額高達60億元，期限分為2年3年和5年，年利率依次為2.25%，2.7%和3.3%。
3、香港人民幣結算業務情況
2009年，香港跨境人民幣貿易結算額合計19億元人民幣，占中國跨境人民幣貿易結算總額的53%（車德宇，2012）。2010年，香港跨境人民幣貿易結算額同比增長超過193倍，總計達3692億元，占中國跨境人民幣貿易結算總額的比率上升至73%。2011年上半年，香港人民幣貿易結算交易的金額較2010年全年增長率超過100%，達到8000億元人民幣，占全國人民幣貿易結算總額的比例亦上升至80%以上。
三、當前人民幣國際化進程中主要障礙
（一）資本項目下尚不可完全兌換
貨幣國際化的第二階段是本幣在外匯市場上被廣泛用作交易、投資貨幣。這一階段任務的實現要求貨幣實行完全的可自由兌換，尤其指在資本項目下。但目前我國由于金融結構尚不完整、金融體系脆弱以及金融監管機制存在大量缺陷等原因，資本項目下仍有管制。對資金的自由進出實行管制的同時，人民幣本身的流動性受到極大影響。在國際金融和資本市場上人民幣的流動性較弱的情況下，由于使用人民幣的投資渠道受到限制，非居民對持有人民幣的意愿將大大下降，對于人民幣國際化實屬不利因素。另外，國內金融和資本市場建設所需的外商直接投資數額受到限制，資金來源的不充分嚴重制約了我國金融和資本市場的發展，而發達的金融市場是一種貨幣作為國際貨幣的必要條件（馮冰，2008），國際貨幣行使其職能必須以發達的貨幣和金融市場作為依托。因此，資本和金融項目下人民幣不可自由兌換成為了人民幣國際化道路上的一大障礙。但反觀，若在現階段完全開放人民幣可自由兌換，由于近年來人民幣匯率持續走高，投機心理的存在會使得大量的“熱錢”流入中國，加劇國內通貨膨脹的壓力，一旦熱錢大規模集中迅速撤走，又有可能造成我國整體經濟的崩潰。大量國際游資的突然進入和流出同時會沖擊我國外匯市場，引起人民幣的大幅度升值或貶值，嚴重時將造成我國國際收支的調節失靈（汪田姣，2010）。現階段，資本項目下尚不能實現人民幣完全可兌換的現實與人民幣國際化的目標已成為不可調和的矛盾。
（二）國際市場上人民幣缺乏大宗商品定價權
美元長期以來在世界貨幣體系中占據霸主地位，美國的國際貿易量也居于世界領先水平，世界上大宗商品主要都以美元計價，其價值尺度的作用得到充分體現。近年來我國雖然國際地位逐步提升，對外貿易量也一直具有領先優勢，但在國際分工中地位不高的情況卻依然沒有改善，長期一直是依靠出口價格低廉的勞動密集型產品來占領國際市場，尚處于產業鏈低端。這種粗放型的出口導向政策令我國在國際市場上與擁有先進技術的西方發達國家的貿易往來中不具備主動權。由于我國產業結構的特殊性，人民幣在大多數對外貿易中的商品定價上沒有足夠的發言權，一直處于被動地位，這使其不能充分發揮國際貨幣的價值尺度職能，即阻礙了人民幣在世界大范圍內作為計價貨幣的使用。
（三）境外缺乏有效的人民幣回流機制
成熟的國際貨幣應當在世界范圍內實現最大程度的可自由流通，既能有效輸出，又能通過健全完善的回流機制流回境內，這樣才能實現貨幣使用效率的最大化。但我國目前尚缺乏有效的人民幣回流機制，人民幣的輸出與輸入嚴重失衡。截至2011年3月末，跨境貿易結算實際收付人民幣6080.59億元，其中，境內收到人民幣887.81億元，境內支付人民幣5192.78億元，收付比為1：5.85，境內向境外支付人民幣的比例在跨境貿易結算中的占比高達85%（吳宇和蘇志鑫，2011）。這種“只出不進”的狀態嚴重降低了人民幣的使用效率，并且有促使中央銀行加大印發鈔票，以滿足國內貨幣需求的可能性，當大筆人民幣資金突然流回時，極易加劇國內通貨膨脹的壓力。長時間大規模的資本外流還易引起匯率的波動。另一方面，人民幣回流機制的不完善性使大量境外投資者手中所持有的人民幣找不到投資渠道與路徑，會降低非居民持有人民幣的積極性，阻礙其國際化的進程。
四、推進人民幣國際化進程的具體策略
（一）以區域化推動國際化
現階段人民幣只局限在少數國家能實現其個別國際貨幣職能，試圖使人民幣直接國際化并非現實之舉，其必將以區域化貨幣的身份作為跳板，從而最終登上國際化的舞臺。區域化作為國際化的中間產物，在諸多方面與國際化有相似之處，能減小直接國際化的阻力，最大程度的推進國際化的實現。自中國——東盟自由貿易區正式建立以來，中國與東盟各國貿易和金融的合作關系得到進一步鞏固和加強，區域貨幣合作開始向更高層次發展，再加上近期我國與周邊國家的一系列貨幣互換條約的簽署，人民幣正有條不紊的向著區域化邁進。但即便目前區域合作有突破性進展，人民幣想要成功實現區域化依然不易。美元作為國際通貨在東盟內仍享有較高地位，若想取而代之還需長久的時間，除必須加大人民幣在東盟境內的流通量外，提高人民幣國際信譽，使人民幣成為“硬通貨”也勢在必行。另外，資本項目下的管制也讓東盟國家對大規模持有人民幣稍顯信心不足。在這種情況下，中國政府不可松懈同區域內各國的友好貿易往來與合作，同時有必要為區域內國家提供些許優惠的金融政策，支持其使用人民幣對中國資本市場進行投資。
（二）逐步實現資本項下人民幣可自由兌換
保羅·克魯格曼就開放經濟下的政策選擇所提出的“三元悖論”證實了一國貨幣政策的獨立性，匯率的穩定性和資本的完全流動性不可能同時出現。人民幣實現國際化勢必要滿足資本的完全流動性，即逐步實現資本項目下可自由兌換。為在達成這一目標的同時又能保持國內經濟的基本穩定，就有必要協調貨幣政策與匯率變動之間的關系，盡量緩解雙方之間的矛盾。美國在“三中擇二”中選擇了“獨立的貨幣政策”和“資本的自由流動”，為美元成為國際化貨幣提供了直接的便利條件。對于其選擇這兩者的原因，克魯格曼認為是由于美國對“匯率不穩定”的承受力較大，因為國際資本市場對美國具有良好信心，使得美元貶值不至于過度。但中國作為發展中國家顯然在國際資本市場威信不足，結果有可能造成人民幣貶值在資本外逃中過度反應，引發類似于1997年由于泰銖巨幅貶值而導致的亞洲金融危機。因此中國在對匯率變動的可承受性較弱的情況下，應利用利率等金融調節手段，逐步使人民幣實現能夠反映內外部經濟基本面的均衡匯率，從而使得資本項下可自由兌換成為可能。
人民幣資本項目下可自由兌換并非一蹴而就，而是需要一個循序漸進的過程。國內目前已有限制的設立了QFII與QDII，使部分國內外銀行或企業擁有了一定的投資額度可對資本市場進行投資，但開放程度仍然過小，試水效果并不明顯。類似于人民幣結算試點，筆者提出可以建立人民幣可自由兌換試驗區的構想，選擇與中國貿易往來較為頻繁、對人民幣認同感較高的臨近國家或地區，例如東盟，建立自由兌換區，區內限制額度的允許使用人民幣對外和對內雙向直接投資資本市場，作為開放資本項目的一次試驗。
另外，資本項目的開放要依托于強大的實體經濟建設和良好的國際信譽。努力加強中國經濟建設，增強經濟實力才是成功實現人民幣自由兌換的根本。
（三）改善貿易結構，實現產業升級
我國長期一直是依靠擴張出口勞動密集型產品數量的方式來占領國際市場，主要提供廉價的勞動力資本為發達國家制造的擁有核心技術的半成品進行加工，因而人民幣在國際貿易中不具備作為計價貨幣的的主動權。對于此種現狀，中國有必要提高自主研發和技術創新的積極性，同時加大力度引進國外高新技術，改善產品檔次，提高生產效率，保證產品質量，逐步從產業鏈的低端走向高端。我國的發展模式也應由現階段的出口導向型逐漸轉為內需拉動型，實現產業有效升級，促使中國在國際分工中的地位得到提高，從而在國際貿易往來中更具有主動權與發言權，為人民幣在對外貿易中成為普遍的計價貨幣奠定堅實的基礎。
（四）建立有效的人民幣回流機制
目前，境外人民幣回流主要依靠跨境貿易結算的方式。但由于結算試點的建立時間尚短，各項機制都未完善，僅僅憑借其單一力量并不現實，需要建立其他有效的人民幣回流機制。
2008年金融危機爆發后，歐美等發達國家金融市場相繼受到重創，國外投資者由此更為謹慎，致使中國境內外幣基金私募開始變得困難重重（虞瑾，2010），與此相反，人民幣的強勢與堅挺卻日益明顯，外資PE設立人民幣基金由此應運而生。外資PE的投資主體一般為擁有龐大人民幣資金的機構，其利用在貿易結算或在國際資本市場上獲得的人民幣重新投放于中國境內人民幣基金，成功實現了部分人民幣的回流。
2010年8月，中國人民銀行發布聲明，允許三類境外機構，即境外中央銀行或貨幣當局，香港、澳門地區人民幣業務清算行，跨境貿易人民幣結算境外參加銀行運用人民幣資金投資銀行間債券市場。這是我國針對資本賬戶尚未完全開放的現實而特別允許的投資方式，開辟了有效的新型人民幣回流渠道。
然而，無論從外資PE還是銀行間債券市場投資看來，其開放額度依然較小，對進入境外的人民幣總量而言，回流的作用微乎其微。隨著對我國資本項目下的管制逐漸減小，政府應當在這兩方面加大開放力度，增加境外人民幣流入量，并且開創新型的人民幣回流方式，如設立境內人民幣直投試點，利用離岸人民幣直接參與在岸的各項投資建設等。除此之外，加強人民幣離岸市場的建設也能為離岸人民幣找到在岸的歸宿。
（五）加深人民幣離岸市場的建設
在當前我國資本項目尚未實現可自由兌換的情況下，境外人民幣的投資使用必將尋找出口，只有滿足離岸人民幣持有者投資收益的需求，拓寬人民幣使用渠道，人民幣才能在未來成為非居民樂意持有的國際貨幣，為此離岸金融市場的建立就顯得尤為必要。離岸市場的資本項目下可自由兌換，使離岸人民幣的投資有“渠”可循，也使國內企業“走出去”找到立足點，能夠利用人民幣進行大規模投融交易，使其生息盈利成為可能。
1、加強香港人民幣離岸市場的建設
基于香港自由寬松的金融政策、完善地金融制度、發達的金融體系和健全的金融監管體系，加之我國實行“一國兩制”的基本制度，香港與大陸間的政治聯系更為緊密，使香港成為人民幣離岸市場的不二選擇。現階段香港人民幣離岸中心的建設已取得顯著成果，但仍需要進一步的突破性進展。香港中央政府近期已加大舉措提速香港離岸市場的建設，2011年8月17日，公布了一系列支持香港人民幣離岸市場發展的重要措施，支持香港企業使用人民幣到內地直接投資、允許以人民幣境外合格投資者（RQFII）方式投資境內證券市場、在內地推出港股組合ETF（交易所交易基金）等（常華，2011）。香港金融管理局總裁陳德霖認為該舉措擴展了連接在岸和離岸人民幣市場的橋梁，使人民幣能夠有序循環流通，而匯豐銀行(中國)有限公司國際業務總監慕華泰則認為其為境外人民幣資金回流內地資本市場打開重要渠道，從而鋪就了人民幣全球流通的完整路徑。在未來，中國政府還應進一步開放內地市場，為香港提供便利條件，加強兩地資金往來，利用香港世界金融中心的地位，建立一個世界人民幣融投中心，使人民幣成功邁向國際化。
2、打造境內的上海人民幣離岸市場
結合跨境貿易結算量及其增長之勢看來，未來離岸人民幣仍將以境外企業通過跨境貿易結算所持有為主流形式。上海跨境貿易人民幣結算試點的建立可為離岸人民幣的產生提供直接方便。若打造上海人民幣離岸市場，規避了外匯管制，通過跨境貿易產生的離岸人民幣將直接參與中國境內資本市場投資活動，這其中也將包含在全國境內各個結算試點所產生的離岸人民幣。與香港離岸市場相較，上海離岸市場地處內地，可為國內的離岸資金投資減少時間與空間成本，利于投資者了解投資環境與形勢，便于及時制定或修改投資決策，從而促進國內金融市場的良性循環，增強境外企業或機構利用離岸人民幣投資的意愿，促進人民幣國際化。
上海人民幣離岸市場需要與香港人民幣離岸市場進行有效對接，完成分工，各司其職，如上海主要負責內地貿易結算產生的離岸資金的投資和境內外資機構以小QFII 投資A股、債券和銀行間信貸市場等金融業務，而香港則負責境外跨境貿易結算產生的離岸人民幣投資和境外機構的一系列人民幣融資投資業務。境內境外離岸市場各有所重，協調發展，可提高離岸市場整體工作效率，加強人民幣國際流通與循環。
