一、資本成本管理會(huì)計(jì)文獻(xiàn)回顧
經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為生產(chǎn)者所使用的任何生產(chǎn)要素（包括資本）都應(yīng)當(dāng)計(jì)算費(fèi)用。生產(chǎn)者自有的要素費(fèi)用稱(chēng)為隱含費(fèi)用，它也應(yīng)同其他從市場(chǎng)上購(gòu)置的要素一樣進(jìn)行費(fèi)用核算，是“真正的費(fèi)用”。然而在現(xiàn)行會(huì)計(jì)核算體系中，這種隱含費(fèi)用是不計(jì)入企業(yè)成本進(jìn)行核算的。任何公司的資本來(lái)源，一般由債務(wù)資本和產(chǎn)權(quán)資本構(gòu)成。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)只確認(rèn)使用債務(wù)資本的代價(jià)，而沒(méi)有考慮使用產(chǎn)權(quán)資本的代價(jià)，這在經(jīng)營(yíng)管理中留下一個(gè)缺口，造成人們不計(jì)較產(chǎn)權(quán)資本的使用效果。事實(shí)上，使用產(chǎn)權(quán)資本的代價(jià)比使用債務(wù)資本的代價(jià)更高。在現(xiàn)代會(huì)計(jì)報(bào)告中，收益表內(nèi)的利息費(fèi)用（借入債務(wù)的成本）屬于正常稅收的扣減項(xiàng)目，而股息（產(chǎn)權(quán)資本的成本）則不能扣減，屬于稅后利潤(rùn)的再分配。另一方面，資本經(jīng)營(yíng)決策又是一個(gè)非常重要的概念，在公司籌資決策時(shí)，必須首先考慮公司未來(lái)所獲利潤(rùn)能否補(bǔ)償全部資本成本；在公司投資決策時(shí)，必須考慮投資項(xiàng)目收益是否大于公司墊支資金所承擔(dān)的利息。只確認(rèn)債務(wù)資本成本，而不確認(rèn)股權(quán)資本成本，是傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的局限之一。早在20世紀(jì)初人們就提出了資本成本管理會(huì)計(jì)的類(lèi)似設(shè)想，1973年Anthony發(fā)表的“權(quán)益資本成本管理會(huì)計(jì)”論文，第一個(gè)從理論上探討了權(quán)益資本成本管理會(huì)計(jì)，使得人們對(duì)股權(quán)資本成本如何引入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系有了更清晰的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)股權(quán)資本成本管理會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量的更多爭(zhēng)議與探討。中外學(xué)界將其視為未來(lái)會(huì)計(jì)發(fā)展的趨勢(shì)之一。針對(duì)現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，旨在矯正會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的扭曲而提出的理論構(gòu)想，就是要求確認(rèn)和計(jì)量全部資本成本。
（一）資本成本管理會(huì)計(jì)的提出 Anthony（1973）認(rèn)為利息費(fèi)用不僅包括債務(wù)資本成本，而且還包括股東權(quán)益資本成本。1975年他又提出，資本成本管理會(huì)計(jì)就是把成本計(jì)算對(duì)象從計(jì)算債權(quán)資本成本管理會(huì)計(jì)擴(kuò)大到計(jì)算產(chǎn)權(quán)資本成本的一種會(huì)計(jì)。80年代初期，Anthony進(jìn)一步闡述和發(fā)展資本成本管理會(huì)計(jì)理論構(gòu)想。他認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)恒等式應(yīng)變?yōu)椋嘿Y產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益+主體權(quán)益。主體權(quán)益是指一個(gè)主體通過(guò)有效經(jīng)營(yíng)所創(chuàng)造的資本來(lái)源。1979年美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)FASB發(fā)布的第34號(hào)公告否定了資本成本管理會(huì)計(jì)理論構(gòu)想，其理由是利息涉及資本化問(wèn)題。但胡玉明（1998）認(rèn)為資本成本管理會(huì)計(jì)理論構(gòu)想，強(qiáng)調(diào)了主體權(quán)益概念，拓展了會(huì)計(jì)學(xué)的研究視野，突破了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)學(xué)只計(jì)量債務(wù)資本成本而不計(jì)量股東權(quán)益資本成本的局限，從而將會(huì)計(jì)學(xué)成本概念及其計(jì)量引入產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，全面計(jì)量產(chǎn)權(quán)成本。Solomon’s（1995）則稱(chēng)Anthony是“一個(gè)收益表核心論和收益確定采用配比法的堅(jiān)定不悔的信徒”。我國(guó)學(xué)者黃平（2001）認(rèn)為股權(quán)資本成本管理會(huì)計(jì)所依持的權(quán)益觀是典型的“狹義企業(yè)主體理論”，即過(guò)分強(qiáng)調(diào)企業(yè)的“人格化”，過(guò)分強(qiáng)調(diào)企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)。孫利瓊和黃毅（2004）對(duì)資本成本管理會(huì)計(jì)理論中的“主體權(quán)益”概念提出質(zhì)疑，認(rèn)為“主體權(quán)益”歸屬權(quán)及其分割應(yīng)該是利益相關(guān)者反復(fù)博弈的結(jié)果，主體權(quán)益分享者應(yīng)該多元化的觀點(diǎn)。
根據(jù)Anthony的資本成本管理會(huì)計(jì)理論構(gòu)想，要求全面計(jì)量股權(quán)資本成本。其中，資本成本作為一種間接費(fèi)用可以通過(guò)設(shè)立一個(gè)“利息匯總”或“資本成本”賬戶(hù)來(lái)核算。羅肖和王濤（1996）認(rèn)為在計(jì)量股東權(quán)益資本成本的同時(shí)，也就確認(rèn)了權(quán)益資本收益，在收益實(shí)現(xiàn)前確認(rèn)的做法，違背了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則。但如果把穩(wěn)健原則表述成“某項(xiàng)業(yè)務(wù)有幾種會(huì)計(jì)處理方法可供選擇時(shí)，應(yīng)當(dāng)選用對(duì)股東權(quán)益產(chǎn)生樂(lè)觀影響最小的那種方法”，則違背穩(wěn)健性原則的不是資本成本管理會(huì)計(jì)而是現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。”
（二）資本成本計(jì)量方法及其應(yīng)用 隨著資本成本在資本預(yù)算、投融資決策、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)估值等各方面不可或缺的作用，其在計(jì)量方法及應(yīng)用上也存在著爭(zhēng)議。20世紀(jì)40年代以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度把資本成本簡(jiǎn)單地理解為“債券的市場(chǎng)利率”，直到后來(lái)，人們才開(kāi)始認(rèn)識(shí)到企業(yè)資本成本在很大程度上要受到企業(yè)負(fù)債比例的影響，先后出現(xiàn)了所羅門(mén)的“現(xiàn)代公式”（Solomon，1963）、MM的“平均資本成本方法”（Modigliani和Miller，1966）以及我國(guó)的財(cái)務(wù)教科書(shū)方法（龔凱頌，2004）。由于債務(wù)資本成本率（利息率）是由中央銀行根據(jù)國(guó)家的金融政策制定的，具有客觀性，企業(yè)無(wú)權(quán)自行決定利息率的高低，因此債務(wù)資本成本的確定方法無(wú)可非議。但關(guān)于股權(quán)資本成本的確定到目前為止還沒(méi)有達(dá)到一致的結(jié)論。Graham and Campbell（2001）就資本成本、資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)對(duì)美國(guó)上市公司進(jìn)行調(diào)查顯示，美國(guó)公司確定股權(quán)資本成本的方法中選擇資本資產(chǎn)定價(jià)模型的最多，其次為股票平均收益率法和多貝塔模型。李正明（2001）認(rèn)為應(yīng)由中國(guó)人民銀行根據(jù)理論的股權(quán)資本成本率或社會(huì)資金成本率或社會(huì)資金平均報(bào)酬率確定統(tǒng)一的股權(quán)資本成本。郭洪和何丹（2010）通過(guò)分析基于剩余收益價(jià)值理論的權(quán)益資本成本計(jì)量的4種模型，認(rèn)為依據(jù)分析師的盈利預(yù)測(cè)和基于剩余收益價(jià)值模型計(jì)算的權(quán)益資本成本是資本成本計(jì)量理論發(fā)展的新方向。
（三）股權(quán)資本成本計(jì)量的爭(zhēng)論 盡管人們?cè)缫岩庾R(shí)到資本的無(wú)償使用是悖理的，但在相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)，所有權(quán)觀念仍然主宰著財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。人們還是相信債務(wù)資本成本的真實(shí)性，而懷疑股權(quán)資本成本的可靠性。當(dāng)然，資本成本管理會(huì)計(jì)倡導(dǎo)者們?cè)噲D將其引入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系，但由于它在理論依據(jù)方面具體運(yùn)用的是主體觀，這與現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論體系存在根本的沖突，所以直到今天都很難融入其中。孫賀捷和祝祖強(qiáng)（2002）認(rèn)為無(wú)償使用權(quán)益資本，不考慮占用成本，導(dǎo)致成本信息的不完整，嚴(yán)重影響鐵路經(jīng)營(yíng)管理決策的科學(xué)性。因此，鐵路運(yùn)營(yíng)中計(jì)算權(quán)益資本成本具有重要意義。李梅芳等（2005）提出了資本成本管理會(huì)計(jì)信息披露的基本框架，她認(rèn)為如果把權(quán)益資本成本看成是企業(yè)財(cái)務(wù)信息的組成部分，可以在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)信息披露框架中加以調(diào)整予以披露。孫永鵬（2010）將資本成本管理會(huì)計(jì)引入合資鐵路公司，并通過(guò)例證分析，證明引入資本成本管理會(huì)計(jì)，能夠豐富和改變合資鐵路公司會(huì)計(jì)信息的內(nèi)涵，并為經(jīng)濟(jì)增加值提供會(huì)計(jì)信息支撐，促使經(jīng)營(yíng)管理層樹(shù)立企業(yè)戰(zhàn)略為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。事實(shí)上，股權(quán)資本成本管理會(huì)計(jì)的計(jì)量操作性不強(qiáng)及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論本質(zhì)上不合，如將其納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系會(huì)造成許多的不適應(yīng)。但在管理會(huì)計(jì)中運(yùn)用良好，必將得到廣泛的應(yīng)用。
（四）資本成本管理會(huì)計(jì)研究評(píng)價(jià) 首先，會(huì)計(jì)應(yīng)該反映主體的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所反映的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況并不完整，凈收益包括股權(quán)資本成本和真實(shí)的凈收益。把股權(quán)資本成本當(dāng)做企業(yè)凈收益的一部分，高估了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，這將導(dǎo)致企業(yè)管理層和股東等信息使用者的決策失誤，使得與凈收益相關(guān)的會(huì)計(jì)信息有失真實(shí)性。其次，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，生產(chǎn)者所使用的任何生產(chǎn)要素（包括資本）都是有成本的，無(wú)論是借入資金還是權(quán)益資金都應(yīng)計(jì)算費(fèi)用。換句話說(shuō)，生產(chǎn)者自有的要素費(fèi)用稱(chēng)為隱含費(fèi)用，它也應(yīng)同其他從市場(chǎng)上購(gòu)置的要素一樣進(jìn)行費(fèi)用核算，是“真正的費(fèi)用”。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)只確認(rèn)使用債務(wù)資本的代價(jià)，而沒(méi)有考慮使用股權(quán)資本的代價(jià)，這在經(jīng)營(yíng)管理中留下一個(gè)缺口，容易給人一種錯(cuò)覺(jué)，似乎股權(quán)資本的籌集和使用是免費(fèi)的。另外，從Graham & Campbell（2001）的調(diào)查結(jié)果可以看出，資本資產(chǎn)定價(jià)模型方法、股票平均收益法和多貝塔模型CAPM是最經(jīng)常使用的方法。
盡管如此，上述研究仍存在以下問(wèn)題：（1）股權(quán)資本成本的計(jì)量性是一個(gè)核心問(wèn)題，由于該部分成本沒(méi)有統(tǒng)一的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和方法致使其暫時(shí)未能納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的核算體系。對(duì)于如何確認(rèn)和計(jì)量股權(quán)資本成本，學(xué)術(shù)界仍然沒(méi)有一個(gè)很好的解決方案。（2）現(xiàn)有研究雖然有人將資本成本管理會(huì)計(jì)引入合資鐵路公司，并對(duì)必要性與可行性做了分析，但例證分析僅僅局限于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的核算程序上，并沒(méi)有形成一個(gè)完整的資本成本管理會(huì)計(jì)體系。（3）從當(dāng)前各國(guó)的有關(guān)法律及公司治理體系要求看，所有者（股東）的地位仍是至高無(wú)上的，如果股東權(quán)益被分成兩部分：股東權(quán)益和主體權(quán)益，那么主體權(quán)益是誰(shuí)的？按照主體觀的解釋?zhuān)黧w權(quán)益是企業(yè)的。那么企業(yè)又是誰(shuí)的？誰(shuí)是主體權(quán)益的索取者？當(dāng)該企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，誰(shuí)擁有主體權(quán)益的索取權(quán)？如果從責(zé)、權(quán)、利一致的角度看，所有者的責(zé)任最大（風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者），故其相應(yīng)的權(quán)和利理所當(dāng)然地大于債權(quán)人、管理者以及其他利益相關(guān)者。
二、資本成本管理會(huì)計(jì)機(jī)理分析
EVA的提出及其應(yīng)用為資本成本管理會(huì)計(jì)的實(shí)施提供了可行性及支持。
（一）EVA概念的提出 Stern Stewart & Co.（1991）提出了強(qiáng)調(diào)資本成本要素補(bǔ)償?shù)慕?jīng)濟(jì)增加值概念。經(jīng)濟(jì)增加值準(zhǔn)則下，投資收益率高低并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞和價(jià)值創(chuàng)造力的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵是是否超過(guò)資本成本（包括股權(quán)成本和債權(quán)成本）。由此，不少投資銀行、管理、會(huì)計(jì)咨詢(xún)公司以及機(jī)構(gòu)投資者都嘗試用EVA進(jìn)行投資價(jià)值和管理咨詢(xún)，或者評(píng)價(jià)公司為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力。不少投資分析家也認(rèn)為，用未來(lái)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增加值解釋公司股票價(jià)格比每股收益或凈資產(chǎn)收益率好。胡玉明（2004）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)附加值觀念的流行標(biāo)志著對(duì)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)已經(jīng)逐步從利潤(rùn)觀念轉(zhuǎn)向價(jià)值觀念，這可能促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步從利潤(rùn)模式轉(zhuǎn)向價(jià)值模式。因此，更應(yīng)該從管理視角而非會(huì)計(jì)視角認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)附加值觀念。顯然，EVA通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的調(diào)整和分析，反映出公司營(yíng)運(yùn)的真實(shí)狀況及股東價(jià)值的創(chuàng)造和毀損，它是資本成本管理會(huì)計(jì)理論對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)改造的有效延伸。白旭（2003）就提出隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)決策活動(dòng)的重點(diǎn)應(yīng)適時(shí)地從單純的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張轉(zhuǎn)到更多地關(guān)心投資回報(bào)和權(quán)益資本的保值增值上來(lái)。通過(guò)不斷提高經(jīng)濟(jì)增加值，追求權(quán)益資本價(jià)值是正確的路徑選擇。
（二）EVA在資本成本管理會(huì)計(jì)中的運(yùn)用 經(jīng)濟(jì)增加值理念充分考慮了任何資本的使用都是有成本的，它能夠避免管理者為了片面追求股本收益率而采取高財(cái)務(wù)杠桿的經(jīng)營(yíng)手段，促使經(jīng)營(yíng)者在負(fù)債和利潤(rùn)追求上找到平衡點(diǎn)，從而在一定程度上減小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，有助于投資者對(duì)管理者實(shí)現(xiàn)有效的資本節(jié)制，避免盲目擴(kuò)張。但在現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理中，經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用尚未得以充分發(fā)掘，筆者認(rèn)為資本成本管理會(huì)計(jì)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理的最有效的方法與途徑，即將權(quán)益資本成本引入傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)中，使企業(yè)在價(jià)值增加過(guò)程中的耗費(fèi)彌補(bǔ)完整，并通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)賬面收益進(jìn)行恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以修正會(huì)計(jì)準(zhǔn)則造成的潛在偏差和扭曲。
如圖1所示，由技術(shù)操作層面估算出的加權(quán)平均資本成本，運(yùn)用資本會(huì)隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的運(yùn)作按照一定標(biāo)準(zhǔn)分配到銷(xiāo)售成本、存貨、廠房和設(shè)備以及一般管理費(fèi)用上，分配計(jì)入存貨、廠房和設(shè)備的部分資本化為相應(yīng)資產(chǎn)的價(jià)值，由此，企業(yè)的存貨、銷(xiāo)貨成本中將包含占用的或生產(chǎn)產(chǎn)品所耗用的資本成本；自建固定資產(chǎn)的成本中將包含在建期間所占用的全部資本成本并將作為資產(chǎn)項(xiàng)目列示于資本成本資產(chǎn)負(fù)債明細(xì)表上。這些資本成本最終也將通過(guò)營(yíng)業(yè)成本或者折舊費(fèi)用等影響稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。此時(shí)，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是在會(huì)計(jì)賬面利潤(rùn)基礎(chǔ)上調(diào)整計(jì)算得出的“真正收益”；運(yùn)用資本是基于資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整得到的經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值，力求體現(xiàn)企業(yè)獲利過(guò)程中所使用的資本的真正價(jià)值。因此，資本成本管理會(huì)計(jì)，不僅能夠清晰地分配資本成本，有助于更快捷地找到驅(qū)動(dòng)價(jià)值的要素，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期保值增值的目標(biāo)。同時(shí)，所建立的機(jī)制有助于約束公司管理者的思想和行為，改善公司治理結(jié)構(gòu)，使管理者與股東的利益從根本上一致起來(lái)。
三、資本成本管理會(huì)計(jì)內(nèi)容體系與操作流程構(gòu)建
資本成本管理會(huì)計(jì)體系是將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行收集、整理、傳遞、加工、延伸，通過(guò)“決策與計(jì)劃”和“執(zhí)行與反饋”兩個(gè)過(guò)程，使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息滿足現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部管理的需要。主要包括計(jì)劃預(yù)算、資本成本分配、風(fēng)險(xiǎn)控制以及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等有關(guān)管理決策的模塊內(nèi)容。具體流程如圖2所示：
（一）計(jì)劃與預(yù)算 計(jì)劃與預(yù)算主要是從企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和年度戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，具體包括預(yù)算分析、預(yù)算執(zhí)行、預(yù)算評(píng)估與修改等內(nèi)容，分別從財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)方面考慮。財(cái)務(wù)方面，對(duì)資本回報(bào)率、稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本周轉(zhuǎn)率這些關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行分析，找出其中薄弱的環(huán)節(jié)；運(yùn)營(yíng)方面，從企業(yè)運(yùn)營(yíng)的角度分析價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素。如將稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分解為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、銷(xiāo)售毛利、管理費(fèi)用等要素， 通過(guò)分析掌握企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的主要原因，也就是價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素。改善這些價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值。
（二）資本成本分配 關(guān)于資本成本的確認(rèn)與分配，首先要解決股權(quán)資本成本率的計(jì)量問(wèn)題。鑒于現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中對(duì)固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金的提取等估計(jì)成本的事例，筆者認(rèn)為資本資產(chǎn)定價(jià)模型方法是估計(jì)股權(quán)資本成本最常用的方法，可按上述方法計(jì)量股權(quán)資本成本。
資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一個(gè)可以進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)的金融資產(chǎn)定價(jià)模型。該模型建立了資本風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，明確證券的期望收益率就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償兩者之和，揭示了證券報(bào)酬的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。可用公式表示為：Ri=Rf+βi（Rm-Rf）。其中：Ri代表第i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率，一般將一年期國(guó)債利率或者銀行三個(gè)月定期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，投資者可以以這個(gè)利率進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸；Rm代表市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率；βi代表第i種證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率和市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差與市場(chǎng)組合收益率的方差之比。
股權(quán)資本成本率確定后，將其與債權(quán)資本成本一起，以資本結(jié)構(gòu)為權(quán)數(shù)計(jì)算其綜合資本成本，由此，企業(yè)的資本成本，既包括債務(wù)資本成本也包括股權(quán)資本成本。資本成本總額確定之后，將其按照新取得的存貨、廠房和設(shè)備等的比例分配，這樣，企業(yè)的存貨、銷(xiāo)貨成本中將包含占用的或生產(chǎn)產(chǎn)品所耗用的資本成本；自建固定資產(chǎn)的成本中將包含在建期間所占用的全部資本成本。分配計(jì)入存貨、廠房和設(shè)備的部分資本化為相應(yīng)資產(chǎn)的價(jià)值，并作為資產(chǎn)項(xiàng)目列示于資本成本資產(chǎn)負(fù)債明細(xì)表上。
（三）風(fēng)險(xiǎn)控制與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 當(dāng)股東所要求的最低報(bào)酬率確定后，由于資本成本管理會(huì)計(jì)要求將資本成本從凈利潤(rùn)中剝離出來(lái)，作為期間費(fèi)用歸入當(dāng)期產(chǎn)品成本，企業(yè)將有必要為此做出降低產(chǎn)品單位成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、提高產(chǎn)品質(zhì)量、增加高盈利產(chǎn)品的產(chǎn)量、尋找價(jià)格更合理的原材料供應(yīng)商或改變銷(xiāo)售策略等手段來(lái)提升現(xiàn)有資產(chǎn)的使用效率，進(jìn)一步提升現(xiàn)有資產(chǎn)的收益率高于資本成本率的有關(guān)長(zhǎng)期戰(zhàn)略決策，并在實(shí)施中加以風(fēng)險(xiǎn)控制。
所謂業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，則是對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和努力程度各方面進(jìn)行的綜合評(píng)判。基于全部資本成本（債務(wù)資本與股權(quán)資本之和）預(yù)算出來(lái)的真實(shí)的剩余收益，能夠修正投資報(bào)酬率，有利于計(jì)量、考核和評(píng)價(jià)投資中心的業(yè)績(jī)，進(jìn)而改進(jìn)責(zé)任會(huì)計(jì)的分部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，為更加科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系的建立奠定基礎(chǔ)。而且，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）法建立業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和考核體系， 可以比較真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，可結(jié)合經(jīng)濟(jì)增加值法，建立業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和考核體系，進(jìn)而度量企業(yè)績(jī)效、指導(dǎo)管理者決策行為、激勵(lì)管理者更好地為股東創(chuàng)造財(cái)富。
四、資本成本管理會(huì)計(jì)應(yīng)用案例分析
ABC釀酒公司2008年初成立，年初資本結(jié)構(gòu)如下：利率為5%的長(zhǎng)期借款100000萬(wàn)元，權(quán)益資本（普通股）為100000萬(wàn)元，貨幣資金為150000萬(wàn)元，存貨為30000萬(wàn)元，該存貨是公司為生產(chǎn)一種特制的白蘭地酒而購(gòu)入的原料，釀酒的設(shè)備價(jià)值為12000萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)為8000萬(wàn)元，設(shè)備及無(wú)形資產(chǎn)均為原始股東投入。公司投產(chǎn)后第三年才銷(xiāo)售白蘭地酒，假設(shè)不計(jì)提折舊與攤銷(xiāo)，且暫不考慮在此期間公司每年發(fā)生的管理費(fèi)用及銷(xiāo)售費(fèi)用，也不考慮流轉(zhuǎn)稅及所得稅，經(jīng)預(yù)測(cè)2010年銷(xiāo)售全部白蘭地酒時(shí)，取得收入80000萬(wàn)元，款項(xiàng)存入銀行。
（一）現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理（不計(jì)股權(quán)資本成本） 現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)下的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的各個(gè)項(xiàng)目金額變化如表1。
（二）資本成本管理會(huì)計(jì)處理（計(jì)債權(quán)、股權(quán)資本成本） 首先，估測(cè)股權(quán)資本成本并計(jì)算加權(quán)平均資本成本。假設(shè)公司根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)法確定股東所要求的最低報(bào)酬率為10%，該標(biāo)準(zhǔn)三年保持不變。根據(jù)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)，加權(quán)平均資本成本7.5%（1/2×5%+1/2×10%），由此2008年資本成本總額為（100000+100000）×7.5%=15000（萬(wàn)元），其中債務(wù)資本成本為5000萬(wàn)元，股權(quán)資本成本為10000萬(wàn)元；2009年加權(quán)平均資本成本為7.62%（47.6%×5%+52.4%×10%），資本成本總額為（100000+110000）×7.62%≈16000（萬(wàn)元），其中債務(wù)資本成本為5000萬(wàn)元，股權(quán)資本成本為11000萬(wàn)元；2010年加權(quán)平均資本成本為7.75%（45%×5%+55%×10%），資本成本總額為（100000+121000）×7.75%≈17100（萬(wàn)元），其中債務(wù)資本成本為5000萬(wàn)元，股權(quán)資本成本為12100萬(wàn)元。
按照資本成本管理會(huì)計(jì)理論對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整如表2。
至此， “留存收益”賬戶(hù)的余額為 35000 萬(wàn)元（10000 +11000+
12100+1900）。
資本成本管理會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)下的損益表與資產(chǎn)負(fù)債表如表3和表4：
（三）比較分析 按照現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)算，2010年的銷(xiāo)售凈利率、 股東權(quán)益報(bào)酬率分別為56.25%、33.33%， 而考慮全面資本成本后計(jì)算的銷(xiāo)售凈利率僅為2.38%、股東權(quán)益報(bào)酬率僅為1.41%。 現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)下， 2010年的凈收益為45000萬(wàn)元， 而由調(diào)整后的稅后凈利潤(rùn)減去加權(quán)資本成本后得到的經(jīng)濟(jì)增加值EVA僅為1900萬(wàn)元。
由此，可針對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)和未來(lái)可能投資設(shè)計(jì)不同的方案， 提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并通過(guò)優(yōu)化流程、增強(qiáng)協(xié)同等手段實(shí)現(xiàn)。對(duì)于不符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及長(zhǎng)遠(yuǎn)資本回報(bào)率低于資本成本率的業(yè)務(wù)單元， 采取縮減生產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)外包或退出等手段處置。對(duì)于尚未介入的投資回報(bào)率高于資本成本率的項(xiàng)目， 要加大投資力度， 提高企業(yè)整體創(chuàng)造價(jià)值的能力。
從上述結(jié)果來(lái)看：2010年所有者權(quán)益均為135000萬(wàn)元，這表明從長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是否考慮產(chǎn)權(quán)成本，所得到的留存收益數(shù)字上是趨于一致的（均為35000萬(wàn)元），但傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的留存收益的構(gòu)成僅僅是凈收益，而考慮產(chǎn)權(quán)成本的資本成本管理會(huì)計(jì)的留存收益則是由資本成本與凈收益組成的。現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)下，2010年公司銷(xiāo)售產(chǎn)品盈利額為45000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為56.25%，股東權(quán)益報(bào)酬率為33.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了股東所要求的最低報(bào)酬率。但當(dāng)考慮資本成本，并將其分配到生產(chǎn)產(chǎn)品的成本后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)獲得的凈收益僅為1900萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率與股東權(quán)益報(bào)酬率也僅僅分別為2.38%、1.41%，并沒(méi)有能夠彌補(bǔ)資本成本率，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到股東所要求的最低報(bào)酬率。由此，公司股東乃至管理當(dāng)局需要進(jìn)一步調(diào)整戰(zhàn)略，做出有利于公司盈利的決策。筆者認(rèn)為資本成本管理會(huì)計(jì)體系下的盈利能力分析拓展了現(xiàn)行會(huì)計(jì)的分析視野，增強(qiáng)了盈利分析與其后續(xù)投資決策之間的相關(guān)性，從而使經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的流動(dòng)與流向更趨理性化。與此同時(shí)，將股權(quán)資本成本從凈利潤(rùn)中剝離出來(lái)，作為期間費(fèi)用歸入當(dāng)期產(chǎn)品成本，有利于形成一股外在驅(qū)動(dòng)力促使企業(yè)尋找價(jià)格更合理的原材料供應(yīng)商或改變銷(xiāo)售策略等手段以降低當(dāng)期銷(xiāo)售成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并努力提高資本利用能力。從營(yíng)運(yùn)能力上看，由于現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的“存貨”不包含資本化的股權(quán)資本成本而降低了其存儲(chǔ)成本，從而人為地提高了資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的評(píng)價(jià)基數(shù)。資本成本管理會(huì)計(jì)中的“存貨”包含全部債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本資本化而來(lái)的部分，從而提高存貨置存時(shí)間與存儲(chǔ)成本之間的相關(guān)性，增強(qiáng)企業(yè)的融資活動(dòng)與資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)在關(guān)系。
五、結(jié)論
在以金融市場(chǎng)為導(dǎo)向的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告企業(yè)債務(wù)資本成本而忽視股權(quán)資本成本，對(duì)企業(yè)投融資決策和內(nèi)部管理都非常不利。而股權(quán)資本成本卻是現(xiàn)代管理決策的有利工具，在管理會(huì)計(jì)中得到廣泛的應(yīng)用。筆者基于確認(rèn)、計(jì)量與報(bào)告股權(quán)資本成本的必然性，首先對(duì)已有資本成本管理會(huì)計(jì)的相關(guān)研究進(jìn)行了文獻(xiàn)梳理，并得到一定的啟示，在此基礎(chǔ)上對(duì)資本成本管理會(huì)計(jì)實(shí)施機(jī)理、內(nèi)容體系及其方法進(jìn)行了探索性研究，筆者認(rèn)為，資本成本管理會(huì)計(jì)的內(nèi)容體系是將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行收集、整理、傳遞、加工、延伸，通過(guò)“決策與計(jì)劃”和“執(zhí)行與反饋”兩個(gè)環(huán)環(huán)相扣的過(guò)程，達(dá)到滿足現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部管理的需要，并結(jié)合相關(guān)案例做了進(jìn)一步的闡述與說(shuō)明。通過(guò)比較研究，可以得出如下結(jié)論：
（一）資本成本管理會(huì)計(jì)影響會(huì)計(jì)理論 實(shí)施資本成本管理會(huì)計(jì)沖淡了傳統(tǒng)資本要素的地位，沖破了現(xiàn)行會(huì)計(jì)理論與方法以債務(wù)資本為中心的局限，突出強(qiáng)調(diào)公司主體權(quán)益，拓展了會(huì)計(jì)學(xué)的研究視野，溝通了會(huì)計(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的關(guān)系，從某種意義上說(shuō)，會(huì)計(jì)學(xué)就是產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)，從而對(duì)會(huì)計(jì)理論產(chǎn)生影響。
（二）資本成本管理會(huì)計(jì)影響會(huì)計(jì)核算 根據(jù)資本成本管理會(huì)計(jì)的主體觀念，資本成本管理會(huì)計(jì)的確認(rèn)與計(jì)量，把會(huì)計(jì)恒等式變?yōu)椋嘿Y產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益+主體權(quán)益，使債權(quán)人、投資者和經(jīng)營(yíng)者的權(quán)益在會(huì)計(jì)上得到充分的展示，改變了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)觀念。主體權(quán)益是指一個(gè)主體通過(guò)有效經(jīng)營(yíng)所創(chuàng)造的資本來(lái)源，是一個(gè)主體以獲取的利潤(rùn)支付債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本之后的凈利潤(rùn)。資本成本管理會(huì)計(jì)使傳統(tǒng)的企業(yè)會(huì)計(jì)核算成本發(fā)生變化：首先，利息費(fèi)用將是廣義化為企業(yè)的資本成本，既包括債務(wù)資本成本也包括股權(quán)資本成本，而且不再是一項(xiàng)期間費(fèi)用，而應(yīng)將其視為一項(xiàng)成本核算處理。其次，企業(yè)的存貨、銷(xiāo)貨成本中將包含占用的或生產(chǎn)產(chǎn)品所耗用的資本成本。最后，自建固定資產(chǎn)的成本中將包含在建期間所占用的全部資本成本。從而對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)核算產(chǎn)生影響。
（三）資本成本管理會(huì)計(jì)影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量 無(wú)論企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況如何，投資者都可以取得權(quán)益資本成本，因而公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從投資者轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)者，從而大大地降低了經(jīng)營(yíng)者提供虛假會(huì)計(jì)信息的可能性和必要性，有利于保證會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生影響。
（四）資本成本管理會(huì)計(jì)影響經(jīng)營(yíng)成果評(píng)價(jià) 資本成本管理會(huì)計(jì)核算模式對(duì)評(píng)價(jià)企業(yè)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)將產(chǎn)生影響，像資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益比率、資產(chǎn)收益率等比率將減小，股權(quán)收益率、每股收益等的計(jì)算公式將進(jìn)行修改。以?xún)羰找鏋槔瑐鹘y(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)沒(méi)有扣除公司的股權(quán)資本成本，而資本成本管理會(huì)計(jì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)主要集中在經(jīng)濟(jì)附加值上，即經(jīng)濟(jì)附加值為企業(yè)扣除全部資本成本后的凈值。如果兩個(gè)公司真實(shí)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)總額相同，但其中一家公司的大部分資本來(lái)自權(quán)益資本，而另一家公司則杠桿程度較高即資本大部分來(lái)自債務(wù)資本，那么，按照現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)程序，則前者的報(bào)告凈收益將比后者高，因?yàn)槠鋬羰找姘艘徊糠謾?quán)益資本成本。這樣，就使得兩家公司的報(bào)告凈收益缺乏可比性。因此在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中確認(rèn)和計(jì)量權(quán)益資本成本將使報(bào)告凈收益的數(shù)額不會(huì)因?yàn)橘Y本來(lái)源的差異而受到歪曲，從而提高其可比性。這樣，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)將更客觀、真實(shí)。對(duì)不同企業(yè)而言，將權(quán)益資本成本確認(rèn)為成本增強(qiáng)了不同資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)權(quán)益比率公司所報(bào)告結(jié)果的可比性。因此，對(duì)經(jīng)營(yíng)成果評(píng)價(jià)產(chǎn)生了影響。
