一、引言
財務危機是一種企業盈利能力實質性地減弱，并伴隨持續虧損的漸進式的積累過程。財務危機的發生會使企業經營循環和財務循環無法正常持續或陷于停滯，前期表現為違約、無償付能力、持續性虧損等，最終表現形式是企業破產。財務危機是企業危機的最綜合、最顯著的表現，但導致企業財務危機的原因可能是財務方面的，也有可能是非財務方面的，這就使得在建立財務危機預警模型時，既要考慮財務變量，又要考慮非財務變量。本文分僅使用財務變量和引入非財務變量兩種情況，分析其他學者的研究成果。
二、僅使用財務變量的研究
我國學者對財務危機預警的實證研究主要集中于21世紀。從陳靜（1999）開始，學者們對預警變量的選取進行了有益嘗試，由于當時我國證券市場建立時間不長且不規范，因而影響到學者們的研究，但正是由于他們將各種新的變量引入模型，才使得后續研究進行的更加豐富。總的來說，他們在研究中多是僅使用財務變量，未能考慮非財務變量；多是僅使用定量方法，未能結合定性方法，而且變量選取范圍狹窄。學者們在研究中使用的財務變量涉及的研究方面見表1。
從財務危機預警研究在國內展開初始，學者們就普遍認同盈利能力、償債能力和營運能力變量在財務危機預警研究方面的作用。列舉的23位學者的研究，無一列外的選取了反映企業盈利能力的變量進行預警研究。盈利能力是指企業在一定時期內賺取利潤的能力，利潤率越高，盈利能力就越強。對公司盈利能力的分析，就是對公司利潤率的深層次分析，通過對盈利能力的分析，管理者可以發現經營管理環節出現的問題。23位學者中，22位使用了反映償債能力的變量。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。83%的學者使用了反映營運能力的財務變量。營運能力是指通過企業生產經營資金周轉速度的有關指標所反映出來的企業資金利用的效率。它表明企業管理人員經營管理、運用資金的能力。企業生產經營資金周轉的速度越快，表明企業資金利用的效果越好，效率越高，企業管理人員的經營能力越強。盈利能力、償債能力和營運能力變量使用的次數比較頻繁，一是受國外學者研究成果的影響，尤其是Altman的Z分數模型；二是研究條件的局限，例如我國上市公司從1998年才開始編制現金流量表，影響到現金流量變量的使用。探索性研究了一段時間后，國內學者們才開始重視成長能力、現金流量、市場價值等變量在預警中的作用。尤其是劉洪（2004）所做的研究，使用了6個方面的財務變量。但是，研究中多是沒有指明這些變量的重要性，而且選取變量的理論基礎也不成熟。
選用財務變量進行危機預警研究的原因主要在于二者之間的直觀聯系。事后研究顯示，衰敗的企業大部分是由于資金鏈斷裂而破產。因此，人們將焦點對準了財務變量與財務危機之間的關系。20世紀60年代以來，實證研究方法在財務危機預警研究中逐步占據了主導地位。實證研究的重要基礎是樣本資料的可獲得性和可量化性，與非財務變量相比，財務變量顯然具有這兩方面的優勢，從而比非財務變量更容易被應用在模型中。不過，利用財務變量進行預警研究具有嚴重的局限性：其一，事后性。將具有事后性的變量用于對財務危機的事先預警，其時效性和可靠性值得懷疑。其四，非全面性。財務變量是否能涵蓋導致財務危機的絕大部分信息一直受到懷疑。在我國，政策風險、企業特別風險等因素與企業發生財務危機關系密切，而財務變量卻不能反映此類風險。其三，主觀性。會計中，職業判斷和人為操縱的存在，使得很多財務變量并不能全面地反映客觀的情況，這也會給財務預警帶來很大問題。
三、引入非財務變量的研究
在使用財務變量建立預警模型實證研究后四、五年，國內學者們才陸續將非財務變量引入到財務危機預警模型中，這些研究進一步豐富了財務危機預警研究的成果，同時也帶來了一種新的研究思路。學者們在研究中使用的非財務變量涉及的研究方面見表2。
多位學者的研究已經證實：非財務變量中包含著預測財務危機的信息含量；非財務變量的引入有助于提高模型的預測準確率；要更好的預測上市公司的財務危機，應結合財務變量與非財務變量一同建立預警模型；與單方面引入非財務變量構建的模型相比，多方面引入非財務變量使模型的總體預測準確率得到較大程度的提高。
受國外研究成果的影響，國內學者們引入非財務變量的范圍較為狹窄，多是使用反映公司治理和審計意見的變量，其他方面的研究還嚴重滯后。此外，學者們開始只是從某一個方面進行研究（如張鳴、曹德芳等），經過一段時間的發展，才綜合考慮到多方面預警變量的影響。可以看出，將更多的非財務變量引入財務危機預警模型將是今后國內研究改進的方向。由于財務危機預警模型對進入模型的變量具有苛刻的要求，任何變量在進入預警模型前必須予以量化，因此，非財務變量的量化始終是財務危機預警研究中的一大難點，如何對非財務變量進行合理的量化也成為后續研究的關鍵。
在眾多研究非財務變量在財務危機預警中的作用的文章中，學者們們多數比較關注的是股權結構和審計意見因素。表3和表4分別列示了學者們選取的股權結構變量和審計意見變量。
9位學者中，5位學者使用了第一大股東持股比例變量，這一變量是學者們選用的次數較多的代表股權結構的非財務變量。除廖永強的研究外，其他學者均認為該變量有助于提高企業財務危機預警的準確度。
除楊華外，學者的研究中，都考慮到注冊會計師發布的審計意見對財務危機的影響。研究均顯示：在我們國家，注冊會計師發表的審計意見對于預測企業財務危機具有一定的作用，說明注冊會計師執業水平的提高，不會屈于企業的壓力，會計信息的質量具有一定的保障。
四、結論
如何選取財務危機預警模型的變量是國內外學者熱烈研討的一個問題，在沒有充實的理論支持的前提下，學者們只有通過不斷的嘗試來體現變量的有用性。從研究初始到現在，12年的研究使得這一研究領域成果豐碩， 相信隨著研究的進一步深入，學者們會揭開財務危機發生的關鍵原因，采用有效的手段對其進行全方位防范。
