財務報表是在特定時期內，可以集中反映企業整體經營狀況，財務狀況的綜合性量化信息。當前，對財務報表的分析是以企業為單位的研究對象，以具體企業的財務報表為研究樣本，通過一些成熟的分析方法，幫助決策者了解企業的過去經營歷史，評價當前的經營成果及預測未來的經營狀況。財務報表分析可從報表中獲取符合報表使用人分析目的的目標信息，一方面可以通過財務狀況、經營效果和企業的資產等給出量化的分析，進而從整體上系統地對企業的過去現在和將來給出明確的判斷；另一方面，財務報表分析的發展中，使得分析方法和相關理論都有了長足的發展，并隨著經濟建設的發展，企業制度的改革深化，企業與社會的交流和對外部環境的適應，財務報表分析在企業的發展中起到了越來越大的作用。財務報表作為反映企業營運狀況的一個重要方面，為決策者的投資策略起著重要作用。本文以奧普光電為研究藍本，通過分析其年度財務報表信息深入分析其當前經營狀況及投資價值，并在此基礎上提出粗略的投資戰略建議。
一、奧普光電財務報表的結構變動分析
?。ㄒ唬┵Y產負債表結構變動情況公司近三年內流動資產比重每年遞增，從68.1592%上升到87.8414%，2009年增加主要原因是應收賬款的增加，2010年則主要歸于貨幣資金所占比率的上升。2010年因為公開發行了股票使得資產結構有了較大的變化。相對2010年來說，負債的比重由2009年的40.6767%下降為16.0883%，所有者權益比重由2009年的59.3233%上升為83.9117%，公司的資產負債率顯著下降。負債比重下降主要是由于2010年公司經董事會批準用上市超募的資金償還了在長春市融興經濟發展有限公司和國家開發銀行的貸款，沒有了長期借款。所有者權益中資本公積的巨大變化是由2010年公開發行的股票價格與股票面值之間的巨大差異引起的。
?。ǘ├麧櫛斫Y構變動情況公司利潤表各項目變動并不明顯。對于營業利潤來說，公司凈利潤的比重逐年上升，盈利能力遞增。財務費用減少的主要原因包括：（1）利息收入增加較多，主要是由于公司收到公開發行股票所募集的資金尚未全部使用；（2）公司本期利息支出減少較多，用超募資金歸還了銀行借款。管理費用項目在2010年比重增加的原因有：公司研究開發費在2010年增加了366.6萬元，增長了48.73%；2009年增加的原因為2009年管理人員工資薪酬及研究開發費同比增加所致。2010年1月15日在公司A股深圳證券交易所上市交易，累計支付推介費328萬元。
?。ㄈ┈F金流量表變動情況 由于公司應收賬款增加，2010年經營活動產生的現金流量減少，相應的本期銷售的特殊視覺檢查儀、天線座、測角儀、等產品交付貨款暫未結算；對比投資和籌資活動的現金流量，投資活動產生的現金流量比2009年增加了46.5756%；籌資活動產生的現金流量凈額有顯著提升（約為2009年的161.24倍），主要是由于公司在本年度報告期內發放現金股利約3200萬元，收到了公開發行新股票所籌集的資金，同時償還銀行貸款約1940萬元。
二、奧普光電財務報表分析
?。ㄒ唬﹥攤芰Ψ治龉镜膬攤芰?009年相較2008年雖然有所下降，但總體還是很不錯，且資產整體質量較高，資金充裕，變現能力好，整體償債能力較強，不存在償債風險。2010年相比2009年變化比較大，主要是因為公司在2010年收到了公開發行股票所募集的資金，使得貨幣資金在整個資產總額中所占的比重大幅上升。貨幣資金的大幅上升使得流動比率，速動比率，現金比率等都顯著提高，資產負債率等比率下降，所以無論短期還是長期償債能力都增強了。
?。ǘI運能力分析 公司的營運能力比率連續三年呈現出下降趨勢。由于2009年公司應收賬款、存貨和固定資產等大幅增加，2009年應收賬款及存貨周轉率等比率都有不同程度的下降，期末公司銷售的側角儀、經緯儀等產品交付暫時未收到導致應收賬款的增加。由于2009年的年末存在跨期末完工項目，致使在產品增加、存貨增加。固定資產增加的原因主要是募投產能擴張、設備完工結轉固定資產。
2010年公司營運能力有所降，應收賬款周轉率下降主要是因為公司主導產品為特殊視覺檢查儀、光電測控儀器—測角儀等產品，不同產品配套級次不同，按照等級排序，對應的應收賬款收款周期不同，因此產品交付后結算周期不同?？傎Y產周轉率和流動資產減少是由于公司2010年發行股票募集到大量資金從而使得資產有了大幅增加。
?。ㄈ┯芰Ψ治?三年來，公司的營業毛利率，銷售凈利率有一定的提高。2010年總資產凈利率和權益凈利率有顯著下降，主要還是由于公司2010年發行新股票募集大量資金從而使資產、股本、資本公積等有了顯著增加。其中，盈余現金是從現金流入和流出的動態角度，對企業收益的質量進行評價，在收付實現制的基礎上，充分反映出企業當期凈利潤中有多少是有現金保障的。2010年此比率的下降主要是由于2010年應收賬款的增幅比較大，現金流不充足。
?。ㄋ模┌l展能力分析 2008年至2010年這三年公司的發展能力比率變動的比較大。總資產增長率和資本積累率的劇烈主要原因還是由于公司在2010年1月8日向社會公開發行人民幣普通股2000萬股。2010年營業收入增長率較2009年增加47.8934%，營業利潤增長率變動很小，凈利潤增長率增加21.3960%，主要是由于營業外收入大幅增加。
（五）綜合分析——杜邦分析 權益凈利率較09年約下降了13.44%，主要是總資產周轉率和權益乘數的下降造成的。總資產周轉率下降主要是由于總資產增長速度大于銷售收入，權益乘數下降是由于股東權益的增長速度大于總資產。其中，銷售凈利率的變動影響為1.4965% ?？傎Y產周轉率的變動影響為：-11.7050%。權益乘數的變動影響為：-3.2277%。有此可知，總資產周轉率的變動對權益凈利率的影響最大。
綜上所述，奧普光電通過募集股票使得償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力有了顯著的提升，同時公司的綜合經營狀況也在逐年好轉。
三、奧普光電的投資價值分析
（一）營業外收入的增加從近四年的利潤結構分析，奧普光電2010年的營業外收入有了顯著的提升，是2009年的7.823266倍，而2007到2009年的營業外收入相對穩定，沒有這么大的波動，通過分析年報，發現年報中出現了較多的關聯方交易事項計入營業外收入，使得公司的經營利潤有了顯著提升，這表明，公司的主營業務經營并不理想，公司通過關聯方交易，使得2010年財務報表顯示的利潤水平提高。對于2011年，迄今為止的兩筆關聯方交易使得公司利潤增長以超過2010年，公司的營業外收入有擴張的趨勢。
?。ǘ┯嘘P募投資項目及現金流的分析從披露中可以分析看出奧普光電的潛在最大問題——募投資項目的進展緩慢，從2010年開始，就存在著這個問題，并且還延期了，到2011年進展依舊很緩慢，僅實現7.98%的任務，體現了公司對于募集資金沒有合理的使用和安排，沒有一個明確的計劃，而是用天氣原因為借口反復拖延工期。具體來看，從資產負債表中可以看出，在2010年貨幣資金有了顯著提升，2009年至2010年增加了130.155%，同時，應收賬款下降了27.748%，流動資產的總額有了顯著的提升，同時，流動負債下降了56%，并且通過發行股票使得所有者權益中的資本公積有顯著提升，所有者權益比重從59%上升為83.91%，正如在前面報表分析中展示的，似乎公司是通過真正銷售量的增加和較好的經營實現了較好的資本負債和權益結構。
但是結合現金流量表的相關項目來分析，可以發現2008年和2009年，公司都沒有籌資活動的現金流入，在2010年，公司首次有了41400萬的籌資活動的現金流入，并且占當年總的現金流量的90.1044%，即公司較為高的流動比率，是通過融資來實現的。同時結合公司幕投資項目進展緩慢，只實現了7.98%的任務的現實，為什么奧普光電有了這么多貨幣資金，卻沒有盡早的實現投資項目的竣工呢？難道真的是公司給出因為天氣原因而進展緩慢么？從質疑的角度來看，有以下兩個方面的原因：一是在于雖然現金流相對較為充足，但是股利分配后，可用的資金會出現短缺。分析奧普光電的股利分配政策，在最新2011年6月30日，奧普光電實施每股0.3的股利分配，與2010年同比增長了3.4%，發行新股募資總額達到44000.00萬元，可以大膽推測，奧普光電為了實現股利分發，利用了將要投資項目的現金流，用來滿足股利的分配，這也就解釋了，為什么投資項目的竣工如此緩慢。二是奧普用相對充足的現金流來掩蓋放松信貸的銷售政策。從2008年至2010年，從資產負債表可看出，應收賬款和應收賬款周轉率，有明顯的下降趨勢，即雖然看上去應收賬款每年都在增加，但是通過放松的信貸政策來實現的。
綜合上述，可發現奧普光電2010年底發放了股利，而此時公司也存在著嚴重的應收賬款收回率較差的情況，而也恰恰在此時，公司說要推延相關的投產期的工程，意味著將有一大筆的錢在年末沒有按照規定的時間投入到相應的項目開發中去。進一步發現，近兩年奧普光電較差的應收賬款周轉率（2009年為4.0342，2010年為2.499）和較高的未使用投資率，有可能公司把為投資的錢款用來分發股利，拖欠工期有一種潛在目的是為了把相應款項挪用出來。
從另外一個角度來看，可能是奧普光電采用了積極的戰略調整相關政策。在行業競爭力中已經分析，奧普光電主營業務分為兩類，一類是光電測控儀器設備，主要用于軍工領域的；二是民用玻璃。結合我國航天業的發展需求，相關的光電產品需要奧普光電提供。奧普光電的大股東是中科院旗下的長春光機所，有“中國光學搖籃”之美譽。公司主營光電測控儀器設備、光學材料等產品的研制與銷售，產品多用于軍工領域，毛利水平較高，門檻高，不僅需要較高的資本投入，還需要高信技術。在主導產品細分領域，奧普光電擁有核心技術。尤其在光電經緯儀、反坦克導彈電視測角儀等國防用光電測控儀器設備產品生產和研發方面在國內處于絕對優勢地位。在軍工領域，奧普光電占有較大的市場份額，伴隨著我國航天業的快速前進，奧普光電的發展前景也比較樂觀。奧普光電參與了包括“神舟”號載人航天飛船以及“天宮一號”在內的許多重大國家工程任務。預計此次“神舟八號”飛船上將有公司研制的有效載荷（有效載荷指直接執行特定飛行器任務的設備、儀器或分系統）。所以我們有理由相信，奧普光電近兩年把投資多集中放在軍工領域，跟隨著航空航天業的發展步伐，而對于較為固定的民用產品的開發，則投入較少，也就出現了此類工程進展緩慢的現象，可以認為這是公司積極的戰略調整，在適應市場需求的同時找到最適合自己的發展道路，而并非是有意粉飾報表，掩蓋不好的經營狀況。
四、結論與建議
綜上所述，可以從兩個角度來考慮投資戰略：從積極投資的角度來說，在上一年的公司經營主要業務中，因為我國航天業的較強的及時性的需求，公司的經營和研發的重點放在了與軍工業相關的領域，而現在公司進行了戰略調整，努力實現以前所計劃的軍工與民用同步發展的戰略目標，及時調整戰略，努力解決問題。因此投資奧普光電也是相對理性的決策的。從懷疑審視的角度來說，要加關注奧普光電的相關項目的進展，如果還是一再拖欠，那很有可能，雖然在財務報表相關奧普光電顯示出很好的經營利潤，實際上公司的流動資產的比率并不是很真實，對此公司的投資風險很大。
