《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(下稱《試行辦法》)日前已經(jīng)陸續(xù)下發(fā)到各央企和省國資委，自印發(fā)之日起實(shí)施。加上今年3月1日開始實(shí)施的《國有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，國有股權(quán)激勵(lì)的閘門正式開啟。
國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)所薪酬設(shè)計(jì)中心主任、國資委中央企業(yè)負(fù)責(zé)人中長期激勵(lì)課題組專家徐振斌博士參與了《試行辦法》草案的討論，在他看來，實(shí)施《試行辦法》的關(guān)鍵是怎樣測算股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值，很好地控制公司中長期績效和經(jīng)營者收益合理比例.
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：《試行辦法》出臺(tái)之前，已經(jīng)有20多家國有控股上市公司“搶跑”進(jìn)行激勵(lì)，根據(jù)你了解，這些方案存在哪些問題？
徐振斌：主要是規(guī)范的問題。有的企業(yè)名義上是用了一些模型來做的，實(shí)際上企業(yè)自己也不懂，咨詢機(jī)構(gòu)說什么就是什么，有的模型花了幾百萬甚至上千萬，最后都沒用。還有用限制性股票，模型過于簡單，要么激勵(lì)條件限制過死要么激勵(lì)過度，公司出現(xiàn)業(yè)績浮動(dòng)時(shí)，不能很好地體現(xiàn)期權(quán)收益與公司業(yè)績之間的合理比例關(guān)系。
有些搶跑的企業(yè)自己給自己做方案，或者不規(guī)范，或者過多考慮經(jīng)營者的利益。而股權(quán)激勵(lì)首先應(yīng)該考慮的是股東的利益，公司中長期績效不斷提升的同時(shí)，應(yīng)給予經(jīng)營者應(yīng)有的報(bào)酬，達(dá)到二者利益的一致。國有企業(yè)往往是一股獨(dú)大，董事會(huì)成員往往也不是股東，經(jīng)營者也不是真正的股東，容易造成自己給自己設(shè)定方案，不能很好地把公司中長期績效與個(gè)人的中長期激勵(lì)收益兼顧起來。
在股權(quán)激勵(lì)這個(gè)問題上，管理和管理技術(shù)要分開，要請(qǐng)真正的專家咨詢，使經(jīng)營者的收益和公司績效的提升達(dá)到合理掛鉤。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：《試行辦法》對(duì)可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司做了具體的規(guī)定，特別是在法人治理結(jié)構(gòu)方面，比如“股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層組織健全，職責(zé)明確”，“外部董事(含獨(dú)立董事)占董事會(huì)成員半數(shù)以上”，“薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成，且薪酬委員會(huì)制度健全”，在您看來，這有什么意義？
徐振斌：現(xiàn)代企業(yè)制度中的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)際上是股東之間相互制約的關(guān)系。國有企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是分開的，因此必須建立起制衡機(jī)制，這是一個(gè)必要的前提。
但是即便是建立起來了，多數(shù)不是股東而是經(jīng)營者實(shí)際控制著公司的命運(yùn)，這個(gè)時(shí)候，也不能忽視股權(quán)激勵(lì)，兩者都是必需的，但不能相互替代。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：《試行辦法》規(guī)定，高管個(gè)人股權(quán)激勵(lì)的預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平(含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益)的30%之內(nèi)。這樣的激勵(lì)水平有沒有一些爭議？
徐振斌：在草案討論中，有很多人擔(dān)心激勵(lì)力度過大，造成社會(huì)不利的影響，主張采用估價(jià)，漲到多少兌現(xiàn)多少。但是采用簡單的股價(jià)封頂死控制的辦法，不能很好把業(yè)績和收益掛鉤，激勵(lì)的效果差一些，因此在正式文件中取消了。
激勵(lì)的水平應(yīng)該有多高，應(yīng)該根據(jù)社會(huì)承受能力、企業(yè)的支付能力、企業(yè)員工的接受能力、人力資本的價(jià)位，以及公司的長期績效實(shí)際的提升來確定。
國有股權(quán)激勵(lì)目前處于嘗試階段，文件也規(guī)定激勵(lì)的原則是“從實(shí)際出發(fā)，審慎起步，循序漸進(jìn)，不斷完善”，這種態(tài)度決定一開始激勵(lì)水平會(huì)比較低，如現(xiàn)在境內(nèi)的30%，境外40%。但激勵(lì)必然是一個(gè)發(fā)展的過程，這種水平將來可能會(huì)提升。
從國際上來看，中長期績效占的比例很大，年薪占的水平很低，有的中長期激勵(lì)甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于70%。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：實(shí)施國有股權(quán)激勵(lì)核心的問題是什么？
徐振斌：推出這樣一個(gè)制度是很不容易的事情，是一個(gè)創(chuàng)新，彌補(bǔ)了過去中長期激勵(lì)的不足，對(duì)企業(yè)提高長期績效，提高競爭力，同時(shí)兼顧股東利益和經(jīng)營者利益是個(gè)有效的手段。
但在實(shí)際操作中需要正確使用，一個(gè)很好的制度如果配套制度跟不上會(huì)失去應(yīng)有的作用。實(shí)施過程中很多內(nèi)容是《試行辦法》已經(jīng)明確了的，操作起來也比較簡單，比如贈(zèng)與對(duì)象、贈(zèng)與時(shí)間、財(cái)務(wù)上的處理、行權(quán)時(shí)股票價(jià)格的確定。關(guān)鍵是怎樣進(jìn)行測算股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值，很好地控制公司中長期績效和經(jīng)營者收益合理比例，這是難點(diǎn)問題，也是一個(gè)核心問題，需要用科學(xué)的模型進(jìn)行測算，不是簡單的加減法。
