證券市場在一個國家的地位非常重要，它是一個國家經濟狀況的晴雨表。然而，近幾年來，上市公司中一些造假事件頻頻曝光，與上市公司有利益相關的各方將目光紛紛投向了上市公司的財務質量，開始重新審視和關注上市公司的財務質量問題。傳統的財務分析大都是建立在數量方面的分析，沒有太多關注質量方面的問題，在富麗堂皇的數字面前，我們更應該關注其數字背后所代表的質量問題。因此上市公司財務質量及相關問題是一個亟待研究的課題，研究上市公司財務質量有十分重要的現實意義和理論意義。本文正是基于此點出發,首先對財務質量的兩個方面——資產質量與收益質量的內涵進行了闡述，對當前影響我國上市公司財務質量的各要素深入分析，并對評價上市公司財務質量的具體方法進行了介紹，最后對如何提高上市公司的資產質量及收益質量提出了自己的看法和建議。
關鍵詞：上市公司 財務質量 資產質量 收益質量
一、財務質量概述
根據財務質量分析所使用的報表數據來源的不同，財務質量一般可以劃分為資產質量和收益質量。本文在對財務質量分析時也是對這兩方面內容分別進行研究，下面具體探討兩者的內涵。
（一）關于資產質量
關于資產質量的概念眾說紛紜，理論界和實務界尚未達成共識。《辭海》中對質量的解釋是“產品或工作的優劣程度”；ISO/DIS9000質量管理體系中把質量定義為“產品、體系或過程的一組固有特性，滿足顧客和其他相關方要求的能力”；世界質量宗師克勞士比認為質量的定義必須是“符合要求”。綜合看來，筆者認為，資產質量應該主要包括兩個方面的含義：(1)資產的物理質量；(2)資產的系統質量。
1.資產的物理質量
資產的物理質量主要通過資產的質地、結構、性能、耐用性、新舊程度等表現出來。資產的物理質量對企業財務狀況的影響是顯然的，在比較一項具體資產的質量時，資產的物理質量更為重要。如果有兩個擁有同樣數額資產的企業，但一個企業資產是新購置的，而另一個則是若干年前購置的，那么它們的財務狀況是存在差別的。目前，我們可以通過“固定資產原值”和“累計折舊”的比較，得到關于企業資產新舊程度的一些情況，但由于折舊方法的不一致，各企業間不是完全可比的，另外可能從會計報表附注中得到這方面的信息。總之，對于外部使用者來說這方面的信息是非常缺乏的。
2.資產的系統質量
資產的系統質量是指在企業管理系統中發揮的質量，具體表現為變現質量、被利用質量、與其他資產組合增值的質量以及為企業發展目標做出貢獻的質量等方面。可以看出，這個意義上的資產質量是把資產作為企業的組成部分來討論的，不能孤立的來看待各項資產，應再在整體的角度來評估企業的資產質量。
（二）關于收益質量
收益質量，又稱盈利質量，是指當期收益作為未來收益指示器的能力，也就是公司編報的收益信息反映公司經營現狀的真實程度，即所獲取的利潤品質。可靠和相關的收益信息有利于維持資本市場的有效運作。我國“銀廣夏”、“藍田股份”等事件的發生，暴露出了我國上市公司收益質量問題的嚴重性。一個高收益質量的公司應具有以下特點：持續的、穩健的會計政策；會計反映的銷售能迅速轉化為現金；公司稅前收益是由經常性發生的與公司基本業務相關的交易所帶來的；公司的債務水平適當等。
目前，我國許多上市公司財務報告中所披露的利潤，不僅反映公司一定期間的經營狀況，還常常是計算公司管理層薪酬的基礎。在兩權分離的現代公司制下，收益質量必然受到公司治理結構的影響；同時，會計準則的不完善、會計政策與會計估計的彈性，也直接影響到公司的報告收益。因此，在對財務質量分析時，應對公司收益質量進行分析與評價。
二、對上市公司財務質量影響的因素分析
（一）從影響資產質量特征的角度看資產質量的影響要素
一般來說資產質量特征歸納為如下四點：存在性、有效性、變現性和收益性，對于資產質量而言，也是通過影響其特性而影響著資產質量的。
1.資產的存在性
資產的存在性是指符合資產定義的資產是否真實客觀的存在，以及資產的分布狀況即結構。首先，影響資產存在性的主要是異常資產，包括虛擬資產額和虛增資產。虛擬資產是指為會計的配比原則，資本化的費用，如長期待攤費用、待攤費用、股權投資差額等，這些資產實不能給企業帶來經濟利益；虛增資產是指不符合會計準則，為一定目的粉飾報表而產生的“氣泡”。這兩個方面不管是合法存在還是非法存在，都影響了資產的存在性。其次，資產的結構質量，指以某種形態存在的資產在企業總資產中所占的比重。
2.資產的有效性
資產的有效性是指資產在資本運作中被運用的效率，資產只有被利用，其為股東創造價值的功能才得以體現。資產被利用得越頻繁，也就越有效，說明其質量高；如果資產閑置，資產的有效性必然會受到損害，質量就不好。
3.資產的變現性
資產的變現性是指具有物理形態的資產通過交換能夠直接轉換為現金的屬性。資產的變現特征是由資產實現價值補償和價值換為現金的要求所決定的。資產的變現能力直接影響著企業生產正
常進行，甚至有可能影響到企業的生死存亡，企業正常良性運作必要條件之一就是企業的現金流入量能滿足正常投資需求；作為企業所有者的股東也是希望通過逐期分得股利收回其投資并從中取得更多的回報；證券市場也提供了有力的證據，投資者更關心現金流而不是凈收入。
4.資產的收益性
具體來說，資產的收益性是資產運作結果最綜合的表現，也是提升資產質量的條件。首先，資產質量的狀況如何，在很大程度上決定了企業的盈利能力及收益質量，也就是說，高質量的資產應該有良好的收益表現。從這一點看兩者存在因果關系。其次，資產的收益性在一定程度上決定了企業進行擴大再生產的能力，進而影響資產質量的提高。研究表明，上市公司的資產質量與收益性呈現一定的正相關關系，資產質量好的公司收益性較好，保持穩定的收益才能夠確保上市公司資產升值。因此，評價資產質量，其收益性就是不得不考慮的最為重要的因素。
（二）收益質量影響因素
影響公司收益質量的因素很多，大體上可以分為三個方面：一是會計政策的選擇，公司在選擇會計政策時，可以采取穩健的態度，也可以采取樂觀的態度，采取穩健的會計政策，通常認為比采取樂觀的會計政策收益質量高，穩健主義減少了高估收益的可能性，例如存貨的后進先出法和加速折舊等；二是會計政策的運用，在選定會計政策之后，如何運用會計政策，公司有一定的自由決定能力，例如，在選定提取資產減值準備的會計政策之后，提取多少數額，公司仍有自由決定權，公司在廣告費、營銷費、修理費、研發費等費用的發生時間上有一定的自由決定權，利用這種自由決定權，公司可以操縱報告利潤的水平；三是收益與經營風險的關系。經營風險的高低，與環境有關，也與公司的管理戰略有關，經營風險大，收益不穩定，會降低收益的質量。影響經營風險的因素包括經營周期的長短、收益水平對外部環境變化的敏感程度、收益的穩定性、收益的可變性、收益來源的構成等，另外，還有其他一些影響因素，如收入與費用的確認原則、資產的質量、財務結構和匯率波動性等。
三、評價上市公司財務質量的具體方法
（一）對資產質量分析研究
對資產質量分析,我們可以采用指標分析法,一般來說，分析資產質量的指標有以下幾類：
1. K值
K值是評價資產質量好壞的指標。該指標參照證監會頒布的“調整后每股凈資產”與調整前的“每股凈資產”
每股凈資產=年度末股東權益/年度末普通股數
調整后每股凈資產=(年度末股東權益-3年以上的應收賬款-待攤費用-待處理(流動、固定)資產凈損失-開辦費-長期待攤費用)/年度末普通股數
在“調整后每股凈資產”中，由于被調整項目是資產的一部分，其為企業創造未來效益的能力并不強，這部分資產占的比例越高，企業的資產質量越差。故用K值表示每股凈資產調整前后的波動幅度。其計算公式如下：
K值越大，表示被調整的幅度越高，資產的質量也就越差，反之則資產質量就越好。
2.資產周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率
總資產周轉率=銷售收入凈額/平均資產總額
流動資產周轉率=銷售收入凈額/平均流動資產總額
固定資產周轉率=銷售收入凈額/固定資產平均凈值
這些指標分別用來考核公司全部資產、流動資產和固定資產的周轉能力，這些指標越高，則相應的資產質量越高；如果這些比率與同行業相同指標相比，皆高于同行業平均水平，則說明其整體資產質量高于同行業平均水平。反之，若低于同行業平均水平，則表明其資產質量差。
3.市場價值與賬面價值比率
市場價值與賬面價值比率=總資產或各類資產的賬面凈值/總資產或各類資產的市場價值
該指標反映資產的變現能力，比率越高，則總資產或各類資產質量就越高。反之，如果該指標值較小，則資產質量差。
4.不良資產率
不良資產率=不良資產/平均總資產
平均總資產=(年初總資產+年末總資產)/2
該指標反映企業不良資產占總資產中的比重。該比率越低，表明資產質量就越好。
（二）收益質量分析策略
一般來說，作為投資者和債權人在分析收益質量時，主要應綜合評價收益的以下方面：(1)收益的穩健性；(2)收益的持續性；(3)收益的變現度。筆者結合實際工作經驗提出了以下的分析
1.閱讀財務報告，了解收益基礎
(1)分析公司管理當局報告。
主要是指企業在年報中披露的對企業所處行業狀況、企業競爭地位及管理者今后的打算等綜合情況的說明，及對當期業績變化或審計意見進行的解釋等。
(2)分析公司的審計報告。
分析審計報告可在一定程度上為進一步的收益質量分析提供有用的信息。
(3)閱讀報表附注。
了解公司的會計政策、會計估計、或有事項等內容是進一步分析公司收益質量的重要前提，報表附注正是公司披露這些內容的地方。閱讀報表附注，主要目的是了解公司采用的關鍵會計政策，如收人費用確認原則、資產的計價方法、資產的攤銷方法等；其次，判斷管理者使用會計選擇權的意圖。
2.利用財務指標，評價收益質量
在對公司財務報告情況有了基本了解之后，就可以通過一系列相關財務指標的計算和比較，進一步分析判斷公司收益的含金量。主要指標包括收益持續性分析與收益變現度分析：
收益持續性表現為收益水平、收益趨勢及收益構成：
①收益水平，不是指公司某年的凈利潤大小。隨著商業周期而上下波動的收益不如穩定性很高的收益受青睞，這是因為收益的波動常常伴隨著股價的波動。因此，對收益水平的分析，一般是計算平均收益值和最小收益值。平均收益值通常使用s年到10年的數據，從而消除不穩定因素、非常因素及周期因素的影響，該指標也是評價公司盈利能力的重要指標。收益最小值可反映最壞的情況，幫助我們進行高風險因素的分析。
②收益趨勢，通常包括關于公司當前和未來業績的線索，并受管理質量的影響。必須警惕會計失真對趨勢的影響，在閱讀報告的基礎上，對公司各年的收益進行基本調整，然后再繪制收益趨勢圖。這是一種最常用、最直觀的方法。
③收益構成分析，即甄別收益的核心與非核心部分，以判斷公司持續經營和未來產生現金的能力，也是了解公司收益穩定性、持續性的重要指標。我國上市公司的總利潤是由營業利潤、投資收益、補貼收人及營業外收支凈額組成。健康的企業，其收益應主要來源于經營發生的主營業務，而不是依賴于一次性收人(非經常性收益)，如企業的股權轉讓收益、資產處置收益或補貼收人。因此，對構成收益項目的數據進行同比變化分析，可了解公司收益構成是否合理，及這些項目是否有異常變化。關鍵的財務分析指標有營業利潤與凈利潤的比值，及非經常性收益與凈利潤的比值。如果非經常性收益占凈利潤比重過大，說明公司的收益質量欠佳。同時，還應結合報表附注的資料，分析公司來自關聯企業收益與總收益的比重，如比例較大，投資者應關注關聯方交易的定價政策，以判斷公司利潤來源的
穩定性。
2.收益變現度分析。收益變現度是指收益是否有相應的凈現金流入。考察收益的變現度，就是分析收益的風險程度。收益有越充分的凈現金流入，收益的可變現性就越強，收益質量就越高。可通過以下指標的計算來分析：
①凈利潤現金比率。凈利潤現金比率二經營活動現金凈流量于凈利潤。該指標大體上可以反映會計收益的現金保障水平。一般情況下，該比率越大，說明企業凈利潤的含金量越高，意味著可供企業自由支配的貨幣量越大，企業的償債能力和付現能力越強，公司的收益質量就越高。
②營業利潤現金比率。營業利潤現金比率=經營活動現金凈流量于凈營業利潤。凈營業利潤是營業利潤扣除企業當期所支付的現金后的余額。該指標反映企業經營活動所創造收益的現金保障水平。
③銷售凈現金比率。銷售凈現率二經營活動現金凈流量、主營業務收人凈額。該指標可直接與銷售凈利率比較，以反映企業主營業務的收現能力，從而識別權責發生制下利潤計算不實或人為虛增的問題。該比率越高，說明應計現金流人轉化為實際現金流入的能力越強，企業發生壞賬損失的風險越小；反之，說明公司有一部分主營業務未能收現，賒銷業務較多，這不僅增加了應收賬款資金占用，也增加了壞賬損失的風險，由此可判斷公司要么處于過度經營狀態，要么有利潤操縱之嫌。
④每股經營活動現金流(CEPS)。每股經營活動現金流=經營活動凈現金流乞急股本。該指標是與每股收益(EPS)對應的反映股東獲利能力的指標。因為CEPS直接反映了公司用現金支付股利的能力。
四、優化我國上市公司財務質量的對策建議
(一)優化資產質量
1.優質資產的管理和利用
優化上市公司的資產質量很重要的一點是要對目前擁有的優質資產加強管理和利用。根據前面分析得出，優質的資產如果不加以好好利用，在次年的收益能力并不一定強，就有可能從優質資產轉化成不良資產。因此，為了防患于未然，加強對優質資產的管理和利用，確保優質資產物盡其用，是未來盈利的關鍵。
2.調整資產結構，積極處置不良資產
上市公司擁有龐大的存量資產，而其中有部分是不良資產，比如閑置的廠房、廢舊的機器等。對于這些不良的固定資產，應當進行上市公司存量資產結構的調整，盤活存量資產，提高企業存量資產的運營效率。本文認為可以通過資產重組等等各種方式，優化上市公司存量資產結構，改善上市公司資產質量，提高其財務質量。
3.利用現代信息技術，動態管理上市公司資產狀況
21世紀是一個信息時代，現代信息技術的重要性體現在公司的方方面面對于公司的資產，本文認為可以利用現代信息技術，積極主動地對其實行動態管理。首先，搜集公司資產的相關情況，將公司的資產建立檔案庫，設計資產管理報表，對資產進行分層、分級管理。其次，充分利用現代信息技術，及時了解公司外部對于本公司閑置不良資產的需求信息，采取積極主動的措施處置公司的閑置不良資產。最后，根據隨時隨地得到的信息對資產管理報表進行及時的調整，整理出公司最新的資產狀況，將不良資產率控制在一定的范圍之內。通過這種動態的管理，公司就可以變被動為主動，隨時掌握公司資產的質量信息，根據外部需求，及時優化公司的資產質量，提高公司財務質量。
(二)優化收益質量的措施
1.加強上市公司現金流的控制，保證公司財務安全
加強上市公司現金流的控制是收益質量優化中至關重要的一個措施，是上市公司財務安全的一個重要保證。眾所周知，企業管理應以財務管理為中心，財務管理應以資金管理為中心，而資金管理應以現金流控制為核心。大量數據統計顯示：企業運營危機很多都是由于現金流管理不合理引起的。面對日益激烈的市場競爭，企業面臨的生存環境更加復雜多變，通過提升企業現金流的管理水平，才可以合理控制運營風險，提升企業資金的利用效率，從而不斷加快企業的發展。要保證公司的財務安全，對現金流進行控制是最簡單，也最直接的控制方法。
2.加強上市公司主營業務收入，提高核心競爭力
上市公司應加強其獲取主營業務收入的能力，一個公司的收入的大部分應該是來源于其主營業務收入。有的公司搞多元化經營，事實證明，多元化經營的不恰當運用，非但不能分散公司經營風險，反而會減弱公司的市場競爭力，對公司業績的影響是負面的。因此，上市公司應該大力發展其主營業務，向更專業化、更深度化的方向發展，培育出公司的核心競爭力。集團企業應集中精力從事某一領域的專業化經營，在這一過程中逐步形成自己在經營管理、技術、產品、銷售、服務等諸多方面與同行的差異。建立自己的品牌，尋找自己的潛在能力，真正了解自己，從競爭對手和市場空缺中尋找機會，建立自己的比較優勢，并構建支撐這種優勢的核心能力。
3.調整資本結構
資本結構是公司各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。通常情況下，公司的資本結構是由長期債務和權益資本構成的。中國上市公司的資本結構及其形成機制的特殊性，既有中國資本市場特有的制度特征，又受非制度性因素的慣性影響。選擇什么樣的資本結構，對上市公司的獲取收益的能力有一定的影響。因此，在優化上市公司收益質量時，要調整資本結構的構成，盡量使其達到最優資本結構，以便優化收益質量。
4.改善公司治理結構
在現代企業制度下，公司所有權與經營權相分離，經營者受雇于所有者，負責公司的經營管理，提供收益報表，直接對報表收益的質量負責。公司治理是為了減少類似利益沖突而建立的，對各相關利益方的責、權、利進行相互制衡的一種制度安排與設計。建立起產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的公司治理結構，能夠協調所有者和經營者的目標趨于一致，抑制經營者降低收益質量的動機。反之，公司治理結構的不完善，會使經營者對盈余操縱樂此不疲，無視收益質量的低下，損害所有者的利益。因此改善公司治理結構有利于提高公司的收益質量。
5.提高人的素質
企業之間的競爭歸根到底是人才的競爭。首先上市公司要引進高素質的管理人才。選拔方式很多，可以從公司內部員工中培養或競爭產生，也可以通過外部招聘，通過市場競爭來挑選。引進了高素質的管理人才后，上市公司應建立健全良好的激勵約束機制。
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