企業的財務風險是指在各項財務活動過程中,由于內外部環境及各種難以預料或控制的不確定因素,使企業在一定時期內所獲取的財務收益與預期收益發生偏離,甚至喪失償債能力和股利支付能力的可能性。財務風險一旦發生,就會導致企業資金支付能力下降、生產秩序紊亂、銷售數量下降、利潤額下降、資金周轉困難,輕則影響企業發展,挫傷職工的積極性和創造性;重則資金鏈中斷,危及企業生存。因此,企業的管理者、所有者、債權人等各方均需要分析企業的財務風險。由于現金流量表能說明企業從經營活動和投融資活動中獲得的現金數量,而現金又恰恰是企業最重要的經濟資源,幾乎企業所有的經濟活動都與現金有關,企業可以在一定時期內無利潤甚至虧損,但不能沒有現金,如果企業沒有現金,將無法持續經營。日本著名八佰伴企業集團一夜之間的倒閉,究其原因就在于資金周轉的困難。因此,有必要借助現金流量表來分析企業的財務風險,包括經營風險、融資風險和投資風險。
一、經營風險分析
經營風險是指企業經營環境的變化、經營方式的改變或經營決策的失誤等所產生的風險。可以利用現金流量表中經營活動現金凈流量來分析企業的經營風險。
(一)經營活動現金凈流量大于零
一般來說,企業經營活動現金凈流量大于零,說明企業生產經營能力比較強,具有“自我造血”的功能,有競爭實力。但不能因為大于零而忽視其潛在的風險,還應從以下幾方面去分析企業的經營風險。
1.凈現金流量大于零的程度。如果企業經營活動現金凈流量大于零的程度很小,只能部分或幾乎不能補償當期發生的固定資產折舊、無形資產攤銷、預提費用、待攤費用等非付現成本,則企業就難以抽出長期資金進行投資,難以得到戰略上的發展,經營活動現金凈流量大于零的現象就可能難以長期持續下去。
2.當期銷售商品、提供勞務的現金流入量。在計算銷售商品、提供勞務收到的現金時,包括了本期銷售商品、提供勞務收到的現金,以及前期銷售商品、提供勞務本期收到的現金和本期預收的款項。如果企業本期銷售商品、提供勞務收到的現金較少,而收到的前期銷售商品、提供勞務的現金較多,說明企業信用政策比較寬松,應收賬款較多。如果應收賬款回收速度慢、回收時間長,甚至長期不能回收、大量拖欠,就會出現企業資金周轉困難,一旦應收賬款成為壞賬,企業的收入就不能實現,反而成為損失。在具體分析時,可以借助于主營業務收入現金比率指標。主營業務收入現金比率=經營活動現金凈流量/主營業務收入。該指標反映企業在收付實現制下當期銷售收入的資金回籠情況。如果該比率小于1,說明企業賬面上的收入得不到現金的支持,應收賬款掛賬較多,產生壞賬損失的風險較高。
3.收到的稅費返還。在現金流量表中,本項目反映企業收到返還的增值稅、營業稅、所得稅、消費稅、關稅和教育費附加返還款等各種稅費,體現企業在稅收方面因政策優惠所獲得的已繳稅金的回流金額。該回流金額可能導致企業經營活動現金凈流量大于零。在分析企業經營風險時,應關注企業享受的稅收優惠在未來可持續的時間和享受稅收優惠的稅收項目。如果本期稅費返還金額較大,而該返還項目時間較短,甚至只是當期有返還,將來經營活動現金凈流量就可能小于零。
4.收到的其他與經營活動有關的現金。本項目反映的是企業收到的罰款收入、經營租賃租金收入等其他與經營活動有關的現金流入。這些現金收入往往具有一定的偶然性,如果數額較大,在進行經營風險分析時,應予以剔除,再看經營活動現金凈流量是否大于零。
(二)經營活動現金凈流量等于零
經營活動現金凈流量等于零時,表明企業“收支平衡”。雖然沒有虧損,但長期下去,既沒有現金能夠補償非付現成本,又沒有現金用于能夠增加未來收益的長期投資。當企業簡單再生產條件不再具備,需要對陳舊設備、落后生產線等進行改造時,會因無現金而無法維持簡單再生產。此時,如果不能通過外部融資來解決資金困難,企業將無法繼續生存。
(三)經營活動現金凈流量小于零
經營活動現金凈流量小于零時,企業不僅不能長期發展,甚至短期內的簡單再生產都難以維持。企業必須通過再融資或擠占本應投資的長期資金來滿足流動資金的需求。企業如果自身資金積累消耗殆盡,又不能從外部籌集到資金,則將陷入財務危機。如浙江新安化工集團股份有限公司2009年第三季度經營現金流量凈額為-354.75萬元,公司六屆二十三次臨時董事會便通過了“變更10 480萬元募資投向,用于補充流動資金”的議案,同時,公司初步預測2009年度凈利潤減少50%以上。
二、融資風險分析
企業融資渠道分為借入資金和所有者投資。依靠借入資金融資的風險主要表現為企業在債務到期時能否及時還本付息,該風險可借助償債能力進行分析。依靠所有者投資融資的風險主要表現為企業支付的股利或利潤低,不能滿足投資者預期收益,將來籌資面臨困難,該風險可以借助支付能力進行分析。
(一)償債能力
負債經營能給企業帶來財務杠桿收益,增厚利潤,但如果債務到期而沒有足夠的現金償還,就會產生融資風險,甚至導致企業破產。因此,需要從以下方面加強對企業償債能力的分析。
1.籌資活動現金凈流量。當企業處于初創、成長階段,或者企業遇到經營危機時,需要通過外部籌資來滿足資金需求。因此,企業籌資活動現金凈流量一般會大于零。但并非籌資活動現金流量大于零就沒有風險,這要看企業的籌資活動是否已經納入企業的發展規劃,是企業管理層以擴大投資和經營活動為目標的主動籌資行為,還是企業因投資活動和經營活動的現金流出失控而不得已的籌資行為,如果是后者,那就有可能面臨到期不能償還本息的風險。
當然,籌資活動現金凈流量也有小于零的情況,主要是企業在本會計期間集中發生償還債務、支付籌資費用、進行利潤分配、償還利息等業務所致。此時,需要分析企業在發生這些業務后,是否還有足夠的現金用于生產經營活動,是否能籌集到新的資金滿足生產經營活動的需要。如沒有足夠的現金又不能籌集到足夠的現金,企業將面臨經營風險,也將面臨到期不能償還剩余債務的風險。
2.現金比率。用企業期末的現金總額與企業的流動負債之比,來判斷企業的短期償債風險。由于流動負債期限不超過一年,很快就需要用現金來償還,如果企業沒有一定量的現金儲備,在債務到期時就容易出現不能如期償還的風險。一般說來,現金比率越高,企業短期償債能力越強,反之則越低。通過分析,一般認為,現金比率低于30%,是企業償債風險的預警信號,這時需引起企業管理者的高度重視。
但在具體分析企業的短期償債風險時,還要看企業是否有人為操縱現金比率的行為。比如,有些企業在臨近期末時臨時借入短期借款,編制報表后就歸還,就可以提高現金比率,但償還債務本息的風險并未消除。
例1,某公司2009年底貨幣資金為250萬元,流動負債為1 000萬元,現金比率為0.25 ,存在明顯的償債風險。如果公司為了提高現金比率,在期末臨時借款100萬元,貨幣資金和流動負債同時增加100萬元,則現金比率為0.32,超過了償債風險的預警信號。
3.現金流量利息保障倍數。對于長期負債,一般是到期還本分期付息。因此,在分析企業借款融資風險時,有必要分析企業支付當期利息的能力。現金流量利息保障倍數=息稅前經營活動現金流量/現金利息支出,該指標正是反映企業用當期經營活動帶來的現金流量支付當期利息的能力。現金流量利息保障倍數越大,說明企業經營活動帶來的現金流量對利息償付的保障程度越高,風險越低。
(二)支付能力
支付能力是指企業支付投資者股利或利潤的能力,可以利用以下指標進行分析。
1.現金股利支付率或利潤分配率。現金股利支付率(或利潤分配率) = 現金股利或分配的利潤 / 經營活動現金凈流量。這一比率反映本期經營活動現金凈流量與現金股利(或向投資者分配利潤)之間的關系,能體現支付股利的現金來源及其可靠程度。比率越低,企業支付現金股利的能力就越強。
例2,甲公司2008年實現凈利潤100 000元,經營現金凈流量6 250元,本期支付投資者利潤25 000元,雖僅占凈利潤的25%(25 000 / 100 000),但卻是經營現金凈流量的4倍(25 000/6 250)。可見,經營活動提供的現金不足以支付投資者的利潤,需要舉債以支付利潤分配額,滿足投資者的收益目標,說明企業對投資者投資資金利用效果差。繼續下去,將沒有分配利潤的實力,不能滿足投資者的收益目標,不但面臨籌資困難的風險,還將面臨不能償還到期債務本息的風險。
2.每股現金流量。一般的投資者比較關注每股收益。但如果每股收益很高,卻缺乏現金,企業將無法分配現金股利。因此,有必要分析企業的每股現金流量。每股現金流量=(經營活動現金凈流量-優先股股利)÷發行在外的普通股平均股數。每股現金流量越高,說明每股股份可支配的現金流量越大,普通股股東獲得現金股利回報的可能性越大,企業支付能力越強,反之,則會形成支付風險。
三、投資風險分析
投資風險是指投資項目不能達到預期效益,從而影響企業盈利水平和償債能力的風險。在利用現金流量表分析企業的投資風險時,主要分析投資活動現金凈流量。
(一)投資活動現金凈流量大于或等于零
投資活動現金凈流量大于或等于零,可能存在兩種情況:一是企業投資收益顯著,尤其是短期投資回報收現能力較強;二是企業因為收益下滑,資金緊張,又難以從外部籌資,而不得不處置一些長期資產,以補償日常經營活動的現金需求。如果是后一種情況,則應進一步分析企業的財務狀況,看是否會在以后期間演化為財務危機。
(二)投資活動現金凈流量小于零
投資活動現金凈流量小于零的情況也存在兩種結論:一是企業投資收益較差,投資沒有取得經濟效益,并導致現金的凈流出;二是企業可能當期有較大的對外投資,因為大額投資一般會形成長期資產,并影響企業今后的生產經營能力。如果是第一種情況,則應進一步分析企業投資的具體時間、項目等,如是投資初期,還沒有產生收益,也就無所謂。如果投資已完成正處于收獲期,但收益很低;或者是投資項目不佳,在當前環境下不能較好地帶來收益,則投資可能遭受損失,甚至形成財務危機。
可見,企業只有具備充足的現金流量,才能夠支撐企業的利潤和收入,才能及時償還到期債務,才能滿足投資者的收益目標。因此,人們應充分利用現金流量表去分析企業的現金狀況,揭示企業的財務風險。
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