中小企業在國民經濟發展中起著舉足輕重的作用，因自身因素和外部環境因素，中小企業的發展面臨著融資困境。2010年10月CPI上漲4.4%，11月CPI上漲5.1%，創25個月以來的新高，考慮到通貨膨脹仍將繼續并維持高位，央行決定從2011年2月9日起上調人民幣存貸款利率0.25%，于2011年2月24日起再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5%，這是3個月以來的第5次提高存款準備金率。宏觀調控和通貨膨脹讓中小企業融資困境雪上加霜。
一、通貨膨脹對中小企業融資的影響
（一）通貨膨脹加劇了中小企業對外部融資的需求量
中小企業要發展壯大，必須提高產品和服務的質量，不斷擴大銷售數量，因此，就需籌措為擴大銷售所需增加的資金。當銷售增長率較高而內部積累不能滿足資金需求時，企業就需要外部融資，企業可以通過銷售百分比法預測外部融資需求量。通貨膨脹對企業外部融資的影響是非常大的，通貨膨脹率越大，企業對外部融資的需求就越大，即使銷售的實際增長率為零，也需要補充資金，以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失。下面以案例說明通貨膨脹對中小企業外部融資需求的影響。
［例］若A公司2010年銷售額為3 000萬，與銷售額變動有關的資產總額和負債總額分別為2 000萬、185萬，分別占銷售額的66.666%、6.166%，凈利潤率為4.5%，股利支付率為30%。2011年預計銷售增長率為10%，銷售凈利率保持不變。（1）預計2011年外部融資需求量；（2）若2011年通貨膨脹率為5.1%，其他條件均不變，預計2011年外部融資需求量。
解：（1）不存在通貨膨脹的外部融資需求
外部融資銷售增長率=資產銷售百分比-負債銷售百分比-銷售凈利率×［（1 增長率）/增長率］×（1-股利支付率）=
66.666%-6.166%-4.5%×［（1 10%）/10%］×（1-30%）=25.85%
新增銷售額=基期銷售額×銷售增長率=3 000萬×10%=300萬
2011年外部融資需求量=300萬×25.85%=77.55萬
由此例可看出，A公司要完成2011年銷售額3 300萬元，除掉負債的自然增長和留存收益提供的資金外，A公司仍需對外融資77.55萬。
（2）存在通貨膨脹的外部融資需求
通貨膨脹下銷售額的名義增加率=（1 通貨膨脹率）×（1 銷售量增加率）-1=（1 5.1%）×（1 10%）-1=15.61%
外部融資銷售增長率=資產銷售百分比-負債銷售百分比-銷售凈利率×［（1 增長率）/增長率］×（1-股利支付率）=66.666%-6.166%-4.5%×［（1 15.61%）/15.61%］×（1-30%）=37.17%
新增銷售額=基期銷售額×銷售增長率=3 000萬×10%=300萬
2011年外部融資需求量=300萬×37.17%=111.51萬
由此例可看出，A公司要完成2011年銷售額3 300萬元，除掉負債的自然增長和留存收益的提供資金外，A公司仍需對外融資111.51萬，比不通貨膨脹下多融資33.96萬（111.51-77.55），以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失。
（二）通貨膨脹減少了中小企業內源融資的供給量
中小企業的發展主要依靠自身積累的內源融資，但因規模和效益原因其自身積累極其有限，特別是通脹壓力下，原材料、能源和人力成本等生產資料的價格漲幅高于其銷售產品的價格漲幅，減少了中小企業的利潤空間，大大降低了其內源融資的供應量，使其無法通過前期利潤和企業的內部流動性來平衡當前和未來的資金需求。
（三）通貨膨脹加大中小企業融資成本和融資風險
通貨膨脹表現為流通中的貨幣過多，政府在治理通貨膨脹時一般會采取緊縮銀根的政策，通過提高貸款利率和貸款門檻等方式減少流通中的貨幣量，而我國中小企業目前主要的外源融資渠道就是銀行貸款，政府治理通貨膨脹勢必加劇中小企業的融資困境。中小企業為了生存和維持，不得不向地下錢莊借款，月利率高達10%，高額的利息費用和不規范的民間融資加大了中小企業的融資成本和融資風險。
二、基于通貨膨脹的中小企業融資對策
（一）提高內源融資能力，強化風險意識和信用意識
解決中小企業的融資問題，歸根到底還在于企業自身，若企業沒有可持續發展的能力，無論外界如何幫助，融資難依然存在。1.中小企業應苦練“內功”提高整體素質和綜合競爭力，改革傳統的家族管理模式，建立科學的財務會計制度，加強財務管理，增強內源融資能力。2.在通貨膨脹環境下更要提高風險意識，樹立“現金為王”的理念，保持資金較高的流動性。一方面積極回收應收賬款，盡量減少賒銷或降低賒銷期限，有效回籠資金，改進企業銷售的付款方式，以減少通貨膨脹帶來的應收賬款貶值的損失；另一方面要堅持資金的統一管理，科學安排資金，加大理財力度，加強資金在使用中的管理和監督，防止超支浪費和被挪用被侵占。3.強化信用意識，營造信用環境，在企業內部提倡“信用文化”和實行思想道德教育，培養企業家的信用品質，引進和培養信用評級專業人才，真正地把信用當作企業的無形資產來經營，當作投資環境來培育，信守合同，依法納稅，盡量按時還本付息，有困難時與銀行協商解決，建立良好的銀企關系，為企業融資創造條件。
（二）發展中小企業聯合融資模式
資金短缺成為通貨膨脹背景下中小企業面臨的主要問題，目前中小企業外源融資渠道主要是銀行貸款，但因企業規模普遍較小，單獨向銀行申請貸款又因擔保不足而失敗，想發行債券又因各項硬指標不達標而未能如愿。對此，中小企業可以嘗試聯合融資模式，采取“抱團增信”方式進行融資。
1.中小企業內生互助性聯合擔保融資
內生互助性聯合擔保融資就是讓中小企業自行結盟，集體向銀行貸款，任何一家企業都由聯盟內其他企業共同為其擔保，若到期無法歸還貸款，則它們共同為其還款。通過這種方式，中小企業不僅聯合爭取到了貸款，而且對提高其核心競爭力和可持續發展都有較大的推動作用。
2.發行中小企業集合債券
中小企業集合債券由多個中小企業組成的集合為發債主體，發行企業各自確定債券發行額度分別負債，采用統一的債券名稱，統收統付，以發行額度向投資人發行的約定到期還本付息的一種企業債券形式。這種“捆綁發債”的方式，不僅解決了中小企業由于資信評級低、融資成本高等原因很難進行發債融資的難題，開創了中小企業新的融資模式和中長期融資工具，同時也解決了企業多年以來短貸長用的問題，降低了融資成本，鼓勵中小企業從資金上做長期發展規劃，是通貨膨脹下解決中小企業融資難的有效手段。
3.發行中小企業集合票據
中小企業集合票據與中小企業集合債券類似，是一種集合型直接債務融資產品，也是一種擔保債，有效解決了單個中小企業獨立發行規模小、流動性不足、信用等級不夠等問題。因其發行僅需在銀行間市場交易商協會注冊，審批環節少、融資用途較為靈活、成本較集合債更低，是受政策鼓勵的中小企業融資新品種。相對于發行準備周期為兩年的集合債券而言，只有半年發行準備期的集合票據對于急需資金的中小企業來說是一種更理想的融資方式。中小企業集合票據自2008年10月推出以來，為中小企業拓寬了直接融資渠道，能在較短時間內以較低成本募集到所需資金提供了很好的示范作用。
（三）拓寬融資視野，建立多層次的融資模式
當前我國中小企業融資渠道單一，主要是向金融機構貸款，通貨膨脹和宏觀調控增加了中小企業貸款難度，這就要求中小企業要拓寬視野，打開思路，在通貨膨脹環境下開辟多元化的融資渠道，走出融資瓶頸。
1.政府基金、中小企業集合債權信托基金、天使基金
一些優秀的中小企業可以積極爭取股權融資、債權融資。創業板為中小企業融資提供了一個新的平臺，對一些小企業來說要達到可以上市的程度還有一段路程，中小企業創立之初的融資是一個需迫切解決的問題。政府基金是政府為了扶持中小企業的發展建立的基金，如中小企業發展基金、創業基金、科技發展基金、技術改造基金等，這些基金利息低、償還時間長，有的甚至不用償還。集合債權信托基金由信托公司發起信托計劃，由政府財政資金、社會資金共同認購，將募集到的信托資金投向具有發展潛力的中小企業。天使基金是專門投資于企業種子期、初創期的一種風險投資，它們是資本市場里的慈善家用自己的存款對萌生中的中小企業提供“種子資金”。中小企業可以充分了解和利用這些基金，解決創業初的融資問題。
2.供應鏈融資
供應鏈融資是在對供應鏈內部的交易結構分析的基礎上，銀行通過分析供應鏈和每一筆交易，借助核心企業的實力，為供應鏈上的單個企業或上下游企業提供融資、結算、理財等全面金融服務。通貨膨脹環境下這種融資方式值得中小企業勇于嘗試，中小企業要充分依靠大型核心企業，發揮資金生產經營高度靈活且成本較低的優勢，在一個長長的生產和交易鏈上提供一段或幾段服務，成為這個供應鏈上不可缺少的重要一環，借助核心企業的實力解決其融資難的問題。
3.融資租賃
融資租賃是將傳統的租賃、貿易與金融方式有機結合的一種融資方式，出租人根據承租人選定的租賃設備和供應廠商，以對承租人提供資金融通為目的而購買該設備，承租人通過與出租人簽訂融資租賃合同，以支付租金為代價獲得該設備的長期使用權，再用設備產生的效益去還錢，以融物的方式實現融資目的，是中小企業在通貨膨脹時期的可行選擇。通貨膨脹使貨幣貶值，雖然設備價格不斷上漲，但融資租賃租金卻是根據租賃簽約時的設備價格而定的，在租賃期間幾乎不變，企業不會因通貨膨脹付出更多的資金成本。
4.表外融資
在通貨膨脹情況下，歷史成本計量模式很可能造成資產負債表上的許多項目被嚴重低估。當企業的所有者權益及相應的資產被嚴重低估時，企業的舉債能力就會大大降低。因此，作為對這類資產被低估價值的抵銷，可通過表外融資，將部分債務置于財務報表之外，以應付通貨膨脹對企業財務狀況和舉債能力造成的壓力，同時也可利用表外融資放大財務杠桿作用，提高權益資本利潤率。目前中小企業可使用的表外融資方式有兩種：（1）采用經營租賃、代銷商品、來料加工等不轉移資產所有權的特殊借款形式融資，因不涉及資產所有權的轉移與流動，會計上無需在財務報表中反映，但資產的使用權已轉移到融資企業，可以滿足中小企業擴大經營規模、緩解資金不足的需要；（2）通過應收票據貼現、出售不附有追索權應收賬款和簽訂產品籌資協議進行融資。票據貼現對企業來說是“用明天的錢賺后天的錢”，在通貨膨脹期間，值得企業積極利用。
此外，國家政府和金融機構為解決中小企業融資困難在政策扶持和服務創新方面做了不少工作，中小企業應拓寬視野，積極利用這些優勢進行融資，可用固定資產抵押申請抵押貸款，也可以充分利用現有資產如應收賬款、無形資產、存貨、倉單等進行抵押，在各地政府打造的中小企業融資平臺上，積極進行多視角的融資。
總之，通貨膨脹是經濟發展過程中不可避免的現象，中小企業只能去適應它，趨利避害，采用多元化的融資模式，把其對企業融資的影響降到最低。對于資金狀況較差、融資實在困難而產品仍有前景的中小企業，要學會“冬眠”，保存實力，盡量壓縮生產規模，降低經營成本，減少資金需求量，以避免資金斷流導致企業破產。
【參考文獻】
［1］ 黃妙玨.中小企業內生性互助聯保融資模式研究［J］.會計之友，2009（7）：48-49.
［2］ 李璐.中小企業融資途徑創新研究［J］.中國商貿，2011（1）：161-162.
