企業在其經營過程中,在同一時期常常會擁有多種不同投資方案,期權理論就是對多種不同投資方案進行科學決策的有力工具。特別是當利用傳統投資決策方法很難判斷與決策時,期權理論是最有效的方法。20世紀70年代以后發展起來的期權定價理論,給以現金流折現為基本方法的企業投資決策提供了一種新的思路。
期權理論提供了分析及測定不可逆投資項目中不確定性的方法,運用該方法進行投資決策,可提高企業投資項目決策的科學性和準確性。期權是賦予持有者在特定時間或者特定時間以前,按照特定價格買進或賣出一項資產的權利的一份契約。期權理論研究表明,期權總價值是由期權的“內在價值”和“時間價值”兩部分構成的。其中,內在價值是期權的執行價格與資產的市價之差,時間價值是期權應具有的超出基本的內在價值的價值。對于一個風險項目,如果市場前景難以預料,則推遲投資,當市場有利時,再進行投資,而當市場不容樂觀時,放棄項目。等待市場進一步信息會獲得更大的收益,避免了立即投資帶來的損失,這就是,期權的時間價值。按傳統得凈現值法計算的項目現值與考慮到減產或退出機會的項目現值相比較,后者凈現值要比前者高好多。這使得忽略項目中隱含的期權可能會導致荒謬的結果。
二、期權理論對投資決策的重要性
在激烈的市場競爭中,投資者必須善于評價和確定投資項目的風險。期權理論對投資決策的重要性表現在以下幾個方面:1、期權理論揭示出企業所擁有的多種選擇機會可能存在很高的價值,亦即期權理論為經濟環境變動對機會價值所產生的影響進行分析評估提供了依據;2、期權理論在投資決策中的應用較之于凈現值法具有更大的實用性,企業投資者只有正確樹立期權觀念,才能作出科學的投資決策;3、期權理論對于促進投資者投資活動的主動性、靈活性、機動性,提高企業投資效益具有極其重要的現實意義。
此外,期權理論還有助于我們加深對現實問題的理解與認識。項目投資決策過程實際上是一個不斷做出選擇權的過程。項目投資可以被看作是以一種資產交換另一種資產的選擇權。項目可以被看作為用項目成本交換項目收益的選擇權(即項目期權)。與金融期權不同的是,項目期權是不可交易的,該期權是其他管理決策的結果。
三、期權理論在投資決策中的建議
隨著市場競爭的日益激烈,投資決策決定著企業的未來,怎樣才能作出最合理的投資決策?正確的投資決策能夠使企業降低風險、取得收益,糟糕的投資決策能置企業于死地,所以我們理應經過深思熟慮并在正確原理的指導下做出正確的投資決策。傳統的投資決策慢慢的不能夠再適應現在激烈的競爭市場,隨著時間的推移,總有一天傳統投資決策方法會被新的投資決策完全代替。
現在我們通過不斷的研究找到了一種新的投資決策方法——期權理論法。通過對凈現值法的拓展和彌補,期權理論法克服了傳統投資決策方法的局限性,充分利用期權的特征特性從而產生一種全新的投資決策方法,給投資決策降低風險。從而為提高決策的科學性和準確性。但是期權理論法也并非是十全十美的投資決策方法,我們在應用該方法時也應該對它進行不斷的加工完善,充分發揮它的作用。利用期權理論進行投資決策有以下優勢:
1.期權理論指出了凈現值法理論基礎的局限性。凈現值法通常是以投資可以逆轉為假設的。亦即,如果市場條件沒有預料的好,可以很容易地撤出,收回原始投資,所以計算凈現值時無需考慮撤離時的損失。而事實上大多數投資不符合這種假設,即具有不可逆轉性,一旦投入就不容易撤回。這是因為在市場經濟中,由于信息不完備等因素使市場不可能是完全競爭市場,試圖無代價或以很低代價收回投入的資金是很困難的。
2.期權理論指出了用凈現值法確定投資規模。期權理論指出了用凈現值法確定投資規模,凈現值最大時的投資規模為最佳投資規模,亦即:如果投資者可以確認未來市場狀況會發生不利變化(如市場對擬投資項目或產品需求下降),則期待并且避免這些不利條件的期權是有時間價值的。另則,按傳統的凈現值法,如果項目凈現值為正,則項目應該上馬。
