一、引言
洛陽重點工業企業在經濟發展中處于主導地位。從企業規模，吸納勞動力人數貢獻來看，限額以上企業吸納就業人數達到50%左右，生產總值占全市生產總值的25%，固定資產總額占全市總額的 31.2 %。在對洛陽限額以上工業企業考察中，我們會發現這樣一個令人困惑的現象：自1999年以來，洛陽限額以上工業企業（大部分為國有企業）實行了一系列效率優先的改革，這些改革措施使國有企業的“全要素生產率”得到提高，全要素生產率保持上升趨勢和較高水平。研究表明, 在2001-2005年，洛陽市限額以上工業企業全要素生產率平均為8.74%。全要素生產率保持強勁增長表明洛陽市限額以上工業企業的生產效率保持較高的水平；這些改革措施促進企業更有效的利用勞動力和資本。與此同時，在2002年、2003年，洛陽限額以上工業企業的總體財務經營業績卻明顯惡化，表現在以下兩方面：
（一） 利潤總額和成本費用利潤率、資產利潤率降低。
圖1-1洛陽限額以上工業企業全要素生產率、成本費用利潤率、總資產貢獻率
在2002、2003年洛陽限額以上工業企業的利潤總額連續兩年負增長。2001年利潤總額為62742.3萬元，2002利潤總額年為32750.5萬元，2003年利潤總額為10844.9萬元，與01年相比02年利潤額降低了47.80%，03年比02年利潤額減少了66.89%。
圖1-1清楚的顯示，在2002、2003年，成本費用利潤率、資產利潤率也持續降低，表明洛陽市重點工業企業.贏利能力持續降低，與河南省限額以上工業企業相比，它們處于比較弱勢地位。
（二）資本利潤率。
資本利潤率是企業實現利潤總額與所有者權益的比率，所有者權益（也稱凈資產）是指企業資產總額扣除負責總額后的差額。它包括實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤幾個部分，資本利潤率越高說明企業盈利能力越強。反之，則說明企業盈利能力較弱。資本利潤率反映企業盈利與企業資產的關系即企業對企業資產的利用能力反映。在利用資本利潤率來對洛陽市重點工業企業.企業資產的利用能力進行評估時，我以河南省重點工業企業為參照對象。
圖1-2洛陽-河南省重點企業資本利潤曲線圖。
從縱向比較，與河南重點工業企業相比較，洛陽重點工業企業每百元獲利水平差距的2元-6元之間即2%-6%之間，差距非常明顯。從發展趨勢看，洛陽限額以上工業企業2001-2005年洛陽限額以上工業企業凈資產獲利能力逐年成上升趨勢：凈資產盈利從99年的2.5%增加至2003年的6%。即每百元凈資產從2元盈利增加至6元左右，在5年期間企業凈資產的盈利能力的提高，但在2002年2003年成大幅度下降。
測定全要素生產率主要參考崔功豪《區域分析與規劃》一書。
利潤額等數據來源于洛陽市、河南省統計年鑒。
二、洛陽限額以上工業企業的財務分析。
在2002、2003年，“全要素生產率”得到提高，但利潤總額、成本費用利潤率，資產利潤率，資本利潤率均降低，是什么原因造成2002年2003年造成洛陽重點工業企業財務效率大幅度下降？因為企業的經濟活動是一個有機整體，一項財務指標或一組財務指標難以揭示其相互依存、相互影響的內部關系。要想對它有一個正確的評價，就必須采用適當的方法進行連續性評價，所以我們選用杜邦分析體系對洛陽工業企業進行財務綜合分析。杜邦分析體系由美國杜邦化學公司首創的一種財務分析方法。它以資本利潤率為中心，進行指標分解，從而形成一個指標分析體系，把這些財務指標與管理人員控制的條件聯系起來，最終找出使2003、2004年洛陽限額以上工業企業財務效率降低的原因所在，找到導致企業利潤負增長，財務效率下降的因素
（一）、洛陽重點工業企業綜合財務分析。
洛陽重點工業企業2002年、2003年贏利能力下降,財務狀況惡化。由于資本利潤率是綜合性最強的指標，企業生產經營過程中各方面的變化都要影響到資本利潤率，因此我們通過與河南省重點工業企業資本利潤率相對照分析來尋找其中的原因。
1、洛陽重點工業企業負債分析。
分解資本利潤率為：資本利潤率=總資產利潤率*權益乘數。
項目 2001 2002 2003 2004 2005
利潤總額/ 資產總額 洛陽市 0.0091 0.0047 0.0016 0.012 0.0227
河南省 0.0156 0.0267 0.0251 0.0307 0.0389
資產總額/所有者權益 洛陽市 2.9274 3.1235 3.0731 3.1255 2.97
河南省 2.9364 2.9787 2.9135 2.7686 2.8002
資本利潤率 洛陽市 2.66% 1.47% 0.49% 3.75% 6.74%
河南省 8.08% 7.95% 7.31% 6.96% 10.89%
2003年：洛陽0.0016*3.0731=0.49% 五年平均：洛陽： 0.01*3.044=3.044%
河南省：0.0251*2.9135=7.31% 河南省：0.0274*2.8795=7.86%
從表中可以看出，河南省限額以上企業與洛陽重點工業企業的權益乘數大致相近，而2003年洛陽重點工業企業資產利潤率比河南省限額以上企業低了2.35%，五年平均值相比資產利潤率低1.74%。洛陽重點工業企業總資產盈利能力明顯偏低于河南省限額以上企業，資產利潤率與資本利潤率相比，（0.0016%/0.0251% ）/（0.49%/7.31%）=0.95，由上式可以得出兩個結論：洛陽重點工業企業在凈資產運營時與總資產運營效果一致；洛陽重點工業企業負債額與資產額之比大于河南省限額以上企業負債額與資產額之比。從1999-2003年權益乘數增加反映出洛陽重點工業企業凈資產比例在降低，顯示出洛陽重點工業企業負債融資比例增大。
2、洛陽重點工業企業贏利能力分析。
從銷售利潤率和總資產周轉率來看兩地企業資產贏利能力的差距。
資本利潤率=（利潤總額/銷售收入）*（銷售收入/資產平均總額）*（資產平均總額/所有者權益）。
項 目 2001 2002 2003 2004 2005
利潤總額/銷售收入 洛陽 0.0212 0.01 0.0031 0.023 0.0412
河南省 0.0275 0.042 0.0389 0.0442 0.0484
銷售收入/資產平均總額 洛陽 0.4307 0.462 0.5001 0.5233 0.5507
河南省 0.5676 0.63 0.6466 0.6947 0.8038
資產平均總額/所有者權益 洛陽 2.9274 3.124 3.0731 3.1255 2.97
河南省 2.9364 2.979 2.9135 2.7686 2.8002
資本利潤率 洛陽 2.66% 1.47% 0.49% 3.75% 6.74%
河南省 8.08% 7.95% 7.31% 6.96% 10.89%
2003年 洛陽市：0.49%=0.0031*0.5001*3.0731 (1)
河南省：7.31%=0.0389*0.6466*2.9135 (2)
五年平均值 洛陽市：3.044%=0.0197*0.4934*3.0439
河南省：7.86%=0.0403*0.6685*2.8795
銷售利潤率是企業實現利潤總額與產品銷售凈收入的比率。說明每一元的銷售收入會帶來多少利潤，它反映了企業銷售收入的獲利水平。從2001年和五年平均值看可以看出，在權益系數相等的情況下，即在凈資產在總資產比例相近的前提下，洛陽市重點工業企業銷售利潤率遠低于河南省重點工業企業、即每元銷售收入帶來的利潤額比河南重點工業企業低4%左右。將2001年兩組數據（1）式與（2）式相除可知，洛陽重點工業企業與河南省重點企業相比，銷售利潤率差距為12.55倍。資產周轉率為1.29倍，資產所有者權益系數比為1.05：1，銷售費用/銷售收入為0.87：1[銷售費用、銷售收入數據來源于洛陽、河南統計年鑒2004]
通過以上分析可以看出，在每一元銷售收入耗費的銷售成本比河南限額以上企業少的比較優勢條件下，洛陽重點工業企業銷售收入轉化為利潤的能力運低于河南省重點工業企業。銷售利潤率偏低顯示出：洛陽市重點工業企業取得銷售收入后需要扣減的成本、費用數額較大，因此利潤額較小。洛陽重點工業企業的資產周轉率低，與洛陽為制造業機基地，產品多為重工業產品相關。洛陽重點工業企業總資產中自有資產所占比例比河南限額以上企業稍低，與前面結論相吻合即：從2001-2005年權益乘數增加，反映出洛陽重點工業企業凈資產比例在降低，顯示出洛陽重點工業企業負債融資比例增大。
3、洛陽重點工業企業流動資產使用效率分析。
資本利潤率=（利潤總額/銷售收入）*（銷售收入/流動資產平均總額）*（流動資產平均總額/所有者權益）。
項 目 2001 2002 2003 2004 2005
利潤總額/銷售收入 洛陽 0.212 0.01 0.0031 0.023 0.0412
河南省 0.0275 0.042 0.0389 0.0442 0.0484
銷售收入/流動資產平均總額 洛陽 0.7057 0.884 0.9702 0.4429 1.9519
河南省 1.0331 1.488 1.5554 1.5739 1.8222
流動資產平均總額/所有者權益 洛陽 1.7868 1.634 1.5842 3.6923 0.8379
河南省 1.2523 1.261 1.2112 1.5467 1.565
資本利潤率 洛陽 2.66% 1.47% 0.49% 3.75% 6.74%
河南省 8.08% 7.95% 7.31% 6.96% 10.89%
2003 洛陽：0.49%=0.0031*0.9702*1.5842
河南：7.31%=0.0389*1.5554*1.2112
五年平均值： 洛陽市：3.044%=0.021*1.033*1.988
河南省 ： 7.86%=0.038*1.427*1.306
從2003年和五年平均值，看洛陽市重點企業的流動資產的盈利能力遠低于河南省限額企業的獲利水平， 洛陽重點工業企業與河南重點工業企業流動資產周轉率之比為：0.53：1，洛陽重點企業與河南重點企業在資產周轉率之比為0.775：1 ，從兩項指標可以看出，洛陽重點工業企業產品銷售周期長，資金周轉慢的特點，這與洛陽重點工業品制造基地有關。洛陽與河南省流動資產與所有者權益之比為0.76:1：結合洛陽與河南省固定資產與所有者權益之比為：1.02：1；資產總額與所有者權益之比為1.06：1可知,流動資產與所有者權益(凈資產)比重越大，說明企業資金中依靠短期負債籌集的資金比重越大，洛陽重點工業企業利息負擔重。為分析利息支出對利潤的影響，我們引入彈性的定義。所謂彈性是指自變量變化率引起因變量的變化幅度，為衡量各項費用與利潤之間的相關程度，我們定義 。
其中a為倒彈性，即利潤變化幅度與成本、費用變化幅度之比。C為各項費用成本余額。I為利潤額。其經濟意義定義為每增加成本費用a%產生的利潤為1%。
我們對2001-2005年洛陽統計年鑒的相關數據，得出以下結論：
利潤與各項費用的彈性分析表
年度 銷售成本彈性系數 銷售費用彈性系數 管理費用彈性系數 財務費用彈性系數 工資彈性系數
2001
2002 -0.26 0.14 0.09 0.23 -0.01
2003 -0.14 -0.14 0.02 -0.21 0.01
2004 0.01 0.02 0.01 0.02 0.02
2005 0.51 0.25 0.12 0.17 0.15
利
2003年度比2002年度利潤額下降66.8%（洛陽統計年鑒2002），而銷售成本|、銷售費用、管理費用呈現正增長，其中財務費用相對增加幅度達到21%，可見財務費用支出已成為洛陽重點工業企業5年來一個重要負擔。每單位包含的生產成本在2003年有大幅度上升。與宏觀經濟環境有密切關系。即原材料，能源價格上漲、對于企業而言，銷售費用增加說明洛陽重點工業企業在宣傳自己產品投入的費用的數量增加。為說明各項增加的費用對利潤的影響程度，我們對各項數據進行以下處理：
以2002年為基礎，洛陽重點工業企業銷售成本，銷售費用，財務費用遞增幅度分別為0.094，0.0935，0.138。將各項費用遞增幅度乘以資產出系數，(0.094+0.0935+0.138)*0.21=0.0685，可以得出這部分資金的貢獻率與2002年原貢獻率5.88%相加，資產貢獻率達到13.685%，折合資本利潤率為0.49%/5.880%*12.73%=1.06%。乘以2003年所有者權益，可以看出利潤出現正增長。
三、簡短的結語
洛陽限額以上工業企業在2002、2003年利潤額持續降低，財務狀況惡化、企業營利能力下降，是由于生產成本上升、銷售費用和需支付的利息的增加導致。因此，全要素生產率增加促進洛陽重點工業企業的生產效率增加，使得洛陽重點工業企業總資產利用能力增強（表現為資產利潤率增加和成本費用利潤率增加）、但從資產利潤率分析得出洛陽重點工業企業資產運營能力與河南重點工業企業的差距主要志標為洛陽企業在銷售收入轉化為利潤的能力上運不如河南限額以上企業。洛陽市重點工業企業在融資上耗費較高成本，且資產構成中負債額所占比重較大，過重的利息負擔吞噬了生產效率提高帶來的部分利潤，同時通過成本分析可知，外部環境的惡化，導致企業生產成本的上升，也是企業虧損的主要原因之一、宏觀的經濟環境惡化——競爭激烈，銷售費用被動增加、生產成本增加，影響了企業利潤增加，甚至引起2002、2003年的利潤額負增長，管理成本和融資成本的過高，宏觀經濟環境的惡化、侵蝕了國有企業的贏利能力導致了國有企業財務狀況的惡化從而導致了國有企業的生產效率與財務效率的背離。因此，除致力于發揮科技的作用外，還應注意改善企業的經營環境。
在對洛陽限額企業分析中，我們發現，2001-2005年間從業人員工資增長幅度保持在6%左右，工資與利潤的倒彈性系數遠比管理費用銷售費用小，結合勞動力產出效率---全員勞動生產率，洛陽市從業人員勞動成本與我省其他城市相比較，具有比較優勢、但并未充分發揮出這個優勢。
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