不同籌資方式的資金成本不同，包括資金占用費（借款利息、債券利息、股息等）和資金籌集費（股票發行費和上市費、債券注冊費），對納稅的影響也不同。因此，企業必須考慮包括稅收因素在內的各方面因素，選擇最佳籌資方式。
企業通過自我積累方式籌資，其資金來源主要是稅后利潤，是企業長期經營活動的成果，資金積累比較慢。且資金投入后，所有者和使用者合二為一，因而稅收負擔難以轉嫁和分攤，從納稅的角度看，難以實現納稅籌劃。
企業通過發行債券、內部集資、企業間拆借及向金融機構貸款等方式籌集資金，可以達到降低稅負的目的。企業發行企業債券必須符合國家法律、法規的規定，按照一定的程序依法進行，其利率一般比內部集資、企業間拆借、金融機構貸款要高一些。國家批準發行的企業債券，其利息可以全部進入“財務費用”抵減利潤，達到降低稅負的目的。因此發行債券的“節稅”效果最好，當然，資金成本也最高，應綜合權衡資金成本和稅負兩個方面進行財務決策。目前，我國對企業發行債券控制比較嚴格，僅限于股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司，其他任何公司、企業和個人不得向社會發行企業債券。向金融機構貸款所承擔的所得稅稅負相對于內部集資、企業間拆借等其它方式來說要重一些。根據《中華人民共和國企業所得稅暫行條例》第6條第2款的規定：“納稅人在生產、經營期間，向金融機構借款的利息支出，不高于按照金融機構同類、同期貸款利率計算的數額以內的部分，準予扣除。”也就是說，高于金融機構同類、同期貸款的利息部分，在計算應納稅所得額時，要作為會計利潤的加項，計入應稅所得。這樣，內部集資、企業間拆借及向金融機構貸款3種籌資方式，從降低稅負的角度看，基本上扯平了。因此，在以上3種籌資方式的選擇中，應以資金籌集容易且籌資費用低的籌資方式為首選。
企業通過發行股票籌集資金，雖然也要對股東支付股息，但因股息的支付是在稅后利潤的分配環節，并不影響所得稅稅基。
從納稅籌劃角度分析，以上籌資方式可分為負債籌資（內部集資、企業間拆借及向金融機構貸款）和權益籌資（企業自我積累）兩種。資本結構的構成主要取決于負債和權益資本的比例，即負債比率。眾所周知，負債比率越高，意味著企業的稅前扣除費用越多，節稅效果就越明顯，特別是當息稅前利潤大于借入資金成本時，還可產生正的財務杠桿作用，即負債籌資比重越大，企業的權益資金收益率就越高。但負債過多，資產負債率過高，財務風險也隨之增大，這就需要企業在籌資成本效益與風險之間進行均衡，合理確定資本結構比例。因此，企業在利用籌資方式進行納稅籌劃時，不能僅從稅收利益上考慮，還要充分考慮稅收利益提高的同時帶來的經營風險及風險承受能力。總之，企業在籌資決策中應對可能采取的各種籌資方式進行全方位的分析、比較，從中選擇一個既能確保企業獲得最大投資收益，又能最大限度地降低稅負的方案付諸實施。
例1，利華公司2007年6月籌集資金1 000萬元，引進一條專用生產線。現有3種籌資方案：
方案一：發行3年期長期債券1 000萬元（面值發行），債券票面年利率8%，債券籌資費用率2%。
方案二： 銀行貸款1 000萬元，貸款年利率9%，還款期限3年，貸款費用忽略。
方案三：運用企業自有資金。
按每年息稅前利潤300萬元計算，投資報酬率為10%，企業所得稅稅率33%。當利率為10%，三年期的年金現值系數為2.486 9，三年期的復利現值系數為0.751 3。
現對3種方案分析如下：
不同籌資方式對企業稅后利潤的影響計算如表1所示：
（1）從納稅的角度考慮，每年可抵減應納稅所得額：
方案一：（1 000×8%）＋（1 000×2%÷3）＝86.67（萬元）
方案二：1 000×9% ＝90（萬元）
方案三：0
從納稅的角度看，方案二節稅效果最好。
（2）從資金成本的角度考慮：
方案一：資金成本率=8%×（1－33%）÷（1－2%）＝5.47%
方案二：資金成本率=9%×（1－33%）＝6.03%
方案三：資金成本率=投資報酬率10%
從資金成本的角度看，方案一的資金成本最低。
（3）從現金流量的角度考慮：
方案一：稅后利潤現值：
142.93×0.909 1+160×0.826 4+160×0.751 3＝382.36（萬元）
現金流量凈值=1 000＋382.36－1 000×0.751 3＝631.06（萬元）
方案二：稅后利潤現值：
140.7×0.909 1+157.5×0.826 4+157.5×0.751 3＝376.4（萬元）
現金流量凈值=1 000＋376.4－1 000×0.751 3＝625.1（萬元）
方案三：稅后利潤現值：
201×0.909 1+225×0.826 4+225×0.751 3＝537.71（萬元）
現金流量凈值=537.71－1 000×10%×2.486 9＝289.02（萬元）
從現金流量即財務價值最大化的角度看，方案一效果最好。
從根本上講，納稅籌劃屬于企業財務管理的范疇，它的目標是由企業財務管理的目標——企業價值最大化所決定的。納稅籌劃必須圍繞這一總體目標進行綜合策劃，將其納入企業的整體投資和經營戰略，不能局限于個別稅種，也不能僅僅著眼于節稅。利華公司籌集資金的方案中，雖然銀行貸款方式的抵稅效用較大，但從資金成本、機會成本、稅收收益及現金凈流量等方面綜合權衡，公司選擇以發行債券的方式籌集資金，決策是正確的，使公司現金流量凈值增加5.96萬元。通過分析，利華公司籌資方式的納稅籌劃獲得了相應的稅收利益，真正實現了企業價值最大化的目標。
【主要參考文獻】
［1］ 褚云.稅收籌劃對企業融資決策的影響［J］.財經界，2007，（6）.
