信息是證券市場(chǎng)正常運(yùn)行和功能得以有效發(fā)揮的基礎(chǔ)。信息披露的公正、透明、及時(shí)、準(zhǔn)確和完整,對(duì)減少市場(chǎng)投機(jī),防止市場(chǎng)操縱,保護(hù)投資者權(quán)益至關(guān)重要。
一、信息披露制度概念、目的和標(biāo)準(zhǔn)
信息披露制度是指證券市場(chǎng)上的有關(guān)當(dāng)事人在證券的發(fā)行、上市、交易等一系列相關(guān)活動(dòng)中,必須依照法律或相關(guān)制度將與證券有關(guān)的信息資料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整而又及時(shí)地予以公布,以便投資者能夠評(píng)估特定證券的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)并做出投資決策的一種法律制度。為了保障投資者的利益和促進(jìn)有效資本市場(chǎng),信息披露制度必須符合一定的標(biāo)準(zhǔn)。
1、真實(shí)性標(biāo)準(zhǔn)。信息披露的目的在于保障投資者的利益,使投資者可以根據(jù)證券市場(chǎng)所披露的信息來(lái)作出合理的投資判斷。信息披露要求作為信息披露義務(wù)人的發(fā)行人與上市公司應(yīng)當(dāng)以信息的真實(shí)面目來(lái)披露,所披露信息不許與客觀事實(shí)相一致。
2、及時(shí)性標(biāo)準(zhǔn)。信息披露應(yīng)當(dāng)符合失效性要求,及時(shí)的信息披露對(duì)發(fā)行者、投資者、監(jiān)管者都有利。按其提交定期報(bào)告,并及時(shí)披露重大時(shí)間,更改已改變的原由信息,使投資者及時(shí)獲得真實(shí)有效的信息。
3、完整性標(biāo)準(zhǔn)。要求完整充分的具有公開(kāi)重大性和法律強(qiáng)制要求披露的所有信息,不得又重大遺漏。而且所披露的信息應(yīng)當(dāng)在數(shù)量和性質(zhì)上保證投資者能夠形成合理的投資判斷。 不得在此標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)又任何的遺漏和刪減。
二、我國(guó)信息披露制度評(píng)析
我國(guó)證券市場(chǎng)雖尚處于發(fā)展的初期,但是上市公司信息披露制度的立法已取得了較大成績(jī),一個(gè)較為科學(xué)合理的制度體系已初步建立。與海外成熟證券市場(chǎng)相較,我國(guó)的證券信息披露制度仍存在一些問(wèn)題,主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
1、對(duì)違規(guī)信息披露處罰不力,缺乏相關(guān)保護(hù)投資者利益的民事責(zé)任規(guī)定。
近幾年來(lái),證券市場(chǎng)上因違規(guī)信息披露侵犯投資者權(quán)益的事件不斷出現(xiàn),在一定程度上已經(jīng)影響到證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。投資者是弱勢(shì)群體,受害最深最大。而《證券法》中的諸多缺漏,使得《證券法》未能充分有效地發(fā)揮出保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益、遏制違法行為的作用。對(duì)于因違規(guī)信息披露直接導(dǎo)致內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)的民事賠償未做規(guī)定,對(duì)虛假陳述民事賠償?shù)臍w定也很籠統(tǒng)。對(duì)受害者的民事賠償未作規(guī)定等,其損失得不到補(bǔ)償。因此,證券法中關(guān)于信息披露民事責(zé)任制度的建立與完善是個(gè)突出的問(wèn)題,可以說(shuō)到了刻不容緩的地步。
2、監(jiān)管部門(mén)的職權(quán)設(shè)置不科學(xué),不利于對(duì)違規(guī)信息披露行為的監(jiān)管。
我國(guó)實(shí)行的是法定監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的體制根據(jù)《證券法》規(guī)定,證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)全國(guó)證券市實(shí)行統(tǒng)一集中監(jiān)督管理,就不合法信息披露而言,有最大的調(diào)查權(quán)和處罰權(quán),從理論上而言更能監(jiān)控,但證監(jiān)會(huì)在制度上對(duì)上市公司違規(guī)信息披露究竟負(fù)有多大的責(zé)任,《證券法》及相關(guān)法規(guī)、規(guī)章對(duì)此并無(wú)明文規(guī)定。就證券交易所而言,法律也未明確授予其處罰權(quán)力。中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理的主要職責(zé)在于會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其從業(yè)人員的職業(yè)道德建設(shè)、審計(jì)準(zhǔn)則的監(jiān)督執(zhí)行、執(zhí)業(yè)素質(zhì)和執(zhí)業(yè)水平的考核等,不能調(diào)查上市公司,所以,也很難通過(guò)對(duì)事務(wù)所的檢查發(fā)現(xiàn)上市公司違規(guī)信息披露行為。 而證券業(yè)協(xié)會(huì)的主要職責(zé)在于協(xié)助證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)教育和組織會(huì)員執(zhí)行證券法律、行政法規(guī),維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益,向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)反映會(huì)員的建議和要求等,對(duì)于違規(guī)信息披露行為更無(wú)直接監(jiān)控權(quán)。 3、對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)缺乏應(yīng)有的規(guī)范。
保證信息披露準(zhǔn)確、完整、真實(shí)和及時(shí)的關(guān)鍵主要在于上市公司本身,尤其是上市公司的董事會(huì),我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)造假?lài)?yán)重、財(cái)務(wù)報(bào)告嚴(yán)重失真,原因之一就是缺乏對(duì)上市公司進(jìn)行內(nèi)部控制的相關(guān)規(guī)范。董事會(huì)交叉任職情況嚴(yán)重、缺乏獨(dú)立性,無(wú)法進(jìn)行有效控制。交叉任職主要體現(xiàn)在董事長(zhǎng)和總經(jīng)理合二為一、董事會(huì)和總經(jīng)理班子人員過(guò)分重疊,外部董事會(huì)和獨(dú)立董事的比例過(guò)低,董事會(huì)缺乏獨(dú)立性。 交叉任職的后果是董事會(huì)與總經(jīng)理班子之間職責(zé)不清,關(guān)鍵人大權(quán)獨(dú)攬,且常常集控制權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)于一身,違背了內(nèi)部控制的基本假設(shè),必然帶來(lái)權(quán)責(zé)含糊、信息披露辦事程序也就由少數(shù)“關(guān)鍵人”操縱的非正常現(xiàn)象。
三、建議與對(duì)策
第一、完善信息披露的監(jiān)管體制。目前我國(guó)對(duì)信息披露的監(jiān)管責(zé)任主要在政府管理部門(mén),不論使立法還是執(zhí)法。證券交易所直接受證監(jiān)會(huì)指導(dǎo),處于一線監(jiān)管位置,行業(yè)協(xié)會(huì)所起的作用較少。個(gè)人認(rèn)為應(yīng)可以參照國(guó)外成功的經(jīng)驗(yàn),明確幾個(gè)監(jiān)管主體的任務(wù)和方向,逐步完善由證監(jiān)會(huì)、證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)共同構(gòu)成,功能互補(bǔ)的監(jiān)管體系。
第二、健全信息披露的有關(guān)法規(guī)制度。目前我國(guó)《證券法》缺乏民事責(zé)任的具體規(guī)定,投資者在法律上尋找不到維護(hù)自身權(quán)益的具體措施。美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣對(duì)上市公司的虛假信息披露都規(guī)定要承擔(dān)民事責(zé)任,這是我們可以借鑒的。比如例如在發(fā)行階段,明確規(guī)定投資者若因信息虛假而遭受損害,具有解除合同及請(qǐng)求補(bǔ)償損失的權(quán)利。
第三,完善公司法人治理結(jié)構(gòu),健全現(xiàn)代企業(yè)制度。建立健全上市公司內(nèi)部控制監(jiān)督管理機(jī)構(gòu),上市公司董事會(huì) 應(yīng)設(shè)立主要由獨(dú)立董事組成并擔(dān)任負(fù)責(zé)人的審計(jì)委員會(huì)全面負(fù)責(zé)與公司審計(jì)有關(guān)的事宜;推行職務(wù)不兼容制度,減 少董事會(huì)與高層管理人員的交叉任職,提倡上市公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理分設(shè),增加外部董事和獨(dú)立董事的比例;強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督功能。
(作者:江西財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)法專(zhuān)業(yè)2008級(jí)碩士研究生)
注釋:
東方財(cái)富——天天基金網(wǎng)http://fund.eastmoney.com/.
舒曉惠.上市公司每股收益計(jì)算公式之探討.集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究.2001.167.
方靖.上市公司殼資源價(jià)值評(píng)估初探.法律出版2001-08-09.
