按郎咸平在其書中的故事，發股票就是打白條，但到了會講故事人的手中，它比現金還好—— —一個劫犯綁架了美國某富翁的兒子，向他的老爸勒索一個億。這個富翁老爸也很聰明，把一箱子白條送給了劫犯。劫犯很憤怒，發誓要殺了他。這個富翁就說了，那些是我送你的股票期權啊，你來我新上市的公司當總經理吧，到時候這些白條絕對可以滿足你的要求。劫犯來當總經理后，由于職業本能，膽子非常大，做了很多大買賣，結果股價瘋長，后來一甩手，套現了2個億。有人就問，你做的什么大買賣啊，這個劫犯就說了，老本行。
看來這個劫犯是遇到了好時候，如果恰逢今年的金融危機，他就沒那么得意了。因為很多美國投行的高管，今年的股票期權“致富夢”都打了水漂。
其實這不只發生在美國。2007年以來，中國數十家上市公司紛紛提出了股權激勵方案。然而，今年以來股市的下跌打破了高管們的“致富夢”。
統計顯示，超過7成股票的股價已經低于當初激勵方案中的行權價。與此同時，今年5月以來已經有18家上市公司公告停止實施股權激勵方案。
股權激勵的負效應華能集團會計處處長文明剛介紹，從上世紀70年代在美國興起的股權激勵制度推動了美國經濟的發展，其積極作用應當肯定。但股權激勵給管理者所帶來的報酬逐步發展為天價，其副作用同樣不容忽視。
他表示，過去，股票期權存在的負激勵效應主要是財務報表造假。這主要是由于傳統的股票期權制度將高級管理人員的股票期權收益與股價單一聯系起來，公司就會不擇手段虛增利潤，操縱股價。
為防止濫用股票期權，現在美國已經有了越來越嚴密的約束制度。其中，新的公司改革法案特別值得一提，該法案要求管理者在財務報告不實的情況下返還業績報酬：若SEC（美國證監會）因公司公布的定期報告有重大違規而命令公司提交財會重述，則CEO/CFO在違規報告發表之后的12個月內獲得的一切業績報酬（包括獎金與股票期權）和買賣股票的收益都必須返還給公司。與此同時，公司改革法案縮短了公司內部人士買賣股票的申報時間：董事、管理者和持有公司已發行證券10％以上的公司內部人士，在買賣公司證券之后的第二個工作日必須向SEC申報該項交易。另外，禁止上市公司向其董事或高級經理人員提供任何形式的新的信貸支持，或者對現有的信貸支持進行任何修改或延展；禁止上市公司在接受政府或司法調查期間對其董事、高級經理或控股股東支付重大款項。
這僅僅堵住了一個漏洞，除了機會主義外，股權激勵還有很大的道德風險。文明剛介紹，期權的價值取決于企業的利潤增長率，為了實現大幅度的利潤增長，管理者對高收益的業務有著強烈的喜愛，但對其中的風險視而不見，不停地向投資者講述明天的故事，制造價值幻象，極度透支其經營能力，但當利潤高增長率的“故事”被時間揭破為謊言時，危機就發生了。
互聯網泡沫破裂后，美聯儲為了刺激經濟發展，把貸款利率逐漸降到了1%，美國銀行的盈利空間被壓縮。
為了擴大盈利空間，他們開始也對信用評級不高的人提供貸款，這其中就有股權激勵在起作用。另外，這些風險也不是完全由他們承擔。他們可以通過資產證券化把這種風險分離出去，這樣他們就有了更大的動力玩火。
專家表示，當公司管理層在得到額外保護而不需要自己承擔全部風險時，他就更有積極性追求高風險、高收益業務。
全國人大財經委副主任委員吳曉靈也表達了類似的看法，美國投行的管理層之所以做多這種高風險、高收益的業務。一方面是通過資產證券化把風險分離了出去，另一方面政府也在為這種業務做隱性擔保。在這次的危機中，如果美國政府不鼓勵房地美和房利美收購次級按揭貸款的話，次級貸的泡沫根本不會膨脹得這么厲害。
很多專家也表示，在過去的10年間，銀行高管的薪酬增長率高于支付給股東的股利增長率，但銀行卻對自身固有風險和薪酬激勵制度之間的互動關系缺乏足夠的認識。有專家提出建議說，管理層的報酬應該在銀行利潤最終實現、收到現金并且會計處理不會被沖回后才能最終確認，在此之前應予以遞延，即銀行高管報酬的兌現必須以真正的經營現金流為基礎，而不能僅僅根據賬面利潤確定。
中國應引以為鑒文明剛說，我國上市公司最近幾年實行股票期權激勵的企業越來越多，雖然激勵計劃在目前股市走熊的情況下已經被擱置了，但股票期權的負激勵效應仍然值得探討。美國公司存在的問題在我國的公司中也存在。
但財政部財政科學研究所會計室的趙治綱介紹說，我國的股票期權目前的主要問題是激勵門檻過低，激勵范圍過大，激勵過度等問題。
國資委之所以叫停職工持股計劃，就是因為這樣做起不到激勵和保留核心員工的作用，還把股票賤賣了，股票期權已經變質為造富行為。另外，我們設定的激勵門檻太低，對利潤的目標設定門檻不高，起不到激勵效果。
有的企業存在變相輸送利益的激勵過度行為。去年的伊利股份就因為股權激勵過度而發生了虧損。現在，我們實施股權激勵的時候就計為當期費用了，但這依然不能阻止這種過度激勵行為。
與此同時，股權激勵效果并不明顯。武漢科技大學對股票期權很有研究的陳計專教授曾表示，實施股票期權激勵機制在一定程度上確實可以激勵公司的績效增長。但總體來看，其激勵效果并不十分明顯。他說，2006年度樣本公司的平均凈資產收益率為14.44%，而滬深兩市上市公司的平均凈資產收益率為10.91%，實施股票期權激勵公司的業績確實要好于上市公司的整體業績，但是程度并不是很明顯。
專家表示，股票期權激勵的奏效程度與資本市場的完善程度是息息相關的。我國的資本市場尚屬于弱勢市場，股票價格與企業績效嚴重脫離，莊家造市與政策救市時有發生。這嚴重地阻礙了股票期權在我國的廣泛實施，同時也會使股權激勵成為個別人牟取暴利的工具。股票期權制度在理論與實踐中還存在著諸多問題有待繼續探索。因此，國內的企業切不可盲目追隨，搞一窩蜂，幻想依靠手段解決制度問題。
