摘要：經(jīng)過近30年的改革和發(fā)展，我國中小企業(yè)的發(fā)展取得了令人矚目的成就，成為整個國民生計的一個重要組成部分。改革開放以來，我國涌現(xiàn)了一批又一批的中小型企業(yè)，但其壽命都不長。近年來，眾多的中小企業(yè)曇花般地從輝煌走向衰落，從財務的角度說，這主要表現(xiàn)為：一是盈利能力低下，出現(xiàn)虧損；二是資金短缺，償債能力低下。因此，對中小企業(yè)財務風險預測研究的需求日益迫切，亟需建立有效的財務預警系統(tǒng)來預測、預控和處理財務風險。文章針對中小企業(yè)的特點，綜合介紹多變量財務預警模型在中小企業(yè)中的運用。
關鍵詞：中小企業(yè)；財務預警模型；財務風險
一、前言
雖然我國中小企業(yè)的發(fā)展取得了巨大成就，但由于我國市場經(jīng)濟發(fā)育還不健全和企業(yè)管理思想落后等原因，中小企業(yè)財務管理方面存在很多需要解決的問題。中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中一支重要力量，目前，許多中小企業(yè)由于風險意識淡薄，財務管理不完善，沒有建立有效的財務預警系統(tǒng)，無法及時制定預防性方案和措施，致使企業(yè)發(fā)生財務失敗以至破產(chǎn)清算。任何企業(yè)的財務危機由初步萌芽到程度惡化通常都經(jīng)歷了一個逐漸積累和轉(zhuǎn)化的過程，這就使得財務危機預警不僅有必要，而且有可能成功地進行財務危機預警，可以為各方贏得時間，控制風險，減少損失。因此，建立一套具有實用價值的，能有效預測企業(yè)財務危機的預警系統(tǒng)對保障企業(yè)財務安全具有重要現(xiàn)實意義。
國內(nèi)的企業(yè)預警研究起步較晚，其研究初期的主要特征是對國外方法的介紹和具體應用。吳世農(nóng)、黃世忠1986年曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標和預測模型；陳靜于1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995-1997年的財務報表數(shù)據(jù)，進行了單變量分析和二類線性判定分析，研究發(fā)現(xiàn)：資產(chǎn)負債率、流動比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率的預測能力較強。張玲于2000年選取深滬交易所120家上市公司作為研究對象，使用其中60家公司的財務數(shù)據(jù)估計二類線性判別模型，并使用另外60家公司進行模型檢驗，發(fā)現(xiàn)模型具有超前四年的預測效果。吳世農(nóng)、盧賢義于2001年檢驗了Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析法，并結合中國的實際情況建立了相應的模型。
二、財務預警模型的構建
（一）財務預警模型的構建原則
財務預警必須符合企業(yè)的實際情況，考慮到中小企業(yè)的獨有特性，本文認為中小企業(yè)進行財務風險預警模型設置時，應突出考慮以下原則：
1、簡便性原則?，F(xiàn)在有的財務預警指標比較多，計算方法也復雜。科技型中小企業(yè)產(chǎn)出規(guī)模小、業(yè)務內(nèi)容簡單，決定企業(yè)變數(shù)的方面和指標更有限，因此其預警指標沒有必要面面俱到，只要能反映出本質(zhì)問題就可以。即在企業(yè)的經(jīng)營情況及財務狀況出現(xiàn)惡化或發(fā)生危機之前，能夠及時發(fā)出警報，預警的信號要明確，判斷要簡單，不應把指標設計得過于復雜，缺乏實用性。
2、針對性原則。預警指標必須與科技型中小企業(yè)的特點充分結合起來，使構建的預警指標體系對企業(yè)的財務分析和風險判斷做到真實可靠。
3、動態(tài)性原則。必須在分析企業(yè)現(xiàn)狀的基礎上，把握未來的發(fā)展趨勢。此外，還必須隨著企業(yè)的發(fā)展和環(huán)境的變化不斷修正、補充指標體系的內(nèi)容，確保預警的時效性。
4、成本效益原則。在指標體系的構建及指標項目的設置過程中應充分考慮成本。有些指標即使有用，如果獲取它需要花費的成本大于其獲取的效益，則可用較低成本的指標加以代替。
（二）多變量財務預警分析模型的構建
財務預警的方法很多，如比弗的立面分析、兩分法檢驗和一元判定模型，迪肯的概率模型，埃德米特的小企業(yè)研究模型，達艾蒙德的范式確認模型等。但比較有代表性的主要是Z預警模型和F預警模型。
1、Z預警模型。Z預警模型是由美國愛德華•阿爾曼（Altman）在20世紀60年代中期提出來的，最初阿爾曼在制造企業(yè)中分別選取了66家破產(chǎn)企業(yè)和良好企業(yè)為樣本，收集了樣本企業(yè)資產(chǎn)負債表和利潤表總的有關數(shù)據(jù)，并通過整理從22個變量中選定預測破產(chǎn)最有用的5個變量，經(jīng)過綜合分析簡歷了一個判別函數(shù)：在這模型中他賦予5個基本財務指標以不同權重，并加權產(chǎn)生“Z”值，即
Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X4+0.999X5
式中：Z為判別函數(shù)值
X1＝（營業(yè)資金÷資產(chǎn)總額）×100
X2＝（留存收益÷資產(chǎn)總額）×100
X3＝（息稅前利潤÷資產(chǎn)總額）×100
X4＝（普通股優(yōu)先股市場價值總額÷負債賬面價值總額）×100
X5＝銷售收入÷資產(chǎn)總額
該模型將反映企業(yè)償債能力的指標X1和X4、反映企業(yè)獲利能力的指標X2和X3以及反映企業(yè)運營能力的指標X5有機聯(lián)系起來，通過綜合分值分析預測企業(yè)財務失敗或破產(chǎn)的可能性。按照這個模式，一般來說，Z值越低企業(yè)越有可能破產(chǎn)，通過計算某企業(yè)若干年的Z值就可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否存在財務危機的征兆。阿爾曼根據(jù)實證分析提出了判斷企業(yè)財務狀況的幾個臨界值，即：當Z值大于2.675時，則表明企業(yè)的財務狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性??；當Z值小于1.81時，則表明企業(yè)潛伏著破產(chǎn)危機；當Z值介于1.81-2.675時被稱為“灰色地帶”，說明企業(yè)的財務狀況極為不穩(wěn)定。
上述模型主要使用于股票已經(jīng)上市交易的制造企業(yè)，為了能夠?qū)預警模型使用于私人企業(yè)和非制造企業(yè)，阿爾曼又對該模型進行了修正，即
Z=0.065X1+0.0326X2+0.01X3+0.0672X4
式中：X1＝（運營資金÷資產(chǎn)總額）×100
X2＝（留存收益÷資產(chǎn)總額）×100
X3＝（息稅前利潤÷資產(chǎn)總額）×100
X4＝（企業(yè)賬面價值÷負債賬面價值）×100
在這個預警模型中，當目標企業(yè)的Z值被測定為大于2.90時，說明企業(yè)的財務狀況良好；當Z值小于1.23時，說明企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)財務失敗的征兆；當Z值處于1.23-2.90時為“灰色地帶”，表明企業(yè)財務狀況極不穩(wěn)定。
阿爾曼設計的Z模型綜合考慮了企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財務結構、償債能力等方面的因素，該模型在西方預測公司破產(chǎn)的準確率達70％-90％，在破產(chǎn)前一年準確率高達95％。
2、F預警模型。由于Z預警模型在建立時并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動等方面的情況，因而具有一定的局限性。為此，有學者擬對Z預警模型加以改造，并建立其財務危機預測的新模型——F預警模型。
F預警模型的主要特點是：（1）F預警模型加入現(xiàn)金流量這一預測自變量。許多專家證實現(xiàn)金流量比率是預測公司破產(chǎn)的有效變量，因而它彌補了Z分數(shù)模式的不足。（2）本模型考慮到了現(xiàn)代化公司財務狀況的發(fā)展及其有關標準的更新。比如公司所應有財務比率標準已發(fā)生了許多變化，特別是現(xiàn)金管理技術的應用，已使公司所應維持的必要的流動比率大為降低。（3）本模型使用的樣本更加擴大。其使用了CompustatPCPlus會計數(shù)據(jù)庫中1990年以來的4160家公司的數(shù)據(jù)進行了檢查；而Z預警模型的樣本僅為66家（33家破產(chǎn)公司及33家非破產(chǎn)公司）。F預警模型對4160家公司進行了驗證。
F預警模型如下：
F=-0.1774+1.1091W1+0.1074W2+1.9271W3+0.0302W4+0.4961W5
F預警模型中的五個自變量的選擇是基于財務理論，其臨界點為0.0274，若某一特定的F值低于0.0274，則將被預測為破產(chǎn)公司；反之，若F值高于0.0274，則公司將被預測為繼續(xù)生存公司。
三、結論和建議
本文對如何構建適合我國中小企業(yè)自身特點的財務預警系統(tǒng)進行了探索，介紹了單變量財務預警模型和多變量財務預警模型，并進行了實證分析。但是值得指出的是，完整的財務預警模型不能僅局限于定量分析，還應結合定性分析，對企業(yè)財務狀況進行綜合判別。在此，本文提出要使財務預警模型充分發(fā)揮作用還須做好以下工作：
（一）增強風險意識
加強風險教育，牢固樹立風險防范意識是企業(yè)財務預警系統(tǒng)得以成功建立并有效運行的前提。這就要求企業(yè)全體員工，特別是領導層在思想上對潛在的危機要有清醒的認識和高度警惕，對員工發(fā)現(xiàn)的問題及提出的合理建議應給予重視和采納。實際工作中，中小企業(yè)經(jīng)營者們往往首先考慮的不是企業(yè)面臨的風險而是收益，就出現(xiàn)了注重銷售而忽視資金回收、注重籌資而忽視資金的安排和使用、注重舉債而輕視償還等現(xiàn)象。因此中小企業(yè)要樹立風險防范意識，既考慮收益的多少，又要關注風險的大小。
（二）完善信息管理機制，力求信息的真實性、完整性和及時性
財務預警系統(tǒng)要實現(xiàn)它的功能，必須實現(xiàn)企業(yè)數(shù)據(jù)、資源信息共享，以正確的、及時的管理信息系統(tǒng)為支持，為其提供及時而完整的企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，這其中包括會計管理信息系統(tǒng)和相關經(jīng)營信息收集與分析系統(tǒng)，這兩個系統(tǒng)是財務預警系統(tǒng)的輔助系統(tǒng)。要建立信息管理組織機構，配備必要的專業(yè)人員，要明確信息收集、處理、貯存到反饋各環(huán)節(jié)的工作內(nèi)容和要求以及信息專業(yè)人員的職責，以使財務預警信息傳遞通暢，預警信息能迅速反饋到相關部門進行處理，并及時采取相應的對策。
（三）建立健全內(nèi)部財務稽核制度，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度
財務風險預警系統(tǒng)向內(nèi)部控制制度提出了更高的要求，良好的內(nèi)部控制制度應該包括法人治理結構完善、組織建設權責分明、交易處理程序適當、信息記錄真實、披露及時、審計客觀獨立等內(nèi)容。只有這樣，企業(yè)財務風險預警系統(tǒng)才能發(fā)揮最大功效。因此中小企業(yè)應該健全企業(yè)內(nèi)部控制體系，在制訂這些制度的同時還要確保其切實執(zhí)行，否則就會使預警系統(tǒng)形同虛設。
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