摘要：并購是市場經濟競爭的一個產物，隨著市場經濟的發展和完善，企業間的并購已經不再是一個稀奇的話題。企業間的并購，不僅僅是發生在相同經濟性質的企業之間，還發生的不同經濟性質的企業之間。不同經濟性質企業之間的并購會引起一系列的問題，這其中財務問題是一個比較突出的問題，這些財務問題主要有收購企業價值評估問題、并購的風險問題、并購資金管理問題、并購后企業財務管理問題。這些并購中企業財務問題如果不能得到有效的解決，不但影響企業并購的利益獲得，也會影響到正常的市場經濟競爭。文章從探討競爭和企業間的經濟性質等基本問題入手，分析不同經濟性質企業在并購中存在的財務問題，以及這些問題的危害，并在此基礎上根據已有的研究成果結合自己的研究提出解決的對策措施。
關鍵詞：經濟性質；財務問題；價值評估
隨著中國市場經濟的逐步完善，中國市場經濟競爭也越來越激烈，在這個激烈的市場經濟競爭當中，企業為壯大自己的實力，不斷的進行兼并、收購等經濟行為，這些行為的存在有助于市場經濟的發展。但是隨之而來的就是財務問題，尤其是不同經濟性質企業之間的并購行為，由于企業經濟性質的不同，所帶來的財務問題也更加突出，如何解決這些并購中的財務問題，成為擺在當前企業財務工作者和學者面前的一個難題。
一、企業經濟性質和并購的概念
（一）企業經濟性質
企業的經濟性質是指根據企業中投資成分的不同，對企業所做出的一種基本劃分，在中國根據經濟性質的不同，可以將企業分為國有企業、集體企業、私營企業、外資企業、中外合資企業等等。但是在國外的一些著作中，將企業的經濟性質理解為不同企業組織形式之間的區別，將企業分為，有限公司、股份公司等等。當前，我國社會主義市場經濟中，企業主要是以國有企業為主、集體企業和私營企業等為輔的企業主體機構，這種結構形式有許多使我國現有的政治體制下所特有的，如集體企業，在國外沒有這種劃分。
（二）企業并購
企業并購（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統稱為M&A，在我國稱為并購。即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。作為市場經濟中的一種最重要的市場競爭行為，這種競爭行為在促進企業的發展壯大、資金的流通和生產力的提高具有重要的作用，正因為企業收購在市場經濟發展有著特殊的作用，國家在國有企業改制的過程中才大力提倡企業間的收購，但是當時的并購主要是國有企業之間的并購，但是隨著我國市場經濟的發展，這種情況已經情轉急下，現在的企業并購發生在不同經濟性質之間的案例是越來越多，私營企業與國有企業、集體企業、外資企業、外國企業之間的收購時有發生。
二、不同經濟性質企業收購中的財務問題
不同經濟性質企業收購中的財務問題發生的原因，是因為這些企業之間在財務制度上有很大的區別。企業收購的過程在很大程度上表現為兩個企業之家你的財務問題，在外部表現為股票、資金等形式，且要通過資金才能實現，簡單來說就是企業之間的買賣問題。主要為因收購產生的收購價值評估、收購的風險、可得利益分析、收購后的財務問題等等，其中第一項和最后一個問題是最重要的兩項問題，直接決定著收購是否進行與收購的成敗。
（一）收購價值評估問題
在市場經濟中企業的任何一項經濟行為都是為了獲得利益，如果沒有利益企業就沒有了收購的理由，而收購利益的確定就需要收購企業的財務部門根據企業的資產、品牌價值等綜合方面，對被收購企業的價值做出一個判斷，這就是收購價值評估問題。但是要想正確的實施這一項評估工作有很大的困難，這是因為被收購的企業也想獲得利益，在市場經濟下，企業間的收購大多是強迫而為之，任何企業都不會自己主動的退出市場，所以它不會將自己真實的資產情況、負債情況、企業的經營情況等信息全部透漏給收購的企業。所以任何一項收購的決定，只能收購企業根據自己的財務情況，收集相應的資料做出相應的正確判斷。如何運用正確方法解決這一問題，是本文所要論述的。
（二）收購中的風險問題
企業之間的收購行為可以說是一種高風險的經濟行為，一旦收購成功，企業就將獲得發展壯大的機會，但是一旦失敗企業也有可能遭受巨大的損失。可以說收購行為對于企業來說是把雙刃劍。而企業的在收購如何盡可能的規避不利的風險是企業財務管理中需要解決的一個重要的問題。這些風險包括營運風險、信息風險、融資風險、反收購風險、體制風險。其中融資風險在現在來說表現得比較突出，這因為企業在收購的過程中需要大量的資金，足夠的資金來源這能來源于企業自身的積累，也可能是通過貸款、投資等多種方式獲得，這有可能使企業背負巨大的債務，一旦收購失敗，將給企業的發展帶來沉重的負擔，即使收購成功，企業的負債率增加也給企業的發展帶來新的挑戰。這一點在私營企業收購國企和集體企業中表現的非常明顯。
（三）收購后的財務管理問題
由于企業在經濟性質上的不同，在財務管理制度上也有較大的差異，所以即使不同經濟性質企業的收購獲得成功，收購后的財務管理中存在的問題也將是收購企業必須要面對的一個問題。這些問題主要表現為：財務管理制度的不同、工作方式的不同、管理不同、財務會計方法不同，此外并購后還需要進行被收購企業的資產核算，不良資產的清理等會計行為，這些財會行為可能會面對賬本缺失、財務混亂等困難。
上述三個問題是不同經濟性質企業之間收購中財務問題的一些具有代表性的問題，并不是全部，但是這些問題卻是最重要的問題，如何解決這些問題對于不同經濟性質企業之間的收購具有重要的意義。
三、不同經濟性質企業收購中的財務問題的對策
當前解決不同經濟性質企業收購的財務問題，關鍵是對被購買企業凈資產進行確認與評估、商譽的計算與確認，這兩項工作可以說是解決收購中財務問題的一個基礎，具體來說主要以下方面：
（一）收購價值評估問題的對策
當前企業中收購價值評估問題的對策，通過企業在采取的方式就是收購業務費用和對與被收購公司的賬務進行合并，也就是財務購買法進行資產評估，主要是通過對比收購公司與被收購公司的資產、負債及所有者權益、負債小計等幾個方面。價值評估對策應著重探討如何合理確定收購價格，專業的資產評估機構往往會將被收購企業中的所有賬面資產和負債對比估計剩余資產，再加上對收購企業中的傷愈評估，確定商譽的價值。這一種方式可以說借助于專業資產評估公司解決收購價值評估問題的一個常用對策。
除了這種方式之外，收購企業還可以綜合運用市盈率模型法、股息收益貼現模式、貼現現金流量法、凈資產賬面價值法，同時使用、單獨使用都是可以的，尤其是，同時使用可以得出與實際價值相近的資產評估價值。本文將簡單介紹貼現現金流量的方式。首先，預測自由現金流量。方法是企業自由現金流量＝息稅前利潤加折舊-所得稅-資本性支出-營運成本的凈增加額。其次，估算貼現率，具體方式是：預期股本成本率＝市場無風險報酬率＋市場風險報酬率＋并購后企業的風險程度。最后，根據上述分析確定收購價值。貼現現金流量法以現金流量為基礎，充分考慮了企業未來創造現金流量的能力對其價值的影響，在日益崇尚“現金至尊”的現代理財環境中，對企業并購決策具有現實的指導意義，而且可以通過敏感性分析，了解現金流量、資本構成等因素對并購決策的影響。此外，價值評估對策應著重探討如何合理確定收購價格在價值評估的過程中，不同性質企業收購應特別注重交易公平性，以防止利益轉移，尤其是在民營企業收購國有企業的過程中，防止國有企業高級管理人員利用手中權利轉移資產等損害企業利益的行為。
（二）收購中的風險問題對策
收購失敗的風險規避，這一點主要在第一個問題中要正確做出收購價值評估，只有這樣，財務人員才會綜合考慮收購過程中收購資金與被收購企業資產之間的問題，謹慎地做出收購決定，減少收購失敗風險率。收購過程中出現的信息不對稱，可以通過實際的調查進行避免，也就是通過對企業的經營情況下的調查了解，如通過他們的員工了解他們的工資水平、通過他們的銷售渠道了解他們的銷售情況，通過公司公布的財務報表了解企業的經營情況，擴大信息來源范圍，增強收集信息的真實性，能最大程度地避免因信息不對稱帶來的收購風險。
收購中的融資風險可以說是收購企業最需要解決的一個問題，在這方面筆者認為豐富企業融資的手段是關鍵，也就是企業的資金不能來自一種方式，要采取多渠道的方式籌措資金，減少每一種融資額以及可以給企業生產帶來的股權上的變動。如增產增股、股權置換、金融機構信貸、投資公司的投資等等。保證資金的需要，保證融資的方式適合收購，同時也要創新支付方式，通過股權支付、現金支付等多重好方式，避免因現金支付帶來的經營危險。目前，最安全的一種方式就是通過增產增股的方式籌措資金，輔以金融機構信貸。這樣能實際上收購企業的股權不反升變動，減少因股權變動帶來的反收購危險。收購后的體制危險，這一點比較好解決，這一點收購公司可以采取破而后立的方式，由收購企業按照本公司的體制對被收購企業進行改造。收購風險極為復雜且廣泛，企業應謹慎對待，財務工作對此擔當不可替代的角色，要科學分析研究。
（三）收購后的財務管理問題的對策
收購后財務管理問題的解決關鍵是收購企業對被收購企業是作為一個分公司，還是直接并入收購公司。如果是直接并入收購公司，這一個問題實際上就成了收購企業內部財務管理問題，完全可以進行內部解決。但如果是作為一個分公司，就需要解決崗位人員問題，管理方式問題等等。原來財務管理的不適應問題，可以通過更換原來財務工作人員的崗位，以收購公司的財務管理人員充實被收購企業的財務管理，并且完全照搬收購企業的財務管理制度。另一種方式就是保留原來的財務管理人員和財務管理制度，按照企業發展的要求逐漸對被收購企業的財務管理進行改造和完善。在收購財務管理中，在收購國有企業和集體企業的時候要特別注意安排國有企業人員的安置費用，保證安置費用的資金充足，因為在國有企業和集體企業對人員的安置特別重視，這一點也關系到企業收購是否成功。
總之，不同性質企業之間收購中的財務問題的解決是一項非常復雜的工作，不管是那種對策，關鍵是收購企業本身具備完善的財務管理制度，先進的財務管理方法，只有這樣才能保證收購過程中決策的正確。
參考文獻：
1、企業并購[EB/OL].http://baike.baidu.com/view/388838.html?wtp=tt.
2、邵云楠.企業兼并與收購中財務問題的處置[J].能源技術與管理,2009(6).
（作者單位：浙江江山供電局）
