【摘要】:文章從闡述風險和財務風險的定義開始,回顧了大量關于財務風險的文獻,從多角度對財務風險進行了分析,也做出了作者的評價。最后得出目前仍有很多對財務風險的錯誤認識,從財務的視角理解風險對于財務人員做出正確的財務決策有重要意義。
【關鍵詞】:財務風險; 收益; 損失
中圖分類號:F81 文獻標識碼:A 文章編號:1002-6908(2008)0410071-01
風險一詞帶給人們的感覺是:不利、損失、損害發生的可能性。這一概念是基于大多數人都是風險規避者的角度定義的,但是隨著風險與收益對等這一基本財務理念的逐漸引入和深入人心,人們在慢慢改變對風險的認識。有人認為風險是可能發生的未來危險和損失;也有人認為風險是實際結果與預計結果之間的差異;還有人認為風險是事件的未來不確定性。其實風險是有兩面性的,它有客觀不確定性,也有主觀不確定性。任何時候風險的客觀不確定性都是存在的,但是人們是否能夠認識到這種不確定性就涉及到風險的主觀方面了。所以風險的存在是客觀的,對風險的選擇是主觀的。
普遍認為務風險是指由于多種因素的作用使企業不能實現預期財務收益, 從而產生損失的可能性[4]。仔細分析我們會發現,事實上,財務風險源于經營風險,怎樣理解呢?理論上存在沒有財務風險的企業,只要沒有負債,那么企業就不會面臨到期無法償還債務的可能性。但是現實中一般不存在沒有負債的企業,因為企業可以利用財務杠桿來賺取更多的利潤,這對于追求利潤最大化的企業來說無疑是最優的選擇。同時,任何自負盈虧的企業都是存在經營風險的,只要存在經營風險,就會產生投資項目不能達到預期收益,甚至虧損的可能性,此時經營風險立刻就體現在財務上,轉化成財務風險。反過來看,經營風險又歸結于財務活動的不合理, 來自于資金運用的盲目性和缺乏效率,籌資風險是經營風險的結果在經濟關系上的總結和反映[3]。
覃嬋娟、蔣太安認為,隨著經濟的發展和網絡技術的普及, 電子商務成為商業的主要交易手段, 而目前的財務管理缺少與網絡經濟相適應的法律規范體系和技術保障, 導致交易的安全性問題無法保證[2]。網絡技術在財務中的應用使得企業面臨著更為復雜的經營環境, 同時由各種不確定因素引發的財務風險加劇。如何控制和化解財務風險成為了財務總監的重要職責之一。
劉蓉暉[6]在其《企業財務風險度量模式的評價與分析》對普遍使用的三種度量風險的模式進行了評價。這三種風險度量模式是:方差模式、LPM模式和風險值VaR模式。方差模式的優點是,數學分析是較容易處理,具有良好的數學特性。但它的投資收益率的正態分布假設收到了質疑,而且它只測量了損失的可能性,而沒有測量獲得收益的可能性。由于方差模式無法直觀告訴投資者投資的風險到底是多少,只能體現一種風險的可能性程度,所以只能對兩個或兩個以上的方案進行粗略比較。LMP模式克服了方差模式只能在正態分布下計算風險的缺陷,但是它只關注損失邊的風險值,這樣是片面的。因為風險量值的大小不僅取決于各種損失及其可能性等不利情景,而且還與投資收益的有利情景有關。最后一種模式VaR 模型,它可以事前計算風險,不像以往風險管理的方法都是在事后衡量風險大小。不同于前兩種模式,只能測算風險帶來的損失,不能計算其帶來的收益,VaR模式同時計算了風險的收益。
企業往往在不同的發展階段使用不同的財務策略以規避風險。許繼康[7]把企業不同的發展階段分為創立、成長、成熟和衰退四個時期,在創立時期由于企業未來的經營情況具有極大的不確定性, 因此企業的經營風險往往很高。此時企業的經營風險比財務風險重要,所以通過權益融資是規避風險的好方法。企業逐漸成長到一定規模之后,企業的經營風險有所降低, 公司的戰略應當調整到營銷活動上來,此時可以嘗試一定規模的負債經營,利用財務杠桿增加收益。到了成熟期,企業開始關注其獲利能力,此時企業的再投資機會變得很狹窄,資金需求量也減少,所以可以大規模地使用負債籌資。當企業銷售開始下滑,逐漸從行業退出時,企業可以嘗試大量短期融資,以合理避稅,增加利潤數額。
舒鴻[9]運用了投資組合理論可以分散風險的原理,提出了投資方式多元化可以分散財務風險的觀點。
宋文閣[10]根據徐礦集團財務管理實踐概括出遠離財務風險的觀點。該文詳細介紹了徐礦的一些財務實踐活動,體現出該企業如何控制財務風險。但我認為僅僅是控制風險,而不是遠離風險,前面已經分析過,財務視角的風險同生活中、保險視角中的風險的性質不同,財務視角的風險是為了獲得收益愿意承擔的風險,就是說承擔額外的風險是有補償的,所以財務管理需要追逐風險,而不是遠離它們,遠離它們也就遠離了收益,這與財務管理的實現企業價值最大化的目標是背道而馳的。
鄒習文[8]運用實證研究的方法檢驗了實務界和理論界普遍推廣的財務預警機制的有效性。研究發現,一些現實問題會影響模型預測的結果,如會計信息的失真問題等,這寫事宜不可避免地會降低預警模型的有效性,所以應該引起關注。
丁霞根據彭韶賓[1]對財務結構的定義,即財務結構是資本結構、資產結構及其相互聯結的平衡關系,分別從資產結構、資本結構以及資產結構和資本結構的相互配合方面闡述了財務風險。并最終得出了三點控制財務風險的措施:①努力建立和保持最優資本結構,合理進行籌資, 控制籌資風險;②努力建立和保持最優資產結構,科學地進行投資決策和加強流動資金的管理, 控制經營風險;③努力保持資產結構與資本機構的平衡, 控制財務風險。
蘇艷麗[11]從財務風險會產生的各個環節入手分析在各個環節的財務風險情況,并針對其制定出如何控制各環節財務風險的措施。比如:資金運用與負債的合理期限搭配,優化資本結構,規避和防范籌資風險;建立和完善投資風險防范機制的主要體系,規避投資財務風險;加強應收賬款管理,規避資金回收風險;建立收益分配制度,規避收益分配風險等。 防范企業財務風險的技術方法主要包括分配法、回避法、轉移法和降低法。從左英對這四種方法的定義來看,我認為比較符合用財務視角看待風險的是分配法和轉移法。風險和收益對等機制是財務的基本理念之一,也就是說如果你承擔了高風險,就必然要求對額外承擔的風險獲得相當的風險補償,從這個意義上說,財務是追求風險的,它不同于保險視角下的風險,保險視風險為不利事件,它的發生只會帶來損失。而在財務中,風險是為了獲得報酬而承擔的,說到風險就不可避免的要提到報酬,所以在企業的財務中,我們不能一味回避風險,如果把風險都回避了,那我們也只能獲得社會平均報酬率。對此,[5]房英的認識比較符合財務視角,她認為財務風險對企業而言是一柄雙刃劍, 使用得當, 可以提高企業利潤, 增加股東財富, 反之安排欠妥, 它會加速企業虧損甚至破產。
財務風險是理論界的研究熱點,但是到目前為止,仍有很多對風險的錯誤認識,認為風險只會帶來損失,不會帶來收益。任何事情都具有兩面性,我們要辨證的看待。風險不僅僅的虧損,沒有帶來預期數量的收益也是風險;風險不僅僅能帶來損失,也會帶來同樣的補償。財務人員不應該是風險規避者,也不能成為風險愛好者,在進行財務決策時,應該把風險看成一項中性事務,進行成本-收益分析,做出正確決策。正確理解財務視角中的風險對于財務人員和財務管理都有極為重要的意義。
參考文獻
[1] 彭韶賓. 財務風險機理與控制分析. 上海:立信會計出版社.
[2] 覃嬋娟, 蔣太安. 21世紀企業財務風險管理新理念. 時代金融,2007(1):86-87.
[3] 丁霞. 基于財務結構的財務風險控制. 時代金融,2007(1):112-113.
[4] 左英. 論財務風險及其防范. 井岡山學院學報(哲學社會科學),2007(3):114-117.
[5] 房英. 企業財務風險的控制探討. 工業審計與會計,2007(5):32-34.
[6] 劉蓉暉. 企業財務風險度量模式的評價與分析. 商場現代化,2007(2):333.
[7] 許繼康. 企業財務風險及其防范. 冶金財會,2007(1):24-25.
[8] 鄒習文. 上市公司財務風險識別與防范. 卓越管理,2007(2):40-43.
[9] 舒鴻. 試談企業財務風險的成因及對策研究. 管理咨詢,2007(3):40-41.
[10] 宋文閣. 遠離財務風險--徐礦集團財務管理的創新與實踐. 公司管理,2007(3):46-48.
[11] 蘇艷麗. 企業如何規避財務風險. 經濟與社會發展, 2004(8):121-124.
