提要： 隨著我國市場經濟的發展，如何對國有資本進行科學經營運作管理，分散國有資本經營風險，是值得研究的重要課題。本文通過對國外國有資本運作的介紹，旨在尋找我國國有資本運作的合理模式及應注意問題。
一、國際上的國有資產資本運作的主要方式
隨著西方經濟的發展，主要發達國家紛紛采取各種方式，推動國有企業市場化運作，如對國有資產的出讓、立約承包、特許經營、放松管制等方法，按照市場經濟原則管理國有資產。
（一）直接出讓國有企業資產。
（二）實行股份制改造，提供公共股票，以公開的方式吸收民間資本。
(三)放松特許經營權，允許私人企業進入由國有企業壟斷的行業和領域。
二、 對我國國有資產運作模式的探索
隨著國有資產轉讓相關政策法規的出臺，我國國有資產轉讓行為正逐步得到規范，但是，由于受我國產權交易市場發展滯后等因素的影響，各地在國有資本出讓的方式上仍處于探索之中。根據我國國有資本出讓的實踐，筆者認為國有資本出讓方式可以逐步采納以下幾種路徑：
（一）證券交易市場路徑。
（二） 產權交易市場路徑。
（三）協議轉讓路徑。
（四）外資收購路徑。
（五）管理層收購路徑 。
三、國有資本運作中應注意的問題
（一） “定價”中造成的國有資產流失。目前國有資產轉讓中，大多是由轉讓雙方在不低于凈資產的前提下協議定價，并非是由完全競爭下的市場來定價。事實上，由于在會計處理過程中采用歷史成本、會計估計等方法，導致審計的凈資產往往不能真正體現公司價值。最重要的是轉讓對象的選擇也不能做到市場化，人為影響會計報表和評估價值，致使國有資產通過定價環節流失。因此要對定價環節進行控制和監督。
（二）國有股轉讓后的資產空殼化問題。國有資產不再實施控股后，企業的新業主有可能采取向銀行抵押貸款后再掏空原有企業，使國有資產遭受嚴重受損。所以，有必要盡快出臺民營資本收購國企的相關法規，對收購的后續工作進行跟蹤監督。為此，國資委、財政部聯合頒布的《企業國有產權轉讓暫行規定》第3號令，提出對職工補償要到位，不論是直接補償還是通過轉移支付方式，都要充分考慮職工利益，以“退有所養”為原則，對穩定社會起到一定作用。
（三）注意收回資金使用方向的多樣性。筆者認為，對于以調整國有經濟布局和結構完全出讓的領域，所收回的資金應該主要用于職工的養老和社會保障，但應保留一定比例用于支持新的項目，這一點對于地方政府尤其重要；在決定資金的使用方式上應該采取由職工代表參與的民主決策方式；對于以優化公司所有權結構，提高公司治理效率的資產出讓收回資金，應該以投資為主，但可適當保留一定比例充實職工養老和社會保障，在使用方式上應該以政府統籌考慮決定為主。這從黨的十六大三中全會《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》也可看出，完善企業職工養老保險制度，推動國有企業下崗職工基本生活保障向失業保障并軌，基本解決國有企業下崗職工歷史遺留問題，是體制改革的目標之一，因此要根據實際情況，確實保證收回資金使用的合理性。
