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兩權(quán)分離使投資者與管理層之間出現(xiàn)了信息不對稱，投資者由于無法辨別企業(yè)的真實(shí)價(jià)值就會(huì)尋求價(jià)格保護(hù)機(jī)制來降低預(yù)期代理成本，從而產(chǎn)生逆向選擇行為。這種逆向選擇行為導(dǎo)致了公司股權(quán)融資成本的增加。本文以我國深滬兩市連續(xù)四年具有配股資格的A股上市公司為對象，實(shí)證研究了中國上市公司的治理機(jī)制是否會(huì)對股權(quán)融資成本產(chǎn)生影響。
作者檢驗(yàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制、董事會(huì)治理機(jī)制、管理層薪酬機(jī)制、企業(yè)控制權(quán)競爭機(jī)制及中國特色控股機(jī)制等單一公司治理機(jī)制對股權(quán)融資成本的影響，并在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)了綜合治理機(jī)制對股權(quán)融資成本的影響，得到如下結(jié)論：1.董事會(huì)治理機(jī)制能夠降低股權(quán)融資成本，股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制、管理層薪酬機(jī)制和企業(yè)控制權(quán)競爭機(jī)制對股權(quán)融資成本的影響不能確定，而中國特色的控股機(jī)制會(huì)提高股權(quán)融資成本。2.盡管有些單一治理機(jī)制對股權(quán)融資成本的影響不確定，但綜合治理機(jī)制確實(shí)能夠?qū)蓹?quán)融資成本的降低產(chǎn)生積極作用。
最后，作者基于上述研究結(jié)論提出了本文的政策建議：1.國家一系列公司治理政策的出臺(tái)，不僅有助于保障投資者利益也有利于降低股權(quán)投資成本。因此，企業(yè)經(jīng)營管理者有必要積極改進(jìn)公司治理，提高融資效率。2.公司治理諸機(jī)制之間存在相互影響和相互促進(jìn)的作用，公司治理政策可以階段性推進(jìn)。
（王茜整理自《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2009年第2期，作者：蔣琰 陸正飛）