【摘要】隨著社會經濟的迅速發展，各種財務指標也在不斷的發展變化中。其中，財務比率引起了人們越來越廣泛的關注，應用范圍空前擴大。因此，了解財務比率的發展過程，深入研究財務比率的創新和應用已成為現實的需要。
自20世紀90年代以來，企業的經營環境面臨著巨大的變化，競爭在更大的范圍內日益加劇。市場的瞬息萬變和金融工具的難以捉摸更使得企業處于前景難以把握的狀態之中。企業要生存發展，就必須具備戰略眼光，制定戰略目標，提高核心競爭能力，保持企業的可持續發展。為準確地了解企業所處的戰略環境，財務比率分析廣泛應用于企業估價、信用評估、財務困境預測、證券分析、收購和兼并企業中，并且得到了長足的發展與創新。
一、財務比率的發展
財務比率作為一種重要的分析工具，最早興起于西方國家。以美國財務理論為代表的西方財務理論，對財務比率的分析與應用也走在了最前列。經濟的不斷發展，促進了財務指標以及財務比率的進一步發展。
自公元前2000年，古巴比倫王國頒布漢謨拉比法典開始至18世紀中期的產業革命，人們開始關注并陸續頻繁地使用財務比率，如古老的計量指標、經營成本與收入的比率、營業比率、運轉費用占總支出的比率和車站費用比率等。到20世紀初，資本主義經濟從自由競爭過渡到了壟斷競爭。由于規模迅速擴大，資金的短缺成為眾多企業發展中的棘手問題，企業財務管理的主要職能也成為預測公司資金的需要量和籌集公司所需要的資金。在這個時期，企業的財務狀況及還貸能力成為貸款人和其他債權人判斷企業信用狀況的主要依據，資產負債表成為證券分析師和信用評級機構甚至注冊會計師的研究對象。對財務報表數據的廣泛應用與對比分析，實質上大大地促進了財務比率的發展，財務比率理論開始確立。
（一）確定了財務比率的概念
財務比率是涉及兩個會計數據的指數，常由一個數據除以另一個數據得到。它是對公司財務狀況進行檢查的工具。
（二）財務比率種類迅速擴大
這一時期，財務比率種類發展到五大類，主要有：清償能力比率、財務杠桿比率、保障比率、周轉率和盈利能力比率。具體有12種：流動比率、速動比率、產權比率、資產負債率、已獲利息倍數、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、銷售利潤率、投資回報率和權益報酬率。
1929－1933年，資本主義世界經歷了歷史上最嚴重、最深刻和破壞性最強的經濟危機，大批企業倒閉，投資者和債權人蒙受了巨大的經濟損失。這從客觀上促使注冊會計師、證券分析師和企業利益相關者等都從僅僅關心企業財務狀況的資產負債表轉變到更加關心反映企業盈利水平的損益表。反映市場價值的財務比率也開始出現在財務分析人員的計算指標之內，如每股收益、市盈率、每股市價/每股賬面價值和股利支付率等。
（三）財務比率綜合評價體系開始出現
任何一個財務指標都是從某一側面反映企業的財務狀況，而財務指標體系是各類各項指標的系統化，基本能夠系統、全面、綜合地反映企業的財務狀況。財務指標體系不是一層不變的，企業可以根據面臨的問題和需要設計相應的指標（體系）進行分析。
1.杜邦財務分析體系(The Du Pont System)
由于它首次系統地揭示了財務比率之間的內在聯系而在財務分析中占據重要位置。這一體系認為，權益收益率（ROE）是所有比率中綜合性最強、最有代表性的一個指標。它可分解為投資報酬率（也稱為總資產收益率，ROI）和權益乘數兩者的乘積。投資報酬率又可分解為銷售凈利率和資產周轉率的乘積。
2.沃爾評分法
沃爾評分法是20世紀初基于信用評價所需而創立的一種綜合評價法。在評分時，將企業實際值與既定的標準值比較，計算出相對比率，將相對比率與權重相乘，就可得到企業每項比率的實際得分。由于沃爾未能證明為何要選擇這7個指標以及每個指標所占權重的合理性，存在理論上的弱點。但這并沒有影響它在實踐中的廣泛應用。
二、財務比率的創新
（一）1987年，美國FASB發布了第95號會計準則——現金流量表，取代了APB意見書第19號《報告財務狀況變動》
這一準則對1988年7月15日之后的年度財務報表有效，要求所有的企業將現金流量表代替財務狀況變動表，作為財務報表的組成部分。
這樣，現金流量表中的各項指標很快用于與其他指標對比分析得到新的財務比率。如將經營活動凈現金流量與權益資本相比得到權益現金流量回報率；將經營凈現金流量與股票數據相比，得到每股現金流量。有學者提出，如果用現金流量指標對杜邦財務分析體系中的一些財務比率進行替換，對企業財務狀況和持續經營能力的分析將更為準確。
（二）非財務指標成為財務比率分析的有力補充
20世紀80年代，美國許多公司包括一些跨國公司已經意識到，過分偏重短期財務業績是他們與日本公司競爭中處于不利地位的重要原因之一，于是他們開始把著眼點更多地轉向對企業長期競爭優勢的形成和保持上。通用、施樂、IBM等大公司都開始重視將生產能力、產品生命周期時間、客戶的滿意程度和保修成本等非財務指標作為財務比率分析的補充。
非財務指標的創新代表首推卡普蘭和諾頓推出的平衡計分卡（BSC）系統。它將企業的多種目標通過財務、市場和顧客、內部流程和學習這四個維度聯系起來，將企業戰略轉化為戰術目標和指標。Gartner Group 調查表明，《財富雜志》公布的世界前1000位公司中有70%使用了平衡計分卡系統。
（三）EVA、MVA指標的出現對財務比率分析產生深遠影響
1.EVA，即經濟增加值
最早由Stewart 公司于1991年提出，其經濟意義是企業稅后凈經營利潤與投入資本（包括權益資本和債權資本）成本的差額。但是，對它的精確計算非常復雜，需要調整一系列的項目，有時可達到100多項。由于EVA提出了彌補資本成本的思想，樹立了使用通過任何方式籌集的資金都要付出成本的觀念。EVA實質上表明企業只有創造出超過資本成本的凈利潤才是有價值的。現在，EVA在美國已經得到普遍使用，理論界對其也給予了高度評價。AICPA（1995）在“關于財務管理的展望”一文中預測“EVA將替代EPS出現在華爾街日報每日股票和收益報告中”是有道理的。
但是，EVA 也同樣容易被人為操縱，且信息含量存在局限性。2001年8月，Sterm–Stewart公司與《財經》雜志合作發表了1999年和2000年中國上市公司財富創造和毀滅排行榜。其所公布的EVA排名中，藍田股份1999年排名4，2000年排名20；銀廣夏1999年排名272，2000年排名14；而這兩個公司后來均被證明因造假而終止上市。計算EVA的公式如下：
EVA＝稅后凈營業利潤－投入資本成本＋調整項目
＝NOPAT－（債務資本＋權益資本±調整項目）
×稅后資本成本
EVA是一個絕對值指標，為方便不同企業之間的相互比較，可以將EVA與其他相關指標進行對比分析。一些文章中認為EVA之所以應用不廣泛原因在于它是一個絕對值指標，這種說法應該說是錯誤的。EVA可用于與其他財務指標進行對比分析：
（１） 資產EVA比率＝，表示企業占用1元資金能為企業帶來的經濟增加值，這一指標可以用于不同資產規模企業之間進行比較。比率越大，企業就越優秀。
（２）負債EVA比率 ＝ ，表示企業單位負債所創造的經濟增加值，通過這一指標，債權人可以衡量所借出的資金在投放企業所取得的效益。該比率越大，企業就越優秀，債務就更有保障。
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（３）權益EVA比率 ＝ ，又被稱為資本效率比率。表示企業投資者投入1元所能創造的經濟增加值，該比率越大，企業投資的回報就越大，投資價值就越大。《財經》雜志曾將這一比率稱為EVA率或資本效率，并通過分析發現，近年來我國資本市場的EVA率走勢與權益收益率、EPS的走勢基本一致。
以此類推，還可將EVA與其他相關的指標進行比較分析得到所要的對比數據，如銷售EVA比率和現金流EVA比率。從這個意義上說，EVA其實是與利潤、凈利潤或者經營活動產生的凈現金流量、自由現金流量性質一致的指標。只不過，它是基于經濟學中經濟利潤的理論基礎，對現行通用會計理論下的會計利潤需要作一系列調整來得到它的準確值。而這種調整的復雜性和判斷的不準確性，從一定程度上決定了它無法與傳統會計收益指標如凈利潤、每股收益、權益收益率一樣通用。所以，準確分析EVA的實質，去除給它蒙上的層層面紗，有利于我們正確使用這一指標。
2.MVA
它是總資本數量（權益資本＋債務資本）的市場價值與股東和債權人投資于企業的資本數量之差，即
MVA＝資本（企業整體）的市場價值－占用的資本
當MVA＞0，說明投資者認為企業總資本的市場價值大于投入資本的價值，企業“創造價值”；反之，說明投資者認為企業總資本的市場價值小于投入資本的價值，企業“損害價值”。
以MVA衡量企業是否創造價值適宜于兩個條件：一是企業應是上市公司；二是資本市場必須是“有效的”，或者說是“公平、公開、公正和誠信的”。
根據上式，價值創造（MVA）的主要影響因素有：
（１）企業的經營獲利能力——ROIC：與價值創造成正比，即企業的經營獲利能力愈高，價值創造愈大。ROIC的高低取決于“經營利潤率”、“資本周轉率”和“實際稅率”，前二者與MVA成正比，后者與MVA成反比。
（２）企業使用每單位資本的平均費用——WACC：與價值創造成反比，即企業使用資本的成本愈高，價值創造愈小。
（３）企業的增長能力——固定增長率：與價值創造成反比，即高速增長的企業不一定創造價值，而低速增長的企業不一定損害價值。
企業要實現“價值創造”，應采取提高經營利潤率、加快投入資本周轉速度、 減少實際稅率、適度增長和降低WACC等等策略。
在我國，財務比率也處于不斷的發展中。1999年，財政部會同其他部委聯合頒布了《國有資本金效績評價規則》及操作細則。通過建立8項基本指標、16項修正指標和8項評議指標三個層次，對企業的資本效益狀況、資產經營狀況、償債能力狀況和發展能力狀況四項內容進行評價，初步形成了財務指標與非財務指標相結合的績效評價指標體系。
2002年，財政部會同國家經貿委等部委對企業績效評價體系作了修訂，重新頒布了《企業效績評價操作細則（修訂）》，指標由原來的32項降為28項。除以上20項財務比率指標外，評價體系中還包括經營者基本素質、產品市場占有能力、基礎管理水平、發展創新能力、經營發展戰略、在崗員工素質、技術裝備更新水平和綜合社會貢獻等8項非財務評議指標，與財務指標一起綜合反映企業的整體發展水平。
總之，通過對上述財務比率發展創新分析可以發現，財務比率作為一種財務分析工具或績效評價工具總是處于不斷的演變之中。可以說，社會經濟的不斷發展，社會經濟內容的日益豐富、日益復雜，為財務比率的創新與應用創造了良好的條件。而財務比率的創新與廣泛應用，反過來將促進社會經濟的快速發展。
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