平頂山煤業（集團）有限責任公司總會計師 趙海龍
平頂山天安煤業股份有限公司朝川礦總會計師 馬伊安
[個人簡介]
趙海龍，男，山西省平遙縣人，1964年10月出生，漢族，中共黨員。1984年參加工作，碩士研究生學歷，高級會計師，現任平頂山煤業（集團）有限責任公司總會計師。
隨著國有經濟布局和產業結構的調整，國有煤炭企業正在經歷著一場大規模的資產重組。企業規模的大小，取決于企業擴張或收縮的內部組織管理費用與市場交易費用的比較。目前，我國企業重組實踐中存在的一個突出問題就是片面地將企業重組理解為公司兼并或擴張，而忽視企業售賣與分立的重組形式。因此，企業規模擴張的同時也帶來了負債和財務風險等的加大，需要采取有效措施進行防范和治理。
一、資產重組戰略選擇及其必要性
1．企業資產重組方式
從微觀上看，資產重組是企業依據外部市場環境的變化，對經營性資產存量和企業的資產負債結構進行的調整和組合。既可以通過剝離、分立、分拆、出售等方式縮小企業規模，又可以通過合并、兼并、收購（簡稱并購）等方式，擴大規模，做強企業。資產重組方式主要有三種：一是擴張型資產重組，指企業為擴大規模而進行的重組；二是收縮型資產重組，與擴張型資產重組相反，通常是為縮小經營規模而進行的重組；三是混合型資產重組，指企業同時采用資產重組擴張形式和收縮形式的資產重組。
2．企業資產重組戰略選擇的必要性
并購是資產重組尤其是擴張型重組的主要形式。作為一種市場經濟下的企業行為，并購在西方發達國家有著100多年的發展歷史，形成了比較完善和規范的并購法律體系。我國經濟體制改革只經歷了20多年的時間，傳統的計劃經濟使企業的發展模式嚴重背離市場，而且國有企業在經濟中所占的比重較大。
我國大部分國有企業的并購是借助政府的行政行為而引起的，這就決定了在企業并購的過程中，政府的行政行為對并購的成敗起關鍵作用。在這樣的歷史背景下發生的企業并購行為，其動機與西方國家的企業相比有明顯的區別，我國大部分國有企業并購在很大程度上是政府動機代替了企業動機，不屬于純粹的市場經濟行為，不利于資源的優化配置。
目前，我國企業重組實踐中通常存在兩個問題：一是片面理解企業重組為公司兼并或擴張，而忽視企業售賣與分立的重組形式；二是混淆兼并的各種方式。進行企業重組分析，界定企業重組方式是首要的。根據煤炭行業和國有煤炭企業的特點，為防范現階段國有煤炭企業資產重組中的風險，應當以實施“單一化擴張戰略”為主，以“一體化擴張戰略”為輔，慎重對待非相關產業“多元化經營”戰略，并盡可能地把企業的社會職能分離出去。企業應根據自身和所在行業的具體情況決定資產重組策略，以增強企業的核心競爭力為根本目標，不能盲目熱衷于企業并購，否則就要面臨失敗的風險。
二、單一化擴張戰略是提高煤炭企業市場集中度的主要途徑
實施單一化擴張戰略要求進行橫向并購，即同處于煤炭行業的兩個企業間的并購，這種并購是提高市場集中度的主要途徑。企業市場績效與企業所面臨的市場結構有著密切的關系，市場結構取決于市場集中度、產品差別化和進入壁壘。資源型企業的產品差別化主要是由自然資源稟賦所決定的，企業很難在生產過程中形成產品的內在特征或用商標品牌突出企業的特色。同時，資源采掘業的技術壁壘也比較低，因此市場集中度基本上可以反映資源型企業的市場競爭程度。目前，我國煤炭行業市場集中度很低，也帶來了資源浪費和安全事故頻發等一系列問題，已經引起全行業乃至政府的關注。
單一化擴張可以降低生產成本，提高市場占有率，實現產業集中。我國目前有大小煤炭企業兩萬多家，平均單產規模年不足10萬噸，市場集中度與20世紀初美國的水平大致相當。美國在19世紀20世紀之交掀起了第一次并購浪潮，僅1898年到1903年的6年間美國礦業與制造業就發生了2795起并購，大大提高了美國經濟集中度。橫向并購是這次并購的主要特征，追求規模經濟是本次并購的主要動因。
規模經濟理論認為，企業規模擴大可以在市場競爭中獲得成本優勢，站穩市場。企業規模的大小，取決于企業擴張或收縮的內部組織管理費用與市場交易費用的比較。如果發生在人與物方面的費用是生產費用的話，那么，發生在人與人方面的費用就是交易費用。企業規模的臨界點是企業內部組織管理的費用與在市場或別的企業組織同樣交易所需要的費用相等的那一點。當企業規模超過了臨界點，或公司需要大量現金來滿足主營業務擴張或減少債務負擔，而通過借貸和發行股票籌措資金困難時，可以出售公司部分非核心業務或非相關業務。既能適應經營環境和公司戰略目標的需要，又可以消除負協同效應，即這些業務不適合其它業務發展出現的1+1<2的情形。
目前，已經有不少的煤炭企業在單一化擴張上取得了進展。如河南平煤集團并購朝川礦務局、沈陽煤業并購黑龍江青山煤礦、華能控股北方煤炭等，形成了一個個大型煤炭企業集團，規模效益得到了明顯的發揮。
2007年以來，國家有關部門先后發布了《煤炭工業發展“十一五”規劃》等多項煤炭行業的宏觀調控政策，提出了煤炭工業改革發展的工作重點。通過單一化擴張，即大型煤礦兼并重組中小煤礦、中小煤礦聯合改組等辦法建設有實力的煤炭企業，形成大型煤炭基地。
市場集中度提高的同時，還有利于行業競爭結構的改善和消除產能過剩危機，提升行業戰略價值和長遠盈利水平。
三、一體化擴張戰略和相關產業多元化是促進煤炭企業成長的重要手段
一體化擴張戰略要求實行縱向并購，即被并購公司的產品處于并購公司的上游或下游，或是生產與銷售的關系；相關產業多元化是通過聯合并購等方式新開展的業務與原有業務有類似核心技術和共享的資源。從世界范圍的并購來看，縱向并購是經濟發展到一定階段的產物，發生在20世紀20年代的第二次并購浪潮就以縱向并購居多。縱向和相關產業的并購可以使生產或生產與銷售一體化，有助于生產的連續性并減少商品流轉的中間環節，節約銷售費用等。同時，也加強了壟斷，有利于獲得更多的壟斷利潤。
就煤炭行業而言，市場集中度遠遠低于其主要下游產業火力發電企業。
我國現在有近70%的煤炭用于發電，國有煤炭企業在市場競爭中處于十分不利的地位。國有煤炭企業有必要加大對火力發電企業等相關企業的資產重組的力度，實現上下游產業聯營和集聚，把大型煤炭基地建成煤炭調出基地、電力供應基地、煤化工基地和資源綜合利用基地，以改變在產品市場和價格博弈上的不利局面。比如，中煤能源和中國神華作為中央直屬的煤炭企業，在跨區域發展和并購方面具有獨特的優勢。能夠成功向上下游行業延深的公司，以中國神華的煤電運一體化運營為代表，A股上市公司則以蘭花科創選擇的煤化工產業鏈和神火股份的煤電鋁一體化為代表。
這種縱向或相關產業的一體化，可以利用煤炭產業提高產品的附加值。同時，也可以分散單一煤炭業務的風險。隨著縱向并購的進行，企業規模將越來越大，組織企業內部經濟活動的費用將隨之增加。當企業規模擴大到一定程度時，組織費用的邊際增加額與交易費用的邊際減少額相等，企業就不應當通過縱向并購擴大規模。
四、要高度關注非相關產業多元化經營的風險
在多元化經營方面，雖然有資產組合理論的代表人物、諾貝爾經濟學獎獲得者托賓的“雞蛋不能放在一個籃子里”理論，但現在越來越多的經營實踐認識到，不要把所有“雞蛋放在一個籃子里”固然不錯，但是買籃子本身也需要成本的，買許多籃子，卻放少量雞蛋也是得不償失的。多元化經營雖然在理論上是分散投資風險的方法，但同時也分散了經營管理者的精力，由于經營管理者對某些行業并不熟悉，決策失誤的可能性反而會增大，從而增加了風險。
在我國煤炭企業的資產重組中，單一化和一體化擴張都取得了明顯進展，形成了以煤為主、多元發展的格局。筆者認為，國有煤炭企業應當在做大做強主業上下功夫，適度重組聯合相關產業，嚴格限制非相關產業的重組業務。
否則，就容易掉進被并購企業核心能力與現有資源不匹配的戰略陷阱和產業環境發生變化被并購企業形成大量不良資產的現金流陷阱，輕者會影響并購企業的主營業務，重者可能導致并購企業經營失敗。
[點評]
在我國的國有企業改革改制中，煤炭行業改革由于其涉及面廣、地域跨度大、隸屬關系復雜而備受矚目。從理論上講，國有煤炭企業的資產重組是一個系統工程，涉及產權重組、債務重組和重組后整合等方方面面的工作。本文作者具有豐富的煤炭企業財務管理工作經驗和體會，因而能夠站在全行業的角度，進行較深刻地思考，提出較有價值的見解。
