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在研究上市公司危機(jī)預(yù)警模型時(shí)，一般學(xué)者僅考慮到上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)變量，卻忽略了技術(shù)效率和公司層面的波動(dòng)對(duì)于公司發(fā)生危機(jī)的影響。公司之間技術(shù)效率存在著較大差異，因此，將技術(shù)效率引入危機(jī)預(yù)警模型就顯得非常必要。
本文應(yīng)用隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)來(lái)估計(jì)公司的技術(shù)效率；應(yīng)用Merton期權(quán)模型，根據(jù)股票價(jià)格等變量計(jì)算公司違約距離，研究技術(shù)效率和市場(chǎng)信息對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)影響。嘗試將技術(shù)效率、違約距離和財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合是本文的一個(gè)創(chuàng)新。
首先，作者選取來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和相關(guān)上市公司的年報(bào)，選取危機(jī)發(fā)生前3年的危機(jī)公司和配對(duì)的正常公司相關(guān)數(shù)據(jù)建立危機(jī)預(yù)警模型，采用Battese & Coelli的隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)（SFA），以截面數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)企業(yè)個(gè)別技術(shù)效率。違約距離的估計(jì)，采用了Merton期權(quán)定價(jià)模型，以截面數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)企業(yè)個(gè)別違約距離。
接著，作者分別對(duì)上市公司技術(shù)效率、上市公司違約距離、Logistic危機(jī)預(yù)警模型及相關(guān)假設(shè)進(jìn)行分析，同時(shí)檢驗(yàn)考慮技術(shù)效率和違約距離的Logistic危機(jī)預(yù)警模型預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。
在文章的最后，作者得出自己的結(jié)論：（1）危機(jī)預(yù)警模型建立在科學(xué)的實(shí)證分析和數(shù)理理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)上，而不是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上，增加了模型的可信度。（2）將技術(shù)效率因素引入財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型時(shí)一個(gè)有益嘗試，突破了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警僅考慮財(cái)務(wù)比率的研究思路。（3）防止發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，必須大力提高主營(yíng)業(yè)技術(shù)效率和經(jīng)營(yíng)效率。（4）由于在危機(jī)發(fā)生前第3年，危及公司股票收益波動(dòng)值明顯高出正常公司收益波動(dòng)值，引入違約距離明顯提高了模型的預(yù)測(cè)能力。
（于芳整理自《經(jīng)濟(jì)管理》2007年第18期，作者：徐宏峰）