本文以企業并購規范研究中的微觀研究為基礎，從并購收益和交易價格兩個方面來研究企業并購微觀層面的問題。
在企業并購的收益分析中，作者首先疏理了在該方面的文獻，發現西方學者對企業并購采用并購事件引起的股票價格波動所產生的非正常收益來測算收益。學者們利用過去的幾十年間（1963-1989）幾百家并購企業和被并購企業非正常收益進行研究，結果表明，雖然各個國家、所選樣本、時間窗等不同，但是總體上被并購企業比并購企業的收益要高。
接著，本文從收益率入手，通過三個假設條件，建立了一個簡易的收益分析模型。經過數學推導得出兩個結論：（1）企業并購的動因就是要實現企業規模的擴張、收益水平的提高，即 ；（2）目標企業的選擇應當側重于并購后是否有利于企業整體收益水平的提高，而并不在于 是不是大于 。
在企業并購的交易價格分析中，本文從企業價值、雙方博弈和股東收益三個方面展開企業并購的交易價格分析。首先作者假設在不同情況下企業資產的價值為 ，根據并購企業投資新項目的投資成本I和所產生的凈現值 得出企業的期望價值 ，然后推導出股東收益 ，從而得出在不同情況下信息不對稱成本函數。其次，作者通過收益函數模型確定了不同情況下并購企業向被并購企業的出價 的范圍區間。最后，作者將上述假設推導相結合得出了最佳的交易價格為 。從而得出了最后的結論：最佳的交易價格是并購企業價值、信息不對稱成本和目標企業價值的函數，但也是并購雙方博弈的結果，這一結果應當是帕累托改進。
（高曉婷整理自《經濟管理•新管理》2007年第16期，作者：蔡柏良）
