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現(xiàn)金流量是決定企業(yè)價值的重要因素，其真實性直接決定著投資者投資決策的有效性以及對公司管理層的業(yè)績評價，并進而影響到整個市場的資源配置效率。為了研究現(xiàn)金流量管理的頻率和效率問題，作者回顧了目前學術界和實務界關于現(xiàn)金流量管理的一些文獻，其中也涉及了一些盈余管理問題。其次通過假設真實現(xiàn)金流量服從混合正態(tài)分布的條件下進行模型設定，其中模型借鑒的是吳聯(lián)生和白云霞（2005）建立的基于混合正態(tài)分布的模型。作者選取樣本的年度區(qū)間為1998年至2004年，剔除了金融類的企業(yè)和當年IPO的企業(yè)，運用參數(shù)估計的方法，對我國上市公司現(xiàn)金流量的管理頻率和管理幅度進行推斷，并且將現(xiàn)金流量管理程度和盈余管理程度進行了比較，運用現(xiàn)金流量分布法研究現(xiàn)金流量管理問題。
研究結論表明，1998年至2004年我國上市公司每年都存在現(xiàn)金流量管理行為；從總體上看，有5.67﹪的公司進行了現(xiàn)金流量管理，現(xiàn)金流量的管理平均幅度相當于股票市場中平均每家公司總資產(chǎn)標準化的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)提高了0.0043，即所有的上市公司的任何1元資產(chǎn)，相應地存在0.0043元的現(xiàn)金流量管理；現(xiàn)金流量管理頻率和幅度都隨著時間的推進而顯著增加；1998年至2000年我國上市公司的現(xiàn)金流量的管理程度與盈余管理程度沒有太大的差別，而2001年至2004年盈余管理程度則遠遠高于現(xiàn)金流量管理程度，這可能與我國2001年的會計改革有關。本文還指出現(xiàn)金流量管理的手段與方法、市場是否看穿了現(xiàn)金流量管理以及存在現(xiàn)金流量管理條件下的企業(yè)價值評估等問題是需要進一步研究的重要課題。
（李倩整理自《金融研究》2007年第3期，作者：吳聯(lián)生 薄仙慧 王亞平）