【摘要】 本文通過運用Basu模型，以2009 ~ 2011年深市A股上市公司的數據為研究樣本，從資本結構的屬性結構出發，研究分析了我國上市公司資本結構與會計穩健性的關系。研究發現，債務資本比例與會計穩健性正相關，而在所有者權益資本結構中，股本資本比例與會計穩健性正相關，留存收益比例與會計穩健性負相關。
【關鍵詞】 資本結構 會計穩健性 債務資本比例 股本資本比例 留存收益比例
隨著我國企業會計準則的不斷改進和完善，債權人和股東對會計穩健性的需求也在不斷增強。而債權人和股東依據會計信息做出的投資決策又在影響著企業的資本結構，合理的資本結構對提高公司價值、完善公司治理都具有重要作用。本文擬從我國上市公司資本結構的屬性結構出發，研究資本結構與會計穩健性之間的關系。
一、文獻回顧
Basu（1997）研究認為，會計穩健性是對收益和損失的不對稱性處理，由于會計人員在確認“好消息”時對可驗證性要求較高，而在確認“壞消息”時對其可驗證性要求較低，因此損失的確認要比收益的確認更加充分及時。其中，“好消息”表示經濟收益為正的事項，“壞消息”表示經濟收益為負的事項。Watts（1993）認為會計穩健性主要來自于企業的內部契約，包括債務契約、股權契約和薪酬契約。穩健性可延遲向股東分配股利，以確保債權人的利益，同時也可延遲基于盈余的報酬支付，以確保股東的利益，Watts（2003）的實證研究中將會計穩健性歸因于契約、法律訴訟、管制和稅收。Ball和Shivakumar（2005）研究了英國上市公司和非上市公司后發現，上市公司比非上市公司的會計信息更加穩健，這就意味著上市公司權益市場比非上市公司的權益市場更需要穩健性，從而表明股權契約對穩健性具有重要影響。
在國內，孫錚、劉鳳委和汪輝（2005）提出債務比率高的企業穩健性顯著高于債務比率低的企業，對于國家控股的企業，債務對會計穩健性的影響偏小。王毅春和孫林巖（2006）通過研究銀行貸款比例與會計穩健性關系發現，銀行貸款比例越高，企業所提供的會計信息穩健性程度就越高。劉運國、吳小蒙和蔣濤（2010）在研究債務融資與會計穩健性關系時認為，短期借款比例高和長期借款比例低的企業更加需要采取穩健的會計政策。溫章林（2012）認為，債務契約和股權制衡度是影響會計穩健性的重要因素。
可以發現，國外學者在對權益市場是否影響會計穩健性這一觀點上頗有爭議，而我國學者在研究債權市場與權益市場對會計穩健性的影響時僅是從債務貸款比例和股權制衡的角度分別探討了其與會計穩健性的影響關系，并沒有比較兩者對會計穩健性的影響程度。所以，本文試從資本結構的屬性角度出發，探討債務資本結構與權益資本結構對會計穩健性的影響程度。
二、研究設計
1. 研究假設。在債務契約中，債務投資者相比股東更加關心企業的負債水平和償債能力。債務投資者會依據債務人的會計信息質量來決定投資決策，而由于企業的會計信息會受到管理層的利潤操控影響，所以債務投資者為保證自己的利益不受到損害，就會要求上市公司管理層采用會計穩健性政策，保證企業在負債比例過高、面臨財務風險的情況下，能夠約束企業管理層操縱利潤和高估企業盈余的行為，避免債務投資者承擔不必要的風險。因此，企業的債務資本比例會促使債權人去約束債務人行為，即企業的債務資本比例越高，債務人受到的限制也越多。由此提出假設1：企業的債務資本比例與會計穩健性正相關，即債務資本比例越高，對企業會計穩健性的需求就越大。
在股權契約中，由于企業所有權和經營權的分離以及契約的不完全性，導致所有者（股東）與管理層之間出現信息不對稱，管理層擁有的信息要比所有者（股東）擁有的信息更加及時充分，此時管理層在執行契約過程中就很容易出現各種機會主義行為，如過度消費、過度投資、隱瞞虧損項目等。在對外披露過程中，管理層會通過操縱會計盈余數字，進行有利于自己的選擇性披露。為保護自身利益不受侵占，所有者（股東）會要求管理層依據穩健性原則及時確認和充分披露有關風險和損失，以達到抑制管理層機會主義行為的目的。由此提出假設2：企業的股本資本比例與會計穩健性正相關，即股本資本比例越高，對企業會計穩健性的要求就越高。
在所有者權益資本結構中，留存收益作為主權資本的一部分，是公司進行權益籌資的重要方式。一方面，它可以為債權人提供保障，增強公司的償債能力。另一方面，當它用于內部籌資時，相比其他籌資方式籌資成本低，同時不會稀釋原股東的每股收益和控制權，并且還可以使股東獲得稅收上的好處。因此，留存收益資本在使用上具有較大的自主性，外部投資者對其制約和影響較小。由此提出假設3：企業的留存收益資本比例與會計穩健性負相關，即留存收益資本比例越高，外部投資者對企業會計穩健性的要求會降低。
2. 樣本選取與數據來源。本文選取2009 ~ 2011年深市A股上市公司作為研究樣本，全部數據來源于國泰安數據庫（CSMAR）中的“中國上市公司資本結構研究數據庫”和“中國上市公司財務報表數據庫”。為保證數據的有效性，本文對所選樣本中ST、?鄢ST、SST、S?鄢ST等經營虧損的上市公司、金融業、保險業等特殊性質的上市公司及數據不完整的上市公司進行了剔除。
經過上述處理后，最后共獲得3 036個觀測值，其中2009年的樣本數為703個，2010年的樣本數為1 052個，2011年的樣本數為1 281個。同時，本文選用Excel2003和SPSS19.0軟件對上述數據進行了處理與分析。
3. 模型建立與變量定義。本文運用了Basu（1997）提出的盈余反回歸模型，用正的股票收益率表示影響公司價值的“好消息”，用負的股票收益率表示影響公司價值的“壞消息”，通過估計會計盈余對“好消息”和“壞消息”的不同程度反應，構造了度量會計穩健性的模型：
EPSi，t/Pi，t-1=β0+β１?鄢Ri，t+β２?鄢ＤＲi，t+β３?鄢Ri，t?鄢ＤＲi，t+?著i，t
其中，β１表示會計盈余對“好消息”的敏感程度，β表示會計盈余對“壞消息”的敏感程度，交叉項系數β３表示會計盈余對“壞消息”的敏感程度比對“好消息”敏感程度的增量，通常將β３稱為會計穩健性系數。當β３大于零時，表明具有會計穩健性，且β３越大，企業的會計穩健性就越強。
通過上述分析，在Basu（1997）提出的模型基礎上增加相關自變量和自變量與其他項的交叉項，構建回歸模型來研究上市公司資本結構對會計穩健性的影響：
EPSi，t/Pi，t-1=β0+β１?鄢Ri，t+β２?鄢ＤＲi，t+β３?鄢Ri，t?鄢ＤＲi，t+β4?鄢Xi，t+β5?鄢Ri，t?鄢Xi，t+β6?鄢ＤＲi，t?鄢Xi，t+β7?鄢Ri，t?鄢ＤＲi，t?鄢Xi，t+?著i，t
其中，Xit可以分別表示為ALR（資產負債率）、RAR（留存收益資產比率）、EAR（股本資產比率），從而可以構建成三個回歸模型，在這三個回歸模型中，交叉項Rit?鄢ＤＲit?鄢Xit系數β7可以表示成為添加自變量對會計穩健性的影響程度。若β7 大于零，則表示添加的自變量會增強企業的會計穩健性，且β7 值越大，添加的自變量對會計穩健性影響程度就越強。反之，若β7 小于零，則說明添加的自變量會削弱企業的會計穩健性。
變量定義見表1：
三、實證結果與分析
1. 描述性統計分析。表2中，EPS/P均值為0.029 072，標準差為0.034 347 3，而R的均值為0.084 708，標準差為0.738 083 6，遠大于會計盈余的標準差，這說明市場的波動程度大于會計盈余的波動程度。RAR的均值為-0.194 835，極大值為0.804 1，極小值為-624.163 8，標準差高達12.297 678 5，說明各上市公司盈利能力存在較大的差別。ALR的均值為0.376 566，EAR的均值為0.284 427，這說明目前我國上市公司大多傾向于舉債經營，但需要注意的是EAR的標準差為5.123 247 6，顯著高于ALR的標準差0.301 770，這意味著各上市公司的股本資本比例波動程度超過債務資本比例波動程度。
2. 回歸分析。從表3看出，三個模型的D-W檢驗結果分別是1.901、1.876、1.883，都處于無自相關性區域，這說明方程的變量不存在自相關性。在表4中，這三個模型的F值分別為40.102、24.498、19.812，并且顯著性Sig均為0.000，這說明因變量EPS/P對自變量的線性回歸程度顯著，方程通過檢驗。
由表5可知，交叉變量ALR?鄢R?鄢DR的系數β7為0.038，相應的t值為3.376，顯著性Sig=0.001<0.01，表明β7在1%的水平上是顯著的，并且顯著為正，說明我國上市公司資本結構中的債務資本比例對會計穩健性呈顯著的正影響，債務比例越高，會計穩健性越強，驗證了假設1。
表6中，交叉變量EAR?鄢R?鄢DR的系數β7 為0.120，相應的統計量t值為6.316，顯著性Sig=0.000<0.01，表明β7 在1%的水平上是顯著的，并且顯著為正，說明在我國上市公司資本結構中，股本資本比例對會計穩健性產生顯著的正影響，即股本資本比例越高，會計信息就越穩健，驗證了假設2。
由表7可知道，交叉變量RAR?鄢R?鄢DR的系數β7為
-0.046，相應的統計量t值為-4.290，顯著性Sig=0.000<0.01，表明β7在1%的水平上顯著為負，這就意味著，在我國上市公司中，留存收益的比例對會計穩健性會產生顯著的負影響，驗證了假設3。
四、研究結論及局限性
本文從我國上市公司資本結構的屬性結構出發，研究了各資本來源所占比例對會計穩健性的影響程度，從全新的視角深化了對會計穩健性影響因素的研究，這有利于上市公司優化資本結構和提高會計盈余穩健性。結果表明，我國上市公司的資本結構與會計穩健性存在顯著關系：一是資本結構中的債務比例和股本比例均與會計穩健性呈顯著正相關關系，并且股本資本比例對會計穩健性的影響程度高于債務資本比例對會計穩健性的影響程度；二是在所有者權益結構中，留存收益比例與會計穩健性呈顯著的負相關關系，我國上市公司可以通過適當提高股權融資比例來提高會計信息穩健性。
同時，當債務投資者和股權投資者對會計穩健性要求過高時，上市公司可以通過提高留存收益比例來穩定投資者對會計信息穩健性的強烈要求。
本文的研究仍存在一些不足之處：一是本文使用的是靜態分析方法，并未考慮動態因素；二是本文采用了2009年至2011年上市公司相關數據作為研究樣本，時間跨度不長，有待在以后的研究中不斷完善。
主要參考文獻
1. Basu S.. The conservatism principle and the asymmetric timeliness of earnings.Journal of Accounting and Economics，1997；24
2. Watts，R. L.. A Proposal for Research on Conservatism. Working Paper， University of Rochester，1993
3. Watts，R. L.． Conservatism in accounting Part I：Explanations and implications．Accounting Horizons，2003；17
4. 孫錚，劉鳳委，汪輝.債務、公司治理與會計盈余穩健性.中國財務與會計研究，2005；2
5. 王毅春，孫林巖.銀企關系、股權特征與會計穩健性.財政研究，2006；7
6. 溫章林.公司治理影響會計穩健性的實證研究.金融教育研究，2012；3
