【摘 要】
【摘要】本文從有效市場理論出發，分析了中國股指期貨交易市場標的指數——滬深300指數收益率的分布特征。然后依據協整理論，從價格發現的角度對我國股指期貨市場的有效性進行了檢驗。結果表明中國股指期貨市場具有很高的持續性，但股指期貨并未對現貨市場價格產生有效的引導。中國股指期貨交易市場尚未達到弱式有效，市場風險較大。
【關鍵詞】股指期貨 市場有效性 GARCH模型
一、引言
股票指數期貨是以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約，它的價格發現和套期保值方功能在全球資本市場上發揮著不可替代的作用，是發達金融市場不可缺少的組成部分。截至2011年4月16日，我國股指期貨已上市一年，各方面的研究側重于波動性和引導性的短期市場微觀結構特征，評價偏于正面。而其交易市場是否為有效市場，卻少有論及。
現代有效市場假說（EMH）是Sam Ison在1965年提出：如果市場參與者能充分利用各類信息并充分協調各自的預期，市場價格將是不可預測的。Fama（1970）總結了Sam Ison等人的觀點，指出“一個價格能充分反映可獲信息的市場，就是有效”。Robert（1967）將有效市場分為弱式、半強式和強式三類。如果市場是弱式有效的，它能充分反映歷史信息，而未來的價格是由包含在歷史價格以外的信息決定的，它的變化與當前及歷史價格無關。國內都以Fama的有效市場理論為理論基礎：華仁海在2003年博士論文中應用EMH理論分析國內期貨市場以及其價格波動特征。龔國光博士在2006年運用流動性及混沌分形等理論對天然膠期貨市場的有效性做了研究。但由于研究方法不同，標的有別，所以結論各異。
股指期貨市場功能的充分發揮建立在市場有效性的基礎之上，本文將采取ARCH類模型檢驗、協整檢驗、格蘭杰因果檢驗等方法，用股指期貨上市一年以來的日交易數據進行實證分析，以驗證其市場的有效性，力圖找出它的宏觀特征。
