2008年，在席卷全球的金融危機肆虐下，金融機構遭遇前所未有的打擊，業界“神話”GECapital也未能幸免，盈利下降了近三分之一，直接拉低GE當年盈利15個百分點。盡管如此，相對美林、花旗等同樣知名的大牌金融機構的集體性巨虧，GECapital的表現并不算很差。GE金融業務將如何度過漫漫嚴冬？本文試對此探一究竟。
一、進一步整合內部金融業務，搭建統一的金融業務板塊
繼2005年將全部業務合并為基礎設施、工業、醫療、NBC環球、商業融資和GEMoney六大板塊后，2008年GE又重新進行板塊劃分，其最為顯著的特點之一就是對金融業務進一步進行整合，將散布在其他業務板塊中的金融業務基本都聚集到一個單獨的金融板塊。
新的板塊劃分將GE業務整合為五大板塊：能源基礎設施（EnergyInfrastructure），技術基礎設施（TechnologyInfrastructure）、NBC環球（NBCUniversal）、資本金融（CapitalFinance）、消費者與工業（Consumer&Industrial）。其中，能源基礎設施板塊包括能源、石油天然氣等業務；技術基礎設施板塊包括航空、企業服務方案、醫療、交通運輸等業務；資本金融板塊包括商業貸款和租賃（CommercialLendingandLeasing，CLL）、GEMoney、房地產（RealEstate）、能源金融服務（EnergyFinancialServices）、GE商務航空服務（GECommercialAviationServices,GECAS）等五個子板塊（見圖1）。
可見，目前GE已將原歸屬于基礎設施板塊的金融業務劃至資本金融板塊下統一管理。除此之外，新的資本金融板塊還將原先獨立的兩個板塊：商業金融和GEMoney收編旗下，形成GE的五駕馬車之一，與其他業務板塊并駕齊驅。
圖1：GE板塊整合圖（由六變五）
二、逆勢做大金融業務，金融業務規模創新高
盡管金融業務面臨風險加劇和收益下滑等困難，2008年GE逆勢而上，繼續擴大金融業務規模。
受金融危機影響，2008年GECapital的盈利能力有所下降。從收入規模看，2008年GECapital實現收入712.9億美元，較2007年略有下降，但仍高于2004-2006年的平均580億美元。不過，2008年GECapital收入占GE全部收入的比重較2007年下降了1.3個百分點，與2004-2006年的平均水平持平（圖2）。從凈利潤規模看，2008年GECapital實現凈利潤70.6億美元，較2007年下降近三分之一（31.5%），占GE全部凈利潤的比重僅為40.5%，較最高時（2006年）的51.2%下降了10個百分點。無論是絕對額還是相對額，2008年GECapital的盈利均跌落至近五年最低點，這也將GE的總體盈利拉低了近15個百分點（圖3）。
圖2：2004-2008年GE和GECapital收入（單位：億美元）
圖3：2004-2008年GE和GE Capital凈利潤（單位：億美元）
盡管如此，GE并未因此縮減其金融業務規模。年報數據顯示，2008年GE Capital資產規模繼續保持增長趨勢，年底達到6609億美元，占GE資產總額7977.7億美元的82.8%，較2007年增長147.6億美元，為近五年最高水平（見圖4）。相比GE Capital，GE其他非金融板塊2008年資產規模與2007年基本持平，占GE資產總額的比重也基本不變（見表1）。由此可見，GE Capital在GE集團的戰略版圖中占據“力保城門不失”的重要地位。
圖4：2004-2008年GE和GE Capital資產（單位：億美元）
表1：2008年GE非金融業務板塊資產規模（單位：億美元）
注：占比指各板塊資產占GE資產匯總數據（而不是并表數據）的比例。
三、調整GECapital業務布局：加強金融業務核心力，收縮業務地域布局
正如GE在其2008年年報中所述“2008年我們投入更多的精力于核心業務（作者按：指金融業務中的核心業務）、自我融資（self-fund）能力和重組低回報業務”。事實上，GE2008年所進行的一系列資本運作正是上述這段話的真實寫照。
并購方面，2008年GECapital主要著手進行三項影響較大的收購。
一是收購美林資本公司（MerrillLynchCapital，美林公司全資擁有的中間市場商業金融業務部）的大部分業務，包括企業融資、設備融資、特許經營、能源以及醫療融資部門。對于GECapital而言，這些業務是“非常熟悉的，且成長潛力巨大”。這項交易也反映了美林公司剝離非核心資產，優化資產配置的一貫策略。
二是以全現金交易方式收購CitiCapital（花旗集團在北美的商業貸款和租賃公司）的大部分業務。通過此次交易，GECapital買下了CitiCapital的7項設備融資業務：醫療融資（HealthcareFinance）、私有品牌設備融資（PrivateLabelEquipmentFinance）、物料管理融資（MaterialHandlingFinance）、特許權經營融資（FranchiseFinance）、建筑設備融資（ConstructionEquipmentFinance）、銀行融資租賃（BankersLeasing），以及加拿大CitiCapital。GE副總裁兼GECapital主席MikeNeal稱這一收購“壯大了我們非常熟悉的金融服務領域，也是我們資源重新配置戰略部署的一部分”。此外，GECapital還將收編CitiCapital在北美擁有的大約16萬客戶，以及大約1,300萬美元資產。而上述業務同樣又是花旗銀行的非核心業務。
三是獲取波蘭BPH銀行的控制權，BPH銀行是一家同時在波蘭境內和倫敦上市的綜合性銀行，主要為個人、中小型企業和公司提供服務。2008年6月，GEMoney斥資62.55億歐元獲取了BPH銀行65.9%的股份，以及BPH旗下資產管理公司TFI49.9%的股份，為GEMoney躋身波蘭前五大綜合性銀行鋪平了道路。GEMoney由此在波蘭就擁有了兩家銀行：GEMoney銀行和BPH銀行，分支機構達到312家，GEMoney打算今年將這兩家銀行合并，并在未來兩年內再開設220家分支機構。
資產出售方面，2007年12月，GECapital出售了其在美國的抵押業務（WMC）。鑒于日本對未擔保個人貸款業務收費的政策管制，2008年2季度GECapital又出售了GEMoney在日本的幾乎所有業務，包括個人貸款（Lake）、抵押和信用卡業務等。2008年6月，公司計劃出售GEMoney在德國、澳大利亞和芬蘭的業務，英國的信用卡和汽車業務，愛爾蘭的信用卡業務。2008年10月已完成了德國業務的出售，剩余出售計劃于今年年初完成。2008年12月又計劃出售在澳大利亞的部分住房抵押業務，預計于今年1季度內完成。
通過上述資本運作，GE的金融業務布局實現了以下三個轉變：
一是由“遍地開花”到“獨守這邊風景”。“GE的全球化業務非常強勁，但是我們要提醒的是，GECapital這一塊業務對全球化業務機會的抵銷（OFFSET）是非常大的”。美國證券經紀商SterneAgee的全球工業及基礎設施首席分析師NicholasP.Heymann這樣認為。2008年，GECapital的地域布局大大收縮，尤其是GEMoney基本只剩北美的業務，日本、德國、愛爾蘭和芬蘭的業務已出售殆盡，在其他國家的業務也有所減少。
二是由多元化分散經營到“集中優勢兵力”。2008年GECapital的收購集中于與能源、設備等有關的商業金融業務，而資產出售則主要是削減GEMoney中的個人業務和信用卡業務。GECapital五個子板塊中，與GE的核心實體主業——能源和技術基礎設施相關度最小的GEMoney業務范圍大大縮小，而與核心實體主業相關度較高的CLL業務則得以鞏固和拓展，這一結論通過2008年年報數據得到了進一步映證。年報顯示，除GEMoney外，其余4個板塊資產均有所增長。GEMoney資產急劇下降255.6億美元，下降幅度達12.2%。能源金融服務增長最快，增幅達18%（見表2）。另外，我們也可以看到，包括美林和花旗在內的眾多金融機構也開始選擇這樣一條發展路徑：剝離非核心業務，為核心業務騰出資金和發展空間。
三是只買“熟的”，“不熟的”不碰。從業務收購過程中GE高層的多次表態可以看出，GECapital非常注重收購對象是否屬于其“非常熟悉的”領域。這一理念帶動下，GECapital（至少2008年）主要通過做細做大做強已有業務來實現總體規模的增長。
表2：2008年GECapital各板塊資產（單位：億美元）
四、采用還舊債舉新債的低成本融資策略
GE主要通過GECapital進行融資，近三年GECapital在整個GE的融資比重超過了100%，GECapital扮演著向其他板塊“輸血”的角色。2007年9月以后，美聯儲基準利率直線下降，從下調前的5.25%經十一次下調后降至2008年底的0-0.25%，2008年平均利率不到2%，比2007年低近3個百分點。因此，GECapital采取了還老債、舉新債的融資策略。2008年，GECapital共償還債務984億美元，較2007年增加488.7億美元；借新債1225.1億美元，較2007年增加304.9億美元（見表3）。
不得不提的是，在美國流動性趨緊，銀行惜貸的形勢下，GE也被迫進行權益融資。其一，以每股22.25美元的價格增發5.48億股普通股股票，金額約122億美元，這是GE自2004年以來的首次增發；其二，接受高股利支付、高贖回價格和自由行權等苛刻條件，向巴菲特旗下的克希爾哈撒韋公司（BerkshireHathawayInc.）出售其優先股股票和1.35億股普通股認股權，交易金額達30億美元。
表3：2008年GECapital各板塊資產（單位：億美元）
結語
金融市場充滿變化、處處暗礁，要操控好一艘龐大的金融航母并不容易。以產業為中心，“有保有壓”，深挖現有業務潛力是GECapital在過去一年的過冬“法則”。其實，GECapital收縮防線的意圖早在2006年出售其所有保險業務時就已初露端倪，只不過2008年的步子更大。2009年又會怎樣呢？我們拭目以待。
