一、股權自由現金流與紅利
公司
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每年不僅需要償還一定的利息或本金，同時還要為其今后的發展而維護現有的資產、購置新的資產。當我們把所有這些費用從現金流入中扣除之后，余下的現金流就是股權自由現金流（fcfe）。fcfe的計算公式為：
fcfe=凈收益+折舊-資本性支出-營運資本追加額-債務本金償還+新發行債務
fcfe是公司能否順利支付紅利的一個指標。有一些公司奉行將其所有的fcfe都作為紅利支付給股東的政策，但大多數公司都或多或少地保留部分股權自由現金流。fcfe之所以不同于紅利，其原因有以下幾條：
紅利穩定性的要求。一般來說公司都不愿意變動紅利支付額。而且因為紅利的流動性遠小于收益和現金流的波動性。所以人們認為紅利具有粘性。
未來投資的需要。如果一個公司預計其在將來所需的資本性支出會有所增加，那么它就不會把所有的fcfe當作紅利派發給股東。由于新發行股票的成本很高，公司往往保留一些多余的現金并把它作為滿足未來投資所需資金的來源。
稅收因素。如果對紅利征收的所得稅稅率高于資本利得的稅率，則公司會發放相對較少的紅利現金。并把多余的現金保留在企業內部。
信號作用。公司經常把紅利支付額作為其未來發展前景的信號：如果紅利增加。則公司前景看好：如果紅利下降，則公司前景黯淡。
二、穩定增長（一階段）fcfe模型
如果公司一直處于穩定增長階段，以一個不主烴的比率持續增長，那么這個公司就可以使用穩定增長的fcfe模型
勝任能力模型開發實戰
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進行估價。
在穩定增長模型中股權資本的價值是三個變量的函數：下一年的預期fcfe、穩定增長率和投資者的要求收益率：
p0=fcfe1/（r–gn）
其中：p0=股票當前的價值
fcfe1=下一年預期的fcfe
r=公司的股權資本成本（亦是投資者的要求收益率）
gn=fcfe的穩定增長率
這個模型的前提假設與gordon增長模型非常相似，因此它在應用方面也面臨著同樣的限制條件。模型中使用的增長率必須是合理的。它與公司所處的宏觀經濟環境的發展速度有關系。作為一種通用規則，公司的穩定增長率不會超過其所處的宏觀經濟增長率1——2個百分點以上。
公司處于穩定狀態的假設也說明了公司必須具備的其他維持穩定增長所需的條件。比如說：不允許公司的資本性支出遠遠大于折舊額：公司的資產也必須具有市場平均風險（如果應用capm模型，那么公司股權的β值應與1相差不大）。一家公司要能夠實現穩定增長，就必須具備下面兩（a）折舊能夠完全彌補資本性支出。
（b）股票的值為1。如果應用其他模型
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來估計公司
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的股權資本成本，那么其結果與市場全部股票的平均股權資本成本相接近。
3、模型的適用性
像gordon增長模型一樣，這個模型非常適用于那些增長率等于或者稍低于名義經濟增長率的公司。當然，它相對于紅利增長模型有了很大改進，因為那些穩定增長的公司有時會支付比fcfe高得多的紅利，有時支付的紅利運遠遠小于fcfe。注意，如果公司處于穩定增長階段，而且其支付的紅利與fcfe始終保持一致，那么通過此估價模型得到的公司價值與gordon增長模型計算出的結果是相同的。
三、兩階段fcfe模型
fcfe兩階段估價模型適用于那些預計會在一定時間段里快速增長，然后再進入穩定增長階段的公司。
股票的價值由兩部分組成：一是超常增長時期每年fcfe的現值，二是超常增長時期結時期末價值的現值。
股票價值=高速增長階段fcfe的現值+期末價值現值
=∑fcfet/(1+r)+pn/(1+r)n
其中：fcfet=第t年的fcfe
pn=高速增長階段期末的股票價格
r=高速增長階段內股權投資者的要求收益率
期末價值pn一般使用永續穩定增長模型來計算。
pn=fcfet+1/(rn-gn)
其中：gn=第二階段穩定增長階段的增長率
rn=穩定增長階段內股權投資者的要求收益率。
在應用穩定增長模型的時候，我們仍然應該考慮在上一節中提到過的注意事項，另外，我們在估計高速增長階段期末fcfe的時候，往往已經使用了對第一階段的假定，因此這些假定也應與穩定增長階段的假設相一致。比如說，公司在超常增長階段內的資本性支出可能會遠遠大于折舊，但當公司進入穩定增長階段后，二者之間的差距應該減小。
這個模型的假設條件與兩階段紅利貼現模型是一樣的。顧名思義，兩階段就是指公司在前一時期可以較高的速度增長，然后立即進入穩定增長階段。此模型的不同點就是用fcfe代替了紅利。當然，它比紅利貼現模型給出了更好的結果，特別是對于那些當前支付的紅利并不能長久維持的公司（因為紅利要高于fcfe），和紅利支付額小于其承受能力的公司（紅利少于fcfe）。
四、e模型——三階段的fcfe模型
e模型
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適用于那些要經歷三個不同增長階段的公司
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。三階段一般是：起初的高增長階段、增長率下降的過渡階段和增長率保持不變的穩定階段。
e模型計算了全部三個增長階段預期fcfe的現值。
p0=∑fcfet/(1+r)t+∑fcfet/(1+r)t+pn2/(1+r)n
t從1至n1t從n1+1至n2
其中：p0=當前股票的價值
fcfet=第t年的fcfe
r=股權資本成本
pn2=過渡階段期末股票的價值=fcfen2+1(r-gn)
n1=高速增長階段的結束時間
n2=過渡階段的結束時間
由于模型假定了公司的增長速度會經歷三個不同的階段：高速增長、過渡和穩定增長，所以其他變量的假定都必須與這一增長率的假設相一致，這一點尤為重要。
資本性支出和折舊。當公司從高速增長階段過渡到穩定增長階段的時候，其資本性支出與折舊的關系自然也會改變。在高速增長階段，資本性支出可能會比折舊大得多；而在過渡階段，二者之間的差距應該逐步縮小；在穩定增長階段，資本性支出和折舊應該大致持平。
風險。隨著公司增長率的改變，它的風險持性也會隨之改變。在capm模型中，隨著增長速度的下降，公司的β值總會趨向干1，這一點已經得到了實證研究的確認。
由于模型中公司有三個增長階段，而且從高增長階段過渡到穩定增長階段有一個漸進的過程，所以它特別適合于那些當前具有很高增長率的公司的估價。模型中關于公司發展速度的假定與三階段紅利貼現模型相似，唯一不同是我們使用的是fcfe（而不是紅利）。應用此模型可以保證那些紅利支付額遠遠高于或低于其fcfe的公司的估價更為準確。
