陸慶平 ／文
(財政部企業司100820)
【摘要】企業擁有眾多的利益主體,企業管理目標應該與企業利益主體有關,各個利益主體的目標都可以折衷為企業長期穩定發展和企業總價值的不斷增長。企業的經營績效應以最大限度地實現各利益主體的目標為已任,企業績效評價以企業價值最大化為核心符合現代企業管理方向。
【關鍵詞】利益相關者 企業價值最大化 績效評價
企業有眾多的利益主體,這些利益主體包
括企業所有者、企業債權人、企業職工、政府等。現代意義上的企業與傳統意義上的企業差異很大,是多邊契約關系的總和。股東當然要承擔風險,、債權人和職工也承擔較大的風險,同時政府也承擔一定風險,社會也將因企業的經營變故受到資源、環境、穩定等方面的影響。企業管理目標應與企業利益主體有關,是多個利益主體共同作用和相互妥協的結果,各個利益主體的目標都可以折衷為企業長期穩定發展和企業總價值的不斷增長。基于以上原因,企業的經營成果,企業的經營管理應以最大限度地實現各利益集團的目標為已任,各利益集團的目標最大化,就是企業績效的最大化。因此,基于利益相關者理論,評價企業的績效應以評價企業價值最大化為核心。
一、文獻綜述與研究進展
在利益相關者理論的研究領域中,企業績效評價是整個理論的核心。源于對企業績效內涵的不同界定,利益相關者理論主要衍生出以下三種評價企業績效的方法。(1)認為企業績效指的就是企業社會績效(corporate Social Performance,CSP),著重從企業處理社會問題和承擔社會責任兩方面來評價其績效的優劣;(2)認為企業績效不僅包括企業的財務績效,還包括許多非財務績效;對企業績效的評價必須將財務績效和非財務績效結合起來考慮;(3)將企業績效分解為企業的任務績效和周邊績效兩個組成部分,認為兩者分別受到企業的各種利益相關者利益要求及其實現方式的影響,只有將任務績效和周邊績效結合起來才能真正有效地評價企業績效。三種方法的共性表現為:一是都以利益相關者理論為基礎;二是都不同程度地拓展了傳統的企業績效評價思維框架,都認為企業績效不只是企業的財務績效;三是都借用了別的學科知識,如運用企業倫理理論、戰略管理理論、組織行為學理論等對企業績效進行綜合評價。
國外理論界對企業社會績效評價研究較早,利益相關者理論日漸盛行后,理論界對企業社會績效應由利益相關者來評價達成了共識。20世紀80年代開始,西方理論界針對企業社會績效相繼提出了各種不同的利益相關者評價模型,影響最大的是美國學者索尼菲爾德(Jeffrey Sonnenfeld,1982)的外部利益相關者評價模式和加拿大學者克拉克森(Clarkson,1995)的RDAP模式,提出了銷售服務、環境保護、雇傭歧視等建立三維立體評價模式,以及從經濟責任、法律責任、道德責任、其他責任四個方面對社會績效進行評價。
國內對企業社會績效評價方面的研究處于初探階段,涉及企業社會績效評價的研究有,劉文鵬(1998)提出了非財務性業績評價系統;趙雯(1995)認為企業評價應以滿足各不相同的利益集團的要求與期望等,但上述這些研究僅僅是在觀念上突破了傳統的企業財務評價理論,對于如何具體評價企業的社會績效,并沒有深入系統的研究。
早期研究認為,企業績效是一個包括經濟績效(財務績效)和社會責任(或稱社會績效)的多元化概念。其中經濟績效是最根本的,既是企業最基本的組織目標,也構成了企業生存和發展的基礎。企業承擔的社會責任則以法律規定和能夠促進企業經濟績效提高的那些社會責任為主。但筆者尚未找到有關利益相關者的利益要求與企業績效的相關性研究,以及利益相關者目標實現對企業價值實現影響方面的系統性研究成果。
二、企業價值最大化目標的內涵及意義
從已有理論文獻看,利益相關者理論與企業績效密切相關,企業績效有多種內涵,但企業績效到底應以什么為目標尚需進一步研究。本文著眼于將企業價值最大化作為企業績效評價目標,研究建立新的企業績效評價體系。企業價值最大化目標是指企業通過合法經營,采取最優的財務策略和政策,充分考慮貨幣的時間價值、風險及效益等因素,正確處理企業的各種利益關系,在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業價值達到最大。如同利潤最大化向股東權益最大化轉變一樣,從股東權益最大化向企業價值最大化的轉變,是財務管理目標理論的又一次飛躍,具有十分重要的意義。
(一)企業價值最大化目標的含義
實際上,企業價值最大化目標包含的內容相當豐富,其基本思想是將企業的長期穩定發展擺在首位,強調在企業價值增長中滿足各方面的利益:股東與各利益主體之間的利益協調關系;風險與報酬之間的平衡;關心本企業職工的切身利益,創造優美和諧的工作環境;不斷加強與債權人之間的聯系;真正關心客戶的利益,在新產品的研制和開發上有較高的投入,不斷推出新產品以便保持銷售收入的長期穩定增長;講求信譽,注重企業形象的塑造與宣傳;關心政府有關政策的變化,依法照章納稅;履行“社會公民”義務,為經濟社會發展與進步多做貢獻。
(二)企業價值最大化目標的特點
企業價值最大化目標克服了股東財富最大化目標的缺陷,吸取了股東財富最大化觀念的長處,是人們對現代企業財務管理目標深層次認識的進一步拓展,因而成為現代財務管理目標的理想選擇。企業價值最大化的真正實現,是建立在正確處理企業的各種利益關系及保證企業長期穩定發展基礎之上的。它不僅考慮了股東的利益,使股東財富達到最大,而且也充分考慮了其他利害關系人的利益,使他們也得到了利益的最大滿足。企業價值最大化目標的特點是:(1)充分尊重和滿足了企業各相關利益主體的利益要求;(2)更好地體現了財務管理的本質要求企業價值的大小,不僅與企業當前和未來的盈利能力相關,還與企業的產品開發能力、市場開拓能力、各種資源的運用能力、償債能力、防范與控制風險能力、社會貢獻能力等密切相關;(3)對完善企業的資本投入機制具有積極作用。知識資本的投入使企業的創新能力得到加強,改變了資本雇傭勞動理論下的企業分配機制,使企業的利潤分配由知識資本和產業資本所有者共享,進一步降低了產業資本的風險,提高了經營者的積極性,同時也降低了產業資本所有者的監督成本;(4)能促使企業更好地履行社會責任。如維護社會公眾利益、保護生態平衡、防止環境污染、節約能源資源消耗、支持教育與福利事業、促進社會和諧發展等,都有助于企業經營目標的實現。
(三)企業價值最大化的體現
我國是社會主義市場經濟國家,現代企業制度在我國有著獨特復雜的發展歷程。與國外企業相比,我國企業更強調職工的實際利益和各項應有的權利,強調社會財富的積累,強調協調處理好各方面的利益,強調實現共同發展和共同富裕。這些都決定了我國企業財務管理目標的確定要綜合考慮多方面的利益,在這一點上,企業價值最大化明顯優于其它理財目標。遵循利益相關者理論,構建新型企業績效評價體系的宗旨,即是在考慮多方面價值均衡增長前提下的企業價值最大化,體現在股東價值、債權人利益保障、企業員工權益保障、政府公共收益保障以及企業社會責任與貢獻等方面。
(四)企業價值最大化作為績效評價目標的意義
以企業價值最大化作為企業績效評價的目標,是現代財務管理和企業戰略管理的客觀要求,一是全面考慮了企業各相關主體追求的目標,關注各相關主體的利益,比企業利潤最大化和股東財富最大化更加科學合理;二是關注企業長遠發展利益需要,考察了企業風險與報酬之間的關系,強化企業償債能力和抵御風險能力在企業長遠發展中的作用;三是引導企業注重可持續經營,實施戰略發展,克服在單純追求利潤最大化上的短期行為,使企業明確,眼前的利潤會影響企業的價值,預期未來的利潤對企業價值成長的影響更大;四是拓展企業績效綜合評價的內涵,由僅為出資人服務拓展為各利益相關者服務,豐富了績效評價的內容,使績效評價不局限于企業效益考核,而是具有更為廣泛的適用性。
三、所有者(股東)財富最大化是企業績效的核心
以企業價值最大化為企業績效評價的目標,首先要明確股東財富最大化是其核心。數十年以來,“股東財富最大化”始終是現代理財學的核心目標。一般來講,股東財富最大化是指企業通過合法經營,采取科學的財務管理策略,在考慮時間價值與風險價值的基礎上,為股東增加盡可能多的財富。股東財富最大化非常貼切的迎合了整個股市的發展、股票市場對企業經營的重大影
響、以及企業融資社會化等諸多宏觀與微觀形勢的變化。股東財富最大化將企業的經營績效、投資者富裕程度的不斷增加,以及管理者積極性的激勵相當協調的結合在一起。
但是,單一的“股東價值最大化”目標具有先天性的缺陷。首先,股票價格波動往往受到多種因素影響,不能真實反映企業的經營業績,從而影響了股東財富計量的準確性。第二,片面強調股東利益,可能會損害其他相關者(如債權人、職工等)的利益。第三,“股東財富最大化”無法解決代理制下經營者的道德風險問題(現代產權制度下的兩權分離,必然會產生經營者的“道德風險”或“逆向選擇”)。經營者利用所有者監督的空白而做出犧牲所有者利益的行為,這些行為無論在過程上還是結果上都會侵蝕所有者的利益。
鑒于以上缺陷,單一的“股東財富最大化”目標已不適應新的理財環境的變化,而只是作為企業價值最大化的核心內容繼續發揮其積極的作用。
四、債權人的利益保障是企業績效的關鍵因素
按照MM資本結構無關論的思想,一個企業的價值取決于它在未來時期所創造的營業收益的多少。
在他們關于企業價值的等式中,決定企業價值的重要因素有兩個,一個是企業經營活動中所帶來的利息前稅前盈利(EBIT),即現金流量;一個是企業的資本成本(WACC)。由此,債權人的地位凸現出來。
(一)債權人的影響
企業的資本結構是由代理成本所決定,即源自股東、債權人和高級管理人員三者之間的相互矛盾。償還債務的需要可以減少管理者為自己謀利的機會。資本結構決策是為了以最佳的方式將債務的正反兩方面的效應相互抵減而做出的。當公司的負債率為零時,權益資本的代理費用最高,而當引入負債時,權益資本的代理費用逐步降低,雖然債務資本的代理費用也會隨之上升,但是適度的負債率會使降低的權益資本的代理費用超出上升的債務資本的代理費用,進而使總代理費用降低,緩解股權約束不嚴和內部人控制的問題,因為負債的破產機制對企業經理帶來了新的約束。
(二)債權人的地位
從企業籌資的角度來看,企業的資金一般都是由權益性資金和債權性資金構成,只是構成比例不一樣。在市場經濟條件下,擴大再生產的內在要求與競爭規律的客觀作用,必然導致企業內部的積累額不能滿足內外投資的需要,從而外部籌資成為一種客觀的必然要求。債權人作為企業資金的主要提供者,其地位和作用不能被忽視。
從投資角度來看,企業所有資產的形成都是投資的結果,對內投資包括對實物資產和無形資產投資,對外投資包括股權投資和債權投資。投資需要大量的資金,因為這種借款不能拖延,需要資金時必須馬上得到滿足,因此必須與貸款人建立長期、穩定的信譽關系,這就不能不對債權人的地位予以重視。
從收益分配角度來看,稅后凈利潤首先用來彌補虧損,然后提取盈余公積金和公益金,再向投資者分配利潤,因此,從表面上看,似乎債權人與利益分配無關。其實不然,債權人雖不參與企業最終的利潤分配,卻影響所有者的利潤分配基數。因為,企業收益部分取決于投資的規模及其效益,而后者又受制于籌資的數量及代價,這就自然地將收益分配與債權人聯系起來了。
從現實分析,有限責任公司和股份有限公司最顯著的共性就是股東以其認繳的出資額對公司承擔有限責任,公司以其全部資產對其債務承擔責任。股東和債權人作為企業的共同出資人,事實上卻是不平等的。股東只需為其出資額承擔有限責任,而且還享有所有者的資產收益、重大決策和選擇管理者的權利,而債權人只被賦予收取固定利息的權利,沒有任何決策參與權。股東雖然享有公司重大決策權,但并不承擔企業經營的全部風險。因決策失誤而造成的經營風險本應由經營者的委托人——股東來承擔,卻被股東通過財務杠桿巧妙地轉嫁給了債權人,而債權人只能在出資前規避風險,當資金到了企業,債權人就失去了控制權,其權益也就失去了保障。
(三)債權人的權益保障
債權人參與公司治理是十分必要的。首先,有利于對經營者形成有效的監督約束機制,有利于降低“代理成本”。其次,有利于保護其合法權益,激勵他們為公司長遠績效的提高而努力。在公司治理中應充分考慮債權人的利益,減少他們面臨的實際風險,鼓勵其進行專用性資產的投資,這對公司而言是極為必要的。
實現企業價值最大化,債權人的權益得到保護至關重要。對債權人利益的保護不但要從外部給予支持,更重要的是所有者、經營者樹立保護債權人的意識,主動邀請債權人參與公司的治理、實施“外部人”監督,維護債權人的合法權益。債權人通過與股東、經營者進行有效的溝通和共同決策以最大限度地保護債權人利益,這同時也是推動企業持續健康發展的重要措施。
五、員工權益保障是企業績效的重要基礎
一個完善的以企業價值最大化為目標的企業績效評價體系,要求企業能給予其員工足夠的人文關懷,能維護其正當的權益。人是企業組織運營和不斷進步的主體,以人為本是提高組織學習能力,保持組織持續競爭能力的關鍵。就企業組織的工作體系以及員工的權益與滿意程度等方面來講,對實現企業價值最大化為目標的績效評價體系具有重要作用。
(一)員工權益涉及物質權益和精神權益兩個方面
物質權益包括顯性收益和隱性收益。顯性收益指勞動者直接拿在手中的可明顯看見的收益,如工資、獎金以及股票期權引起的收益等;隱性收益指勞動者享有的不能以貨幣計量的收益,如在職消費。物質權益主要體現了馬斯洛層次需求理論中較低層次的需求。而精神權益的層次則要高一些,主要包括由于長期工作經驗積累而引起的自身知識與技能的提高,由于職位的升高以及權力的擴大引起的自我滿足感提高,由于表現突出、企業給予各種獎勵引起的更多人的尊重等。精神權益體現了馬斯洛層次需求理論中較高層次的需要,如果將此概念局限到一個企業內部,則主要是指員工獲得的就業的權利、領取勞動報酬和享受各種社會保障的權利。
在傳統的企業價值理論中,股東價值最大化是企業的唯一價值標準,而員工作為企業價值的創造者并沒有受到應有的價值尊重。傳統英美公司治理模式最重要的缺陷在于過分強調股東的利益和作用,而忽視了其他利益相關者,特別是員工的權益。事實上,公司治理的主體就應該是包括股東、職工、債權人、客戶、供應商在內的所有利益相關者,也只有通過這些利益相關者的共同參與才能形成有效的公司治理。
(二)員工對企業組織工作體系的影響
正如美國管理大師彼得?圣吉所說,員工的不斷學習是組織進步的前提。嚴格意義上說,知識只能由個人創造,組織無法超越個人創造出知識來。組織在知識創造中扮演的角色是給那些具有豐富創造力的個人提供知識創造的良好條件。因此組織知識創造指的是個人創造的知識通過在團隊內、團隊問等相互作用擴展到整個組織并形成組織的知識網絡的過程。同樣在企業中,企業經營業績也是員工的經營水平、管理能力、創造能力、敬業精神等在企業中共同作用而形成的結果。
(三)員工權益保障對企業發展的影響
員工權益保障對企業的發展至關重要,在影響員工滿意度的眾多因素中,有些涉及到企業價值觀,并進而影響同企業的戰略發展。從沃爾瑪獲得成功的案例可以看出員工保障的重要意義:
該企業將“員工是合伙人”這一概念具體化為三個互相補充的計劃:利潤分享計劃,員工購股計劃和損耗獎勵計劃。現在,沃爾瑪已有80％以上的員工借助前兩個計劃擁有了沃爾瑪公司的
股票。而對有效控制損耗的分店進行獎勵的計劃,使得沃爾瑪的損耗率降至零售業平均水平的一半。
沃爾瑪的“門戶開放”政策也是實現員工權益的一個例證。該公司鼓勵員工參與管理。提倡員工在任何時間、地點,都可以口頭或書面形式與管理人員乃至總裁進行溝通,提出自己的建議和關心的事情,包括投訴受到不公平的待遇,而不必擔心受到報復。
沃爾瑪給每一位應聘人員提供相等的就業機會,并為每位員工提供良好的工作環境、完善的薪酬福利計劃和廣闊的人生發展空間。
沃爾瑪還設立離職面談制度,確保每一位離職員工離職前,有機會與公司管理層坦誠交流和溝通,從而能夠了解到每一位同事離職的真實原因,有利于公司制定相應的人力資源挽留政策。
正是沃爾瑪對員工權益十分重視的政策,保證了其經營績效長期持續穩定的提高,股東具有了長期的利益保障,企業得到了持續穩健的發展。
六、政府公共收益保障是企業績效的重要體現
按照利益相關者是否直接從企業獲益的角度進行分類,可以將其分為直接利益相關者和間接利益相關者,直接利益相關者如那些對公司投入了專用性資產,而這些資產又在企業中處于風險狀態的自然人或法人。而間接利益相關者則指雖然不與公司發生直接商事關系,但客觀上影響公司或受到公司影響,公司必須對其承擔一定社會責任的利益主體,其中政府與企業之間的關系是十分重要的一環。
(一)在企業發展中,政府與其他利益相關者的地位不可同日而語
從經濟方面看,政府的主要職能是:運用經濟、法律等政策和手段調控國民經濟運行,維護正常的交易秩序,并站在公正的立場上,調解不同所有者、經營者、管理者、勞動者之間以及相互之間的矛盾和沖突。政府的目標之一是促進社會就業,而公司是吸納就業人員的主要部門,公司的持續發展和績效如何,直接關系到“產業后備軍”的多寡,從而關系到社會就業程度和政局的穩定。另外,維持政府運轉的主要“燃料和動力”是稅收,企業經營不善或偷稅都會減少政府的收入,從而使政府的運轉受到影響。最后,政府龐大的購買清單和公共開支計劃也需要企業來滿足或實現,如何保證質量并按期交貨是政府所關心的。在企業的正常營運過程中,政府稅收與企業業績之間存在密切的關系,是企業績效水平的間接體現。
(二)政府政策影響企業的經營發展
企業價值最大化財務目標要求企業關心政府政策的變化并嚴格執行,努力爭取參與政府制定政策的有關活動,并且保障政府公共收益的實現。政府為企業提供了公共服務,也要通過稅收分享收益,因此政府的公共收益主要是指政府的稅收收入,只有企業績效的提高也才能滿足政府公共收益的要求。因此,政府公共收益保障程度,應是判斷企業績效水平的重要方面。
七、社會責任是企業長遠績效的根本保證
世界銀行把企業社會責任或者說是社會貢獻(CSR)定義為:企業與關鍵利益相關者的關系、價值觀、遵紀守法以及尊重人、社區和環境有關的政策和實踐的集合。它是企業為改善利益相關者的生活質量而貢獻于可持續發展的一種承諾。
在經歷了資本的原始積累和資源的優化整合階段之后,企業已經步入了“企業公民”這一全新競爭階段。隨之而來的是,社會責任已經成為對一流企業“高標準、嚴要求”的公認指標。事實上,越來越多的企業實踐和眾多的研究成果充分說明,在社會責任和企業績效之間存在正向關聯度,企業完全可以將社會責任轉化為實實在在的競爭力!可以說,社會責任和社會貢獻是企業長遠績效的根本保證。
(一)增強社會責任,有助于提升企業業績
2002年美國DePaul大學的Curtis c.Verschoor教授和Elizabeth:Murphy副教授也進行了一項專門針對企業社會責任與財務業績的研究。該研究將《商業倫理》雜志(Business Ethics)評出的100家“最佳企業公民”(基于企業對股東、員工、客戶、社區、環境、海外投資者、女性與少數民族這七大利益相關者群體提供服務的定量評估)與“標準普爾(S＆P)500強”中其他企業的財務業績進行比較。基于1年和3年的整體回報率、銷售增長率和利潤增長率,以及凈利潤率和股東權益報酬率這8項統計指標,得出結論:“最佳企業公民”的整體財務狀況要遠遠優于標準普爾500強的其他企業,前者的平均得分要比后者的平均值高出10個百分點。
(二)增強社會責任,有助于企業降低運營成本,提高效率
實際上,以3M公司為代表的“企業公民”早已另辟蹊徑,從防患于未然人手,把預防污染放在第一位,有效解決了社會責任這一難題:1975年,3M公司開始力推“3P”(Pollution Prevention Pays)計劃,從污染源頭——產品和生產過程抓起,重新規劃產品,改善生產流程,重新設計生產設備,對廢料進行循環利用。截止2002年,3M公司共節約了8.94億美元。除了上述顯性的成本節約之外,利用“3P”計劃還降低了與污染相關的事故和法律糾紛發生機率,保護了員工的身體健康,讓員工更多地參與決策,并進一步強化了創新文化。
(三)增強社會責任,有助于提高企業銷售量和顧客忠誠度
眾多的研究成果顯示:企業越是注重社會責任,其產品和服務就越有可能獲得更大的市場份額。2003年,Hill＆:Knowlton/Harris互動式問卷調查的結果顯示,當美國人了解到一個企業在社會責任方面有消極舉動時,高達91％的人會考慮購買另一家公司的產品和服務,85％的人會把這方面的信息告訴他的家人、朋友;83％的人會拒絕投資該企業;80％的人會拒絕在該公司工作。
(四)增強社會責任,有助于構筑人才高地
在一定程度上,獲得一流人才是企業成功的關鍵因素。只有在開放創新、符合社會道德規范的企業中,員工才能真正為自己所從事的事業感到自豪,全身心投入到企業的發展中。經常參與到社會責任事業中的企業,相比而言更具知名度,更易獲得人們的好感,當然也更易招聘到并留住優秀人才。
(五)增強社會責任,有助于降低監管力度和市場壁壘
以種種行為證明自己切實遵守政府法規的企業,常常能被國家或當地政府給予更多的自由。傳統上,中國企業一直習慣于追求短期經濟效益的快速增長,忽視了“企業倫理道德”的長期建設,忽視了社會責任標準認證。然而,當越來越多的中國企業“走出去”,面對一個個陌生的社會責任標準時,他們就會意識到通過這些社會責任標準認證是多么重要。它不僅能讓我們獲得一張張進入國際市場的通行證,突破種種貿易壁壘和市場壁壘,而且對于提升企業品牌形象、提高企業長期績效更是發揮著關鍵的作用。
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