摘要：中小企業需建立有效的財務風險預警系統來預測、控制和化解財務風險。本文針對中小企業的特點，結合財務風險預警的相關理論，依照構建中小企業財務風險預警指標的原則，提出了中小企業財務風險預警系統的模型及其相關建議。
關鍵詞：中小企業 財務預警 財務風險
一、財務風險預警模型概述
我國有關財務風險預警分析的研究起步較晚，而國外開始相關領域的研究比較早，已經有國外企業將財務風險預警模型投入實際運用當中。下面將對一些常見的預警模型進行介紹。
（一）單變量預警模型。該模型提出了單變量分析法，運用個別財務指標來預測企業財務風險的大小。預測財務危機的比率排序依次為：現金流量債務比、資產收益率、資產負債率、資產安全率、資產變現率。其中現金流量債務比能夠最好地判定企業的財務狀況，其次是資產收益率，并且離失敗日越近，誤判率越低。單變量預測模型法簡單易懂，但由于單變量分析法一次只能分析一個指標，而不同的指標只能反映企業財務狀況的一個側面，沒有哪一個比率能概括企業的全貌。運用這種方法可能出現對于同一公司、不同的預測指標得出不同預測結果的情況，另外，某些財務比率很容易被粉飾，掩蓋真實的財務狀況，因此難以有效地預警企業的財務風險。
（二）多變量預警模型。多變量預警模型是運用多種財務比率加權匯總而構成線性函數公式來預測財務危機的一種模型。下面介紹幾種在國內外運用比較廣泛的模型。
1.Z預警模型。該模型是目前財務困境預測最常用的模型之一。模型為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5，其中：Z代表財務狀況惡化程度的概率值；X1=凈營運資金/資產總額，反映企業的折現能力與資產結構特征；X2=留存收益/資產總額，反映企業的累計獲利能力；X3=息稅前利潤/資產總額，反映企業在1年內的資產獲利能力；X4=股本的市價/負債的賬面價值，反映企業的財務結構；X5=銷售收入/資產總額，反映企業的營運能力。該模型考慮了資產流動性、獲利能力、償債能力、營運能力等，模型中的系數則是根據統計結果得到的各指標相對重要性的量度。Z值越小，表明企業遭受財務困境的可能性越大；反之亦然。該模型根據實證分析提出了判斷企業財務狀況的幾個臨界值，即：當Z值大于2.675時，則表明企業的財務狀況良好，發生破產的可能性小；當Z值小于1.81時，則表明企業潛伏著破產危機；當Z值介于1.81-2.675時被稱為“灰色地帶”，說明企業的財務狀況極不穩定。該模型在西方預測公司破產的準確率達70%-90%，在破產前一年準確率高達95%。隨著判斷時間的提前，預測的準確率就會下降。
我國中小企業在運用Z計分模型時應注意以下幾點：第一，Z預警模型采用的是按權責發生制編制的報表資料，側重于盈利能力和流動性，卻沒有考慮現金流量狀況。第二，X4的計算，由于我國中小企業絕大多數為非上市公司，所以公式中“股本的市價”只能用“企業的市價”來代替，“企業的市價”可以通過資產評估得到。第三，Z值的標準，Z值的臨界值1.81是針對美國企業提出的，對我國中小企業僅具有參考作用，而不能作為評價標準。第四，不具有橫向可比性，即不可用于規模、行業不同的公司之間的比較。
2.F預警模型。由于Z預警模型在建立時并沒有充分考慮到現金流量的變動等方面的情況，因而具有一定的局限性。為此，有學者對Z預警模型加以改造，建立了F預警模型。模型為：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5，其中：X1=期末營運資本/期末總資產；X2=期末留存收益/期末總資產=（未分配利潤+盈余公積）/資產總額；X3=（凈利潤+折舊）/平均總負債；X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債；X5=息稅前利潤/平均總資產=（凈利潤+財務費用+折舊）/［（期初總資產+期末總資產）/2］
F預警模型中的五個自變量的選擇是基于財務理論，其臨界點為0.0274，若某一特定的F值低于0.0274，則將被預測為破產公司；反之，若F值高于0.0274，則公司將被預測為繼續生存公司。F分數模型考慮到了現金流量狀況，許多案例證明現金流量比率是預測公司破產的有效變量，因而它彌補了Z分數模式的不足。F分數模型是由我國學者自行研究的成果，因此更適合于我國實際情況，該模型所采用的財務數據均為歷史、靜態的數據，在準確反映和分析我國中小企業財務狀況的實時性方面具有一定的局限性。
二、中小企業財務風險預警管理系統構建
依照針對性原則、敏感性原則、可操作性原則和動態性原則，對我國中小企業財務風險預警管理系統構建如下：
（一）中小企業財務風險預警指標體系的結構。筆者認為中小企業財務預警指標體系可從償債能力（流動比率、速動比率、產權比率、已獲利息倍數）、盈利能力（銷售利潤率、主營業務利潤率、成本費用利潤率、凈資產收益率、總資產收益率）、資產運營能力（應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率）、現金流量水平（現金流動負債比率、現金負債總額比率、營業現金比率）、財務結構（資產負債率、資本化比率、固定資產凈值率）和成長能力（銷售利潤增長率、總資產增長率、資本保值增值率）六個方面22個指標來確定。財務風險預警模型為：G=∑Gi×Wi。其中，G為該企業的綜合功效系數，Gi為單項功效系數變量，Wi為權數。
（二）確定各預警指標的臨界值。財務預警系統的臨界值，是指企業正常運作情況下，有關指標不能突破的數值或臨界區域。臨界值是判斷財務風險的數量標準，是建立企業財務風險預警分析模型的關鍵。各指標臨界值的確定，不能簡單以某行業“平均值”來代替。應綜合考慮以下幾個因素：企業各指標的歷史水平、同行業的平均水平、行業內優秀企業的現有水平、本企業在行業中的地位、企業的生命周期、自身的長期規劃目標等，據此確定出適合于本企業自身特點的臨界值；最后各指標加權匯總后的數值可得出一個總的臨界點數值。另外，臨界值并不是一成不變的，當企業的生產經營活動發生了重大變化時，還應重新測算各指標的臨界值。
（三）各指標權重的確定。可運用德爾菲法確定指標權重，這種方法具有廣泛的代表性，較為可靠。在權數分配專家咨詢時，一般用算術平均值代表專家們的集中意見，即某評價指標的權數，以專家組對該指標權數打分的算術平均值表示，為了解專家們意見的離散程度，可以計算離散系數，離散系數越小，說明專家們的意見比較一致。
（四）計算綜合功效系數并依據警度發出風險警報。在日常財務風險管理中，企業應定期或動態地將預警指標與臨界值進行比較，如果預警指標臨近或突破臨界值，就要根據具體情況發出警報，及時采取措施調控企業的財務資源分配，使企業財務狀況的異常變動得到控制，始終運行在合理的置信區間內。
三、中小企業財務風險預警需要注意的問題
（一）完善企業內部控制制度，確保財務風險預警機制的實施。財務風險預警是以準確真實的內外部信息資料為基礎，有效的企業內部控制制度能保證企業管理的有序化、財務數據的安全性和可靠性，為預警提供準確的第一手資料，因此，中小企業必須建立和完善企業內部控制制度，構造全方位的內部控制體系，堵塞漏洞、消除隱患、防范風險、審慎經營。只有這樣，才能保證企業的財務風險預警機制有效運行。
（二）必須立足于中小企業的特有風險。每個中小企業的行業性質、生命周期、組織形式、管理水平和產品特點等都不盡相同，往往因行業不同而表現出不同的特征。財務指標的行業差異會影響到財務預警模型的預測精度，因此應根據不同行業中小企業的自身特點設計不同行業的預警模型。
（三）必須將財務指標與非財務指標結合起來。財務報表是預警指標的主要來源，但有時財務風險的發生不能僅通過財務報表上的數據表現出來。這是因為財務指標不能反映一些對未來決策很有參考價值卻不能以貨幣形態計量的內容，在預測過程中，中小企業財務人員在對量化的財務指標進行分析的同時，還應結合諸如客戶滿意度、企業管理者的能力、知識、經驗以及員工的素質等非量化因素，甚至是靠分析人員的經驗和直覺判斷來作定性的分析評價，只有將定量分析與定性分析相結合，財務指標和非財務指標的預測相結合，才能準確地預報財務風險，提高預警系統的效用。
（四）要認識到中小企業財務風險預警模型的局限性。會計準則的設計要與各國的經濟環境、法律體系、文化環境、政治環境等諸方面相適應。不同國家和地區的會計準則由于核算的方法、手段、口徑不一致，會導致構建模型不同，由于以上等多方面的差異，我國企業的財務數據預測能力比國外企業數據的預測能力稍低。應該認識到每一個財務危機預警模型都不是萬能的，都有其局限性。各種不同模型的檢驗結果可能相異，因此不能依據其中一個模型的判斷結果就輕易評判一家公司的財務狀況。S
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