導讀：金融互換在企業債務管理中應用主要有以下三方面。
金融互換是指交易雙方直接或通過中介機構簽訂協議，在未來的一段時間內，相互交換一系列現金流量（如本金、利息等）的交易。它在西方產生于20世紀80年代初，一經出現就備受籌資者的青睞，因為金融互換的一個重要功能就在于提供了改變企業債務現金流量，特別是大筆現金流量的方法和機制，使企業不僅可以靈活安排當前的債務發行，而且可以重新評價、調整過去已有的債務和設計未來的債務。金融互換包括貨幣互換、利率互換以及90年代在金融互換的基礎上發展起來的具有期權性質的一些衍生金融工具如互換期權、遠期互換等。與其它衍生金融工具相比，金融互換的期限較長，每筆交易金額較大，更加適合企業用來管理中長期債務的成本與風險，是企業債務管理的一種合適的工具。因此，研究基于金融互換的企業債務管理也就是金融互換在企業債務管理中的應用，對于企業來說具有重要的理論和現實意義。概括起來說金融互換在企業債務管理中應用主要有三方面。
一、實現已有債務的利率與匯率風險管理
1、基于利率互換的債務利率風險管理
利率互換是指兩個獨立的籌資者，根據各自籌資的比較優勢，分別借到債務的幣種、數額和期限都相同，但計息方法不同（通常是固定利率與浮動利率）的債務，然后雙方直接或通過中介銀行對利率部分進行交換，以獲取期望得到的或籌資成本較低的利率種類。通過利率互換，企業可以把一筆已有債務由定息轉換成浮息，或由浮息轉換成定息，得到自身期望得到的債務利率種類。當然，這種轉換使用的互換往往是特殊訂制的。常見的 利率互換交易流程如下
通過上面流程圖可以看出，債務人A在其占有比較優勢的固定利率市場上取得固定利率債務，但它卻想得到浮動利率債務，相反，債務人B在其占有比較優勢的浮動利率市場上取得浮動利率債務，但它卻想得到的固定利率債務。這樣，通過利率互換，債務人A與債務人B各自實現了支付浮動利率和固定利率的愿望，同時由于它們可以從其各自占有比較優勢的固定利率市場與浮動利率市場上籌得成本相對較低的資金，從而使利率互換雙方共同達到降低籌資成本和規避利率風險的目的。
利率互換的管理要點是 當利率處于歷史低位或利率走勢看漲時，借款企業應盡量將浮動利率債務轉換為固定利率債務，當利率處于歷史高位或利率走勢看跌時，借款企業應盡量將固定利率轉換為浮動利率
2、基于貨幣互換的債務匯率風險管理
貨幣互換是指交易雙方約定在一定期限內，將一種貨幣表示的一定數量的本金及在此基礎上產生的利息支付義務與另一種貨幣表示的相應的本金及在此基礎上產生的利息支付義務進行相互交換。與利率互換不同，貨幣互換要求兩筆債務的幣種不同。通過貨幣互換，企業可以把一筆已有的債務幣種轉換成對自己有利的幣種，從而達到規避債務匯率風險和穩定企業債務現金流量的目的。常見的貨幣互換交易流程如下
通過以上流程圖可以看出，債務人A與B通過貨幣交換取得了各自需要的債務幣種并將其付給各自的債權人 E與F，從而達到了規避債務匯率風險的目的。比如說，債務人A借到了c貨幣，但其平常的營業收入只有D貨幣收入，通過互換，它將D貨幣付給債務人B，換取到了債務人B的c貨幣收入，之后將收到的c貨幣付給債權人E，從而達到回避c貨幣債務的匯率風險。
貨幣互換的管理要點是 第一，將債務貨幣互換成債務人擁有創匯收入的幣種，以避免匯率風險的影響，第二，當債務貨幣趨于升值時，將該筆債務互換成將要貶值的幣種的債務。此時，如果是在借入債務的期初，債務人可以按照當時的即期匯率進行本金互換，然后逐期按照約定的匯率進行利息交換，最后到期末再按照約定的匯率進行本金互換，如果是在借入債務的期中，則先不進行本金互換，而是逐期按照約定的匯率進行利息交換，到期末再按照約定的匯率進行本金互換。
二、降低當前發行債務的融資成本
在引入金融互換之前，企業發行債務只能采取最終需要的形式。需要什么類型的債務，就要發行什么類型的債務，二者是一致的。而有了金融互換，債務實際上可以由一種形式轉化成另外一種形式，因此發行的形式和使用的形式可以分離。企業可以用間接的方式獲得所需形式的債務，也可以“人工合成”所需形式的債務。這樣利用不同資 金方式之間的價差，可以獲得比較利益。比如對低信用等級的企業來說，發行浮動利率債務比固定利率債務更加便宜。
例如，某企業已制訂了借入美元債務的計劃，考慮到短期利率將要下降，擬籌集5年期浮動利率資金。按該企業的財務能力，在浮動利率市場上的籌資成本是LIBOR+0.375％左右，但該企業有能力籌措到優惠利率的日元資金，利率為4 9％。于是該企業可以按照自己的比較優勢， 以 4 9％的優惠利率獲得日元定息資金，再通過貨幣互換將定息日元資金轉換成LIBOR—0 3％的浮動利率美元資金，從而得到比直接籌集浮動利率美元資金更為便宜的資金。
當然，在可以使用金融互換的情況下，融資成本的概念也發生了變化。當發行一筆債務與一項互換同時進行時，不僅應考慮債務本身的利率，還要考慮相對于互換利率而言的債務利率。具體來說，應選擇一種相對于市場互換利率來說融資成本最低的貨幣來借債，然后通過互換，將這筆債務轉換成所需要的貨幣。這就意味著，如果我們需要美元，我們并非一定要借入美元，我們應當選擇一種相對于市場互換利率來說融資成本最低的貨幣籌資，然后運用金融互換將其轉換成美元。
三、鎖定未來某項預期債務的發行成本
當一筆借款尚未正式簽約，但借款人希望一旦簽約他的互換利率不會高于目前的水平，便可以買入一個互換期權。互換期權是指一項在未來某個日期按照預定利率行使互換的權利。通過購買互換期權，上述企業慢可預先鎖定互換利率。假如沒有買入互換期權，當市場利率在簽約之前上揚，借款人便不得不支付當時較高的互換利率，如果買入了互換期權，當市場利率在期權有效期內上揚，借款人便可以行使互換期權，按照預定的利率執行互換。如果市場利率在期權有效期內下跌，借款人便可以放棄行使期權，從而獲得利率下跌的好處。
還有一種比互換期權少一些靈活性的工具——遠期互換。企業可以利用遠期互換鎖定未來發行一筆債務的成本。比如當前的市場出現了短期利率下跌的趨勢，但預測2年后利率將回升，而該企業在2年后將要發行一筆浮動利率債務。于是這家企業可以與中介銀行簽訂遠期互換合約，即從第3年起，將企業的一筆浮動利率債務互換成定息債務。與互換期權相比，遠期互換簽約后則產生了必須履行互換交易的義務，目口使是屆時的市場利率發生了對自己不利的變化。
另外，若計劃將來要在某一資本市場上融資，為保證屆時發行債務的吸引力，可以暫時先在其它資本市場取得資金，然后再互換成所需形式的資金。如1981年世界銀行與IBM公司的貨幣互換就兼有保持其在瑞士法郎和德國馬克市場籌資余力的目的。
當然，金融互換在以上所述的企業債務管理三個方面中的應用，都需要針對本幣利率走勢、外幣利率走勢及匯率走勢等市場條件的各種可能變化的組合做出判斷和預測，再根據自己對風險的承受能力和成本的承受水平提出相應的對策。
總之，金融互換的出現對企業財務管理的影響是深遠的。我們常常提到的資產負債管理，就是從安全性和收益性的角度出發，尋求最佳的資產負債結構。然而對于一般的企業而言，負債管理的難度更大。如果一個企業持有的股票升值無望或債券具有較大信用風險，它可以將其賣掉，尋找新的投資對象。但是對于負債而言，債務一旦形成就必須履行下去，直到期滿止。比如從銀行借入貸款未經銀行同意是不可以轉讓的，美元債務即使多于美元資產也不能隨意轉換成其它幣種的債務。資產可以流動，而負債基本上沒有流動性可言。在這種情況下，資產負債管理僅僅是資產一個方面的管理。金融互換的出現改變了上述情形，它使得負債與資產一樣可以交換和轉變成所需要的形式，從而使得全面的資產負債管理成為可能。這表現在，金融互換可以讓企業靈活安排當前的債務發行、調整過去已有的債務和設計未來的債務。所以說，金融互換是一種十分多樣性和靈活性的工具，而基于金融互換的企業債務管理可以使企業的債務管理更加積極、成本更低、效率更高。
