長期以來，由于體制、機制、環境等多方面因素的影響，我國不少上市公司傾向于追求利潤數量上的成長而忽視其內在品質的提升。在這種背景下，加強對資產質量理論的研究和探討，并以此指導資產質量的實踐是十分緊迫的。本文擬在資產質量理論研究的基礎上建立資產質量評價體系，并通過對江蘇省制造業上市公司資產質量進行實證分析，對如何有效提高資產質量提出對策。
一、理論基礎與樣本選擇
(一)資產質量的內涵資產質量主要包括兩個方面的含義：即資產的物理質量和資產的系統質量。資產的物理質量主要通過資產的質地、結構、性能、耐用性、新舊程度等表現出來。資產的物理質量是資產質量的基礎。但資產的物理質量只強調了資產本身的質量，忽視了企業的資產在其生產經營活動過程中發揮作用的程度。資產的系統質量指其在企業管理系統中發揮和體現出的質量，具體表現為變現質量、被利用質量、與其他資產組合增值的質量以及為企業發展目標做出貢獻的質量等，這個層面的資產質量是把資產作為企業的組成部分來討論的。因此，應站在整體的角度來評估其質量。必須強調企業資產質量是相對于企業的主營業務而言，這也表明資產質量具有相對性。同樣對企業整體評估時。資產質量應該更側重于這個意義上的資產質量。
(二)資產的質量特征資產的質量特征從兩個方面來進行歸納。從資產的物理質量看，主要有：資產存在的客觀性，即所報告的資產是否真實存在；實有資產的物理特征，其是否為殘次冷背，是否損耗。從資產的系統質量看，主要有：資產的結構；資產的有效性；資產的收現性；資產的收益性；資產的規模。將資產的物理質量和資產的系統質量結合來看，資產質量的特征綜合可歸納為如下三點：資產的存在性、資產的有效性和資產的收益性。企業資產質量評價指標如見表1所示。各個指標都在不同程度上反映了公司業績狀況的信息，且指標間有一定相關性，所以生成的統計數據所反映的信息在一定程度上有重疊。同時，指標太多會導致分析問題失去重心，甚至得到錯誤的結論。作為評價主體，在進行定量分析的過程中應涉及較少的指標并得到盡可能大的信息量。本文選擇主成分分析法來進行企業資產質量的綜合評價。主成分分析法是一種通過降維來簡化數據的多元統計方法。它通過尋找出一組數目較少且相互獨立的公共因子來代替數目較多且互相關聯的原始變量。選取的公共因子能集中反映原始變量含有的大部分信息，起到簡化分析的作用。該方法通過對上述指標形成的原始變量矩陣內部結構關系的研究，找出影響某一經濟過程的幾個綜合指標，使綜合指標為原來變量的線性組合。綜合指標不僅保留原始變量的主要信息，而且彼此之間又不相關。最后根據每個樣本的各主成分即可計算出每個樣本的綜合評價數值(以各樣本中各個主成分的方差貢獻率為權數)。綜合評價數值越大，資產質量越好。
(三)樣本選擇本文選定2007年中國滬深兩市中江蘇省制造業上市公司的年報數據作為研究對象。在樣本選取中，本文進行了如下考慮：(1)按照我國有關法規，A股公司和B、H股公司在編制財務報表時分別遵循不同的會計準則(A股遵循中國企業會計準則，B、H股公司遵循國際會計準則)，其財務指標缺乏可比性。因此選取樣本時排除了B、H股上市公司。(2)我國證監會ST、PT及有關配股資格的標準都是從凈資產收益率的角度來規定，因此被實施特殊處理的公司(即sT公司)是屬于兩年連續凈資產收益率不符合標準或資不抵債的上市公司，在此予以剔除。(3)公司為了取得上市資格，提高發行價格以募集到更多資金，經常通過盈余管理高估發行股票以前年度的資金，因此，在選擇樣本時將上市不足一年的公司予以剔除。
二、實證結果與分析
(一)描述性統計采用統計分析軟件SPSSl2.00和MicrosoftOffice Excel 2003對數據進行估計與檢驗。首先，將收集的60家江蘇省制造業上市公司的原始數據標準化，然后在SPSS軟件中，進行主成分分析，得出結果，如表2所示。
(二)相關性分析由表2可知，前6個因子的方差之和占樣本方差的85.372％。通常來講，累計方差百分比達到85％以上，即認為是具有代表性的。說明表2中原來由14個指標反映的資產質量指標可以由6個共同因子反映。因此本文取6個共同因子及作為主成分。旋轉后的因子載荷矩陣是按照方差極大化對因子載荷矩陣的旋轉，其因子變量在很多變量上的載荷都有所提高。而且，在因子載荷矩陣中的每一個數據表示了相應的因子變量對原變量的相對重視程度。因此，第一個因子變量中，總資產息稅前收益率、總資產稅后利潤和稅后利息收益率、主營業務利潤率有比較大的載荷，這三個指標主要反映資產的收益性，因此，該公共因子稱為收益性因子；第二個因子變量中，存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率有比較大的載荷，這三個指標主要從變現性較強的資產方面反映了資產的有效性，因此該公共因子稱為有效性因子；第三個因子變量中，存貨流動資產率、流動資產率、庫存商品存貨比率有比較大的載荷，這幾個指標主要反映的是資產的存在性，因此該公共因子稱為存在性因子；第四個因子變量中，固定資產周轉率、總資產周轉率有比較大的載荷，這兩個指標從流動性較弱的資產方面反映了資產的有效性。將該公共因子稱為有效性因子2；第五個因子變量中，長期投資結構性資產、在建工程結構性資產有比較大的載荷，這兩個指標從不同方面反映了資產結構，是資產存在性的另一方面，將該公共因子稱為存在性因子2；第六個因子變量中，經營資產經營活動現金凈流量有比較大的載荷，這個指標從現金流量的方面反映了資產的收益性，將該公共因子稱為收益性因子2。
根據主成分分析方法，可以構造出江蘇省制造業上市公司資產質量綜合評價函數F=a1F1+a2F2+…amFm，其中Fi(I=I，2，…，m)為第1個主成分的得分，am每個主成分的方差貢獻率。計算出每個樣本的主成分得分后，可由主成分得分衡量每個樣本在第1個主成分所代表的經濟效益方面的程度及地位。當把m個主成分得分代人上式后，即可計算出每個樣本綜合評價函數得分，綜合評價函數值越大，資產質量越好。因此，以這個得分的大小排隊，即可排列出每個樣本的資產質量名次。利用綜合評價函數值排序，既可以對不同樣本的資產質量進行橫向對比，也可以對同一樣本不同時期的資產質量進行動態對比。
對于江蘇省制造業上市公司資產質量指標體系，可以構造出綜合評價函數如下：F=22.529F1+19.664F2+15.888F3+10.015F4+8.95F5 +8.322F6(其中F1、F2、F3、F4、F5、F6分別為六個主成分的得分)。經過計算，江蘇省60家制造業上市公司2007年資產質量綜合評價函數得分即排名如表4所示。
表3中的負數并不表示資產質量是負數，其意義在于資產質量的排序。由表4中可知，在江蘇省60家制造業上市公司中寶勝(600973)的資產質量綜合得分134.688，排名第一位，s儀化(600871)、江山股份(600389)、南京化纖(600889)、南京鋼鐵(600282)位列前五名。高新張銅(002075)、天奇物流(002009)、四環生物(000518)的資產質量為后三名。從分析結果來看，前三個主成分中包含的關鍵指標有總資產息稅前收益率、總資產稅后利潤和稅后利息收益率、主營業務利潤率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產率等，說明這些指標是衡量企業資產質量的關鍵因素。從江蘇省制造業上市公司整體來看，存在著一定問題。
三、政策建議
(一)合理提高資產的收益性 資產的收益性是資產運用的最綜合表現。只有穩定的收益才能確保上市公司的資產升值。資產的收益性指標是關鍵性的指標。因此企業應集中精力發展核心業務，把企業所擁有的資源集中在有限的和最擅長的活動上，這樣可以將資產的利用率最大化，從而提高資產的收益率。
(二)加速資產的合理流動優質質量與劣質質量的區別很大程度上體現在資產的周轉率方面。資產只有被利用，才可能為股東創造價值。加速資產周轉才可能充分利用資產，因此，加速資產周轉率，縮短占用資金的周轉期就是企業應實現的目標。資產運用的越充分、越高效，為企業獲得未來收益的能力就越強。因此。企業應充分運用產權市場來增加資產的流動性，通過不斷優化自己提升核心競爭力的能力及提高企業本身適應市場的能力來增加資產的有效性。
(三)建立科學的決策機制從公司管理和業績評價的角度來看，不論股東對公司的評價，還是母公司對下屬公司的評價，都應該充分考慮資產質量的因素。作為公司的經營者應該認識到提高公司資產質量關鍵在于將公司的存量資產用足、用活，而不能為了做大規模一味地融資。只有將提高資產質量，企業才具備做大做強的基礎。企業建立決策委員會，按投資決策的科學程度進行規劃和決策，并應建立投資決策責任制，采取對重大投資決策的失誤負法律責任等辦法，來有效杜絕錯誤投資、盲目投資、低效或無效投資的現象發生。
