資本項目 金融監管 宏觀經濟
貨幣自由兌換是全球一體化發展的客觀要求，實行對外經濟開放是世界經濟發展大勢所趨，對外經濟的開放必然要求對外貨幣的開放，同時，一國貨幣的對外開放，必然以一國高度的市場經濟運行為前提，實現人民幣經常項目自由兌換是中國市場進一步開放的必然要求，將促使中國更深層次的參與國際分工，參與到全球一體化進程之中，從而加強我國與國際社會的政治、經濟和文化上的聯系，加快與世界各國經濟接軌的步伐。同時，實現人民幣在資本項目下自由兌換，必須謹慎而積極地推進。
一、資本項目可兌換的概念闡述
國際收支具體來講，分為兩大項，經常項目和資本項目。經常項目主要包括進出口的外匯，勞務收入，僑匯等等，資本項目主要包括直接，間接的投資造成的外匯流動。
1997年印度為研究資本可兌換問題專門成立了多部門參加的資本項目可兌換委員會，將該概念定義如下：“資本賬戶可兌換是指以市場決定的匯率自由進行國內金融資產與國外金融資產的轉換”。
國際貨幣基金組織在內部報告中將資本項目可兌換分為以下四個方面：1、居民不僅可通過經常項目的自由交易，也可自由的通過資本項目的交易獲得外匯；2、所獲得外匯既可以在外匯市場上出售給銀行，亦可以在國內或國外持有；3、經常項目和資本項目下交易所需的外匯可自由在外匯市場是購得；4、國外居民也可自由將本幣在國內外持有，以滿足資產需要。
二、資本項目可兌換的充分條件的闡述
穩定的宏觀經濟局面，健全的微觀經濟運行機制，健全的利率、匯率管理機制，完善的金融體系是實現資本項目可兌換的四大充分條件。
（一）穩定的宏觀經濟局面
宏觀經濟的穩定從根本上來講是一國貨幣幣值穩定的基礎，只有建立在此基礎上資本項目可兌換的開放才能保證本國經濟的安全，使國家能夠享受資本項目可兌換帶來的收益。
宏觀經濟局面的穩定主要從適度的經濟增長和通貨穩定來看。
經濟發展要保持在一個合理的范圍內，既不太快、也不過緩。一方面，發展太快，可能帶來發展基礎不穩固，經濟效益無法與經濟發展速度保持同步，經濟發展過慢，則可能導致一系列的社會問題，進而影響經濟的總體穩定，同時，也應保持經濟增長的可持續性，在資本項目可兌換之前不應有大幅波動。
一國的實際利率水平和實際匯率水平深受物價水平的影響。一方面，高通脹條件下，本幣將相對貶值，資本將外逃，另一方面，為了抑制高通脹帶來的貨幣需求，貨幣當局一般會實行高利率等貨幣政策手段，而國際游資會從利率較低的地方流入利率較高的地方，國際游資的沖擊將帶來外匯市場的劇烈波動。因此物價穩定對資本項目的可兌換具有重要意義。
（二）健全的微觀經濟運行機制
資本項目可兌換后，將取消把對外國直接投資、股本投資的限制，本國國內企業將面臨空前激烈的同行業競爭壓力，國內企業如不能全方位采取措施，切實提高自身的核心競爭力，則生存發展將受到威脅，從全局來講，國內薄弱產業的將遭受非常巨大考驗，是對我國的民族產業的生存發展存在嚴重威脅。
（三）健全的利率、匯率管理機制
開放資本市場之后，資本流動將由金融資產市場的價值來引導，因此一個健全的金融資產的價格體系就顯得極為重要，健全金融資產市場價格體系主要包括以下兩個方面：
1、合理的浮動匯率機制
一個富有彈性的匯率機制不僅是資本項目可兌換的前提，也是資本項目可兌換之后保持外匯市場穩定的必要條件。由于實現貨幣可兌換的過程存在較大的不確定性，對均衡匯率的要求經常變化，固定合理的浮動匯率是實現資本項目可兌換的必要條件之一。
2、利率市場化
全面的資本項目可兌換，必須以國內金融的自由化（特別是利率自由化）為前提。從宏觀層面來看，因為當資本項目管制解除之后，資本的流入和流出將主要依靠利率進行調節，如果維持利率管制，那么很可能造成資金價格信號失真，從微觀層面來看，利率管制不能保證資金的合理有效配置和利用。
（四）完善的國內銀行組織體系及金融監管系統
資本項目可兌換一方面將極大的促進國內銀行也完善現代企業制度；另一方面，資本項目可兌換也將對國內銀行業的穩健經營帶來前所未有的沖擊。一是資本項目可兌換之后，資本流動規模和流動速度大大加快，銀行業不可避免的面臨一個波動的外部經營環境，二是，資本項目可兌換后將迫使國內銀行也進入一些原來并不熟悉的業務領域，增加了學習成本。三是，國外銀行業的進入，將使國內銀行業競爭進入一個新的階段，大大考驗中國銀行的經營水平。因此在推進資本項目自由兌換的過程中，一個國家強大的銀行體系發揮著重要的作用，如果金融改革跟不上金融開放的步伐，其最后可能引發金融危機。
同時，資本項目管制解除之后，隨著外國資金的大規模流動，銀行體系的可貸款資金將相應增加，如果監管部門沒有對銀行的準入建立嚴格標準，對銀行投向的特殊領域或特殊部門未作要求，那么銀行可能會放松風險約束，放大泡沫成分，當泡沫破裂，巨額的不良貸款將使整個經濟陷于危機中，因為必須參照“巴塞爾銀行有效監管核心原則”切實健全和強化劑對銀行的各項監管措施。
三、人民幣實現資本項目可兌換的風險
資本項目可兌換后，將產生跨境資本頻繁、迅速的流動，各種因素及環境的變動都可能帶來大規模的流入流出，資本的頻繁流動，將會大大放大經濟的問題的嚴重性，特別是國際上對沖基金、套利等行為，更是對一國的金融體系及金融安全性提出了嚴峻的考驗。
