��一、 引言
國內學者一直有我國經濟發展過分依賴外需從而依賴貿易出口的論點。他們認為，太過依賴外需會導致本國經濟對外部環境的變化比較敏感，外界的變化會引起國內經濟乘數波動。所以他們大多提出擴大內需的政策建議。但在目前中國經濟增長嚴重依賴投資的情況下，忽視外需對投資的影響力是不明智的，本文以投資作為被解釋變量，從內生影響因素和外生影響因素兩個角度進行了數據實證，通過計量得出其影響力大小。
本文的創新之一在于從內生和外生兩個方向考察了投資的影響因素，本文沒有引入收入變量，而是重點考慮了出口對投資的影響，即對投資外生性進行考察。本文另外一個創新點是考慮到中國經濟具有濃重的計劃經濟色彩，因此本文排除了政府投資，考察了在完全市場經濟下各種因素對投資的影響。最后，考慮中國FDI對出口貿易的影響，有研究顯示，FDI產生的出口大約占我國總出口的60%以上。因此本文的模型考慮了FDI對投資的影響。
��二、理論模型
本文的理論依托的函數為：Δ�k=f�(Δexp �ort�,Δ�save�,Δ�FDI�)，Δ表示變化率。投資是對資金的需求，資金供給save對投資的影響來自于古典經濟學的供需決定論。在開放經濟下，國外對本國的資金投入也應考慮在內。
根據上面的理論模型，本文的計量模型考慮為下面的式子：
ln(�k�)=�c��0+�c��1ln(exp �ort�)+�c��2ln(�save�)+�c��3ln(�FDI�)（1）
其中，k是排除了政府投資的我國固定資產投資月度數據，即所有通過居民和企業來實現的投資。Export表示各月出口額， save為金融機構人民幣儲蓄額月度數據，FDI為外資直接投資月度數據。其中，�c�1，c�2，c�3�分別表示出口、儲蓄及FDI對固定資產投資的彈性。
這個公式表示的是投資與出口、儲蓄和外國直接投資相關，即投資與外國的產品需求――出口，國內資金供給――儲蓄，國外資金供給――FDI，是相關的。一般而言，外國需求的增加會促進本國的生產，企業會增加投資產品生產以滿足外國需求。所以，隨著外國需求的增加，投資會增加，隨著外國需求的減少，投資會減少。因此，�c�1�理論上是正數。在同樣的情況下，當資金供給增多的時候，獲取資金的成本就會降低，企業就會愿意借貸更多的資金進行固定資產的投資。所以，�c�2，c�3�在理論上也是正數。
��三、數據及來源
本文選取2004年1月到2010年3月的月度數據進行計量分析，由于某些變量在1月份或者12月份沒有統計數據，因此本文刪除了某些年份中第1月和第12月的數據。這樣本文總計62個月度數據，包括固定資產投資，出口，儲蓄以及FDI。
由于FDI、出口的計量單位是由百萬美元構成，因此本文通過對應時間（2004.01-2010.03）的美元兌人民幣匯率，換算成人民幣計價。本文收集了所有固定資產累計值，以及其中的國有投資部分，通過計算得到本文所使用的完全由市場決定的每月固定資產投資數據。
考慮到在本文研究所涉及的時間期間（2004.01―2010.03）內爆發了影響全球經濟的金融危機（2008.08），本文將2008年8月的統計數據作為分割點，做兩個回歸。相比單個回歸可以更優顯示影響投資因素的特點和變化趨勢。又考慮到宏觀經濟存在粘性（3-5個月），本文將時間分割點定位于2008年12月。簡言之，本文將會分別2004.01-2008.12和2004.01-2010.3兩個時間段的統計數據各做一個回歸。
��四、計量結果和分析
1.模型回歸
首先是從兩個時間段，對本文公式（1）進行兩次回歸。結果見表1。需要考慮的是，公式中的經濟邏輯是否存在，即本文公式是否被證明為偽回歸。
兩個時間段的D-W檢驗數值都很小，表明變量之間存在比較強的正自相關性。這說明本文公式所確認的邏輯有可能是偽回歸。因此，需要對兩個時間段回歸后所得的殘差分別進行單位根檢驗（ADF）。
檢驗結果（表2）表明，在顯著性水平為1%時，可以認為兩個時間段的殘差都是平穩的，也即排除本文理論邏輯存在偽回歸的可能性，其存在協整關系。所以對固定資產投資進行估計可以求出長期均衡關系。通過Q檢驗和相應的偏相關調整，得到如下結果（表3）：
觀察計量結果，表3的（1）列與（3）列的變動表明，在金融危機爆發的一年中，在市場和政府（這里指政策，而非直接購買和投資）的共同作用下，出口對投資的作用在下降；國內資金的作用有所上升；而FDI對經濟的刺激作用基本保持不變，這可能是由于全球普遍性的經濟衰退，國際資本流入中國依然不失為理性的選擇。
進一步分析，雖然危機歷時一年左右，但是出口、儲蓄、FDI對固定資產投資總額的影響總體沒變（彈性系數相加值基本不變）。即在政府決策部門針對金融危機做出反應的一年中，各國外因素對投資的影響并沒有總體上的提高。但是，值得注意的是，政府干預市場的行為是不可持續的，因為政府稅收是有限的，如果靠過多的增加貨幣發行則會導致通貨膨脹，從而央行增加貨幣供給的政策也不可持續。在這種情況下，需要重視能對投資產生重大影響的外部因素，即出口和外國直接投資的作用。
��五、結論及政策建議
從上面的結論中深入挖掘其經濟意義，本文給出以下政策建議：
鼓勵企業出口。通過本文的實證結論，出口會引起固定資產很大比例的增加，是增加固定資產投資的一個重要引擎。在相當長的時間內，這種規律應該不會改變。所以，我國在這樣的發展路徑下，政策不應該變化太大，在大方向上應一直保持刺激擴大出口的戰略。
第二，鼓勵FDI流入國內。FDI不是投機資金，也不是熱錢，而是投入到我國實體經濟的資金。從刺激內需的角度考慮，FDI投入會通過增加固定資產投資而提高收入，自然而然地也就提高了內需，而不再是一味地依靠政府的政策刺激。
第三，加大對民營及中小企業的資金支持。市場上的資金量對企業的投資有很大影響，增加對民營中小企業資金的供給對增加其投資的作用很大。現階段，我國民營及中小企業融資困難。國有企業的社會義務以及它們與政府的關系，導致資金大量流入其中，但是效率卻不高。如果我國金融政策夠對這些中小企業及有效率的民營企業進行實質性的傾斜，那么我國的固定資產投資必定會大大的增加。同樣，固定資產的增加，會引起收入的增加（投資是收入的函數），進而實現消費的增加。
