隨著通貨膨脹預期、財政政策緊縮、通行費收費標準降低的呼聲增強,以及高速公路造價的不斷攀升,高速公路行業的融資環境已經發生較大改變,高速公路的建設資金需求不斷增加,建設資金缺口不斷加大,融資成本亦陡然增高。鑒于此，有必要為高速公路建設探索新的融資模式。
一、融資環境的變化及其影響
由于宏觀經濟環境的變化導致企業在股市上直接融資的成本提高，2011年上半年,A股IPO融資成本(即發行費用與融資額的比值)達到5. 9%,同比提高1. 2個百分點。 居高的融資成本已經成為2011年上半年企業頭上高懸的利劍,高速公路行業作為基礎建設類資金需求密集的行業融資難度及成本也不可避免的處于這種境地。
宏觀經濟環境和行業經營環境的變化,對高速公路行業也提出了新的更嚴格的要求。首先,要求高速公路行業利用已有的資產、資源,提升企業質量,加強管理水平,增強競爭能力。 第二,高速公路行業應調整融資策略與步伐,根據自身特點和需要進行理性融資,充分運用多種融資手段盡可能降低融資成本。第三,公路行業需要在新的融資模式上進行探索,尋找出路。 第四,高速公路行業還需要樹立良好的公眾形象,爭取獲得市場和投資者的認同和支持。 第五,高速公路作為準公共產品,應當爭取獲得更多政府的支持,減少高速公路行業的負擔,謀求行業的健康發展。
二、我國高速公路行業現有主要融資方式
改革開放以來,我國高速公路融資方式已改變單純的政府投資,逐步向政府籌資和市場融資相結合,并努力朝融資主體及融資方式多元化、融資渠道多樣化的方向發展。
目前,我國高速公路行業融資主要有以下幾種形式:財政撥款用于國道主干線公路建設；征收車輛購置費稅。對所有購置車輛的單位和個人,征收車輛購置稅,資金納入國家財政預算管理，用于交通基礎設施建設和維護；貸款修路。通過集資或銀行貸款修建收費公路,并對使用收費公路(橋梁、隧道)的車輛收取通行費,用于償還貸款；利用資本市場。 積極利用國內、國外兩個資本市場,采取轉讓公路收費權、發行企業債券和在境內外發行股票等形式,拓寬融資渠道,籌措建設資金；利用外資。國家鼓勵利用境外金融機構、經濟組織或外國政府貸款建設公路。
三、新形勢下我國高速公路行業融資模式
(一)直接吸收民營與外資資本投資
通過部分或全部出讓高速公路經營權,以直接投資、股份制等方式吸收民營、外資資本投資。 一般來說,投資高速公路
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能給投資者提供較穩定的獲利機會,尤其在制造業景氣嚴重下降,房地產市場調控力度加強的時期,民營資本急需找到出路,投資高速公路對于投資者具有很強的吸引力。直接融資只需根據高速公路的運營情況支付給投資人紅利和股息,無需按期支付本金和利息,高速公路企業可以在留足發展基金的前提下,按照相關的法律法規自主決定分配形式和分配額度,從而為今后的發展提供一個廣闊的空間。由于直接投資的投資者可以參與高速公路企業重大決策的制定和管理,為提高投資回報率,投資者必然要求高速公路企業作出科學合理的決策,這樣既能保護投資者的利益,又有利于高速公路的長足發展。
(二)繼續推行高速公路債券融資
近年來,國家對債券的發行有逐步放寬的趨勢,債券的發行主體也逐漸由原來的央企開始向地方性企業過渡。從國外融資方式的運用上看,發行收費公路債券是各國籌集公路建設資金運用較多、籌資比例較大的一種融資方式。國外收費公路融資把向資本市場融資的重點放在債券市場,并取得很大成功,這說明發行債券是比較適合收費公路的一種有效的融資方式,這種做法值得我國思考和借鑒。高速公路企業可以選擇在市場利率比較低的時候發售公司債券,籌集長期資金,降低企業融資成本;在市場利率比較高的時候,發行具有更大的靈活性的中期票據進行融資。如廣東省高速公路有限公司于2010年７月成功發行２０億元企業債券，票面利率4.68%。廣西交通投資集團集團于2011年6月注冊50億元中期票據,并成功發行首期20億元中期票據,票面利率6. 34%。
(三)積極創建集合資金信托項目
高速公路集合資金信托是指委托人(投資者)基于對信托機構的信任,將自身合法擁有的資金委托至信托機構,由后者按委托人意愿并以其名義,為其自身利益而將所籌措的資金投資至高速公路項目,由此取得利益的活動。采用信托方式投資高速公路建設的主要優勢在于其投資形式較為靈活,可以股權投資的形式參與高速公路項目建設,由此滿足投資者對不同風險等級投資產品的需求。 其次,由于信托資產獨立于信托公司資產而存在,因此能夠實現信托資產與委托投資人自身經營狀況的分離,規避了代理風險,在一定程度上實現風險的隔離。如2010年,由中國民生銀行發起的北京信托—泉源5號高速公路建設投資集合信托計劃正式出臺,其信托計劃總募集規模為15億元,主要用于以BT方式(Build-Transfer)建設廣西桂平至來賓高速公路。在信貸資金緊縮的大環境下,信托機構通過創辦高速公路集合資金信托業務具有非常顯著的作用,能夠為高速公路建設持續地籌措資金。
(四)擴大BOT融資模式的應用
BOT融資模式在國內許多省市高速公路建設中被較多的采用,成為了國內高速公路建設與發展的一條新思路。所謂BOT(Build-Operate-Transfer),即建設—經營—轉讓,是指政府通過契約授予私營
企業(包括外國企業)以一定期限的特許專營權,許可其融資建設和經營特定的公用基礎設施,并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款,回收投資并賺取利潤;在特許權期限屆滿時,該基礎設施無償移交給政府。
通過BOT融資可以解決高速公路建設中的資金缺口,也可充分拓寬民營資本的投資領域,實現高速公路行業與民營資本的雙贏。BOT融資需要政府的充分參與與支持,并對BOT項目可能產生的風險加以防范,尤其是對BOT項目的工程及運營風險進行評估,包括政府需承擔的項目控制力風險、工期延期風險、投資商破產風險等。
四、結語
為應對融資環境的變化,保證高速公路建設目標的順利實現,本文結合高速公路行業已有的傳統融資方式,分析其構成情況及存在的問題,探討了包括提高內源融資比例、直接吸收民營與外資資本投資、繼續推行高速公路債券融資、積極創建集合資金信托項目、發起設立高速公路產業基金、擴大BOT融資模式的應用及高速公路資產證券化融資等可行的融資模式及其特點,并結合國內情況探索其應用空間,以期解決建設資金缺口問題,并謀求安全范圍內的融資成本最低化,研究適合我國高速公路行業的融資模式。
