黑龍江財會2001.7
談企業市場化融資的渠道
張忠恕
在我國建立社會主義市場經濟的今天，國有企業若想在市場經濟中得到發展和壯大，必須適應市場經濟的發展規律，和用各種手段高效地籌集和運用資金，加速企業的資金周轉。企業的經營管理、投資決策，財務管理是企業管理的重要組成部分，而財務管理的地位更加重要，而籌資管理和投資管理是企業財務管理的中心工作。資金是企業的血脈，在市場經濟條件下，企業如何籌集到自身經營和發展所需要的資金，是企業迅速發展的重要環節之一。
企業融資從資金來源可分為內部融資和外部融資。內部融資是企業在不斷的經營過程中通過自身的盈利而積累形成的資金。包括盈余公積金、公益金和末分配利潤，歸企業所有，歸企業所支配。因此，在使用時無需支付利息、股息等成本，因此，它是最安全的資金，且使用簡單靈活。一般說來企業的積累是有限的，因此，其內部融資數量和規模都是比較小的，根本滿足不了企業發展的需要。由于內部融資成本低，而在企業向外部融資之前首先考慮到的是內部融資。外部融資是指企業自身以外的所有融資方式。如銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等等。外部融資的特點就是渠道多，規模大，能最大限度地滿足企業生產發展的需要，外部融資的方式也十分靈活，這些都是企業獲得資金的重要渠道。
從國外企業的發展看，發達中國家的大型企業，為了更好地參加企業競爭，出于控制成本的考慮，主要以內部融資為主。發展中國家，由于內部融資的資源有限出于擴大生產規模和占領市場的考慮，更多地使用外部融資的方式。
從目前國內融資方式、經營狀況和發展階段春，應將融資的重點放在外部融資上。下面重點闡述一下外部融資。
一、間接融資。外部融資的主要方式之一就是間接融資。所謂間接融資，是指企業通過銀行等金融機構間接進行的融資活動。
1．銀行貸款。多年來，我國由于體制和政策的原因，企業對銀行過分依賴，企業缺少資金就向銀行借，同時銀行貸款利息是化成本中列支。現在我國正處于經濟轉軌時期，企業也在廣開籌資渠道，爭取在資本市場上融資，改變單一的負債融資的方式和過高的負債比率。但目前銀行貸款這種傳統的融資方式仍是企業籌集資金的方式。
2．租賃融資。它是由出租人按照承租人的要求融資購買設備，并在合同規定的期限內提供給承租人使用，承租人在租期內向出租人支付租賃費的使用業務。同銀行貸款一樣，租賃也是一種信用活動，出租人與承租人之間形成一種債務關系，但它不同于銀行貸款，銀行貸款是一種純粹的貨幣借貸活動，僅起到融資的目的；租賃則是以融資的形式達到融資的目的，其方式靈活，既融資又融物。此種方式融資成本比較高。
二、直接融資。它是指企業不通過金融機構而直接進行的融資活動。
1．股權融資。在現代企業中，股權融資是融資的主要渠道之一。股權融資方為私募和公募。私募的方式適用于有限責任公司的股本募集，私募的募集程序簡單，但股東數量上受到限制，可能募集到的資金數量一般都比公募方式募集的少。而相比之下，公募到適用于股份有限公司股本的募集，并以股票發行為具體形式。它的投資者多，可籌集到大量的資金，但需要建立股份有限公司，其組建及發行股票的程序繁雜，審批比較困難，在經濟信息披露方面要求較高。公募方式是以發行股票的方式籌集資金的。股票可分為優先股和普通股。此種籌資方式，資金成本比較低，沒有到期償還債務的壓力，有利于降低財務風險。
2．債券融資。債券是企業發行的，到期還本付息、標明債務關系的有價證券，簡稱企業債券。債券融資是現階段企業融資的方式之一。企業債券融資具有以下優點：相對股息而言，利息成本本較低，而且利息費用在稅前列支，可沖抵所得稅，與發行股票相比發行成較低，不存在弱化效果。它的缺點是：財務風險較大，企業的財務風險和破產風險隨債券融資數量的增加而上升，這些風險上升將導致成本以至總成本上升；當企業的負債比率超過一定程度后，債券籌資的成本要迅速上升，甚至不可能進行債券融資。
3．可轉換企業債券。可轉換企業債券是債券發行人與債券持有人在事先約定的期間內（如債券持有人自愿的話）可以固定價格將其轉換成確定數量的發行債券企業的普通股票。因此，其兼有股權和債券融資的雙重特性。這種債券為債權投資者提供一個賺取資本利潤的機會。可轉換企業債券實際上是企業債券和股票期權的結合，它不僅具有企業債券的特征，即債券到期后，若債券持有者沒有行使轉換權利，發行人必須償還本息，而且它在本質上屬于股票期權，即投資者購入債券時獲得在某一時間按一定比例轉換成股票的權利。從而改變了企業過去單一向銀行貸款的籌資方式。
作者單位：哈爾濱市投資公司
