縱觀國內外財務預警理論，大體可分為兩個方面。一是從財務報告所揭示的上市公司的質量好壞這個角度來說的，一般稱之為財務失敗預警，或財務困境預警、財務困境預測等。二是從財務報告本身的真實性與否這個視角而言的，一般稱之為財務失真預警，或財務舞弊預警。投資者等如何綜合利用這些預警模型全面規避投資風險，既能不被財務虛假信息所蒙蔽，又能發掘到質量優質的上市公司，從理論層面和實踐層面都具有重要意義。而目前在這方面的研究還幾乎是空白，有著極為廣闊的探索空間。
一、基于財務失敗與財務失真的雙元投資風險
為了對綜合財務預警理論進行分析，有必要先對投資者的目的和投資風險進行梳理。投資者投資資本市場，其目的是獲取超于標準收益的回報。為了達到這個目的，其投資決策必須是正確的，不能出現投資質量差的上市公司等風險。而上市公司上市的基本目的在于融資，即通過汲取所需資金獲得健康、充足的發展。要想達到雙方的目的，就要求上市公司要通過會計信息披露提供真實的會計信息，要求投資者要能正確甄別質量好壞的公司。如果投資者不能夠正確應對財務報告，就可能會造成投資失誤，資金也就不能流向那些本應該流入的優質公司，社會資源也就得不到正確的配置。上市公司造假行為如果大行其道，投資者利益將得不到切實有效的保護，資本市場的公平和效率將會大打折扣。因此從應對上市公司財務報告這個視角來說，財務失敗和財務失真都是投資風險，必須對這些投資風險進行分析和加以控制。
二、投資者利用預警模型分析風險的方法
可以通過風險效用函數來對分析投資者如何利用預警模型規避投資風險。基于會計信息的投資風險分為兩類，一是財務失敗投資風險，二是財務失真投資風險。假設總風險Y=f（x1，x2），是一個由財務失敗和財務失真投資風險相關的風險。兩類風險之間的關系很復雜，風險函數的形式有多種多樣，其表達式可根據實際評價對象的特點和投資者的偏好來確定，不妨假定為最簡單的一種線性關系：
Y=f（x1，x2）=a1x1+a2x2
其中：Y是投資者應對上市公司財務報告的總風險；x1是財務失敗投資風險，是一個和公司經營及市場環境等因素相關的變量，可通過財務比率及其它相關指標來度量和刻畫。x1=f（k1，k2，.....km）。x2是財務失真投資風險，也可通過財務比率和其它相關指標來度量和刻畫。x2=f（k1，k2，.....kn）；a1和a2為各風險重要程度指標，不妨假定為投資者對兩類風險的認知程度。
參考馮・諾依曼－摩根斯坦的效用函數理論，假設投資者的風險效用函數為：
U=f（Y）=aYr
其中：U為投資者應對上市公司財務報告風險的效用函數；r為風險偏好系數，當r=1時為風險中性，當r>1時為風險喜好者，當r<1為風險厭惡者。
則：U=aYr=a（a1x1+a2x2）r
上述函數表達式中，a1和a2為投資者對兩類風險的認知程度。當投資者對財務失敗風險認識不夠，或認為無所謂時，a1=0，則：U= a（a2x2）r，模型退化為財務失真風險模型；
當投資者對財務失真可以忍受時，a2=0，則：U=a（a1x1）r，模型退化為傳統的財務失敗風險模型；
可見，投資者對風險的認知程度不同，會影響到其風險效用，從而會影響到其如何進行風險分析。對上市公司質量比較關心，或對其經營風險十分偏好的投資者，可以利用財務失敗預警模型進行相應分析。對上市公司誠信比較關注，對其會計信息真實性與否風險尤為偏好的投資者，可以利用財務失真預警模型進行風險分析。而對一個謹慎的投資者而言，兩類風險都是需要加以回避的，那就要利用雙元綜合預警模型對總的風險有一個認識，而暫不論具體是何種風險。然后再根據需要和側重點進行具體預警分析。
三、財務失敗風險常規性分析
利用財務失敗（困境）預警模型進行預警分析是目前應用最為廣泛的投資風險分析工具和方法，如Altman的Z模型等。這是最為常見的常規性分析。而會計信息披露制度的相關規定為此提供了可能性。
根據我國上市公司會計信息強制性披露的相關規定，上市公司上市發行時，要發布招股說明書和上市公告書等資料，在上市后要定期通過年報、中報、季報的形式報告其經營業績和財務狀況，還要發布重大事件報告、股東大會決議公告等。投資者可根據這些公開披露的信息進行財務失敗的常規性分析，從中發現財務失敗的信號。如利用資產負債表、利潤表、現金流量表的資料，通過財務比率分析等方法，發現公司的潛在財務失敗風險。這種分析為了區別于舞弊性分析，不妨稱之為常規性分析。
但是從另外一方面看，由于時間精力有限，再加上搜索成本的限制，不可能對公司所有的財務情況都分析透徹，可以考慮利用財務失敗預警模型，從短期償債因子、股東獲利能力因子、營運能力因子、盈余現金保證能力等方面因素進行重點分析，因為大多預警模型的預測準確度在90%以上，通過利用模型進行財務失敗投資風險預警輔助決策分析，可有效規避財務失敗的投資風險。
四、財務失真風險舞弊性分析
舞弊性分析是區別于常規性分析而言的，主要是針對財務失真的投資風險。如何透過紛繁復雜的會計信息識別出財務失真風險，是困擾廣大投資者尤其是中小投資者的難題。
根據財務失真預警模型的研究發現，投資者可以根據所掌握的財務信息所體現的財務失真的一定的特征，進行舞弊性分析。如關聯交易的交易方關聯度較高、經營活動的現金流量較小等。此外，還需結合非財務指標進行分析，相關研究發現，僅包含財務指標的模型平均只有61.6%的準確率，而包括非財務指標的全變量模型的平均分類準確率達到89.3%。大多模型的實證結果表明，投資者要重視對流動比率、每股經營活動現金凈流量、固定資產比率、存貨周轉率、邊際利潤率、市盈率等財務指標的分析，更要重視董事長與總經理的兩職設置狀況、監事會的規模、換手率等非財務指標的分析和利用。
投資者應通過參加投資相關知識培訓，強化對財務報表的閱讀技能，全面提高財務信息的理解能力和水平，掌握基本的識別虛假信息的技術，如財務失真投資風險預警模型等，才能增強對財務失真的鑒別力。
五、財務失敗與財務失真投資風險的綜合性分析
從全面防范風險的角度來看，投資者應該進行財務失敗和財務失真風險的綜合性分析。作為一個謹慎的投資者，兩方面的風險都是要加以回避的。實際上，兩類風險之間也有一定的聯系性，有較多相同的影響因素，分析風險時要從全方位來考察，進行綜合性分析。
尤其對我國資本市場而言，由于各種原因所致，目前還不夠成熟和完善。其中重要特征之一便是財務失敗和財務失真往往是如影隨形，有著太多共同的誘因和共同的表象。已有研究結果表明，可以利用一定的財務和非財務指標對財務失敗和財務失真進行兩方面投資風險的預警。從預測模型總體正確率為87.3%來看，效果還是比較理想的。結合雙元綜合預警模型的研究成果來看，投資者要從上市公司的財務報告，了解上市公司會計信息的構成及披露規則，關注財務信息披露相關的各方面的內容。尤其要關注企業會計政策、會計估計變更和會計差錯更正行為，分析企業與關聯和潛在關聯企業之間的交易，有無資產重組等情況。還要加強對非財務指標信息的分析，如企業的產品市場占有率、未來的核心競爭力、國家宏觀經濟政策變化、全球性經濟危機等環境因素對企業造成的影響。
結合以上的分析探討，投資者應該綜合利用財務失敗和財務失真預警研究兩方面的研究成果，對上市公司的各方面信息既進行全面判斷，又要根據偏好重點分析，綜合權衡，方能取得更好的預警效果。
