企業擴張是企業生命周期中的一個重要階段。為達到企業經營的目的，即追求利潤最大化，企業擴張也是一般企業發展的必經之路。然而近年來，不少上市公司在證券市場募集資金后，片面追求規模化擴張，實施多元化經營，導致效益明顯下滑，財務陷入危機。本文對企業集團規模擴張的財務風險研究旨在梳理企業擴張中財務風險控制的理論和方法，供相關企業參考和借鑒。
1 企業擴張的本質與面臨的財務風險
1.1 企業擴張的本質
企業擴張是指企業在其成長過程中規模由小到大、競爭能力由弱到強、經營管理制度和企業組織結構由低級到高級的動態發展過程。揭示企業的擴張的本質是以企業的本質為前提基礎的，從企業產生來看，企業和資本是天然聯系在一起的，企業的本質是在與資本的聯系中體現出來的，企業的本質又反映了資本的本質，進一步講，資本是企業存在前提和基礎，沒有資本就沒有企業，企業是資本存在的形式和載體，沒有資本，企業也就成了無源之水。從某種意義上來講，企業因資本的已經建立和存在，而資本以企業作為其增值的手段和途徑。從這種意義上講，企業擴張本質也就是企業資本的擴張。如果說企業擴張最直接的表現是企業規模的擴大的話，那么資本擴張最直接的表現則是資本規模擴大即資本增值。企業擴張最終表現為企業資本的集中，即個別資本合并成統一個大資本，或分散的小資本不斷的被大資本吞并的過程。
1.2 企業擴張面臨的財務風險
無論企業采取內部擴張方式還是采取外部擴張方式，都比企業的其他發展階段加大了投資力度，因此資金運用也更加緊張，需要拓展籌資渠道、擴大籌資量。所以，在企業正常經營時易發生的財務風險中，投資風險、籌資風險、現金流風險和并購風險是企業擴張階段最顯著的四大財務風險。
1.2.1 籌資風險
企業的運行需要資金，從一開始就需要:注冊、購買原材料、維持企業正常的運營、繳納各種稅費，這些都需要資金的支持。這樣，無論是處于什么樣的時期，無論是處于什么樣的目的，企業籌集資金就顯得很正常了。從企業擴張資金的來源比例上說，企業自有資金投入只占很小的一部分，更多的是來源于企業外部融資，因此，籌資是企業在擴張時進行財務管理的重要方面，籌資風險也就成了企業擴張中財務風險的一個重要組成部分。
1.2.2 投資風險
投資風險主要由實物投資風險和金融投資風險組成。實物投資風險是指由于直接經營投資、固定資產投資、流動資產投資、無形資產投資而帶來的收益不確定.這類投資是最正規的投資，與之相聯系的往往是企業本身的經營范圍。這類投資風險主要是由于決策失誤和投資環境惡化等原因造成的。一般來講，有這樣三種表現形式:一是投資項目不能如期投產，不能取得收益;或雖然投產，但不能盈利，反而出現虧損，導致企業整體盈利能力和償還能力的降低。二是投資向并沒有出現虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率。三是投資項目既沒有出現虧損，利潤率也高于利率，但低于企業目前的資金利潤水平。金融投資風險是指由股票投資、債券投資和儲蓄投資等帶來的風險。這類投資是隨著證券市場的建立完善而興起的，現在正逐漸轉化為企業投資的重要方向。金融投資風險可分為系統性風險和非系統性風險。系統性風險是指由于全局性因素的變化，如經濟形勢變化、通貨膨脹、利率匯率變化等，導致證券市場上所有證券的收益發生變動的風險。而系統性風險是指因某些因素的變化，導致證券市場上個別證券收益變動的風險。非系統性風險源于每個公民自身特有的營業活動和財務活動，與某個具體的證券相關聯，而與整個證券市場無關。
1.2.3 現金流風險
現金管理的目的就是在保證企業生產經營活動所需現金的同時，盡可能節約現金，減少現金持有量，而將閑置的現金用于投資，以獲取更多的投資收益。換言之，企業如何在降低風險與增加收益冬間如何尋求一個平衡點，以確定最佳現金流量。處在擴張階段的企業，發展順利的時候可以憑其資產規模和營業收入的大幅增長，給市場以太平盛世的感覺，一旦國內外政治、經濟環境突變化，重大政策調整，各種自然災害或其它突發性風險事件發生，企業就可能因為業務萎縮、資產縮水或重大財產損失而陷入困境。
1.2.4 并購風險
企業并購的財務風險是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。一項完整的并購活動通常包括目標企業選擇、目標企業價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環節中都可能產生風險。其中流動性風險是并購風險的重要組成部分，流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現得尤為突出。由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，變現能力就越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金。如果自有資金投入不多，企業必然采用舉債的方式，通常目標企業的資產負債率過高，使得并購后的企業負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差，現金流量安排不當，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產流動性風險。
2 企業規模擴張財務風險的防范
2.1 籌資風險的防范
首先在對外部資金的選擇上應從具體的投資項目出發，運用銷售增長百分比法確定外部籌資需求。可以從以往的經驗出發，確定外部資金需求規模;也可以進行財務報表分析，使各項數據直觀準確，量化資金數額，由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而，應在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運用。其次企業要根據短期的生產經營活動和中長期的企業發展規劃，預測出自己對資金的需求，提前做好財務預算工作，安排企業的融資計劃，估計可能籌集的資金量。同時企業可以根據預測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足企業資金的需求，并以此安排企業的生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起，避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，防范企業的籌資風險。再次在編制具體財務預算過程中，企業可以依據行業特點和宏觀經濟運行情況，保持適當的負債比率，根據生產經營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數量，使籌資時間、資金的投放運用緊密銜接，及時調度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發的籌資風險。
2.2 投資風險的防范
很多投資項目并不都能產生預期收益，從而引起企業盈利能力和償債能力降低的不確定性。如出現投資項目不能按期投產，無法取得收益，或雖投產不能盈利，反而出現虧損，導致企業整體盈利能力和償債能力下降，雖沒有出現虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率，或利潤率雖高于銀行存款利息率，但低于企業目前的資金利潤率水平。在進行投資風險決策時，其重要原則是既要敢于進行風險投資，以獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風險。因此，在投資中，務必在事前進行充分詳盡的可行性研究，仔細比較各投資方案的優劣。對于批準投資業務的管理人員級別，各種具體的呈報和審批手續則應有嚴格的控制，確保投資活動必須經過規定的審批程序才能進行。此外，在投資期內，企業應該檢查投資情況，正確揭示投資收益。
2.3 現金流風險的防范
首先企業應該不斷提高經營活動所產生的現金流在整個現金流中所占比率。加強企業的成本費用管理，嚴格控制成本費用預算，特別要對現金性費用支出從緊掌握，減少無效性成本開支，從而創造出更多的現金流量。其次是企業將現有經營方式改革為能盡可能少占用資金的新型經營模式。過去企業的經營模式都是投資者先拿出大量資金投入生產經營，待生產周期完成后再銷售產品、回籠資金，這勢必要在生產周期中減少企業現金流，易產生現金流風險。新的企業經營模式、物流模式的出現，使得這種固定模式得以被打破，讓企業能夠更快的流動現金，并以更少的資金得到更多的回報。同時要提高企業的信譽度，保持與客戶之間良好的關系。信譽是保持現金流最好的方法之一，企業本身只有先做到這一點，按合同辦事，按期還款，給其客戶節約了成本與時間，才能夠得到客戶的信任，這樣客戶就會在原材料、資金上給企業以支持。建立市場信譽機制，企業注重本身的信譽度不僅有利于市場信息機制的建立，而且可以更直接的對企業本身的發展產生影響。
2.4 并購財務風險的防范
首先要改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估價風險。由于并購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。其次要創建流動性資產組合，加強營運資金管理，降低流動性風險。由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險
總之，企業擴張是商品經濟社會的永恒主題，也是目前我國絕大多數企業面臨的現實情況，為企業提供具有實踐性和可操作性的風險控制方法，定將為企業成功擴張提供科學的保障。
參考文獻：
[1] 朱健儀，蘇淑歡.企業經濟活動分析[M].廣州.中山大學出版社,2005.
[2] 李熠，蔡聲艘.西方經濟學[M].北京.中國時代經濟出版社,2006.
[3] 劉志堅，徐北妮.管理學原理與案例[M].廣州.華南理工人學出版社,2004
[4] 蔡誠杰.從控制現金流的角度防范企業財務風險[J].商業會計,2006,2:56-57.
[2] 馮萍.企業負債融資的策略與分析[J].對策與戰略,2006,6,259-262.
