金融危機環境下,對很多企業來說,生存成為了首要目標。同時金融危機給一些企業帶來了新的發展契機,使企業擁有更大的市場機會和競爭空間,便于對企業外部和內部資源重新整合利用,調整管理理念和重心等。因此,要想實現健康成長和持續經營,在整體戰略部署下制訂和實施科學合理的財務戰略顯得至關重要。經濟周期的波動與循環是經濟總體發展過程中不可避免的現象。經濟的周期性波動要求企業通過制訂和選擇富有彈性的、靈活的財務戰略,來抵御經濟震蕩,減少不良因素對財務活動的影響。所以,此階段的財務工作對安全渡過危機起著至關重要的作用。作為一個新興的市場經濟實體,國內企業大都缺乏應對危機的經驗,本文就企業在危機背景下的財務戰略規劃作一探討。
一、金融危機環境下企業面臨的財務困境
2007年以來,由美國次貸危機引發的國際金融危機,給世界經濟帶來了強烈的沖擊和影響,造成全球經濟衰退,使很多企業面臨著前所未有的嚴峻挑戰和巨大的壓力。在這場危機中不少企業,包括一些世界級的大企業、老牌企業也因此陷入財務困境,甚至倒閉破產。“冰凍三尺,非一日之寒”。盡管企業倒閉的原因有多種,但是金融危機無疑是造成企業大量倒閉的導火索或是助推器,并且國際金融危機影響到企業的最終表現是財務危機——資金鏈斷裂。受金融危機的影響,企業所面臨的財務困境直接體現于現金流危機,具體表現在以下幾方面:
(一)銷售受阻,貨款難以到位
美國次貨危機后全球經濟下滑,直接導致國際市場需求下降,消費萎縮,企業業務和利潤下滑。我國外貿依存度高達60%,因此受金融危機影響,企業出口減少。2008年,我國貨物出口增速比2007年放緩8.5個百分點,對美貨物出口增速比去年回落6個百分點;同時受人民幣升值及出口退稅率或下調或取消的影響,相當多的企業銷售也深受重挫。同時由于整個產業鏈的不景氣使得企業的貨款也難以及時到位。
(二)資金緊張,融資困難加劇
長期以來,資金緊張是中小企業發展的瓶頸之一,而此次國際金融危機導致國內投資機構和基金更加謹慎地進行投資。隨著國際金融危機影響的擴大,風險投資紛紛縮小資金規模、放緩投資步伐,因此企業融資更加困難。據銀監會統計,2009年第一季度各大商業銀行給中小企業貸款額比去年同期減少300億元。另外,自2007年以來,央行存款準備金比率已調高15次,達17.5%,加息6次,貸款基準利率上升等,企業融資成本提高。
(三)財務、資本管理上的舊疾顯現,財務危機加劇,資金鏈斷裂
如前所述,企業倒閉不全是金融危機惹的禍,金融危機只是使這些企業出現財務危機的日期提前罷了。因為不少企業自身就已存在財務、資本管理不健全的問題。如企業長期以來缺乏成本管理意識和能力,內部存在大量成本管理不善;盲目投資、盲目擴張;過分依靠負債融資進行擴張等。在當前資本市場蕭條的情況下,過度擴張導致的高負債率則讓企業難以轉身,陷入“船大調頭難”的局面。因此,盲目擴張、高負債經營、成本失控等必然的結果是,當經濟不景氣的時候就會陷入財務困境——資金鏈斷裂,甚至倒閉破產。
二、金融危機環境下企業財務戰略
企業財務戰略是指基于企業戰略目標對財務資源進行優化配置,它以企業財務目標為目標,為實現企業戰略而對企業資金流進行全局性、長期性和創造性的戰略性規劃,并制定相適應的財務監控制度,以確保其實施的過程。一般而言,在經濟周期的不同階段(繁榮、衰退、蕭條與復蘇)和企業生命周期的不同階段(初創期、成長期、成熟期和衰退期),企業應采用不同的財務戰略。在對周期進行前瞻性分析的基礎上,配合企業的發展戰略、企業增長方式,尋求企業資金的安全、流動和高效運轉,以應對企業處于不同周期中對資金的需求。從經濟周期因素角度看(企業生命周期的則相似),在經濟復蘇階段應采取擴張型財務戰略;在經濟繁榮階段應采取擴張型財務戰略和穩健型財務戰略結合;在繁榮初期繼續采取擴張型財務戰略;而在繁榮后期則應采取穩健型財務戰略;在經濟衰退蕭條階段應采取防御型財務戰略。
無數成功企業的經驗說明,在任何時候擁有健康的資金鏈都是十分重要的。經濟繁榮與蕭條是宏觀經濟運行的周期性結果。因此,金融危機乃至經濟危機背景下現金的重要性更為企業所重視,而“現金短缺”也就成為決定企業生存的關鍵。依靠傳統的企業財務管理方法很難改變企業現金短缺的現狀,必須拓寬視野,在更為廣闊的思維空間里尋找解決問題的良策。健康的資金鏈需要企業通過實施長遠的財務戰略規劃得以保障,否則,當危機已來臨時再“臨陣磨槍”則為時已晚。企業能否從容應對金融危機、轉危為機,需要企業審時度勢制訂靈活的財務戰略。
(一)把握內外部環境,及時調整財務戰略
一般來說,企業在進行財務戰略的選擇時,要與企業的生命周期相適應、與企業所擁有的財務資源相匹配、要與經濟運行周期和市場環境相適應。而在危機時刻,企業在制訂、選擇及實施企業財務戰略時應與當前的市場環境相適應,分散財務風險。
危機不會空穴來風,它的出現是有征兆的。這得靠企業綜合外部環境進行分析研判,尤其是對企業財務管理活動有著直接影響的環境。如國際國內金融環境的變化對企業融資投資的影響,國內宏觀經濟形勢、經濟周期所處的階段,本行業的生命周期,政府各種經濟稅收政策等等外部環境。通過對這些因素的研判來“嗅”出外部危機的產生、轉機。又如2007年美國發生“次貸”危機時,企業尤其是一些出口型企業是否對此重大事件作出研判,國內政府的40 000億元拉動內需的政策對行業環境會有什么影響,在經濟回暖之后,國家上半年的宏觀政策是否會調整等等。達到這一點,要求企業財務及其他領導具有財務及其他相關知識和能力,高瞻遠矚,防微杜漸。同時也要對企業發展階段、發展戰略、治理結構、組織模式、企業文化等內部環境進行詳細地分析,系統診斷企業的財務管理現狀,及時修正甚至調整企業的財務戰略。戰略調整可以分兩類:順周期財務戰略和逆周期財務戰略。
(二)順周期財務戰略
順周期財務戰略是指企業順應經濟周期的過程和階段。在銷售萎縮、融資不易的情況下,集中企業財務資源穩固銷售渠道,減少其他投資和擴張,快速收回資金,即由快速擴張型財務戰略盡快轉型為穩健發展型財務戰略甚至防御收縮型財務戰略,或是由原先的穩健發展型財務戰略轉為防御收縮型財務戰略等等。
在投資方面,企業應當建立科學的投資決策和投資管理機制,減少項目投資的盲目性,實現項目投資的最佳效果。在金融危機下,要加強對已有投資項目的現金流控制和協調。對于新增投資項目,需要企業結合當前宏觀經濟環境重新審視,判斷企業能否滿足其資金需求。對資金緊張的企業而言,砍掉某些項目投資不失為一種合理的選擇。在投資上不僅僅是控制投資總量,在投資的種類和結構上也需要根據宏觀形勢予以調整。金融危機使很多企業經濟不景氣,出現大量技術、人才在尋找市場的局面。因此,企業可根據自身情況轉向技術投資、人力資本投資,為在下一經濟周期中的長足發展積蓄力量。
在籌資方面,企業可利用自己的信譽積極爭取國家政策的支持。通過貸款、融資租賃、引進外資、發行債券等方式增加企業可利用的資金,并按時還貸,形成良性循環,樹立企業良好的信用形象;加強與銀行等金融機構的聯系與協作,拓寬和穩定企業的信貸資金來源渠道。當然還要保持適度負債結構。因為高負債率在宏觀經濟繁榮階段可能獲得成功,然而在經濟蕭條時期對企業的負面影響是難以承受的。所以,確定合理的負債規模、保持合理的資本結構十分重要。還要充分利用金融衍生工具和技術創新,積極創新企業融資方式,加強財務管理人員的市場意識和風險管理意識,為企業的信用狀況提供內部或外部的保證,這在一定程度上降低了信用風險,進而增強了企業的融資能力,緩解了企業的融資困境。
在經營管理方面,“求生存、保實力”是很多企業在危機時期的選擇。因此需要采取積極的應對策略和措施。一是加強內部風險控制和管理,加強資金預算管理,推動企業各部門結合行業企業經營環境的變化,適時對生產經營采購計劃進行安排和調整,有效地控制企業經營風險。同時,加強項目投資管理,確保投資的有效性,最大限度地降低投資風險,力保市場的穩定;加大考核和獎懲力度,加強應收賬款的管理,加速資金回收,確保資產安全。二是降低成本和費用,節約原材料、能源消耗,降低生產成本,盤活存貨、降低庫存,降低資金占用。增強成本意識,加強成本考核,削減開支,降低成本;充分利用現有勞動力,減少冗員,加強職工培訓等,以此提高勞動生產率。三是建立財務預警機制,把握財務風險,及時向決策層提供預警信息和危機應對財務預案。
順周期財務戰略適用于大多數企業,特別是一些傳統行業、處于成熟期甚至衰退期,抗風險能力小的企業。
(三)逆周期財務戰略
逆周期財務戰略是相對于經濟社會正常發展狀況之下,企業所采取的財務戰略而言的,是運用逆向思維來考慮企業的投資與擴張。從傳統財務角度看,經濟形勢較好時,企業采取擴張戰略。企業在經濟高峰時期大量購置的資產價格通常高于資產的長期平均價格。因此這種價格高估導致企業單位資產的盈利能力下降。而在經濟低谷時期,由于產品銷售下降、價格大幅下降,導致行業內企業普遍陷入財務困境,現金流短缺,資產被賤賣。同時,資本市場上投資人的拋棄加劇了資產的貶值,資產市值嚴重低估。從逆向思維的角度,企業此時可利用資產被低估的機會進行購置投資,從而降低資產成本,提高資產效率。一般此時購進的資產的盈利能力和升值空間將在下一個高峰時期彰顯。全球最大的鋼鐵企業安賽樂米塔爾就是通過運用逆周期財務戰略,成功地兼并瀕危小廠,兩次收購世界級大企業而建立起來的。
逆周期財務戰略運用需要注意以下問題:一是企業要具備統領全局的戰略眼光。要求企業的CFO對宏觀經濟研究及政策預期進行分析,及時準確地把握國內外形勢。如通過PPI和CPl指數變動趨勢,判斷銀根松緊周期拐點;又如經過這輪危機過后,是否有可能陷入滯脹(低增長、高通脹)風險之中等等。二是結合企業自身的實力。企業逆周期規模擴張要基于核心競爭力的提高,企業目前的現金流和再融資能力能否支撐持續的擴張,新進入的產業和產品與現有產業和產品能否適應經濟周期和現金循環周期,并具有互補性,財務管理團隊是否具備財務整合和管控能力。
當然逆周期財務戰略本身會存在一定的變數,因此逆周期財務戰略運用的同時也必須強化現金為王的理念,做好現金的儲備工作,加強內部控制管理,全面防范風險。要把運用逆周期財務戰略的風險降到最低,就要每天模擬現實生活中出現的各種極端情況,測試企業的應變和生存壓力,及時尋找危機的解決之道和應對之策。
三、結語
在市場經濟條件下,經濟周期波動不可避免。企業財務人員尤其是CFO要密切關注經濟形勢的變化,對經濟的發展作出恰當的判斷,深刻領會宏觀經濟政策,特別是產業政策、投資政策等對企業財務活動可能造成的影響,及時調整企業的財務戰略。當經濟衰退時,靈活的財務戰略對企業在復雜多變的環境下扎穩根基、以守為攻安全渡過危機尤其重要。
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