我國市場經濟體制建設和金融市場的發展改變了企業資金運動的規律和特點,也促使以資金管理為核心的財務管理工作在企業中的地位和作用日益突出,同時帶來了對相關人才的需求,促進了財務管理研究、教學的發展。為了適應這一變化,教育部于1998年將財務管理列為管理學下的獨立專業,同時,財務管理也成為經濟管理相關專業的一門基礎課。這些變化為財務管理教學帶來許多新的問題。本文從市場經濟下企業資金運動規律出發,對財務管理教學內容安排的邏輯思路進行探討,并對相關的重點、難點的講解方法進行介紹。
一、市場經濟下企業資金運動與財務管理
在市場經濟中,企業被看作是以盈利為目的的一種經濟組織,因此,企業的核心目標自然是利潤最大化。為了實現這一目標,企業必須能有效地組織生產被市場接受的產品或服務,并將這些產品或服務推銷出去,實現利潤。而這一切都需要通過資金的流轉來完成。財務管理則是圍繞企業目標而進行的有關資金的管理,同生產管理、銷售管理、采購管理、人力資源管理等一樣,是實現企業目標不可或缺的重要環節。
在市場經濟條件下,企業的資金管理同采購、銷售和人力資源一樣,要通過市場來完成。通過市場,企業必須解決籌集多少、如何籌集其所需要資金的問題,接下來,企業要解決如何分配和有效使用這些資金,并給企業帶來增值的問題,具體流轉如圖1。企業通過金融市場采用權益或負債的方式籌集其所需要的資金,根據事先選定的投資項目,將籌集資金在長期資產和流動資產間進行分配。通過人工,利用固定資產將材料加工成產品,產品的銷售為企業帶來現金的流入。最后根據權益和債務契約分配利益。在整個現金流轉的循環中,財務管理工作就是解決如何遴選投資項目、如何為這些投資項目籌集所需資金、企業經營活動成果如何分配的問題,以及日常經營中資金的管理和控制。財務管理教學應考慮如何合理安排相應教學內容,使學生更容易接受和掌握。
二、財務管理教學內容安排的邏輯體系
在財務管理教學中,如何安排教學內容,使學生容易接受是個非常重要的問題。從現有的教材來看,國外的教材多從財務報表分析開始,而國內的教材多從財務管理的原則出發。對于初次接觸該專業或外專業的學生來說,很難理解。本文根據企業資金流轉的規律和筆者對財務管理的理解以及教學的經驗,對財務管理教學內容做了如下安排,如圖2。
在內容安排中,第一部分主要是讓學生從整體上理解財務管理在企業中所發揮的作用,財務管理的內容以及職能。在此基礎上指出財務管理的目標——企業價值最大化。既然將財務管理的目標界定在企業價值最大化,因此就要讓學生掌握什么是企業價值,如何計算。要理解企業價值,就要掌握不同時點的現金如何加總,因此在第二部分介紹貨幣的時間價值、風險與收益。進而講述如何評估企業價值。在評估價值時,影響企業或一項資產價值的有分子和分母兩個因素,在分子里,主要是相關資產所帶來的現金流。而在分母里,是所采用的折現率,它由時間價值和風險決定。
既然財務管理的目標是企業價值,因此,要增加企業的價值,企業應該如何選擇投資項目呢?即投資決策。在講述投資決策評價的方法時始終讓學生理解為什么,而為什么的標準就是是否能夠增加企業價值。而企業在選擇投資項目時,既要考慮它所帶來的現金流,又要考慮分母中的資本成本。
在企業選擇確定了投資項目后,企業需要籌集資金。如何籌集資金呢,當然必須是能給企業帶來價值增值的籌資方式。而籌資方式影響企業價值主要是通過影響資本成本的,因此,籌資應圍繞資本成本最低來進行。所以在籌集決策部分,講述了資本成本及其計算方法后,重點講解資本結構理論。
企業籌集資金,通過將資金進行投資后獲得利潤,這些利潤是屬于投資者的。在個人獨資和合伙企業中,對于利潤的處理并不復雜,但對于股份公司來說,就存在要不要將利潤分配給股東、以什么方式分配以及分配多少的問題。解決這一問題的標準仍然是是否影響企業價值。以這樣一個思路講解股利政策。
上述內容是財務管理的核心,即圍繞企業價值最大化如何選擇投資項目、如何籌集投資項目所需要的資金,在投資項目經營獲利后如何分配。而在企業的財務管理中,更多的是面對日常的資金管理。因此,接下來介紹企業日常財務管理工作,即流動資金的管理。最后是報表分析、財務計劃與財務控制。
三、重點、難點的講解
在確定教學內容安排邏輯順序后,接下來筆者將根據自身的教學經驗,對各章的教學重點和難點進行梳理。
(一)總論部分
總論部分的教學目標是讓學生對財務管理有個總體認識,掌握財務管理在企業管理中的地位、職能,財務管理的目標、內容以及其與相關學科(會計學、投資學、金融學等)的關系。教學的重點是財務管理目標、內容、職能以及與相關學科的關系,難點是財務管理目標。
在微觀經濟學中,企業被視為以利潤最大化為目標的經濟組織,因此,企業的一切經營活動圍繞這一目標進行。具體到財務管理活動,學生很容易理解利潤最大化這一理財目標,但對價值最大化目標很迷茫。在教學中,可以通過例題討論的方式讓學生來理解。例如:假定兩個企業A和B,其經營期均為三年,各年獲利情況如下:A企業一到三年的利潤分別為300萬、200萬和100萬;而B企業的利潤分別為100萬、200萬和300萬,其他情況相同。作為投資者或企業的管理者,應該如何評價這兩個企業的業績呢?通過討論逐步引入時間因素和風險因素,讓學生理解價值最大化這一理財目標。
(二)財務估價
財務估價是將價值最大化這一理財目標具體化和操作化的基礎,也是連接財務管理目標與投資、籌資等財務決策評價方法的橋梁,因此是財務管理這門課的基礎,也是重點。其教學目標是讓學生在理解貨幣時間價值和風險報酬基礎上,掌握如何計算系列現金流的價值,并將其應用在債券估價和股票估價上。教學重點是貨幣時間價值、債券估價、股票估價和風險報酬與資本資產定價模型,教學難點是貨幣時間價值和資本資產定價模型。
在貨幣時間價值的講解中,首先要強調其本質:從投資者的角度,是對其推遲消費的一種補償;從企業的角度,是投入再生產而帶來的增值。因此,不同時間點上的現金不能簡單相加,從而來理解復利終值、復利現值、年金終值、年金現值的概念及計算方法,并將其應用于債券的估價中。
在掌握債券估價的基礎上,應該如何給公司發行的股票估價呢?通過股票與債券所帶來的現金流特點比較,讓學生理解股票所帶來的現金流的不確定特點。在對不確定的現金流折現時,不能用估價債券所用的折現率,從而引入風險的概念。如何衡量風險以及對風險的補償?通過實際市場中兩個股票的投資分析來講解資本資產定價模型。
(三)投資決策評價
通過財務估價的學習,學生掌握了如何計算系列現金流的價值。對于企業來說,其價值就是一系列現金流的折現,即V=。價值最大化目標就是要使這一折現值最大。在這一目標的指引下,企業應該如何選擇投資項目才能夠帶來增值?投資決策評價的教學目標就是讓學生掌握價值最大化目標下的評價方法:凈現值法、現值指數和內涵報酬率等。教學難點在于如何讓學生理解凈現值大于零、現值指數大于1以及內涵報酬率大于折現率的投資項目可以給企業帶來增值。而這依賴于學生對財務估價內容的掌握。
(四)資本成本與資本結構
資本成本與資本結構的教學目標是使學生在理解資本成本概念基礎上,掌握資本成本與企業價值之間的關系,進而掌握資本結構理論。教學的重點和難點在于相關資本結構理論。
資本成本是指企業使用投資者投入資金而給予投資者的報酬,因此,投資者的報酬也就是企業的成本。企業如何籌集所需資金才能帶來價值最大化,從上述折現公式可以看出,當然是以較低的資本成本來籌集資金。在比較企業兩種籌資方式——負債和權益的特點后,講解不同籌資方式及其組合對企業價值的影響。講解順序從完美市場下的MM理論逐步擴展到權衡理論、委托代理理論等。
(五)利潤分配與股利政策
企業獲得的利潤是所有者權益的一部分,可以以股利的方式支付給投資者,也可以留在企業。對于管理者來說,究竟要不要給投資者支付股利、支付多少是必須面臨的決策。本部分的教學目標就是要讓學生在理解股利理論基礎上,掌握影響股利政策的因素,進而掌握現實中的股利政策。
(六)營運資本籌措與管理
在實踐中,財務管理除了面對投資、籌資與股利分配等決策外,更多的是對營運資金的管理。財務人員要確定籌集到的資金多少投放到長期資產上,多少投放到流動資產上;要確定不同資產所需要資金用什么方式來籌集;以及現實中如何管理流動資產和流動負債。因此,本部分的教學目標就是讓學生掌握如何確定營運資金的規模、如何籌措營運資金以及如何管理營運資金中的應收賬款、存貨等重要項目。
教學中,要從企業資產負債表的結構出發,讓學生了解資產中流動資產與長期資產各自的特點,同時了解流動負債與長期負債的特點,進而掌握資產的期限結構與負債的期限結構對應的重要性。在此基礎上,講解營運資金規模的確定以及營運資金的籌措政策,則學生更容易接受。
財務報表分析、財務計劃與控制部分內容是財務管理的重要內容,而學生對這部分的理解依賴于對上述內容的理解和掌握。
四、結束語
經濟環境的變化和金融創新的加快使得企業理財所面臨的環境越來越復雜,新的業務和內容不斷涌現,財務管理教學所涉及的內容不斷增加。如何通過教學使學生掌握財務管理的基本理論和方法,鍛煉并提高學生應用和創新能力顯得尤為重要。●
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