美國金融危機引起世界經濟衰退，降低世界市場需求，使我國外貿企業受到嚴重沖擊，訂單減少、生產規模收縮。據海關總署的數字統計，2008年是我國加入世貿組織7年以來對外貿易進出口速度首次低于20%，出口比2007年回落了8.5個百分點。面對國際金融危機的嚴重沖擊，中國政府及時出臺一系列刺激政策：完善出口退稅政策，改善貿易融資環境，擴大出口信用保險覆蓋面，提高貿易便利化水平等，千方百計穩定外需。同時，著力擴大國內需求，鼓勵增加進口。隨著世界經濟和國際市場逐步回穩，穩外需、擴進口的各項政策措施取得明顯成效，2010年我國外貿進出口總值為29 727.6億美元，其中出口15 779.3億美元，同比上年增加31.35%，進口13 948.3億美元，同比上升38.7%。但是，對于中國的進出口企業而言，由于國際市場的波動，金融危機的影響并沒有結束，還需要進一步加以防范。本文以進出口企業財務風險為研究對象，從企業籌資、投資、資金回收和收益分配四個方面分析企業財務風險的成因和防范。
一、金融危機后進出口企業的風險分析
本文選擇中國物資外貿板塊的20家上市公司組成樣本進行分析（江蘇舜天、時代萬恒、三木集團、中國高科、東方創業、中成股份、如意集團、江蘇國泰、五礦發展、浙江東方、弘業股份、建發股份、中化國際、申達股份、中大股份、新錦華、遼寧成大、廈門國貿、上海物貿、蘭生股份），這20家上市公司都從事進出口貿易。
（一）籌資風險分析
金融危機下，全世界經濟蕭條，對進出口企業的利潤造成嚴重沖擊，導致籌資風險加大，本文選用財務杠桿系數來分析籌資風險。財務杠桿是指每股收益（EPS）隨息稅前利潤（EBIT）變動而變動的幅度，企業的籌資總額越大，利息的支出越高，財務杠桿系數越大，籌資風險越高。其公式如下：
式①中：DFL為財務杠桿系數；△EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為普通股每股利潤；△EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為息稅前利潤。
式②中： I表示利息總額（可用財務費用代替利息總額）；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數。
從圖1可知，2007年20家樣本公司的平均財務杠桿系數為1.36；2008年為1.66；2009年為1.54。2008年的平均財務杠桿系數比2007年有較大幅度升高，說明金融危機下進出口企業的籌資風險變大了。而2009年的平均財務杠桿系數雖比2008年有所下降，但仍然比2007年要高，說明各企業雖應對金融危機作了相應調整，但整個宏觀環境未有好轉導致籌資風險仍然較高。
（二）投資風險分析
由于各樣本公司投資類別不一，投資成本數據變化波動大，所以選用投資收益指標來分析企業的投資風險。樣本各年平均投資收益的變化幅度大，說明投資的風險大；反之，說明投資風險小。從圖2所示，2007年到2008年，樣本公司平均投資收益出現大幅下滑，說明金融危機下全世界市場受到影響，投資環境惡化，進出口企業投資收益下降，投資風險加大，2009年由于各國采取恢復經濟的手段，經濟環境有所好轉，平均投資收益逐步回升。
（三）資金回收風險分析
資金回收風險主要是由于資金回收的不確定產生的，可以用應收賬款周轉率來分析。應收賬款周轉率越大，企業的應收賬款周轉速度越快，企業的資金回收風險越小；反之則風險越大。從圖1可知，樣本公司2007年平均應收賬款周轉率為28.41；2008年為33.26；2009年為36.76。這三年的平均應收賬款周轉率逐漸上升，也就是說金融危機下進出口企業資金回收的風險減小了。企業應收賬款周轉率變大的原因有三個：一是企業的銷售收入增大而應收賬款減少；二是企業銷售收入減少的幅度比應收賬款減少的幅度小；三是銷售收入增加的幅度比應收賬款增加的幅度大。從樣本公司的年度報告可以看出，大部分公司的銷售收入和應收賬款從2007年到2009年都呈減少的趨勢，所以平均應收賬款周轉率逐年減少的原因應該是企業銷售收入減少的幅度比應收賬款減少的幅度小。另外也不排除有些企業為防范風險，采取了加速應收賬款回收的措施。
（四）收益分配風險分析
企業的收益分配風險主要是由于企業分配收益不恰當引起的。當企業過多地分配現金利潤時，會引起企業資金短缺，引起企業的再投資將發生困難，影響日后的生產經營活動；當企業分配的利潤過少時，股東可能會因現金偏好得不到滿足而拋售股票，從而引致股價變動而對企業經營及整體形象產生不利影響。
2007年樣本公司中有5家即25%的公司未進行股利分配，剔除這5家公司后，另15家公司平均股利支付率為37.79%；2008年有6家即30%的公司未進行股利分配，且時代萬恒2008年每股收益為負數，所分配的現金股利來源于以前年度收益，剔除這7家公司后，另13家公司平均股利支付率為37.55%；2009年有4家即20%的公司未進行股利分配，剔除這4家公司后，另16家公司平均股利支付率為38.94%。由此可見，各年不分配的公司較少，大部分公司能維持一種穩健的分配政策。剔除不分配的公司后，各年分配的公司平均股利支付率波動不大，2008年比2007年略微下降，2009年又略微增加，總體未受到金融危機的太大影響。從各公司各年數據來看，大部分公司的股利支付率在50%以下，并不影響當前的收益分配和以后的長遠發展。
二、進出口企業財務風險成因分析
（一）銷售量大幅降低影響籌資風險
受金融危機的影響，消費低迷，國際市場需求持續下降，外貿出口依存度較高的機械、紡織、鋼鐵等行業因國際市場需求萎縮，出口增幅急劇下降，訂單越來越少，甚至出現負增長。美國是中國貿易順差的主要來源國，而美國又是此次金融危機受影響最嚴重的國家之一，其經濟減速不僅降低中國的出口增速，而且減少中國的貿易順差規模。此外，歐洲、日本和新興市場經濟體的經濟增長也都受到金融危機的影響，進口需求開始呈現下降趨勢。總而言之，金融危機下受國際經濟形勢的影響，我國進出口企業訂單減少，銷售量降低。而銷售量的降低必然引起利潤的下降，甚至出現虧損，許多進出口企業為此破產倒閉。利潤的下降使企業支付債務的利息占利潤的比重加大，這勢必會使企業的籌資風險加大。
（二）匯率波動和人民幣升值壓力影響籌資和投資風險
金融危機發生后，世界主要貨幣匯率劇烈波動，給國際經營和外匯兌換帶來重大影響。2008年12月16日，美聯儲決定將聯邦基金利率從目前的1%下調到0～0.25%，說明美聯儲采取增加貨幣發行、降低利率手段來刺激經濟，導致美元貶值，從而加大美元與其他國家貨幣匯率的波動幅度和風險。而人民幣對美元逐步的升值意味著以美元計價的出口企業利潤會直接遭受匯兌損失，另外人民幣升值增加了產品的出口成本，出口商的外銷量就會銳減，直接縮減了企業的盈利空間，從而影響進出口企業的籌資風險和投資風險。
（三）資本市場的低迷致使投資風險加大
企業的對外投資主要包括交易性金融投資、可供出售的金融資產、長期股權投資等。長期股權投資的收益主要來自于被投資企業的收益分配，金融危機下多數企業的利潤下降，企業的長期股權投資收益跟著減少。隨著金融危機日益惡化，大量股票、債券、金融衍生品等外幣金融資產大幅縮水，導致交易性金融投資、可供出售的金融資產投資的收益大幅降低，企業投資收益大打折扣。所以金融危機下進出口企業的投資收益減少，致使企業投資風險變大。
三、進出口企業的財務風險防范措施
（一）謹慎籌資，適當調整負債結構
進出口企業應該謹慎運用多種渠道進行籌資，盡量使籌資成本降至最低。如向金融機構借款、發行債券或發行股票，或者采用多種方式結合來融資。另外，在人民幣升值、美元貶值的大環境下，企業可以通過提高美元在負債結構中的比例，獲得美元負債貶值所帶來的匯兌收益，達到降低資金使用成本的目的。債務期限結構也是影響企業資金成本的重要方面。在人民幣長期漸進式升值預期假設下，企業可以考慮適當提高人民幣短期負債的比例，降低人民幣長期負債的比例，以達到降低人民幣長期負債的目的。對于美元負債則可以采取相反策略，企業可以適當提高美元的長期負債的比例，降低美元的短期負債的比例，以期提高美元的長期負債。金融危機對進出口企業財務的影響還將持續下去，企業只有通過整體提高抵御風險的能力，規避財務風險提高收益，才能提高市場競爭力。
（二）嚴格投資管理，鞏固實體經營
為應對人民幣升值，不少企業開始使用外匯貸款及金融衍生產品并取得了一定效果，隨著人民幣持續升值，金融衍生產品自身風險也在加大。為此，外貿企業要加強金融及衍生產品等風險投資業務的管理，完善授權審批程序，強化專業化操作與適時監控。隨著資本市場波動加劇，實體經濟的財富負效應會愈加明顯。在資本收益占企業利潤比重較大的情況下，企業證券投資行為應更加謹慎，要更加注重投資結構的調整以提高企業專業化經營水平，避免資本市場波動較大沖擊企業經營。
（三）加強信用調查，加速應收賬款回收
在目前全球經濟衰退的浪潮下，企業必須根據環境變化相應地調整信用策略。首先，加強進出口企業信用管理的基礎工作，重新審查原有的信用政策，采取謹慎的態度，實施較為保守的信用政策，提高放款標準，嚴格控制信用期間，采用相對較安全的結算方式，寧可放棄一部分訂單也要嚴格控制信用風險，盡量避免國外企業在金融危機下轉嫁損失。其次，對客戶進行信用調查，評價客戶信用等級，加強事前預防。在當前經濟環境下，不僅對新客戶要進行信用調查，而且對老客戶也不能疏忽。因為在金融危機下，企業原來累積下來的老客戶的信用記錄并不能說明其現在的經營狀況和支付能力。再次，外貿企業還可以通過投保出口信用保險，提升企業的信用管理水平。此外，還應該加強進出口企業對應收賬款的催收。金融危機下，企業收賬的難度會大增，但越是如此，企業越應積極催收賬款。外貿企業可以指定專人負責對外匯賬款的催收，加強應收款的收賬工作。同時將應收賬款回收率指標納入到相關人員的業績考核中去，切實做到有效的激勵獎懲。
【主要參考文獻】
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