財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究現(xiàn)狀
企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警,是經(jīng)過(guò)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表及相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的分析,通過(guò)設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化,對(duì)企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)。以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并在危機(jī)發(fā)生之前向經(jīng)營(yíng)者發(fā)出警告,督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施,避免潛在風(fēng)險(xiǎn)演變成損失,起到未雨綢繆的作用。近年來(lái),國(guó)外學(xué)者針對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型展開(kāi)了深入而廣泛的研究,當(dāng)前財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型概括起來(lái)主要有統(tǒng)計(jì)模型和人工智能模型兩大類(lèi)。主要方法有:一元判定模型、多元判定模型、多元邏輯回歸模型、多元概率比回歸模型、人工網(wǎng)絡(luò)模型和聯(lián)合預(yù)測(cè)模型。其中影響較大的當(dāng)屬美國(guó)學(xué)者Altman 利用多變量統(tǒng)計(jì)分析方法建立的多元判定模型。
在國(guó)內(nèi),受證券市場(chǎng)發(fā)展的影響,對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究起步較晚。1986年吳世農(nóng)、黃世忠首次在我國(guó)介紹了企業(yè)破產(chǎn)的分析指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型。1990年國(guó)家自然科學(xué)基金委員會(huì)管理科學(xué)組先后支持佘廉等人從事企業(yè)預(yù)警研究,并于1999 年出版了企業(yè)預(yù)警管理叢書(shū)。之后我國(guó)學(xué)者才真正開(kāi)始了對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究,并取得了一定的成果,但主要還是借鑒國(guó)外的模型。
多元判定模型
(一)多元判定模型的原理
1968 年,美國(guó)Ahman 首次使用了多元判定模型分析預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境。多元判定模型的基本原理是:通過(guò)統(tǒng)計(jì)技術(shù)篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內(nèi)部的離散度最小的變量,從而將多個(gè)標(biāo)志變量在最小信息損失下轉(zhuǎn)換為分類(lèi)變量,獲得能有效提高預(yù)測(cè)精度的多元線性判別方程。運(yùn)用多元線性判別方程判定二元問(wèn)題時(shí),可以通過(guò)降維技術(shù),僅以最終計(jì)算的Z值來(lái)判定其歸屬,其構(gòu)造的線性方程簡(jiǎn)單易懂,具有很強(qiáng)的實(shí)際應(yīng)用能力。判別方程的形式為Z=V1X1+V2X2+…+VnXn。根據(jù)判別方程可以把單個(gè)企業(yè)的各種財(cái)務(wù)比率轉(zhuǎn)換成單一的判別標(biāo)準(zhǔn),或稱為Z 值,根據(jù)Z 值將企業(yè)分為“破產(chǎn)”或“非破產(chǎn)”兩類(lèi)。其中,V1、V2…Vn是權(quán)數(shù),X1、X2…Xn是各種財(cái)務(wù)比率。
(二)多元判定模型的應(yīng)用
美國(guó)Altman 教授將多元判定分析應(yīng)用到美國(guó)企業(yè)破產(chǎn)研究中,其研究結(jié)論形成了著名的Z 值模型:Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3
+0.6X4+0.999X5。其中,X1=營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額;X2=留存收益/資產(chǎn)總額;X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額;X4=普通股和優(yōu)先股市值總額/負(fù)債賬面價(jià)值總額 ;X5=銷(xiāo)售額/資產(chǎn)總額。企業(yè)破產(chǎn)的判定和預(yù)測(cè)模型在破產(chǎn)前一年的總體判別準(zhǔn)確度高達(dá)95%。在實(shí)際運(yùn)用時(shí),Z模型通過(guò)5個(gè)變量(5種財(cái)務(wù)比率),將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)(X1、X4), 獲利能力指標(biāo)(X2、X3)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)(X5)有機(jī)聯(lián)系起來(lái),綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。一般地,Z 值越低企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。如果企業(yè)的Z 值大于2.675,則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好,發(fā)生破產(chǎn)的可能性較小;反之,若Z 值小于1.81,則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn);如果Z 值處于1.81～2.675之間,Altman稱之“灰色地帶”,進(jìn)入這個(gè)區(qū)間的企業(yè)財(cái)務(wù)是極不穩(wěn)定的。
