一、相關概念
(一)資本結構與融資偏好
企業的資本結構是指企業各種長期資金來源的構成和比例關系，一般長期資金來源包括長期債務資本(如公司債)和權益資本(如普通股)。在許多理論分析中，一般假設企業只以普通股與公司債券兩種融資方式籌措經營所需資金。
融資偏好是指導行為主體對于不同融資方式進行選擇的排列順序。
資本結構理論主要有四種，包括美國財務管理學家大衛·杜蘭特(DavidDurand)早期的資本結構理論、莫迪格萊尼(F．Modigliani)和米勒(M．Miller)著名的MM理論、以MM理論為基礎的權衡理論、邁爾斯(My- ers)和馬吉洛夫(Majluf)(1984)的如今稱為優序融資理論的資本結構理論。如今影響最大的是優序融資理論，它認為企業融資一般會遵循內部融資、債務融資、權益融資這樣的先后順序。
(二)長期趨勢分析和移動平均法
所謂長期趨勢是指客觀的社會經濟現象在某一段較長時期內持續發展變化的趨勢。
社會經濟現象的發展變化，是受多方面的因素影響的，它除了受長期趨勢因素影響之外，還受季節因素、循環因素和不規則因素等變化的影響。長期趨勢分析就是采用一定的方法，將趨勢因素以外的其他因素的變化影響，加以消除，使社會經濟現象的發展變化，獨自顯示出長期趨勢，為探索社會經濟現象發展變化的規律性和統計預測提供重要的條件。測定長期趨勢的方法，主要有移動平均法和最小平方法。本文擬以中國的公司l2年數據為例，運用移動平均法，來分析中國的資本結構是否符合國外的優序融資理論或國內學者提出的股權偏好理論。
二、我國企業資本結構分析
(一)數據的選擇和處理
1．樣本的選取。本統計以中國全部企業為統計對象。涵蓋了上市公司和非上市公司。我國對于長期資本的取得主要是依靠銀行借款、發行債券和股票。而這都屬于外部融資的范疇。由于對銀行提供的借款劃分上市和非上市公司工作難度較大，故此加大樣本范圍。
2．內容的選擇。在選擇內容上，以每年的銀行信貸增量、債券融資額和股票融資額為對象分析我國企業的資本結構。改變以往只以普通股與公司債券兩種融資方式籌措經營所需資金分析資本結構的假設。
3．時間范圍。在時間窗口上，為了能對中國企業的融資情況進行縱向對比，本文所選數據的時間窗口為1996—2007年。期間共持續12年。
4．理論假設：不規則變動是由偶然的隨機因素所引起的。若從—個較長時期看，則各種偶然因素的隨機因素所形成的偏差會相互抵消。故本文采用移動平均法一三項移動平均進行數據修勻來測定融資偏好的長期趨勢。
5．數據來源。1999-2007年的信貸數據根據中國人民銀行網站的數據整理，1994-1998年的數據根據國家統計局的網站整理。債券和股票數據來源于《中國證券期貨統計年鑒(2OO1)，2001-2004的數據來源于《中國金融發展報告》(李揚，社會科學文獻出版社)，2005-2007的數據來源于中國金融發展報告》、中國人民銀行網站《中國金融市場發展報告》和中國債券信息網《中國債券信息市場年度分析報告整理而成。
6．銀行信貸數據說明。1994--2007年的人民幣各項貸款余額分別為39974．77、50544．1、61516．6、74914 1、86524．1 93734．3、99371．07、112314．70、131293．93、158996．23 177363．49、194690．39、225285．28、261690．88。依次得出1995---2007年各項人民幣信貸增量數據為10569．33、10972．5、13397．5、11610、11610、11610、7210．2、5636．77、12943．63、18979．23、27702．3、18367．26、17326．9 30594．89、30594．89。
(二)我國企業資本結構與融資偏好問題l2年數據分析
我國金融機構發放給企業的人民幣信貸規模，企業的債券融資額及股票融資額如表2所示。
由表1可以看出，我國企業融資的順序，首先是貸款融資，其次是股票融資，最后是債券融資。從合計數和平均數來看，我國銀行信貸占據絕對優勢，銀行信貸、股票融資和債券融資所占的比重分別是87％、11％和2％。銀行貸款融資大概是后兩者的6．7倍。從增長速度來看，銀行信貸要相對穩定，債券和股票增長的幅度比較大，股票增長最高達到2倍以上，下降最多也達到四成。這很大程度上和當時的政策或市場環境相關。比如，2004年11月，我國允許證券公司可以在由人民銀行主管的銀行間發行短期短期融資券，使2005年債券融資量有所增長；我國2005年10月通過新的《證券法》和《公司法》之前，對債券融資主體的限定是：“股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司”。新法出來后，適當放寬了公司債券的發行條件，不再將公司債券的發行限定在股份有限公司或國有有限責任公司中，盡管仍對公開發行證券公司的凈資產、可分配利潤、累計債券總額等作出具體規定，但這些新法的出臺，無疑對債券的發行增加有著積極的影響，在2007年僅新推出的品種公司債券就發行112億元；對于股市，由于2006年工行和中行上市，導致企業融資明顯增多，2006年5月份起，恢復A股發行后，企業在股票市場融資步伐明顯加快，A股和H股籌資占同比明顯多增較多。
